中信保诚先进制造混合C(019220) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，A股整体呈现横盘震荡态势，结构分化显著，科技成长主线突出，成交保持高位。10月，上证指数突破4000点，创十年新高；后受美联储降息预期反复、“AI泡沫论”等影响进入盘整；12月情绪修复，年末上证指数收3968点，季内整体上涨，深成指、创业板指、科创50季内均有涨幅，成长风格更优。AI产业链（光模块等）持续强势，部分龙头股再创新高；商业航天因国内卫星发射及海外催化出现较大涨幅；有色等资源品也有不俗表现。 第四季度，组合整体作了一定的调整，主要增持了国产算力、人形机器人、汽车零部件、消费电子、AI应用、存储等领域，同时对可控核聚变等主题作了一定布局。展望2026年，我们认为海外流动性预计整体偏宽松，国内经济稳中有升，股票市场预计仍然存在较好的结构性机会。我们相对看好人形机器人、AI应用、消费电子、电力设备等领域，同时对光通信新技术、资源、固态电池、可控核聚变、国产算力等板块保持关注。

2025年第三季度，A股市场延续了结构性牛市的特征，主要指数在科技与周期板块的轮动推动下屡创新高。上证综指一度逼近3900点，较二季度末涨幅超15%，创业板指和科创50指数表现更为强劲，季度涨幅均超30%。市场交投活跃度显著提升，7-9月两市单日成交额多次突破2万亿元，8月下旬更一度超3万亿元，创下年内峰值。从板块表现来看，通信、电子等科技板块作为AI硬件产业链的核心载体，季度涨幅均超40%。与此同时，有色金属、化工等周期板块涨幅也超过20%，主要受益于价格回升与政策预期催化。相比之下，银行板块成为唯一逆势下跌的行业，反映出市场对传统金融板块盈利韧性的担忧。 第三季度，基于微观交易结构、盈利预期变化、长期市场空间等维度，本组合作了一定的调整，主要减持了海外算力，增持了人形机器人、汽车零部件、消费电子、AI应用、存储等领域，同时对可控核聚变、固态电池等主题作了一定布局。展望四季度，我们认为海外流动性仍将偏宽松，国内经济稳中有升，股票市场预计交投仍较为活跃，市场仍然存在较好的结构性机会。我们相对看好人形机器人、汽车零部件、新能源、AI应用、电力设备等领域，同时对资源、可控核聚变等板块保持关注。

2025年上半年股票市场呈现出震荡上行的结构性行情，小盘成长股表现突出，红利、周期、科技、医药均有较好表现。行业分化显著，有色金属、银行、通信、医药等涨幅相对靠前；煤炭、食品饮料和房地产行业上半年跌幅居前。市场主题投资较为活跃，人形机器人、创新药、固态电池、可控核聚变、AI算力、AI应用等表现抢眼。 年初，基于对未来几个季度以及明后年的盈利判断，组合主要侧重在光模块、PCB、服务器代工、IC设计、新能源等行业。4月初组合受关税影响出现明显回撤，之后也伴随中美关系缓和而走出低谷。6月，对组合作了一定均衡，降低了海外算力敞口，增持了人形机器人、固态电池等细分板块。

第一季度，A股市场延续了2024年底的震荡格局，上证综指在3000-3200点区间波动，创业板指受科技股带动表现相对活跃。市场整体交投较为活跃，日均成交额维持在8000-9000亿元水平，北向资金净流入较为积极。板块上来看，人工智能、算力基础设施等科技细分领域涨幅居前，尤其是人形机器人板块表现较为突出。 第一季度，组合主要集中在泛科技制造领域进行布局，主要侧重在通信、电子、机械、汽车、新能源、电力设备等领域。展望未来，我们认为中美关系仍有较大不确定性，经过调整后的市场总体可能孕育较大机会，但节奏上仍需密切观察。我们相对关注AI算力、AI终端、自主可控、新能源、人形机器人等领域，同时在传统行业里面寻找具备高稳定ROE的低波资产。

2024年中国经济延续了复苏趋势，但复苏力度较为温和。消费和投资增长相对缓慢，尤其是房地产行业仍处于调整期，对经济增长的影响较为明显。 国内政策相机而动，助力经济修复。2024年央行继续实施稳健的货币政策，通过降准、降息等方式保持流动性合理充裕，支持实体经济复苏。同时，政府加大财政支出力度，重点支持基础设施建设、科技创新、绿色经济等领域。 2024年A股主要指数呈现震荡走势。上证指数在3000点至3300点之间波动，整体表现较为平稳。创业板指受科技股和成长股推动，表现相对较强，但波动性也更大。上半年价值类板块相对表现较优，国庆之后，成长类资产受益，风险偏好提升，出现明显上涨。 2024年初，组合配置相对均衡，主要布局在机械、计算机、电子、新能源、汽车等行业。下半年，考虑市场风险偏好的提升，以及不同产业周期的变化，组合增加了科技类资产的权重，主要增持了通信、电子等行业，对新能源资产作了减持。

第三季度，A股市场交易整体较为平淡，日均交易额基本在5000-6000亿之间，市场情绪处于低位，核心是对经济预期信心不足。但随着美联储降息的落地以及季度末国家对经济与股市支持政策的发力，股票市场在9月底出现明显回暖，市场量价齐升，交投活跃度大幅改善。 第三季度，组合集中在泛制造资产配置较多，核心围绕新能源、汽车、通信、电子等领域。展望未来，我们认为政策托底的信号较为明确，市场的政策底已经相对清晰，而10月份披露的上市公司三季报可能是未来1年的盈利底，市场正迎来曙光，中期向上的确定性提升。细分方向上，我们将采取积极的态度，围绕“新质生产力”作重点展开，相对看好AI产业、自主可控、储能、新能源汽车等领域。

上半年，国内经济数据整体较为平淡，而政策保持较强定力；美国经济基本面有走弱迹象，美国贸易政策加剧了国内出口的担忧。A股增量资金不足，市场整体呈现缩量交易的特征；结构上，红利资产相对占优，科技产业也有一定表现。 年初，组合主要侧重在计算机、新能源、通信、传媒等行业。二季度初，基于对业绩增长确定性的考虑，组合向中报、三季报业绩预期较好的板块作了倾斜，主要侧重在消费电子、光模块、逆变器、工程机械、电力设备等行业。

第一季度，A股市场波动较大，先抑后扬。市值风格上，大盘价值类指数跑赢中小盘指数；行业结构上，以石油石化、煤炭、家电为代表的低估值价值类板块显著跑赢医药、电子、军工等成长板块，但成长板块也出现了分化，通信板块相对较强。 第一季度，组合作了一定的均衡，减持了通信等板块权重，核心聚焦在新能源、机械、电子等领域。展望未来，我们认为，市场低位特征或已相 对清晰，整体可能呈现震荡向上格局。组合结构上，我们倾向于均衡配置。我们重点关注低估值高分红且具备稳定盈利的资产，对AI产业的发展保持密切关注；同时继续寻找新质生产力主题散发出来的各类机会。

截至年末，本产品尚未开放申购、赎回。仓位上，我们整体保持低仓位；个股上更倾向于估值较低或股价处于低位区间的制造业公司，行业分布上较为均衡，主要在通信、计算机、电子、新能源、机械等行业。此外，我们还做了一定的现金管理，以努力控制产品回撤，争取实现相对稳健的收益。