富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接A(019260) - 基金投资策略和运作

7月以来港股红利板块表现稳健，资金持续流入，高股息红利资产配置热度维持。进入8月下旬港股红利板块整体表现落后于大盘及成长行业，行业间分化明显，传统红利资产阶段性承压，成交与资金流动虽然活跃但是南下资金持续净流入但风格偏好向成长切换，对红利板块支持有限。当前板块内部低估值和高分红特质持续存在，顺周期和行业龙头红利股具备补涨和防御配置价值，现金流生成能力强，为下阶段投资提供防守和稳健增值的组合基石。本基金紧密跟踪指数标的，及时反馈公司行为和公司事件，最小化组合和指数的跟踪误差，力争为投资者提供长期稳定收益。

2025年上半年，恒生红利指数延续了其稳健表现，主要受益于成分股公司在复杂经济环境下的盈利韧性和持续的高股息政策。年初，全球货币政策分化及地缘政治不确定性加剧，市场风险偏好趋于保守，资金进一步向高股息资产集中。二季度，随着中美贸易摩擦阶段性缓和及美联储降息预期升温，市场情绪显著修复。恒生红利指数成分股迎来强劲分红潮，中资企业尤其是央企派息总额创同期高峰，股息率普遍超过4%，吸引了大量长期配置资金。本基金严格遵循被动跟踪标的指数的策略，紧密围绕恒生港股通高股息低波动指数的编制规则，重点配置金融、能源及公用事业等分红稳定、波动率较低的行业。面对市场阶段性波动，本基金审慎调整再平衡节奏及优化交易成本控制，及时反馈公司行为和公司事件，降低组合换手对跟踪误差的影响，力争为投资者提供长期稳定收益。同时，结合港股通机制特点，保持组合流动性充裕，确保申赎操作顺畅。

本基金在一季度继续秉持被动跟踪标的指数的核心策略，紧密围绕恒生港股通高股息低波动指数的编制规则，聚焦港股通范围内兼具高股息与低波动特性的优质资产，力求实现与标的指数一致的长期收益表现。市场环境与策略执行：一季度，全球货币政策分化及地缘政治扰动持续影响市场风险偏好，港股高股息资产因其稳定的现金流与防御属性，成为资金避险的重要方向。本基金通过紧密跟踪标的指数，重点配置金融、能源、地产建筑等盈利稳定且分红率较高的行业，同时依托指数编制的低波动因子，力争平滑组合波动。风险控制与流动性管理：面对市场阶段性波动，本基金通过审慎调整再平衡节奏及优化交易成本控制，降低组合换手对跟踪误差的影响。同时，结合港股通机制特点，保持组合流动性充裕，确保申赎操作顺畅。展望与关注方向：二季度，本基金将密切关注港股高股息板块的盈利修复进度，尤其是政策红利下央国企市值管理强化带来的估值重塑机会。此外，持续关注成分股分红政策变化及市场流动性环境，动态优化持仓结构，进一步提升指数跟踪精度，为投资者提供兼具收益稳定性与风险可控性的配置工具。

在2024年，恒生红利ETF的表现令人满意，取得了不错的涨幅。这一增长主要得益于我们所持有的高股息资产的经营稳健。这些公司在经济波动中表现出色，能够维持稳定的现金流，并在持续改善的市场环境中提升派息比例。高股息公司通常具有较强的抗风险能力，能够为投资者提供稳定的回报。在过去一年中，许多公司不仅保持了稳定的分红，还在积极提升派息比例，这为投资者带来了可观的收益，进一步推动了恒生红利ETF的上涨。

在过去的一个季度中，我们管理的恒生红利ETF取得了不错的业绩。回顾此前的半年报，我们曾提示大家需要关注的两个关键因素――美联储的货币政策变化和中国的政策刺激，如今都已有所体现。首先，美联储的货币政策对全球金融市场产生了深远影响。尽管利率政策的具体走向仍存在不确定性，但市场普遍预期美联储将逐步放缓加息步伐，甚至在未来可能进入降息周期。这一预期为全球资金流动和风险资产的配置带来了积极信号，提升了投资者的风险偏好。与此同时，中国政府积极出台了一系列刺激经济的政策措施，涵盖财政、货币、产业等多个领域。这些政策的落实，不仅有助于稳固国内经济增长，还增强了市场信心，为企业业绩的改善创造了良好的宏观环境。政策红利的释放，为红利资产的估值修复提供了强有力的支持。

在上半年，恒生红利指数表现突出，主要得益于成分股公司在经济下行周期中表现出的稳定性和增强的股东回报政策。首先，成分股公司在面对经济环境的挑战时，展现了非常强的盈利稳定性，这为组合提供了可靠的收益来源。其次，许多公司增加了股息分配，吸引了大量投资者的关注和投资。本基金紧密跟踪指数标的，及时反馈公司行为和公司事件，最小化组合和指数的跟踪误差，力争为投资者提供长期稳定收益。

在2024年第一季度，我们目睹了全球金融市场的多个关键趋势，这些趋势对我们的投资决策与操作产生了深远的影响。特别是在债券市场，中债收益率的下行反映了投资者对稳健资产的偏好加强，这同时导致了相关资产收益率的普遍下行。在此环境下，高分红的国有企业成为投资者关注的焦点，因其在不稳定市场中提供了较高的收益安全性。相应地，在香港市场中，恒生红利指数的吸引力因其较高的分红回报而有所增强。 与此同时，美国债券市场展现出不同的走势，一季度美债利率呈上升趋势。这一变化推动了全球资本流向更多的价值型资产，尤其是那些提供高分红的港股资产，使其受益。这种资本流向不仅表明了市场对收益率的敏感反应，也突显了投资者对风险调整后回报的追求。 在指数方面，一季度我们实施了指数的半年度调整。调整过程中，一些涨幅较大导致股息率降低的股票被调出，而一些香港本地股则因其更高的股息率被调入。尽管这次调整带来了成分股的变动，但整体组合的股息率水平维持稳定。在操作策略上，我们的组合管理中主要目标是降低跟踪误差，确保投资组合紧密跟随全收益指数的表现。

2023年初以来，随着主要城市疫情高峰过去，疫情对经济的冲击逐步减小，投资者对2023年经济复苏预期变动更加乐观，港股迎来开门红。伴随着稳增长政策进一步加码，如央行、银保监会出台了个人住房贷款利率的动态调整方案，地产需求侧政策进一步释放，叠加疫情防控政策优化，海外投资者对中国经济复苏也同样充满信心，外资大规模流入，带动市场加速上涨。进入3月，由于两会政府工作报告公布的GDP增速目标低于市场预期，市场迎来一轮快速调整。海外方面，美国公布的2月通胀数据超预期，加息预期再次升温，全球资本市场迎来调整。随着美国部分银行风险暴露，美联储加息预期放缓，全球流动性预期再度宽松，港股迎来阶段性修复行情。进入5月中旬，由于金融、通胀数据均回落，指向经济内生动能不强，复苏斜率放缓压制市场情绪，同时海外银行业危机和债务违约风险持续发酵，引发市场担忧加剧，各板块均迎来快速调整。2023下半年以来，由于国内经济增长压力仍然较大，二季度GDP数据不及预期，人民币贬值压力再度加大，市场出现调整。7月末，随着政治局会议超预期释放利好，美联储如期加息25bps但表态偏鸽，指数强势回升。进入8月，7月多项经济金融数据超预期回落，政治局会议后政策出台密度和力度不及预期，同时美债收益率大幅攀升、美联储连续放鹰等外部冲击持续，北向资金大幅流出。内忧外患下市场单边下行。随着认房不认贷、存量房贷利率下调、降首付比例，以及活跃资本市场“四支箭”出台显著提升风险偏好，带动市场企稳。进入4季度，由于公布的9月地产数据超预期下行、物价延续走低等引发市场担忧，资金面出现赎回等负反馈，港股迎来调整；另一方面，美十年期国债突破新高、巴以冲突等海外风险持续压制全球风险资产。随着中央汇金持续增持ETF，叠加万亿国债增发出台，市场悲观情绪缓解，港股随A股迎来反弹。11月，海外利率快速下行带动市场走出谷底，但国内经济复苏依然偏缓，市场波折震荡。12月，海外抢跑降息预期，但国内经济复苏再次放缓叠加政策预期较低，市场继续走弱。总体来看，2023年恒生指数下跌13.82%，恒生国企指数下跌13.97%，恒生科技指数下跌8.83%。在投资管理上，本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，采用量化和人工管理相结合的方法，处理基金日常运作中的大额申购和赎回等事件。