长盛城镇化主题混合C(018933) - 基金投资策略和运作

2025年四季度上证指数和Wind全A等权指数分别上涨了2.22%、2.71%，但沪深300指数、创业板指数和Wind基金重仓指数分别下跌了0.23%、1.08%、0.56%。由于三季度涨幅较大，整个四季度宽基指数窄幅震荡，但在全球人工智能相关投资和国内企业出口的驱动下，上证指数创了年内新高。分行业看，申万一级行业指数里有色金属、石油石化、通信排名前三，涨幅分别为16.25%、15.31%、13.61%，而美容护理、房地产、医药生物则分列后三位，分别为-8.84%、-8.88%、-9.25%。　　国内经济延续三季度复苏向好的态势，稳中向好、韧性十足，四季度CPI月度同比数据转正，PPI月度数据环比转正企稳、同比跌幅收窄。中美贸易谈判取得实质进展的背景下，四季度出口增速有所回升，有力的拉动了国内经济。政府在财政和货币端发力，进一步强化“两重两新”和科技投资等内需抓手，做强国内大循环。综合来看，受房地产和消费影响，四季度经济相较三季度将略微回落，符合大国经济运行的客观规律，整体看经济运行在内外部环境不确定性抬升的过程中呈现向好态势下的随机波动特征。　　不仅是四季度整个2025年来看，市场的流动性都非常充裕，同时在当下的地缘政治背景下，国家经济安全和资源安全重要性突出。国内科技产业政策及美联储降息预期共同推动市场呈现结构牛特征，市场普涨但分化严重，科技成长各个板块和有色金属强势上涨，人工智能、锂电池、有色金属、商业航天等行业表现亮眼。因此，当前市场环境下，本基金的投资策略转化为如何去把握结构性机会，首要是抓住行业的贝塔机会，其次是抓住行业内的阿尔法机会。因此，本基金今年以来淡化宏观扰动，强化产业趋势，紧跟政策节奏。　　本基金偏科技成长，强调跟踪产业趋势及变化的投资逻辑，产业最大的结构性机会还是 人工智能相关的各个行业及公司，按照人工智能发展的阶段和趋势，现聚焦于人工智能硬件和终端入口方向。考虑到A股的结构特征，四季度主要聚焦在海外算力、国产算力、存储、液冷、机器人产业链等。一方面，算力是人工智能的基石，海外算力业绩确定性高，国产算力需求大周期开启；另一方面，人形机器人具备适应非结构化环境的优势，是未来最具颠覆性的人工智能终端入口，中长期产业趋势明显。　　展望下一个季度，在中美关系稳定和流动性充裕的背景下，在中央财政提前发力的作用下，借鉴历史统计规律，春季躁动行情可期。对于A股市场而言，四季度的结构性牛市下，一些优质的科技成长股估值已经较高，需要静待业绩兑现和估值切换，因此市场对科技成长新方向更加偏好。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，居民资金入市的长期趋势不会改变。　　A股市场仍将呈现震荡上行和结构牛特征，经济复苏逻辑和新质生产力的成长逻辑持续演绎，其中经济稳增长的逻辑越来越强。本基金将适度调整结构，提高明年增长预期较好的板块和个股，耐心寻找经济复苏和新质生产力中能够兑现或预期能够兑现业绩增长的行业和个股。　　本基金整体为成长风格，深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件，能力圈聚焦人工智能、高端制造、自主可控、数字经济和医疗健康等方面，坚持寻找新质生产力和新型城镇化的最强交集，寻找最能体现生产力变革的方向。按照市场分化和基金合同的要求，四季度聚焦于人工智能海外算力、国产算力、存储、液冷、机器人产业链等方向的优秀个股。根据对经济和资本市场的判断，本基金保持偏高的基金仓位，寻找季度最具确定性的主流投资方向，力争控制好回撤。

2025年三季度上证指数、沪深300指数、创业板指数、Wind基金重仓指数和Wind全A等权指数分别上涨了12.73%、17.90%、50.40%、24.99%和14.84%。随着中美加征关税的暂缓和中美贸易谈判的进展，以及全球人工智能相关投资的驱动，上证指数创了年内新高。分行业看，其中申万一级行业指数里通信、电子、电力设备排名前三，涨幅分别为48.65%、47.59%、44.67%，而石油石化、交通运输、银行则分列后三位，分别为1.76%、0.61%、-10.19%。　　国内经济延续二季度复苏向好的态势，上行确定性增强，CPI数据虽然偏弱但涨跌互现，呈“先降后稳”状态，PPI数据同比跌幅收窄、环比企稳。在外部贸易壁垒升级、外需动能减弱的约束下，政府进一步强化“两重两新”和科技投资等内需抓手，做强国内大循环，未来政策重心将边际转向内需。综合来看，受房地产和消费影响，三季度经济相较二季度将持平或略微回落，但出口数据韧性十足，经济运行在内外部环境不确定性抬升的过程中呈现向好态势下的随机波动特征。　　我们看到市场流动性非常充裕，国内科技产业政策及美联储降息预期共同推动市场呈现结构牛特征，市场普涨但分化严重，科技成长和有色金属强势上涨，人工智能、固态电池、半导体、机器人、有色金属等行业表现亮眼。因此，当前市场环境下，本基金更多还是要把握结构性机会，淡化宏观扰动，强化产业趋势。　　本基金偏科技成长，强调跟踪产业趋势和变化的投资逻辑，产业最大的结构性机会还是人工智能相关的各个行业及公司，按照人工智能发展的阶段和趋势，现聚焦于人工智能硬件和终端入口方向。考虑到A股的结构特征，三季度主要聚焦在海外算力、国产算力和机器人产业链。一方面算力是人工智能的基石，海外算力业绩确定性高，国产算力需求大周期开启；另一方面人形机器人具备适应非结构化环境的优势，是未来最具颠覆性的人工智能终端入口，中长期产业趋势明显。　　展望四季度，受中美关税谈判进展的影响，经济基本面的不确定性或有所增加，需关注稳增长政策加码，尤其是消费、基础设施投资和新兴产业支持。预计整个四季度总需求仍将保持平稳，全年GDP增速目标5%大概率能够实现。对于A股市场而言，三季度的结构性牛市下，一些优质的科技成长股估值已经较高，需要静待年底的估值切换。　　A股市场仍将呈现震荡上行和结构牛特征，上证指数继续上行创新高的可能性较大，经济复苏逻辑和新质生产力的成长逻辑持续演绎。本基金将适度调整结构，提高明年增长预期较好的板块和个股，耐心寻找经济复苏和新质生产力中能够兑现或预期能够兑现业绩增长的行业和个股。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，优质权益的资产荒趋势依然存在，去寻找这些优质资产仍将是本基金主要的研究配置方向。　　本基金整体为成长风格，深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件，能力圈聚焦人工智能、高端制造、自主可控、数字经济和医疗健康等方面，坚持寻找新质生产力和新型城镇化的最强交集，寻找最能体现生产力变革的方向。按照市场分化和基金合同的要求，三季度聚焦于人工智能海外算力、国产算力、机器人等方向的优秀个股。根据对经济和资本市场的判断，本基金保持偏高的基金仓位，寻找季度最具确定性的主流投资方向，力争控制好回撤。

2025年市场呈现结构分化的震荡上行行情，上证指数、沪深300指数、创业板指数、Wind基金重仓指数和Wind全A等权指数分别上涨了2.76%、0.03%、0.53%、3.50%和18.12%。市场指数先抑后扬，其中二季度受美国对全球关税政策的影响，在快速表达了关税对中长期经济增长的担忧后，市场走出修复的走势，并随着中美加征关税的暂缓和中美贸易谈判的进展，上证指数创了年内新高。分行业看，申万一级行业指数里有色金属、银行、国防军工排名前三，涨幅分别为18.12%、13.10%、12.98%，而煤炭、食品饮料、房地产则分列后三位，跌幅分别为12.29%、7.33%、6.90%。　　2025年上半年，国内经济延续去年四季度筑底上行态势，经济上行确定性增强，PPI数据仍然偏弱，CPI数据虽然偏弱但核心CPI涨幅稳定。两会延续了去年底中央经济工作会议的提法，货币政策“适度宽松”，适时降准降息，保持流动性充裕；财政政策则是“更加积极”，“持续用力、更加给力”，针对美国贸易冲突的工具箱准备充分。在外部贸易壁垒升级、外需动能减弱的约束下，政府进一步强化“两重两新”基建、消费复苏等内需抓手，“把做强国内大循环摆到更突出位置”，未来政策重心将边际转向内需。综合来看，受关税政策影响，二季度经济相较一季度将有所回落，经济运行在内外部环境不确定性抬升的过程中呈现向好态势下的随机波动特征。国外经济看，美国经济增长依然强劲但势头有所放缓，欧盟特别是德国的增速相对偏弱。地缘政治方面，中东局势已经缓和，俄乌冲突持续。　　年初至今，我们看到，权益市场对中长期经济增长降速的担忧已经缓解，市场流动性非常充裕，风险偏好回升。大盘价值股和绩优股起了市场稳定器的作用，小微盘策略明显跑赢市场。成长板块此起彼伏，机器人、新消费、创新药先后录得较大涨幅，AI应用、核聚变、深海经济、固态电池、跨境支付等主题表现亮眼。因此，在当前市场环境下，本基金更多还是要去把握结构性机会，淡化宏观扰动，强化产业趋势，紧跟业绩因子。　　科技成长方面，本基金强调跟踪产业趋势和变化的投资逻辑，最大的结构性机会还是 AI相关的各个行业及公司，现阶段产业聚焦于AI Agent和终端入口方向。一季度Deep Seek大模型的横空出世，极大的加速了AI平权过程，一方面在现有需求下节约了大量的算力成本，另一方面促进了AI应用的推广，按照杰文斯悖论中长期增加了算力需求。本基金按照2024年四季度末的配置，英伟达算力链相关标的受其影响，春节前后出现了回调拖累了净值，同时AI终端相关标的则受益于Deep Seek而上涨。考虑到A股的结构特征，按照人工智能发展的趋势和方向，本基金坚持集中于人工智能硬件方向的配置，二季度配置逐渐明确和聚焦于算力产业链和机器人产业链。一方面算力是人工智能的基石，业绩确定性高，世界模型对算力的需求是从一维到三维的跃迁。另一方面人形机器人具备适应非结构化环境的优势，是解决全球老龄化加速、劳动力短缺和危险场景人工的优先解，是未来最具颠覆性的人工智能终端入口。短期内，机器人产业链的进展存在延缓，但是技术的积淀是为了下一次的起跳，从中长期看人形机器人的产业趋势不变，现在只是一个去伪存真的过程，应集中配置确定性高的供应链相关公司。同时，我们也看到端侧的智能硬件也在不断落地，下半年存在加速的可能。　　本基金整体为成长风格，深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件，能力圈聚焦人工智能、高端制造、自主可控、数字经济等方面，坚持寻找新质生产力和新型城镇化的最强交集，寻找最能体现生产力变革的方向。按照市场分化和基金合同的要求，上半年聚焦于AI算力、机器人、半导体、端侧等方向的优秀个股。根据对经济和资本市场的判断，本基金保持偏高的基金仓位，寻找最具确定性的主流投资方向，力争控制好回撤。

2025年一季度市场呈现结构分化的震荡行情，上证指数、沪深300、创业板指数分别下跌0.48%、1.21%、1.77%， Wind全A等权指数、Wind基金重仓指数则分别上涨了7.38%、2.21%。市场指数先抑后扬，走出了获利了结调仓和经济数据逐步验证的态势，价值股稳住大盘，成长板块强势，特别是机器人、国产算力、AI应用、有色涨幅较大，红利板块相对较弱，拖累了宽基指数季度收益。分行业看，其中申万一级行业里有色金属、汽车、机械设备、计算机录得7个点以上的正收益，而煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰则分列后四位，跌幅均在5个点以上。　　2025年一季度，国内经济延续去年四季度筑底上行态势，经济数据向好的确定性增强。1-2月CPI数据企稳，PPI同比跌幅收窄，一季度PMI数据逐月回升。货币和财政政策方面宽松，两会延续了去年底中央经济工作会议的提法，货币政策依旧“适度宽松”，适时降准降息，保持流动性充裕；财政政策则是“更加积极”，提高赤字率到4%，“持续用力、更加给力”。政府工作报告中，把稳楼市稳股市写进总体要求，还指出要因地制宜发展新质生产力，排序有所提前。国外经济看，美国经济增长依然强劲但势头有所放缓，欧盟特别是德国的增速相对偏弱。地缘政治方面，中东局势和俄乌冲突随着特朗普就职也处于相对缓和状态。　　对于科技行业来说，一季度最重要的事就是Deep Seek大模型的横空出世，极大的加速了AI平权过程，一方面在现有需求下节约了大量的算力成本，另一方面促进了AI应用的推广。本基金按照四季度末的配置，英伟达算力链相关标的受其影响，春节前后出现了回调拖累了净值，同时AI终端相关标的则受益于Deep Seek而上涨。根据AI模型和应用对算力需求的边际变化，本基金增加了AI终端和国产算力芯片的配置。　　展望二季度，国内经济的复苏格局受到了美国特朗普政府关税政策的冲击，但是考虑到宽松的货币政策和更加积极的财政政策，以及我们已经准备了六年的关税冲击政策工具箱，有充分理由相信党和政府能够很好的应对这次外需冲击，并带领我国经济走向新高度。同时两会政府工作报告中“增强资本市场内在稳定性“的新表述，有利于托住A股市场震荡区间下限。市场风格终将呈现结构牛市特征，经济复苏逻辑和新质生产力的成长逻辑将重回市场。本基金将适度调整结构，增加防御配置，并耐心的寻找经济复苏和新质生产力中能够兑现或预期能够兑现业绩增长的行业和个股。　　本基金整体为成长风格，深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件，能力圈聚焦AI、高端制造、自主可控、数字经济等方面，坚持寻找新质生产力和新型城镇化的最强交集，精选季度最具确定性的主流投资方向，寻找最能体现生产力变革的方向。按照市场分化和基金合同的要求，一季度聚焦于AI算力、机器人、半导体、AI端侧等方向的优秀个股。根据对经济和资本市场的判断，本基金保持偏高的基金仓位，力争控制好回撤。

2024年全年，A股市场呈现N字型走势，先抑后扬，上证指数、沪深300指数、创业板指数、Wind全A等权指数、Wind基金重仓指数分别上涨了12.67%、14.68%、13.23%、3.37%、5.08%。其中，沪深300强于中小盘，申万国有大型银行指数很强，上涨了39.77%，市场风格分化明显。　　在中央和各相关主管部门的呵护下，受市场投资主体经济预期波动的影响，A股实现了弱预期向强预期的转变。随着金融政策的转向，市场对财政政策的预期更加积极，进入了政策兑现的等待期，大盘价值股和绩优股需要等待经济数据的好转才能进一步上涨，小盘个股、成长股、双创相对弹性较大。分行业看，申万一级行业指数里银行、非银金融、通信涨幅居于前三，分别为34.39%、30.17%、28.82%，而医药生物、农林牧渔、美容护理则分列后三位，分别为-14.33%、-11.58%、-10.34%。　　2024年全年，国内经济延续2023年复苏向好的态势，经济趋势稳中向好，上行确定性增强，GDP总量实现了稳定增长，CPI数据虽然偏弱但明显企稳，PPI数据受益商品价格上涨而同比有所回升。2024年，我国GDP同比增长5%，全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%，顺利实现了两会定下的增长目标。分结构看，政府投资主动加码，民间投资较弱，消费平稳但缺乏向上动力，使得市场的微观感受偏弱，但下行趋势遏止。制造业投资好于整体投资增速，景气度维持，房地产市场进入以价换量的阶段。外需景气度延续，对新兴经济体出口维持高景气。总体而言，映射到A股市场，行业景气度更高的金融和先进制造业表现较好。　　在宏微观经济均面临一定压力的背景下，2024年我国的财政政策和货币政策呈现了更强的宽松力度。财政政策方面，总量和结构调整、转型升级并举；货币政策方面，央行多措施并举推动流动性充裕。从年初的两会、历次政治局会议关于经济的部分到年底的中央经济工作会议，政策层面发生了从经济托底到进一步宽松的转变。9月的中央政治局经济工作会议后，中央各部门和地方各级政府积极有效的推出了一系列经济政策，专项债和新开工明显提速，房地产市场价格明显企稳，经济活力增强。从边际变化看，消费品、制造业的连续改善值得关注。向前看，随着政策转向和持续推进，价格止跌回稳的行业数量在增多，国内物价也迎来温和改善，价格回升的行业板块值得跟踪关注。　　国外经济方面，美国经济增长依然强劲但势头有所放缓，日本和欧盟特别是德国的增速相对偏弱，美联储降息节奏放缓，支撑了黄金价格继续创新高。地缘政治方面，中东局势和俄乌冲突随着特朗普就职也处于相对缓和状态。但是美国挑起的“关税战”大幅增加了全球贸易下滑的风险，甚至会影响全球经济增长，对于出口为主的行业或公司有一定的影响。　　12月召开的中央经济工作会议会议对明年经济工作提出了总目标--保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策也是最近几年来最积极的提法，但我们也要看到明年的经济任务依然艰巨，稳楼市股市、稳预期、稳外贸、稳外资，需要各项经济政策、中央和地方持续发力。　　基于财政货币和金融政策的判断，存在结构牛特征，稳定股息的红利逻辑和新质生产力的成长逻辑并存，持续盈利增长的优质科技成长股将享受业绩和估值双击的机会。本基金将遵循人工智能和新质生产力两条线索去寻找能够兑现或预期能够实现业绩增长的行业和个股。　　本基金为成长风格，在深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件下，能力圈聚焦于人工智能、新质生产力及“AI+”等方面，坚持寻找“AI+”为代表的新质生产力和新型城镇化的最强交集，精选季度最具确定性的主流投资方向，寻找最能体现生产力变革的趋势，寻找人工智能优质的硬件相关标的。按照市场结构分化和基金合同的要求，22024年 聚焦于AI相关的国内外算力、AI应用终端、机器人等方向的优质硬件方面个股。根据对经济和资本市场的判断，本基金保持偏高的基金仓位，力争控制好回撤。

2024年三季度市场在9月份发生逆转，上证指数、沪深300指数、创业板指数、Wind基金重仓指数、Wind全A等权指数分别上涨了12.44%、16.07%、29.21%、14.65%、19.85%。在中央和各相关主管部门的呵护下，受市场对经济预期波动的影响，A股三季度先抑后扬，打破了流动性陷阱。市场重回对中长期经济增长的信心，金融政策的转向，持续充裕的流动性，特别是财政政策的预期变化放大了市场风险偏好的回升。一方面大盘价值股和绩优股起了市场稳定器的作用，止跌反弹，另一方面成长板块、双创指数在季度末强力反弹。分行业看，申万一级行业指数里非银金融、房地产、计算机、商贸零售涨幅居于前列，录得30个点以上的正收益，而煤炭、公共事业、石油石化、银行则分列后四位，涨幅在13个点以下。　　2024年三季度，国内经济延续二季度经济筑底态势，底部更加夯实，上行确定性增强。CPI数据同比、环比数据继续走低，反映出需求不足的矛盾待解；受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI数据同比环比跌幅扩大，但上游价格回落有利于缓解经济成本端压力。9月26日召开的中央政治局经济工作会议明确提出政策上要“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，“要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为”，“要守住兜牢民生底线”。会议召开后，中央各部门和地方各级政府积极有效的推出了一系列经济政策，专项债发行和新开工明显提速，房地产市场价格明显企稳，经济活力增强。国外经济看，美国经济增长依然强劲，欧盟和日本相对偏弱，美联储9月降息50个BP打开了其他国家的政策宽松空间。地缘政治方面，中东局势进一步紧张但以伊没有扩大冲突，俄乌冲突处于胶着状态。　　展望四季度，9月政治局会议的逆周期调节政策会持续释放积极效果。从政策态度扭转的角度出发，预期变化幅度最明显的还是金融地产、科技为代表的顺周期板块，消费板块也能期待政策进一步支持。地产虽然仍有一定困难，但一线城市的二手房成交量已经起来，价格已经企稳。按照三季度演绎的逻辑，根据以往的经验，今年12月初的政治局会议和中央经济工作会议值得期待。进入四季度，海外方面存在隐忧，11月初美国大选结果可能导致出口方面存在贸易冲突的逆风，强劲的美国经济也限制了美联储降息的幅度，日本也存在加息稳定日元的可能。　　但这些只是干扰因素，市场走势关键还是对国内基本面的判断，四季度投资逻辑的核心是我们能够看到中国经济企稳信号增多。基建地产投资资金改善，对实物工作量形成支撑，叠加预期改善和价格反弹，原材料生产端呈现恢复势头，经济好转会进一步支撑消费增长，国内的经济政策及其效果必将打破经济预期的负向螺旋，形成良好的正循环向上趋势。　　基于财政货币和金融政策的判断，四季度A股市场将呈现震荡上行的趋势，存在结构牛特征，稳定股息的红利逻辑和新质生产力的成长逻辑并存，持续盈利增长的个股都将是市场的宠儿，优质的科技成长股将享受业绩和估值双击的机会。本基金将遵循人工智能和新质生产力两条线索去寻找能够兑现或预期能够实现业绩增长的行业和个股。　　本基金整体偏成长风格，深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件，能力圈聚焦人工智能、新质生产力、自主可控、高端制造和数字经济等方面，坚持寻找新质生产力和新型城镇化的最强交集，精选季度最具确定性的主流投资方向，寻找最能体现生产力变革的趋势，寻找人工智能优质的硬件相关标的。按照市场分化和基金合同的要求，三季度聚焦于AI算力、苹果产业链、半导体等方向的优质硬件方面个股。根据对经济和资本市场的判断，本基金保持偏高的基金仓位，力争控制好回撤。

2024年上半年，沪深300指数上涨0.89%，上证指数、创业板指数、Wind基金重仓指数、Wind全A等权指数则分别下跌了0.25%、10.99%、6.41%、21.02%。北向资金和量化资金萎缩的情况下，市场资金向大市值和优质行业龙头集中。年初至今，整体红利风格占优，小微盘股因资金流出股价承受较大的压力，明显跑输市场。　　权益市场对中长期经济增长降速有所担忧，特别是预期和库存的波动，放大了需求不足的疑虑，并导致风险偏好的持续收缩。但是在中央金融委和各主管部门的呵护下，市场流动性依然充裕，整体呈区间震荡，大盘价值股和绩优股起了市场稳定器的作用。成长板块相对较弱，拖累了双创指数，分行业看，其中申万一级行业指数里银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化涨幅前五，其中银行高达17个点涨幅，而医药生物、传媒、社会服务、商贸零售、计算机则分列后五位，跌幅在21个点以上。　　2024年上半年国内经济延续去年4季度复苏向好的态势，经济复苏底部更加夯实，上行确定性增强，GDP总量实现了稳定增长，CPI数据虽然偏弱但明显企稳，PPI数据受益商品价格上涨而同比有所回升。　　两会延续了既往的政策定力又强化了经济托底的方向，货币政策偏宽松，但在地方债务约束和金融监管约束下，财政政策相对比较克制。各级政府积极推进发展新质生产力的政策布局，强调了稳增长抓手(设备更新和消费品以旧换新，城市三大工程)。4月的中央政治局经济工作会议明确提出政策上要“避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，2季度专项债和新开工明显提速。　　投资端来看，制造业改善、基建平稳、地产维持底部，制造业投资好于整体投资增速，景气度维持。房地产市场，从量价齐跌逐步进入以价换量的阶段。消费继续放缓，整体延续下行趋势，部分可选消费如通讯器材景气度较高，地产后周期家电、家具底部边际改善，汽车消费增速持续回落。外需短期景气度延续，对新兴经济体出口维持高景气，出口结构中家具、家电、IC、工程机械、新能源车等环比保持强势。　　国外经济看，美国经济增长依然强劲，欧盟和日本相对偏弱。面对顽固的通胀数据，美联储降息进一步放缓压制了年初以来全球大宗商品和贵金属的价格上涨趋势，同时也限制了其他国家的政策宽松空间。巴以冲突（中东局势）、俄乌冲突仍然是地缘政治的焦点并影响到原油、航运等局部供需结构，两者都有缓和迹象，特别是以色列和哈马斯进入和谈最后阶段。　　谨慎心态下，整体看市场资金回归股息红利和个股盈利，市场估值、成交等指标已经在较长一段时间里呈现底部特征。本基金策略一方面继续积极寻找业绩增速足够快同时估值合理的个股，寻找行业新的基本面线索，另一方面也积极关注公司的股息红利，关注公司股票的类债属性。个人认为，无论何种市场风格，持续盈利增长的个股都将是市场的宠儿。本基金将遵循人工智能和新质生产力两条线索去寻找能够兑现或预期能够实现业绩增长的行业和个股。　　本基金整体偏成长风格，深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件，能力圈聚焦人工智能、新质生产力、自主可控、高端制造和数字经济等方面，坚持寻找新质生产力和新型城镇化的最强交集，精选年度最具确定性的主流投资方向，寻找最能体现生产力变革的趋势，寻找人工智能优质的硬件相关标的。　　从大类资产配置的角度，本基金权益仓位偏高，个股集中度也偏高，这两者加大了组合的回撤风险，需要在风格上更加灵活的去应对经济环境和市场环境的变化。按照市场分化和基金合同的要求，上半年持续聚焦于AI算力、连接、半导体、苹果产业链等方向的优质硬件方面个股，其中一季度部分配置了数字经济和人工智能应用，但这两者业绩兑现度差。本基金根据对经济和资本市场的判断，强化行业和公司的研究跟踪，力争控制好回撤。

2024年一季度上证指数、沪深300指数分别上涨2.23%、3.10%，创业板指数、Wind基金重仓指数、Wind全A等权指数则分别下跌了3.87%、2.4%、10.26%。A股进入1月后即逐渐加速回落，整个市场弥漫着严重脱离基本面的悲观预期，而同质化的量化基金小微盘股策略加重了市场的流动性危机，拖累绩优股和大盘价值股下行。在中央金融委和各主管部门的干预下，市场得以在2月5日见底回升，直至季度末上证指数和沪深300指数涨幅转正，小微盘个股仍明显跑输。分行业看，成长板块相对较弱，拖累了创业板指数1季度收益，其中申万一级行业指数里银行、石油石化、煤炭、家电取得10个点以上的正收益，而医药、计算机、电子、房地产则分列后四位，跌幅均在10个点左右。　　2024年一季度，国内经济延续去年4季度复苏向好的态势，且经济数据向好的确定性增强，CPI数据企稳回升，最新的3月份PMI数据也大幅回升。两会延续了既往的政策定力又强化了经济托底的方向，财政货币政策偏宽松，各级政府积极推进发展新质生产力的政策布局，强调了稳增长抓手(设备更新和消费品以旧换新，城市三大工程)。国外经济看，美国和日本经济增长依然强劲，美联储降息放缓和日元退出零利率也没有阻止全球大宗商品价格趋势向上，映射到国内就是具有出海业务和优势的上市公司以及全球定价的大宗品相关上市公司的股价表现优异。　　展望二季度，弱复苏格局下货币继续宽松，财政依然支持实体经济，经济数据也逐步体现经济复苏状况。同时我们观察到两会政府工作报告开始关注预期管理，出现了“增强资本市场内在稳定性”的新表述，这将有利于托住A股市场震荡区间下限。市场风格将呈现结构牛市特征，经济复苏的周期逻辑和新质生产力的成长逻辑并存，市场资金回归个股盈利。本基金将遵循经济复苏和新质生产力两条线索去寻找能够兑现或预期能够实现业绩增长的行业和个股。我们也注意到存量资金市场中，高股息策略相关个股在经历连续几个季度的上涨后，一方面动量衰竭，另一方面股息率随着股价上涨而降低。　　本基金整体偏成长风格，深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件，能力圈聚焦AI、自主可控、高端制造、数字经济和医疗健康等方面，坚持寻找新质生产力和新型城镇化的最强交集，精选季度最具确定性的主流投资方向，寻找最能体现生产力变革的趋势。按照市场分化，和基金合同的要求，一季度聚焦于AI算力、半导体、AI应用、数字经济等方向的优质个股。根据对经济和资本市场的判断，本基金保持偏高的基金仓位，力争控制好回撤。

2023年全年，上证指数、沪深300、创业板指数分别下跌3.7%、11.38%、19.41%，其中创业板、科创板指数跌幅较多；万得全A等权指数上涨8.79%，反映出市场个股活跃，北向资金、机构重仓个股因资金流出股价承受较大的压力。　　A股市场增量资金不明显，全年新发基金规模和北向资金流入相比22年有明显降低，美欧金融机构的部分资金流出明显。存量博弈依然是市场的重要特征，趋势动量策略资金特别是量化资金，放大了市场波动，尤其在策略趋同的情况下导致板块暴涨暴跌和极致分化。市场预期中国经济增速提质增效，在缺乏增量资金的结构下，高估值是股票投资最大的风险。新能源赛道和地产产业链跌幅靠前，受AI产业趋势推动TMT全年涨幅靠前但相比年中高点大幅回落，能源板块一枝独秀上涨贯穿全年，成为A股投资全年的胜负手。　　2023年我国经济复苏的底部特征明显，经济趋势稳中向好，在量上实现稳定增长。2023年我国GDP实际增长5.2%，全年工业增加值增长4.6%，好于2023年两会定下的5%的增长目标。缘于需求结构发生重要变化，政府投资主动加码，民间投资转弱，消费整体修复但缺乏向上动力，国内价格始终偏弱，叠加出口价格同比表现弱势，使得市场的微观感受偏弱。　　在宏微观经济均面临一定压力的背景下，2023年我国的财政政策比货币政策呈现更强的宽松力度。财政政策方面，既有总量角度稳增长，又有结构调整和转型升级。货币政策方面，央行多措施并举推动流动性合理充裕。　　消费、投资、出口三驾马车分别来看，消费整体修复但缺乏向上动力，出口价格持续偏弱，制约出口数量增速回升带动出口名义增速改善，房地产投资对经济显著拖累，房地产销售、竣工、开工面积均不容乐观，但是地产行业最坏的时刻已经过去，隐患逐点清除，同时基建投资回升，一定程度对冲了地产的下行，但在地方财政压力加大与隐性债务约束下，对经济拉动不显著。　　对比国际国内，一方面美联储加息到达顶部区域，但美国经济有较强的韧性--核心CPI、就业等数据较好，短期还看不到降息的动作，巴以冲突（中东局势）、俄乌冲突仍然是地缘政治的焦点并影响到原油、航运等局部供需结构；另一方面国内决策层出台了更多的财政货币政策稳经济，进一步放松了北上深广一线城市的地产政策，促进了成交量，继续积极化解地方债务但也带来了暂时的紧缩影响。　　2023年是党的二十大报告落地的第一年，是全面建设社会主义现代化国家开局起步关键时期的第一年，我们从年末的中央经济工作会议可以看到高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。从年初到年尾看，A股涨跌暗线之一就是“高质量”逐渐优于“高增速”发展。或许，未来一年还将延续这一趋势。　　整体看市场资金回归个股盈利和股息的节奏慢慢加快，市场估值、成交等指标已经在较长一段时间里呈现底部特征，大部分资产价格已经计入较多的谨慎预期。相比去年大多数时候，本基金策略一方面继续积极寻找业绩增速足够快同时估值合理的个股，寻找行业新的基本面线索，另一方面也逐渐提高公司高质量盈利的权重。中长期来看只有遵循产业发展逻辑，符合国家战略方向的行业和管理、技术等领先的优秀公司才能胜出。　　按照市场环境和基金合同要求，本基金聚焦于新型城镇化这一方向，整体偏科技成长风格。从大类资产配置和公募基金定位的角度，本基金权益仓位偏高，个股集中度也偏高，这两者加大了组合的回撤风险，需要在后续做出改进，风格上需要更加灵活的去应对经济环境和市场环境的变化。　　本基金严格遵循基金合同，按照党的二十大报告对新型城镇化的要求和2022年国家发改委《“十四五”新型城镇化实施方案》，按照市场风格和基金合同的要求，2023年本基金投资方向先后聚焦于新创、AI算力及应用、数字经济、智能驾驶、半导体等方面，净值与TMT板块相关性较高。随着经济触底复苏，个人认为AI应用和数字经济将在中长期尺度上递进展开与演绎深化，后续要精选相关方向能够兑现盈利的个股。本基金将努力做好基金的仓位管理和基金的风险暴露管理，力争控制好回撤。

2023年3季度市场呈震荡下行，上证指数、沪深300、创业板指数分别下跌2.86%、3.98%、9.53%，主要的下跌阶段发生在8月份。3季度市场整体而言以上证50为代表大市值指数成分股和能源、金融、地产、食品饮料板块取得了正收益，特别是煤炭板块超额收益明显，一二季度正收益明显的TMT板块、电新板块及中小市值个股回撤较大。伴随北向资金持续净流出，市场交易量也在下滑，市场情绪防御特征明显。存量博弈下市场分化依然明显，短期内市场交易量不支持全面牛。　　2023年3季度，国内外经济走势延续二季度的表现，趋势稳中向好。对比国际国内，一方面美联储加息到达顶部区域，惯性下3季度仍然表现出较强的经济韧性，我们看到美国的核心CPI、就业等数据较好，美债利率不断创新高，日本的经济也在不断好转，而欧盟经济继续拉跨；另一方面国内决策层在保持高质量发展和战略定力的背景下，出台了一系列的财政货币政策，逐步放松了地产管制，积极化解地方债务。国内经济呈现典型的弱复苏态势，并叠加有一个产业链补库存的动作。从经济基本面来看，月度PMI逐月抬升回到荣枯线上方、规模以上工业增加值同比增速回升、PPI同比回落幅度逐渐缩小，我们可以看到一个明显的弱复苏情形，与 A 股盈利高度相关的工业企业利润开始筑底回升。虽然具体那些行业具有明显增长优势还有待观察，但我们可以合理推测以数据经济、AI、新型工业化、高端制造等为代表的新质生产力会成为经济增长新的火车头。　　虽然3季度北向资金持续流出，但是证监会会同其它部委出台了包括降印花税、减持新规、IPO节奏放缓等一系列呵护市场的政策，市场估值、成交等指标已经在较长一段时间里呈现底部特征，大部分资产价格已经计入较多的谨慎预期。展望4季度，A股市场在内外部等多重因素影响下仍延续震荡筑底态势，强预期弱现实下，新质生产力会率先走出底部。关于外部国际环境，我们要紧密关注美债走势、中美关系和全球地缘局势。万变不离其宗，本基金将继续积极寻找业绩增速足够快同时估值合理的个股，寻找行业新的基本面线索。　　该基金整体偏成长风格，保持偏高的基金仓位，严格遵循基金合同，按照党的二十大报告对新型城镇化的要求和2022年国家发改委《“十四五”新型城镇化实施方案》，基金经理基于对宏观经济和A股市场资金结构的判断，存量博弈下采取了精选行业的轮动策略。按照市场分化和基金合同的要求，本基金3季度投资方向聚焦于AI算力、数字经济、自主可控、智能驾驶、半导体等方面，精选业绩确定性高的优秀个股。虽然3季度净值跟随TMT板块出现回调，但是随着经济触底复苏，AI应用和数字经济递进展开，后续继续看好相关方向行情的演绎与深化，相关个股在4季度值得期待。本基金努力做好基金仓位管理和基金的风险暴露，力争控制好回撤。

2023年上半年市场呈震荡企稳，上证指数上涨3.65%，沪深300、创业板指数受赛道股和消费股拖累分别下跌0.75%、5.61%。市场经历了春节前的春季躁动后回落，其中上证指数和沪深300区间震荡，但创业板受新能源、CXO赛道股拖累下行较为明显。市场预期的强复苏落空下，主线集中在以AI为代表的TMT板块、以一带一路为代表央国企板块以及业绩稳定的家电等行业，6月份汽车受益于政策刺激反弹较多。存量博弈下市场分化依然明显，短期内市场交易量不支持全面牛。　　纵观2023年上半年，经济复苏的底部特征明显，经济趋势稳中向好。对比国际国内，一方面中国的大国外交给全球政治经济注入稳定性，俄乌冲突也进入疲态，全球大宗商品价格回落和需求收缩带来通胀预期下移，美联储加息缩表到达顶部区域；另一方面同时年初以来全国人民在党中央的指导下恢复经济干劲十足，两会期间，党和政府进一步释放了明确的政策经济信号，一方面深化政治经济改革，稳定市场预期，鼓励发展民营经济，激活市场主体，另一方面施行降准、地方发放各种消费券、积极开工大型项目等货币财政政策，力争保持经济运行在合理区间。国内决策层对经济状况有充分认知，高质量发展和保持战略定力的信号清晰，没有搞大水漫灌和地产强刺激。这些政策已经逐渐产生效果，二季度GDP同比增速受益于去年同期低基数增长较为快速，虽然月度数据显示环比增长动能有所放缓，经济复苏斜率有所回落，但是与 A 股盈利高度相关的工业企业利润开始筑底回升。　　党的二十大报告明确提到了，未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期，使命任务是以“中国式现代化”全面推进中华民族伟大复兴，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。二十大报告将是未来五年重要的投资指导文件，更是贯穿2023年全年投资方面的纲领性文件。　　本基金整体偏成长风格，保持偏高的基金仓位，严格遵循基金合同，按照党的二十大报告对新型城镇化的要求和2022年国家发改委《“十四五”新型城镇化实施方案》，基金经理基于对宏观经济和A股市场资金结构的判断，存量博弈下采取了精选行业的轮动策略，能力圈聚焦数字经济、自主可控、高端制造、泛能源和医疗健康等方面，精选季度最具确定性的主流投资方向，在新经济要素中积极寻找业绩高增的周期成长股。按照市场分化和基金合同的要求，上半年先后聚焦于信创、数据要素、算力板块，持续关注通信、计算机、消费电子、游戏等数字经济方向和业绩优秀个股。进入下半年，本基金风格上需要更加灵活的去应对经济环境和市场环境的变化，加强经济和市场环境的前瞻判断，增强对细分行业的把握，力争收获良好的回报和控制好回撤。

2023年一季度上证指数、沪深300、创业板指数分别上涨5.94%、4.63%、2.25%。市场在经历1月份上涨后依次逐渐回落，每月指数强弱各不相同，其中以基金重仓的新能源、CXO赛道股回落明显，严重拖累了创业板指数和主动权益基金平均收益率。市场预期的强复苏落空下，主线集中在以AI为代表的TMT板块、以一带一路为代表央国企板块，申万一级行业计算机、传媒、通信录得36.79%、34.24%、29.51%，而房地产、商贸零售、银行分别下跌6.11%、5.11%、2.70%。　　纵观2023年一季度，经济复苏的确定性增强，一方面中国的大国外交给全球政治经济注入稳定性，俄乌冲突也进入疲态，美联储加息缩表到达顶部区域，另一方面全球大宗商品价格回落和需求收缩带来通胀预期下移，同时年初以来全国人民在党中央的指导下发展经济干劲十足。两会期间，党和政府进一步释放了明确经济政策信号，一方面深化政治经济改革，稳定市场预期，鼓励发展民营经济，激活市场主体，另一方面施行降准、地方发放各种消费券、积极开工大型项目等货币财政政策，力争保持经济运行在合理区间，同时也保持了足够的定力，没有搞大水漫灌和地产强刺激。　　展望二季度，弱复苏格局下货币继续宽松，财政依然支持，经济复苏传导到股市还有一定时滞，市场将继续成长风格呈现结构牛市特征，信创、数字经济以及中药、储能、光伏仍然存在机会。部分成长股业绩将会在二季度触底引来反转，需要我们积极甄别其业绩增速，找到真正的业绩高增个股。　　基金整体偏成长风格，存量博弈下采取了精选行业的轮动策略。本基金深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件，能力圈聚焦泛能源、自主可控、高端制造、数字经济和医疗健康等方面，精选季度最具确定性的主流投资方向，在新经济要素中积极寻找业绩高增的周期成长股。按照市场分化和基金合同的要求，一季度聚焦于信创、通信、半导体、储能等数字经济方向和业绩优秀个股。根据对经济和资本市场的判断，本基金保持偏高的基金仓位，力争控制好回撤。