博时标普石油天然气勘探及生产精选行业指数发起（QDII）C(018853) - 基金投资策略和运作

本基金跟踪标的为标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，该指数成分股为石油和天然气领域市值大、流动性好的证券，反映美国股市中石油和天然气上游业务公司的整体表现，与原油价格的相关性较高。2025年4季度，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数整体呈现弱势盘整态势。四季度美股整体市场表现强劲，标普500指数与纳斯达克指数均有所上涨，在此背景下，能源类行业未跑赢科技板块，主要受到能源价格波动等因素的影响，但该指数仍展现出一定的抗压能力和结构性机会。2025年第4季度，全球原油市场供需矛盾凸显，库存累积成为核心特征。供应端，OPEC+自2025年4月起持续增产，累计释放近300万桶/日产能，主要来自沙特、俄罗斯等主要产油国，而阿联酋、伊拉克等国配额争议进一步加剧供应压力。需求端，传统能源消费退坡趋势明显，尽管中国10-11月原油进口量同比增长6.5%，但增量主要用于战略储备和港口库存堆积，未有效转化为实际消费。季度内，全球原油库存累积规模显著，2025年全年累库量达2.1亿桶，其中第四季度贡献主要增量，海上库存累积约1.3亿桶，中国战略储备增加5000万桶，累库态势自2025年二季度启动，夏季因季节性需求暂缓后，四季度再度恶化，反映全球需求不足的本质。展望未来，预计2026布伦特原油仍将在55-75美元区间震荡，地缘冲突与炼厂补库形成支撑，但OPEC+增产压制上方空间。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。截至2025年12月31日，本基金A基金份额净值为0.8326元，份额累计净值为0.8326元，本基金C基金份额净值为0.8216元，份额累计净值为0.8216元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为-5.32%，本基金C基金份额净值增长率为-5.38%，同期业绩基准增长率为-5.19%。

本基金跟踪标的为标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，该指数成分股为石油和天然气领域市值大、流动性好的证券，反映美国股市中石油和天然气上游业务公司的整体表现，与原油价格的相关性较高。2025年3季度，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数整体呈现温和上涨态势，累计涨跌幅为5.05%。三季度美股整体市场表现强劲，标普500指数累计上涨13.72%，纳斯达克指数上涨17.34%，在此背景下，能源类行业未跑赢科技板块，主要受到能源价格波动等因素的影响，但该指数仍展现出一定的抗压能力和结构性机会。OPEC+延续增产政策（10月、11月各增产13.7万桶/日），逐步退出自愿减产协议，叠加美国原油产量增至1362.9万桶/天，全球原油供应格局维持宽松。需求端来看国际机构预测2025年原油需求增长74-130万桶/天，但炼厂季节性检修（9月开工率92.4%）短期压制需求。油服板块业绩滞后油价约1年，2025H1全球钻机数量环比增加19台至1812台，预示后续资本开支有望维持。展望未来，预计四季度布伦特原油仍将在65-80美元区间震荡，地缘冲突与炼厂补库形成支撑，但OPEC+增产压制上方空间。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。截至2025年09月30日，本基金A基金份额净值为0.8794元，份额累计净值为0.8794元，本基金C基金份额净值为0.8683元，份额累计净值为0.8683元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为3.57%，本基金C基金份额净值增长率为3.48%，同期业绩基准增长率为4.09%。

本基金跟踪标的为标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，该指数成分股为石油和天然气领域市值大、流动性好的证券，反映美国股市中石油和天然气上游业务公司的整体表现，与原油价格的相关性较高。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。2025年上半年，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数累计下跌近5%，相对于标普全行业表现而言属于较弱分项。上半年国际油价呈现“先扬后抑”走势，布伦特原油期货均价从1月的78.16美元/桶震荡下行至6月的69.15美元/桶，累计跌幅达11.5%。5月OPEC+宣布自8月起加速增产54.8万桶/日，为原计划的4倍，并计划提前至2025年10月完成全部增产目标（较原定2026年9月大幅提前）。此举引发市场对供应过剩的担忧。受此影响，中东局势（如6月以色列空袭伊朗）虽曾短暂推升油价，但全球经济增长放缓（IMF下调2025年全球经济增速至2.7%）及中美关税政策抑制需求预期，削弱油价反弹动能。EIA数据显示，2025年上半年全球原油库存累库压力增大，供需差扩大至50万桶/日以上。

本基金跟踪标的为标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，该指数成分股为石油和天然气领域市值大、流动性好的证券，反映美国股市中石油和天然气上游业务公司的整体表现，与原油价格的相关性较高。2025年1季度，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数继续维持窄幅波动局面，较标普500与道琼斯工业等主流宽基表现稳健。国际油价在一季度的冲高震荡是油气股表现趋稳的重要原因，芝加哥商品交易所低硫轻质原油期货主力合约价格季度收跌0.45%，年初北美低温潮所带来的能源需求攀升叠加美国升级对俄制裁引发供应担忧推高原油价格，但后续特朗普推动俄乌和谈缓解地缘溢价，OPEC+政策调整，宣布自4月起逐步增产220万桶/日，又拖累油价回落。展望未来，供给端刚性约束仍是核心逻辑。美国页岩油受资源劣质化与资本开支限制，长期增产能力被压制（月均产能仅增0.1-0.6万桶/天），新井成本攀升至65美元/桶强化油价底部支撑；沙特、俄罗斯通过联盟调控剩余产能，全球供给弹性持续收窄。需求端短期承压：中国山东地炼开工率低位徘徊，俄乌谈判可能削弱地缘溢价，但国内战略储备回补计划及炼化整合为中期提供支撑。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。截至2025年03月31日，本基金A基金份额净值为0.9133元，份额累计净值为0.9133元，本基金C基金份额净值为0.9045元，份额累计净值为0.9045元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为1.43%，本基金C基金份额净值增长率为1.33%，同期业绩基准增长率为-0.65%。

本基金跟踪标的为标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，该指数成分股为石油和天然气领域市值大、流动性好的证券，反映美国股市中石油和天然气上游业务公司的整体表现，与原油价格的相关性较高。2024年全年，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数继续延续2023年的宽幅震荡，全年依然呈现30%左右的较高波幅，但由于受到疲弱的原油消费拖累，较标普年度表现明显弱势，最终小幅收跌3.25%。2024年，全球石油市场供需基本平衡，略显宽松。在供给端，尽管地缘冲突不断、欧佩克维持减产，但美国等非欧佩克国家大幅增产，其中非OPEC成为全年全球原油供应的主要来源，2024年石油供应增量约70万桶/日，主要包括美国、加拿大、圭亚那等国。在需求侧，全球经济增速放缓、新能源加速替代导致市场需求偏弱，全球石油需求同比仅增加80万桶/日，全球石油需求增长放缓，中国石油消费提早进入峰值平台期。整体市场表现来看，上半年地缘扰动带来上涨行情，布伦特原油期货价格一度突破90美元/桶，WTI亦突破85美元/桶关键点位。下半年美联储降息，市场预期经济下滑，需求弱化，油价不断回落，布伦特油价甚至在9月10日跌破70美元/桶，为2021年12月初以来的最低水平。产业投资层面，全球油气投资增长，国家石油公司成为上游油气投资增长的主要贡献者，中东和亚洲的国家石油公司几乎贡献了2023年和2024年的所有投资增长。全球炼油产能扩张导致供应过剩，叠加需求疲软，2024年9月炼油利润率降至2020年以来最低水平。五大国际石油公司炼油业务收益普遍下降超60%，其中雪佛龙美国炼油业务亏损严重。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。

本基金跟踪标的为标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，该指数成分股为石油和天然气领域市值大、流动性好的证券，反映美国股市中石油和天然气上游业务公司的整体表现，与原油价格的相关性较高。2024年3季度，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数累计下跌9.73%，连续两个季度回落，与美股宽基表现背离较为明显。国际油价在三季度继续呈现了回落整固的态势，芝加哥商品交易所低硫轻质原油期货主力合约价格季度收跌16.25%，当季内美股中小市值板块的相对强势促使本行业指数表现优于油价表现。展望四季度，对于原油供需利好的方面在于：1）OPEC联盟减产的有效期至11月底，且10月OPEC联盟在JMMC会议上继续强调超额补偿性减产，供应短期仍将趋紧；2）美联储11月存在继续降息的预期，对于油价存在一定提振。利空的方面在于：1）需求端传统旺季结束后，油品库存已经出现回升，全球原油需求整体表现较为疲软，需求前景存在一定的看空情绪，截止9月27日，美国炼厂开工率达到87.6%，环比下滑3.3pct；2）美国大选若特朗普胜出，对于油价仍然存在利空的情绪（主要在于缓和地缘因素以及页岩油增产预期等）。预期布伦特油价继续维持70-80美金区间高位震荡，油价对行业板块的拖累有望在四季度出现改善。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。截至2024年09月30日，本基金A基金份额净值为0.8637元，份额累计净值为0.8637元，本基金C基金份额净值为0.8582元，份额累计净值为0.8582元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为-10.84%，本基金C基金份额净值增长率为-10.93%，同期业绩基准增长率为-10.68%。

本基金跟踪标的为标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，该指数成分股为石油和天然气领域市值大、流动性好的证券，反映美国股市中石油和天然气上游业务公司的整体表现，与原油价格的相关性较高。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。2024年上半年，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数累计上涨6.34%，相对于标普全行业表现而言属于较弱分项。国际油价在一季度的上涨后，二季度呈现了回落整固的态势，芝加哥商品交易所低硫轻质原油期货主力合约价格季度收跌2.06%，二当季内美股中小市值板块的相对弱势也促使本行业指数表现弱于油价表现。2024年二度原油价格在较窄幅区间震荡，季度初美股大跌、美国经济数据回落、美国油品需求下行，诱发系统风险担忧，原油价格短期回调。六月初欧佩克会议宣布延长减产，再次出现类似前几次会后的负面情绪错配，原油价格短期急跌完成后，重新向上修正。

本基金跟踪标的为标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，该指数成分股为石油和天然气领域市值大、流动性好的证券，反映美国股市中石油和天然气上游业务公司的整体表现，与原油价格的相关性较高。2024年1季度，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数累计上证13.21%，完全收复了上季度的跌幅。国际油价的强势表现是提振指数的最主要的原因，芝加哥商品交易所低硫轻质原油期货主力合约价格季度收涨15.99%，收回了上一季度的大部分涨幅，同时美股整体的强势表现也是促成行业指数表现强于油价的重要因素。2024年一季度原油价格在较窄幅区间震荡，油价近远月月差走强，表明近端供需基本面趋紧。一季度市场受地缘冲突的扰动较多，红海危机在今年后逐步发酵，导致全球贸易流受影响，苏伊士东西市场间的流动下降，船只大多通过绕行维持流动。从油价表现来看，对红海局势的风险溢价计价较温和，主要原因是红海危机对中东地区原油生产的威胁较小，各市场没有出现显著的短缺情况。3月以来俄罗斯炼厂遭乌克兰无人机袭击事件增多，市场对俄罗斯出口量关注上升。我们认为一季度油价走势更多计价供应端的因素，对中国市场相对偏弱的需求表现并未在价格上体现，此外市场对欧美需求的预期略有改善，导致欧美成品油裂解价差表现较强势。二季度将逐步进入全球需求爬升期，需求端的预期变化或将对油价产生更多边际影响。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。截至2024年03月31日，本基金A基金份额净值为1.0325元，份额累计净值为1.0325元，本基金C基金份额净值为1.0284元，份额累计净值为1.0284元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为11.94%，本基金C基金份额净值增长率为11.59%，同期业绩基准增长率为12.72%。

本基金跟踪标的为标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，该指数成分股为石油和天然气领域市值大、流动性好的证券，反映美国股市中石油和天然气上游业务公司的整体表现，与原油价格的相关性较高。2023年全年，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数在历经2021~22年的明显上涨后转为宽幅震荡，全年波幅高达30%，但最终仅小幅收涨0.93%。国际油价的调整是影响指数表现的最主要的原因，芝加哥商品交易所低硫轻质原油期货主力合约价格年度收跌11.13%，拖累了相关公司的业绩表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。