平安惠旭纯债A(019285) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
平安惠旭纯债A019285.jj平安惠旭纯债债券型证券投资基金2025年第四季度报告 
25Q4债市震荡为主，各期限收益率走势分化、短端表现优于长端。10月初中美贸易摩擦超预期发酵的刺激下市场重新走强，10月底央行重启买债债市情绪进一步修复，但随后债市做多交易逐渐拥挤，受央行买债规模不及预期、表述及操作偏中性、长钱净投放力度克制、销售新规传闻反复等因素影响，市场重新走弱，在此期间长债情绪回摆而短债相对平稳。 在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。
平安惠旭纯债A019285.jj平安惠旭纯债债券型证券投资基金 2025年第3季度报告
25年三季度，债券收益率调整上行，10年期国债活跃券收益率自7月初的1.64%震荡上行，最高上行近20BP至1.83%后在9月末有所修复，长端较中短端跌幅更大。具体来看，7月初中央财经委会议强化“反内卷”政策预期，叠加权益市场走强后的股债跷跷板效应，市场风偏提升下纯债资产收益吸引力明显下降，资金持续流向混合类及权益类资产，赎回预期担忧压制债市情绪，在此期间虽有央行资金投放呵护、偏弱的金融及经济基本面数据、央行买债传闻等利好因素，但只带来行情触底反弹并非反转，债券收益率曲线熊陡走势。而9月下旬市场在新一轮央行买债传闻下企稳反弹，10Y国债活跃券收益率重回1.80%后窄幅震荡。 在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。
平安惠旭纯债A019285.jj平安惠旭纯债债券型证券投资基金 2025年中期报告
今年上半年国内经济呈现弱复苏态势，上半年经济增速保持平稳。一季度由于经济复苏更强，资金利率中枢有所抬升，债券收益率震荡上行。4月2日美国对全球加征关税事件落地后，市场对经济的悲观预期进一步强化。在此背景下，央行开启了今年第一次的降准降息操作，债券收益率在宽松预期下，出现了新一轮的下行。央行降息落地后，5-6月份资金利率中枢出现了下移，信用类债券由于具有较好的票息价值，在2季度整体表现好于利率债。在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易。
目前经济基本面依然处于内需不足，弱复苏的状态，经济基本面依然需要财政政策和货币政策的支持。央行货币政策态度依然是支持性的，保持流动性充裕，降低融资成本的基调对债券市场依然有支撑。但是由于各债券品种收益率水平目前处于低位，权益市场强劲使得市场风险偏好较高，因此债券收益率进一步下行的空间受到制约，整体判断可能处于震荡行情。
平安惠旭纯债A019285.jj平安惠旭纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告
今年一季度国内经济呈现弱复苏态势，1-2月信贷总量同比增多，略好于市场预期，PMI数据在一季度也站在了荣枯线以上，整体来看经济基本面在底部有所企稳。国内权益市场也出现了稳步的上涨，从1月中旬开始涨了近两个月，风险偏好有所上升。出于稳汇率和防风险的考虑，1季度货币政策保持稳健，并未大幅宽松，货币市场资金利率维持紧平衡，资金价格中枢维持在相对较高的水平。上述因素对债市造成了多重利空，因此一季度债券市场各期限收益率整体上行，以十年国债收益率为例，从1.6%附近上行至1.9%，上行幅度30BP。 在报告期内，本基金以配置利率债为主，同时积极参与了利率债的波段交易。
平安惠旭纯债A019285.jj平安惠旭纯债债券型证券投资基金2024年年度报告
2024年债券收益率震荡下行，各期限收益率均创了近年来的新低。央行在2024年调降政策利率30BP，引导广谱利率下行，支撑实体经济企稳向好，债券收益率在融资需求疲弱、广谱利率下行的环境下也出现了大幅的下行。 在报告期内，本基金积极做多债券，配置中高等级信用债和利率债。
目前经济基本面依然处于内需不足，弱复苏的状态，经济基本面依然需要财政政策和货币政策的支持。央行货币政策态度依然是支持性的，保持流动性充裕，降低融资成本的基调对债券市场依然有支撑。但是由于2025年开年债券市场抢跑宽松预期，各债券品种收益率水平目前处于低位，进一步下行的空间受到制约，整体判断可能处于震荡行情。
平安惠旭纯债A019285.jj平安惠旭纯债债券型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度债券收益率先下后上，各期限收益率均创了年内新低。三季度经济基本面较为疲弱，央行继续保持较为宽松的货币政策，下调了政策利率，大行调降存款利率，均对债市构成利好，收益率震荡下行。9月下旬由于稳增长的政策预期强化，股市表现强劲，对债券造成了较大的压力，收益率出现大幅回调。在报告期内，本基金积极做多债券，配置中高等级信用债和利率债。
平安惠旭纯债A019285.jj平安惠旭纯债债券型证券投资基金2024年中期报告
上半年债券市场表现较好，不同期限的利率债收益率均出现了较大幅度的下行，债券基金整体表现为正收益。导致债市上半年大幅上涨的主要利好因素包括：央行保持流动性合理充裕，月末和季末均有投放维稳资金面。经济基本面在二季度较一季度环比走弱，需求不足，融资收缩依然是债市走牛的主线。在报告期内，本基金积极做多债券，配置中高等级信用债和长久期利率债，获得了票息和资本利得收益。
展望下半年债券牛市行情可能持续。一方面在于经济基本面依然存在内需不足、融资收缩的局面，债券资产荒的格局没有改变，对利率形成向下的牵引力量。另一方面美联储9月份开始可能会开启降息周期，对国内货币政策宽松的制约有所减轻，利好债券市场。
平安惠旭纯债A019285.jj平安惠旭纯债债券型证券投资基金2024年第1季度报告
一季度债券市场表现较好，不同期限的利率债和信用债收益率均出现了较大幅度的下行，债券基金整体表现为正收益。导致债市在一季度大幅上涨的主要利好因素包括：央行保持流动性合理充裕，并且在2月初降准0.5个百分点，释放了较为充足的流动性。同时，为支持实体经济，进一步降低融资成本，2月央行调降了5年期LPR至3.95%，长期限贷款利率的下行也推动了中长期债券收益率的下行。在报告期内，本基金积极做多债券，配置中高等级信用债和长久期利率债，获得了票息和资本利得收益。
平安惠旭纯债A019285.jj平安惠旭纯债债券型证券投资基金2023年第四季度报告
四季度，收益率整体震荡走强。10月上旬，汇率压力仍在，政府债发行迎来高峰，银行体系资金并不充裕，存单发行利率上行，政府债时不时出现发飞现象，资金面整体偏紧，在此情况下，现券走势偏弱，利率债和信用债收益率均震荡上行。10月下旬开始，央行开启大额净投放，市场期待货币宽松配合国债发行，短端利率下行幅度大于长端。11月下旬，存单利率持续高位，且人大常委会提及防止资金空转，短端利率上行幅度大于长端。12月份，资金转松，年内国债发行逐渐接近尾声，存单收益率下行明显，政治局会议、中央经济工作会议均无超预期刺激政策，长短端收益率均下行。报告期内，本基金主要配置利率债，同时适当进行利率债的波段交易来增厚组合收益。