汇添富华证专精特新100指数发起式A(018774) - 基金投资策略和运作

本报告期内A股市场经历小幅震荡，期间上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%。本报告期，全球经济在通胀压力缓解与地缘政治挑战交织下呈现温和复苏态势，但复苏进程显著分化，结构性矛盾持续凸显。中国在政策精准调控与结构性改革深化推动下，经济运行保持稳健，内需修复与产业优化成为核心驱动力，展现出较强的抗风险能力。主要发达经济体复苏步伐不一。美国通胀压力逐步缓解，消费市场保持韧性，但企业投资意愿受高利率环境制约，制造业活动呈现缓慢恢复态势。欧元区在能源价格企稳与绿色转型加速推动下，经济活动稳步回升，德国等制造业中心表现突出，而南欧国家债务压力持续，制约了区域整体复苏深度。新兴市场表现分化明显，东盟国家凭借全球供应链重构机遇，出口贸易保持活跃，成为区域增长引擎；印度经济依托内需与创新动能，持续维持稳健发展势头。然而，地缘政治冲突推高全球物流成本，加剧贸易不确定性；人工智能技术快速迭代加速劳动力市场重构，传统岗位调整与新职业需求并存，就业结构转型压力增大。全球经济增长动能仍显脆弱，主要机构普遍警示复苏基础有待巩固。中国2025年第四季度经济运行呈现稳中向好态势。消费市场持续修复，居民消费信心稳步提升，文旅休闲、新能源汽车等消费热点活跃，政府“以旧换新”政策有效激活家电等耐用消费品需求，消费对经济增长的支撑作用显著增强。投资结构持续优化，高技术产业投资比重持续提高，为产业升级注入新动能。出口方面，中国凭借供应链韧性与区域合作深化，对东盟、中东等新兴市场贸易增长较快，有效对冲了欧美需求疲软影响，贸易结构多元化趋势进一步巩固。中国经济发展仍面临多重结构性压力。人口老龄化程度持续加深，社会保障体系承压；外部环境复杂性上升，技术领域竞争加剧，对产业链安全提出更高要求；绿色转型进程加速，但中小企业融资难问题依然突出，转型成本压力显著。针对上述挑战，政府实施了一系列精准化政策举措：财政政策重点支持新能源基础设施建设，增强经济韧性；金融监管推动科技金融创新，降低科创企业融资门槛；深化改革开放，优化国内国际双循环机制，提升市场活力与资源配置效率。报告期内，本基金按照基金合同，按照完全复制法进行指数化投资，严控基金跟踪误差，以期为投资者带来与跟踪指数一致的收益。

2025年的三季度，中国股票市场表现强劲。中证800、科创50、创业板等主要宽基均录得20%以上的涨幅，来到了一年的新高。政策呵护、流动性改善和投资者信心修复，共同推动市场主要指数企稳走强。成交活跃度提升，科技板块成为资金关注焦点，成长风格表现优异。中国经济在三季度继续保持韧性增长。尽管外部环境存在挑战，但国内消费逐步修复，服务业保持活跃，制造业高端化与新基建投资持续发力，经济运行延续在合理区间。房地产调整趋稳，政策支持效应逐渐显现，为市场情绪带来积极信号。创新驱动和产业升级在科技、新能源、数字经济等领域不断释放潜力，使中国经济具备较强的内生动力，为未来稳中向好的趋势奠定基础。放眼全球，三季度的世界经济延续温和增长，但分化趋势明显。美国经济在就业与消费的支撑下表现符合预期，同时开启降息周期。欧洲在能源和财政压力下复苏乏力，新兴市场则一方面受益于产业转移，另一方面也面临汇率和资本流动的挑战。全球通胀压力有所缓解，但地缘风险与贸易摩擦仍在，对投资和市场信心形成一定掣肘。总体而言，全球经济仍处于复苏轨道，但不确定性依然较多，需要警惕外部冲击的潜在影响。本基金跟踪华证专精特新 100 指数，旨在反映中国市场中创新能力强、持续成长、具有竞争优势的专精特新上市公司的整体表现。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年上半年，A股市场在震荡中寻找新的平衡点，主要受到政策预期和资金流向的双重影响。其中，人工智能和创新药板块表现尤为突出，成为推动市场向上的重要引擎。春节后的市场表现主要围绕政策预期展开。政府工作报告明确提出要实现经济增长的目标，同时将通胀水平设为2%。货币政策方面，央行采取了相对宽松的流动性投放策略，降准降息的预期不断升温。这些政策信号释放出明确的稳增长意图，为市场注入了积极因素，同时也体现了对经济下行压力的重视和应对决心。进入二季度，外部冲击明显加剧，主要包括关税政策和地缘冲突。4月初，美国宣布将对贸易伙伴征收对等关税，此后多国陆续表态。中国对美国的关税政策进行了有力回击，调升了美国进口商品的关税，并加强了稀土出口管制。资本市场对此次关税政策反应剧烈，全球权益市场普遍下挫。5月，经过反复磋商，中美两国开展了经贸会谈并取得了一定进展，双方均大幅下调关税，贸易争端得到有效缓和。至6月，美国与其他国家或地区的贸易谈判陆续推进，市场风险偏好也逐渐修复。然而，6月在贸易争端有所缓和之际，中东地缘冲突又引发了新一轮市场冲击。面对外部环境的挑战，中国在产业政策方面展现出更加积极的态度。政府加大了对战略性新兴产业的支持力度，特别是在半导体、新材料等关键领域的投入明显增加。同时，绿色发展和数字化转型也成为政策重点，相关产业链上的企业获得了更多政策红利。从宏观经济数据来看，二季度整体呈现稳中向好的态势：消费复苏势头逐步明朗，工业生产增速相对稳健，投资则略有下滑。5月份社会消费品零售总额同比增长6.4%，表现超出预期，显示出内需的韧性。制造业PMI连续三个月保持在荣枯线之上，显示生产端的景气度有所改善。固定资产投资增速虽然有所放缓，但结构性优化特征明显，高技术制造业投资保持了较快增长。在这种背景下，中国生物技术行业的发展势头强劲，在人工智能和电动汽车等领域的突破性进展同样令人瞩目，正在缩小与美国的技术差距。在经济温和修复的背景下，上市公司的基本面预期表现稳健，A股主要宽基指数的估值处于适中水平。本基金跟踪华证专精特新100指数，旨在反映中国市场中创新能力强、持续成长、具有竞争优势的专精特新上市公司的整体表现。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年A股市场在年初遭遇显著下跌后，整体呈现震荡回升的态势，但至季末再度出现一定程度的回落，主要宽基指数在季度表现上基本持平。然而，市场内部的行业和风格分化明显。在行业主题上，科技和消费板块表现尤为抢眼；在投资风格上，小盘成长类股票更受青睐。一季度，市场焦点集中在两会。2025年的经济增速目标继续稳定在5%左右，但CPI目标从上一年下调至2%，财政赤字率目标则上调至4%。一方面，两会正视内外部挑战，尤其是在全球外部环境日益复杂的背景下，科技发展、消费需求及出口贸易等领域可能面临较大压力；另一方面，财政赤字率目标的上调反映了政府加大逆周期调节力度的意图。相较于国内，海外宏观环境的不确定性可能更高。政府换届引发的政策变动将波及全球经济的多个层面，主要发达经济体陷入衰退的风险概率有所上升。一季度，美联储在1月和3月的议息会议中均保持基准利率不变，市场普遍预期年内降息仍有可能，但具体时点或推迟至年中甚至下半年。若核心经济指标进一步疲软，降息的可能性将进一步提升。一季度，A股处于业绩相对真空期。政策面的支持有效稳住了市场基本面，同时新一轮AI热潮成为市场关注的主题。科技领域以DeepSeek及相关国产AI大模型为核心驱动力，逐步扩展至AI端侧应用、AI应用软件，以及AI与医药、金融等行业融合的信息化领域。以AI为代表的科技发展已成为国家战略的重要支柱，在提升生产效率和参与全球科技竞争中意义深远。尽管资本市场因阶段性估值过快上涨而存在一定不确定性，但从长期视角看，仍具备广阔的发展潜力。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2024年，我国国民经济运行总体平稳，经济结构持续优化，高质量发展取得新进展。初步核算，全年国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，经济增速保持在合理区间，展现出较强的韧性。从需求端看，消费市场稳步复苏，社会消费品零售总额同比增长3.5%，其中线上零售表现尤为突出，成为拉动内需的重要力量。投资方面，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，基础设施投资增长4.4%，制造业投资增长9.2%，显示出制造业转型升级的强劲动力。然而，房地产开发投资同比下降10.6%，房地产行业仍处于深度调整期，对经济增长形成一定拖累。生产端表现亮眼，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，其中装备制造业和高技术制造业增速显著，分别增长7.2%和8.5%，成为工业增长的重要引擎。此外，服务业持续恢复，第三产业增长5.0%，对经济增长的贡献率进一步提升。2024年A股市场呈现“先抑后扬再震荡”的走势，市场情绪和政策预期成为主导因素。年初至9月下旬，受经济数据疲软、外部环境不确定性等因素影响，市场表现较为低迷，主要指数一度回调超过10%。9月下旬至10月初，在政策利好密集出台的刺激下，市场迎来快速反弹，上证指数在短期内上涨近15%，投资者信心显著回升。然而，10月中旬后，市场逐步回归理性，进入震荡调整阶段，全年整体呈现结构性行情。从风格来看，大盘股表现优于小盘股，价值股跑赢成长股，红利策略延续强势，显示出市场对稳健收益的偏好。行业层面，银行、非银金融、通信等行业表现突出，分别上涨12.3%、10.8%和9.5%，受益于政策支持和行业景气度提升；而医药生物、农林牧渔和美容护理等行业表现较弱，分别下跌5.2%、4.8%和6.1%，面临一定的市场压力。此外，北向资金全年净流入超过2000亿元，显示出外资对中国市场的长期信心。总体来看，2024年我国经济在复杂多变的国内外环境中展现出较强韧性，经济结构持续优化，新动能不断壮大。尽管房地产行业调整对经济增长形成一定拖累，但制造业和基础设施投资的稳步增长为经济提供了坚实支撑。消费市场的复苏和线上零售的蓬勃发展也为经济注入了新活力。A股市场的波动反映了投资者对经济前景和政策预期的变化，市场在经历短期波动后逐步回归理性，展现出较强的抗风险能力。展望未来，随着政策效应的进一步释放和经济结构的持续优化，我国经济有望在高质量发展轨道上稳步前行，为全球经济复苏贡献更多动力。作为被动投资的指数型基金，本基金严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法严格控制偏离，实现对标的指数的紧密跟踪。

今年三季度，国民经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。生产端，1-8月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，其中装备制造业和高技术制造业增长较快；投资端，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，其中基础设施投资同比增长4.4%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降10.2%；消费端，1-8月份社会消费品零售总额同比增长3.4%，其中网上零售较快增长。此外，8月份全国居民消费价格同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比上涨0.4%。政策方面，9月下旬国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会合力推出多项重磅政策。货币政策方面，实行降准降息；房地产政策方面，降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例；资本市场政策方面，创设互换便利提供增量资金、创设股票回购增持专项再贷款、多条措施推进并购重组。在超预期的政策刺激下，资本市场迅速反应，9月底迎来大幅反弹。行业方面，三季度非银金融、房地产和商贸零售等行业涨幅较大。风格方面，上涨行情中成长相对价值更加占优。从市场情绪来看，成交量快速放大，投资者信心明显增强。本基金跟踪华证专精特新100指数，主要投资于创新能力强、持续成长、具有竞争优势的专精特新企业。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

今年上半年，国民经济总体运行平稳，延续恢复态势。初步核算，上半年国内生产总值约61.7万亿元，同比增长5.0%，其中一季度同比增长5.3%，二季度增长4.7%。生产端，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，装备制造业支撑作用明显；投资端，上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，其中基础设施投资增长5.4%，制造业投资增长9.5%，房地产开发投资下降10.1%；消费端，上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%，服务消费增势较好。总体来看，上半年经济稳中向好，转型升级稳步推进，但国内有效需求依然有待提振，经济基础仍需巩固。资本市场方面，上半年A股在震荡中前行。分阶段看，开年后市场整体弱势，指数加速探底；2月以来迎来强势反弹，其后逐步企稳；5月下旬以来又有所回调。分行业来看，上半年银行、煤炭和公用事业等板块表现较好，计算机、商贸零售和社会服务等板块表现靠后。风格方面，大盘优于小盘，价值优于成长，红利延续强势。本基金跟踪华证专精特新100指数，主要投资于创新能力强、持续成长、具有竞争优势的专精特新企业。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

今年一季度，随着各项宏观政策发力显效，我国经济稳中有升。生产端，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点；其中规模以上高技术制造业增加值同比增长7.5%，比上年12月份加快1.1个百分点，连续3个月加快增长。投资端，1-2月份全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点；其中基础设施投资同比增长6.3%，制造业投资增长9.4%，房地产开发投资下降9.0%。消费端，1-2月份社会消费品零售总额同比增长5.5%，其中服务零售额同比增长12.3%，假日经济提振服务消费。此外，2月份居民消费价格同比由降转涨，核心CPI明显回升。资本市场方面，一季度A股先抑后扬，在年初大幅下行后迎来强势反弹。北向资金重新流入，市场成交活跃度提升，投资者信心持续修复。分行业来看，能源、银行和公用事业等板块走势相对较好，零售、半导体和软件等板块表现靠后。风格分化明显，大盘优于小盘，价值优于成长，红利延续强势。本基金跟踪华证专精特新100指数，主要投资于创新能力强、持续成长、具有竞争优势的专精特新企业。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2023年，中国经济持续稳定恢复，初步核算全年国内生产总值约126万亿元，比上年增长5.2%，顺利实现既定的增速目标。分季度看，国内生产总值四个季度同比增长分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%，但以两年平均GDP增速看一季度和三季度经济增长动能相对更强。分产业看，第一产业增加值同比增长4.1%，与2022年增速基本持平；第二产业增加值同比增长4.7%，较2022年增速加快0.9个百分点；第三产业增加值同比增长5.8%，较2022年增速大幅加快3.5个百分点，服务业是经济增长的重要引擎。生产端，2023年全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，工业生产稳步回升。投资端，2023年全国固定资产投资同比增长3.0%，制造业投资和基建投资增长弥补房地产投资下滑。消费端，全年社会消费品零售总额同比增长7.2%，服务型消费增长较快。权益市场方面，2023年A股整体表现较弱。分阶段看，资本市场走势与高频经济数据高度关联。春节前，经济数据短期强势反弹，市场对于经济复苏预期较高，A股整体涨幅明显；春节后至二季度，经济数据低于预期，市场震荡走弱；下半年，经济修复速度继续放缓，投资者信心下降，市场进一步下探。从风格来看，弱复苏状态下，价值跑赢成长，红利风格强势；从盘别来看，小微盘强于大盘，北交所走出独立行情；从行业来看，通信、能源、信息技术等行业表现较好，房地产、消费、电力设备等行业表现较弱。本基金跟踪华证专精特新100指数，主要投资于创新能力强、持续成长、具有竞争优势的专精特新企业。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

三季度，我国经济数据整体企稳，多项指标均超市场预期，经济回暖态势初步显现。生产端，8月全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，高于市场预期的4.2%，比上月加快0.8个百分点；其中制造业增长5.4%，对生产端贡献较大。消费端，8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，高于市场预期的3.5%，比上月加快2.1个百分点，暑期居民出游意愿较强带动住宿、餐饮、交通、文娱等消费快速增长。投资端，1-8月全国固定资产投资327042亿元，同比增长3.2%，高于市场预期的3.0%；其中制造业投资韧性较强，而高基数下基建投资增速有所放缓，地产投资则尚未企稳。与此同时，政策端持续发力，助推经济复苏。货币政策方面，央行于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，为年内第二次降准，未来一段时间货币政策或将保持宽松状态。房地产政策方面，7月中央政治局会议定调要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，其后各地区先后出台首套房贷款“认房不认贷”、调整住房贷款最低首付比例等优化措施，支持居民刚性和改善性住房需求。资本市场方面，三季度A股整体震荡走弱。分行业来看，非银金融、煤炭、石油石化等板块走势相对较好，电力设备、传媒、计算机等板块表现靠后。风格方面，红利持续强势，大盘优于小盘，价值优于成长。7月中央政治局会议提出活跃资本市场以来，各部门一系列政策陆续落地，包括降低证券交易经手费、减半征收证券交易印花税、规范股份减持、调降融资保证金比例、以及优化IPO和再融资监管安排等，有力提振了投资者信心。本基金跟踪华证专精特新100指数，主要投资于创新能力强、持续成长、具有竞争优势的专精特新企业。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。