博时亚洲票息收益债券C(019480) - 基金经理

二季度伊始，特朗普在“解放日”宣布的全球关税政策造成市场大幅动荡，包括权益、信用等在内的风险资产显著回调，但后续随关税政策缓和及经济基本面显示出韧性后权益资产创出新高，信用利差重回历史低位。美元和美债的走势在本轮市场动荡中与历史规律背道而驰，此次更多体现出风险资产而非避险资产的特性：美元一路走低，初期美债利率一度快速下行，然而市场迅速对于美国长期信用受损定价，长期限美债利率不降反升，而后维持高位。美元和美债的走势都体现出全球资金对于美国自身政策不稳定性和长期偿付能力的担心，是全球资金再平衡的一个结果。美国经济数据总体显示出一定韧性，然其并非市场走势的关键影响因子。大宗商品整体下行，黄金作为在动荡市场中难得的全球性共识续创历史新高后维持高位震荡。受益于票息收入和一定的资本利得，亚洲债券市场表现较好，其中投资级债券表现强于高收益。从区域上看，马尔代夫、巴基斯坦、斯里兰卡表现最强；中国香港、中国台湾、泰国表现最弱。在基金的操作上，我们的配置集中在中短久期高等级信用债，一定程度配置超长期美国国债，但受到低配信用久期和超配超长期美国国债的拖累，整体表现弱于基准。截至2025年06月30日，本基金A基金份额净值为1.4810元，份额累计净值为1.6235元，本基金C基金份额净值为1.4795元，份额累计净值为1.4795元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为0.19%，本基金C基金份额净值增长率为0.18%，同期业绩基准增长率为1.22%。

一季度，特朗普上台后推行的政策与市场之前的预期有所偏离，财政上更有紧缩倾向，美国经济数据也是先强后弱，使得市场对美联储今年的降息预期大幅增强，美债利率整体下行，曲线斜率变化不大。全球信用利差走阔，全球股市下行，大宗商品在黄金和铜的带动下大幅上行，黄金续创历史新高。主要受益于票息收入和一定的资本利得，亚洲债券市场表现较好，其中高收益债券表现强于投资级。从区域上看，马尔代夫、斯里兰卡、巴基斯坦表现最强；蒙古、印尼、马来西亚表现最弱。在基金的操作上，我们的配置集中在中短久期高等级信用债，一定程度配置超长期美国国债，整体表现与基准接近。截至2025年03月31日，本基金A基金份额净值为1.4782元，份额累计净值为1.6207元，本基金C基金份额净值为1.4768元，份额累计净值为1.4768元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为1.89%，本基金C基金份额净值增长率为1.89%，同期业绩基准增长率为2.15%。

2024年，美联储终于开启了市场期待已久的降息进程，连续三次累计降息共100bp。但纵观全年，在经济数据和市场预期的驱动下，利率呈现宽幅震荡走势，上半年总体走高，三季度下行，四季度在降息落地和特朗普交易的驱动下，美债利率又重新反弹，短端回到年初水平，长端则回到年内高点，相对年初大幅上行，曲线显著陡峭化。全球信用利差收窄，全球股市大幅上行，大宗商品小幅上涨，黄金走势强劲，创历史新高。 较高的无风险利率加上利差的收窄抵消了利率上行带来的负面影响，使得亚洲债券市场全年表现较强，其中高收益债券表现大幅强于投资级。从区域上看，巴基斯坦、斯里兰卡、马尔代夫表现最强；印尼、马来西亚、菲律宾表现最弱。 在基金的操作上，由于一直以来担心信用估值较贵，且对美国基本面的信心不足，我们采取了低配信用，平配或超配利率的策略，使得整体表现弱于基准。

三季度，美国经济数据进一步走弱，美联储以50bp开启了降息周期，美债利率持续回落，曲线显著陡峭化。全球信用利差小幅收窄，全球股市表现强劲，而大宗商品在石油带动下整体下跌，黄金大幅上涨。受到利率下行影响，亚洲债券市场表现较强，投资级债券表现强于高收益债券。此外从区域上看，巴基斯坦、印尼、菲律宾表现最强；马尔代夫、斯里兰卡、越南表现最弱。在基金的操作上，我们小幅超配利率久期，但由于低配信用，整体表现略弱于基准。展望未来，美国已开启降息周期，利率下行大趋势较为明确，但中间难免出现波动，需在保持定力的基础上适当灵活应对。此外信用利差处于历史低位，价值仍然有限，但可适度关注交易性机会。截至2024年09月30日，本基金A基金份额净值为1.4411元，份额累计净值为1.5836元，本基金C基金份额净值为1.4399元，份额累计净值为1.4399元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为1.87%，本基金C基金份额净值增长率为1.87%，同期业绩基准增长率为2.47%。