兴业均衡优选混合C(018755) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
兴业均衡优选混合A018754.jj兴业均衡优选混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年四季度，国内经济增长仍然偏弱，2026年是十五五规划的开局之年，中央政府将继续执行更加积极的财政政策和适当宽松的货币政策。海外来看，中美双方元首在韩国进行会晤之后，双方关系暂时处于相对缓和期。本基金维持了较高的股票仓位，结构上进行了小幅调整，减持了科技类资产，增持了偏消费类的资产。中期来看，中美在科技等关键领域走向脱钩概率仍然很高，双方战略竞争在未来相当长时间内难以缓解；尽管美国对华关税实际执行税率仍然较高，中国对美出口也持续下滑，但强大的产品竞争力仍然使得中国整体出口展现了极强的韧性，非洲东盟等非美市场持续增长。目前，国内房地产市场调整已持续数年，预计逐步进入尾声阶段。在此背景下，资本市场对经济增长的预期有望逐步慢慢转向乐观。2026年一季度，A股市场有望延续震荡上行趋势。下一阶段，本基金将在均衡配置的基础上，择机精选景气趋势持续向好的科技成长类资产以及估值合理的顺周期类资产，力争通过精选个股来实现超额收益。
兴业均衡优选混合A018754.jj兴业均衡优选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
自2025年5月以来，中美基于对等关税已进行多轮谈判，预计双方元首将在四季度进行会晤，双方关系暂时处于相对缓和期。尽管美国对华关税实际执行税率已在40%以上，中国对美出口也持续下滑，但强大的产品竞争力仍然使得中国整体出口展现了极强的韧性。中期来看，中美在科技等关键领域走向脱钩概率仍然很高，双方战略竞争在未来相当长时间内难以缓解。对此，中央强调进一步深化国内大市场建设，并积极推动十五五规划的制订，明确未来社会经济发展路径。在此背景下，资本市场对经济增长的预期有望逐步慢慢转向乐观，四季度，A股市场有望延续震荡上行趋势。三季度，本基金的投资策略是在行业均衡配置的框架之下精选个股。下一阶段，本基金将在继续均衡配置的基础上，择机精选估值合理、景气趋势向好的科技成长类资产。
兴业均衡优选混合A018754.jj兴业均衡优选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，美国对全球发起对等关税，中国展开强力反制，资本市场剧烈震荡之后缓步回升。市场呈现明显的结构性行情特征，沪深300指数涨幅为0.03%，以银行为代表的红利板块、以人工智能为代表的成长板块等表现较好。本基金在较长时间内保持较高股票仓位，行业配置相对均衡，主要配置行业包括银行、电子、有色金属、国防军工、医药生物、食品饮料等等。
2025年上半年，美国总统发起对全世界主要贸易伙伴的对等关税，全球资本市场应声下跌。在中国对美方关税战予以坚定反击之后，双方在瑞士日内瓦达成框架性协议并持续进行了多轮谈判。当下，年内美国对华进口关税税率已提升30%，加上2025年之前的原有关税，美国对华进口关税税率已提升在40%以上。由于对美出口仍是我国外贸的重要组成部分，预计下半年开始我国外需将逐步承压。中期来看，中美在关键领域走向脱钩概率仍然较高。对此，中央强调进一步深化国内大市场建设，重塑竞争秩序，强调科技创新引领新质生产力发展，增强国内资本市场吸引力和包容性。我们认为，自2024年9月以来推动经济增长的各项政策仍在持续，市场对经济增长的预期已经逐步转向乐观。因此，在经历了上半年贸易战的洗礼之后，资本市场也有望在下半年逐步震荡走强。本基金将通过均衡的行业配置，自下而上积极优选优质上市公司来构建组合，以期分享中国经济增长带来的时代红利。
兴业均衡优选混合A018754.jj兴业均衡优选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，市场呈现先急跌后缓涨的走势，沪深300指数小幅下跌。本基金股票主要配置于科技成长、价值蓝筹等板块，净值小幅上涨。从全年的维度来看，尽管一季度国内宏观经济增长可能略超预期，但美国政府持续大幅推升对华进口关税，预计对我国出口将产生较大影响，全年经济增长仍将面临较大压力。在此背景下，预计中国政府将采取更多的稳增长措施，对冲美国的关税压力。美国对全球大幅提升关税，也将加大美国经济滞涨的风险，美联储继续降息的概率可能暂时下降。A股市场而言，内外压力之下，短期市场可能呈现震荡整理之势，但从时间长一点的角度考虑，随着经济基本面的逐步好转，市场有望逐步慢慢上行。下一阶段，本基金将在均衡配置的基础上，择机精选估值合理、景气趋势向好的科技成长类资产。
兴业均衡优选混合A018754.jj兴业均衡优选混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年伊始，A股市场延续了2023年以来的弱势状态，至9月底政府出台强力稳增长措施，沪深300指数止跌回升，全年涨幅为14.68%，结束了指数连续三年下跌。本基金在较长时间内保持了较高股票仓位，风格在均衡基础上略偏向蓝筹类资产，产品净值随市场同步小幅回升。本基金行业配置整体均衡，组合行业集中度不高，配置较多的行业主要是电子、机械、家电、通信、食品饮料、医药生物等。
2024年，沪深300指数上涨14.68%，结束了连续三年的下跌。展望2025年，中国经济大概率仍处于复苏的前期阶段。原因在于，房地产行业在经历连续多年下行之后，预计2025年房价下跌将大幅收窄甚至部分区域有望止跌企稳，房地产投资负增长对经济的拖累也将大幅下降，我们认为房地产行业已逐步进入底部区间。从外部环境来看，中美长期竞争为主合作为辅的态势仍将延续，美国政府将持续在各个领域对我国不断施压。随着特朗普再次就任美国总统，其对华遏制策略必将延续，特别是关税方面的政策，美国可能会以此为手段对华持续施压。在内外压力之下，国内宏观政策自2024年9月26日中央政治局会议明确全方位确保经济增长企稳回升的表态之后，更加积极的财政政策和适度灵活的货币政策组合时隔多年之后被重新提出，我们预计政策效果将在未来的经济增长中逐步体现。资本市场而言，在政策环境友好、宏观经济逐步复苏的预期逐步明确的态势下，2025年的权益市场中枢预计在平稳中逐步慢慢抬升。从长一点的视角来看，现在投资A股市场应该是比较理想的投资时点，投资人此刻的耐心终将收获丰硕的果实。
兴业均衡优选混合A018754.jj兴业均衡优选混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，A股市场在经历了连续4个月的调整之后，在持续政策利好的驱动之下，沪深300指数于9月底出现了大幅快速的反弹。本基金股票仓位平稳，行业配置相对均衡。展望2024年四季度，尽管国内宏观经济增长仍然偏弱，但政府推动经济增长企稳的一系列措施将比以往更加有力，扭转了大众对经济增长可能继续下滑的预期，我们预计四季度国内经济增长有望逐步企稳。海外，美联储已经于9月降息50个BP，市场预期年内仍将进一步降息；此外，11月美国总统大选结果将出炉，市场也将高度关注其带来的潜在冲击。A股市场而言，市场在经历快速反弹之后，市场可能重新步入区间震荡期。下一阶段，本基金维持相对均衡的行业配置，择机精选估值合理、景气趋势向好的优质资产。
兴业均衡优选混合A018754.jj兴业均衡优选混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年A股市场总体处于调整状态，一季度剧烈波动，二季度震荡下跌，上半年万得全A指数涨幅为-8.01%。年初量化资金的操作引发了市场的快速调整，随后在政策的大力呵护下探底回升，经历了一段时间的震荡盘整之后，自二季度中旬开始市场再度转向下行。市场表现疲弱受到多方面因素影响，从基本面来看，需求不足引发的供求关系失衡导致价格上涨动力不足，企业利润增速缓慢，从资金面来看，市场依然缺乏增量资金，主动权益基金赎回压力不减，外资在一季度短暂流入之后有所停滞，相对而言保险等增量资金则较为充沛。受上述因素影响，上半年市场风格分化明显，蓝筹风格明显占优，扭转了持续已久的小盘风格占优局面。表现突出的行业多数具备红利特征，包括能源、银行、公用事业、通信、家电、交运等，表现落后的主要是消费医药行业以及地产相关产业链，科技成长则有所分化，电子表现明显好于计算机和传媒以及新能源。上半年本基金股票仓位保持灵活，波动幅度相对较宽，但总体保持在偏低的水平。行业方面，上半年持仓较多的包括医药、电力设备、美容护理、食品饮料、计算机等，其中医药多数时间保持较高比例，电力设备和电子逐步加仓，计算机大幅减仓，但对于红利类行业配置比例过低。在风格层面，本基金对于中小市值暴露相对较多。
展望下半年，从外部来看，美国即将开启降息周期，同时大概率能够避免明显的经济衰退。国内经济预计仍然处于磨底阶段，短期可能还会面对外部环境变化带来的出口压力，但政策也仍然有发力应对空间，预计政策会逐步加力，改善供求关系，企业利润增长也将迎来好转。在经济趋稳的环境下，高质量发展仍然是工作重点。对于A股市场而言，目前估值水平总体处于全球较低的水平，随着经济逐渐企稳，我们认为股票市场向下风险不大，仍有结构性机会值得把握。展望后市，我们预计市场仍将维持震荡格局，一是国内经济仍需固本培元，明显好转还需要观察等待；二是美国进入降息周期的早期可能要面对一定的衰退，给出口带来压力；三是股市资金面供求关系的好转也还需要等待。我们计划继续保持灵活的股票仓位，行业层面我们继续看好科技主线的机会，国家政策的倾斜以及海外科技行业逐步好转向上奠定了基础；部分消费和医药行业基本面有好转迹象，股价调整充分，值得左侧布局。在风格层面，我们会更多专注于成长类风格股票的机会，也不放弃对于中小市值股票的研究和挖掘。
兴业均衡优选混合A018754.jj兴业均衡优选混合型证券投资基金2024年第一季度报告
一季度A股市场剧烈波动，量化资金的操作引发了快速调整，在政策的大力呵护下市场探底回升，万得全A指数季度收益率-2.85%。总体来看国内经济仍处于磨底阶段、出口表现突出但地产压力仍在，政策刺激力度不及市场乐观预期，但伴随经济和股市企稳投资者信心在逐步恢复。从资金供求来看，尽管主动权益类基金发行依然较为低迷，但外资一季度转为明显流入，上市公司积极进行回购和增持，同时融资和减持力度明显减弱，为市场恢复向好奠定了基础。从市场风格来看，蓝筹价值以及红利类股票表现较好，小市值成长风格表现落后且波动巨大。从行业表现来看上游资源类如石油、煤炭、有色以及红利类的银行、公用事业表现居前，医药、电子、计算机以及地产产业链面临行业景气度下行压力，跌幅居前。报告期内本基金结束了建仓期，仓位上升到正常水平，行业和个股适度分散，医药、计算机、食品饮料、电力设备、美容护理等行业投资比重相对较高。展望后市，我们认为A股市场经历反弹之后可能会进入震荡格局，一是美国经济表现较强，降息时间和宽松力度可能不及预期；二是国内政策定力较强，经济增速预计较为平稳；三是随着融资和减持逐步恢复，宽松的供求关系有所转变。我们将保持灵活的仓位，行业层面本基金看好科技主线回调后的机会，包括AI和消费电子复苏的相关机会值得重视；部分资源类行业在全球通胀和供应缺口的背景下仍然值得重视。在风格层面，预计无风险利率仍在低位，低估值高分红类的投资机会仍要重视，同时侧重挖掘中小市值公司的投资机会。
兴业均衡优选混合A018754.jj兴业均衡优选混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年是国内经济恢复发展的一年，货币政策总体保持宽松，但信用传导较为缓慢，财政政策下半年逐渐发力，全年完成了5%左右的GDP目标增速，但过程较为曲折。回顾全年，一季度经济强力反弹，二季度增速不及预期，下半年总体表现较为平稳，年末增速略有回落。2023年国内经济供需矛盾较为突出，有效需求不足，部分行业产能过剩，价格压力对于经济和企业利润增长造成的影响较为明显。对于A股市场而言，虽然国内利率环境宽松，但投资者风险偏好下行，企业利润增长依然缓慢，市场供求关系存在压力，因此市场整体依然下行，尽管其中存在阶段性和结构性机会，但把握难度较大。全年来看行业和风格分化明显，超过半数行业指数上涨，其中科技类、资源类行业表现突出，而地产产业链、新能源、消费行业表现落后，小市值风格大幅跑赢。本基金于下半年成立，2023年内处于建仓期，总体保持谨慎，仓位上控制在相对较低的水平，随着市场下跌逐步提升仓位。在行业配置方面，初期较为集中，随仓位提升逐渐分散，期间相对重仓持有的行业包括计算机、医药、通信、电子、军工，较好的规避了新能源和地产行业的下行风险。
展望2024年，我们预计美国年中大概率开启降息周期，外部高利率环境会继续缓和，人民币贬值和资金流出压力进一步缓解，国内货币政策仍有放松空间。随着财政政策逐渐发力，地方化债深入、房地产行业风险化解加速，经济发展的风险明显降低，预计2024年经济将保持平稳运行，工作重心仍在推进高质量发展转型。我们认为高质量发展转型的机会较为持久，宏观背景在于房地产为代表的旧动能对经济的边际贡献见顶，中国劳动力人口红利的滑坡以及资本边际效率的递减，使得经济增速进入增速换挡期，发展需要新动能，包括但不限于生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学、数智技术等未来产业新赛道。对于A股市场，我们保持相对乐观的看法，认为目前市场处于底部区间，重心有望逐步向上，市场机会也将逐渐丰富。底部区域的判断来自于上市公司去年二季度利润增速向上拐点确认，结束了连续8个季度的下行周期。工业企业库存见底回升，存货增速磨底，资本开支和在建工程均有所回落，困扰市场的供需关系在向好的方向发展。底部区域的判断还来自于政策的呵护，“活跃资本市场，提振投资者信心”、建设以“投资者为本的资本市场”等积极政策基调预计会在2024年延续加力，随着融资压力的缓解和中长期资金入市步伐的加快，股市供求关系也有望继续好转。经历二年持续下跌之后，预计2024年A股市场是修复之年，更多仍将呈现结构性行情。企业盈利增速恢复向上但预计幅度有限甚至可能会有反复，因为地产面临长期压力，经济内生动力改善弹性释放较为缓慢，新动能的全面高景气还需要时间培育。资金方面，虽然社保、险资、国有资本等长期资金在继续入市，但外资流出和基金赎回压力仍可能反复，资金缺口需要时间弥补。我们预计市场主线在于寻找科技新动能、部分行业供需反转的投资机会、以及出口市场的结构性机会。科技创新将成为国际战略博弈主战场，国家不断加大政策倾斜，数字经济和国家安全等方向已经在逐步酝酿成为新的发展动能。目前海内外新一轮科技革命和产业变革蓄势待发，消费电子复苏周期逐渐临近，我们认为较好回报的投资机会仍然需要从科技行业中寻找。供求关系失衡是制约中游制造业的主要负面因素，随着新建产能的放缓以及需求的稳定恢复，预计陆续会有行业迎来供需反转的投资机会，这其中我们看好疫情因素带来的供求失衡以及扰动逐渐消化的医药行业，也会力争把握新能源细分行业的供需好转机会。出口市场的结构性机会一是新兴市场国家制造业投资快速增长，给我们带来工业品的出口增长，二是发达市场补库、房地产市场回暖对国内消费品出口的带动。此外我们认为相比以往对红利类资产需要更加重视，长期来看，分红是回报率的重要组成部分，而随着治理结构的不断完善以及政策助力，国内上市公司分红率的不断提升，红利投资的基础在夯实，而增量中长线资金的偏好也为红利资产带来支持。同时随着市场风格转向大盘价值，中小市值成长股票经历了明显的下跌，风险逐步释放，我们也将努力从中挖掘高回报的投资机会。