金鹰产业智选一年持有混合A (018547.jj ) 金鹰基金管理有限公司申 | 基金经理倪超基金类型混合型成立日期2023-08-15总资产规模 (2026-03-31) 基金净值1.3452元 (2026-04-30) 管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-12-31) 持仓换手率18.76倍 (2025-12-31) 成立以来分红再投入年化收益率19.00% (994 / 9144) |
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金鹰产业智选一年持有混合A(018547) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
金鹰产业智选一年持有混合(018547)018547.jj金鹰产业智选一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
国内方面，开年经济数据超出预期，为市场提供了较强的信心。1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，货物进出口总额同比大幅增长18.3%。3月份制造业PMI回升至50.4%，重返扩张区间，显示经济景气度持续好转。政策积极作为，注入市场活力。1月初央行明确，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活运用政策工具保持流动性合理充裕。同时后续的资本市场改革深化，并购重组、再融资新规政策持续向硬科技和新兴产业倾斜，为经济转型与市场发展注入动力。 国外方面，2月28日，美国与以色列对伊朗发动联合军事打击，伊朗随后宣布关闭霍尔木兹海峡作为战略反制。霍尔木兹海峡是全球关键的能源运输通道，其关闭直接威胁全球能源供给安全，国际油价随之剧烈波动，市场对滞涨的担忧逐渐升温，美联储年内降息预期大幅回落，这也引发全球权益市场普遍出现大幅波动。2026年一季度各指数涨跌幅层面：上证指数涨幅为-1.94%，深证指数涨幅为-0.35%，创业板指数涨幅-0.57%，科创50涨幅为-6.54%，沪深300指数涨幅-3.89%。本基金自下而上角度结合行业景气度、公司核心竞争力和公司估值水平，2026年一季度重点配置在有色、电子、通信、机械、智能汽车和港股互联网方向。
金鹰产业智选一年持有混合(018547)018547.jj金鹰产业智选一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
回首刚刚过去的2025年，中国经济展现出显著的政策韧性与发展定力：积极财政与稳健货币政策协同发力，营造出相对宽松的宏观环境，以人工智能、绿色能源为代表的战略性新兴产业加速崛起。从增长趋势看，全年呈现“前高后低”的运行特征，名义增速仍落后于实际增速，宏微观温差已三年没有明显变化。经济结构延续“供强需弱”的格局，工业生产“新旧分化”、“两新”对全年经济支撑较大但效果逐渐走弱。海外方面：主要受特朗普“美国优先"政策扰动。其经济框架通过关税、财政、货币、产业与移民政策，聚焦制造业回流与债务可持续两大目标。关税政策经历三阶段演变：4月“对等关税"引发市场恐慌，下半年反复调整使市场逐步钝化，财政政策延续里根式减税路径，7月落地《大美丽法案》，通过居民与企业减税、增加国家安全支出、削减非必要开支，短期刺激经济但加剧财政赤字。货币政策方面，美联储累计降息三次，配合弱美元环境以促进制造业回流。2025年A股也打破了过去几年的低迷，指数全线飘红。上证指数全年上涨 18.41%，一度突破4000点大关，创近十年新高。深证成指上涨29.87%。创业板指，全年上涨 49.57%。沪深300指数全年上涨17.66%。港股也表现不俗，恒生指数全年涨幅27.77%，创下五年来最佳年度成绩。赚钱效应主要集中在新质生产力主线上，呈现出极致的分化。AI与算力产业链（光模块、PCB等硬件）、商业航天与卫星互联网、人形机器人、创新药等板块的公司，股价动辄翻数倍。很多传统行业，如地产产业链和传统消费依然在探底。本基金2025年自上而下结合行业景气度、公司核心竞争力和公司估值水平，全年重点配置在机械、电子、传媒、医药、智能汽车和港股互联网方向。
2026年，国内进入“十五五”开局之年，我国新旧动能转化有望进入右侧，增长有诉求+供需更平衡+科技与产业大概率仍是重点。国内经济将企稳回升，投资下滑势头有望低位企稳，消费缓慢抬升，出口有韧性，价格温和改善，进而带动名义GDP上行，企业盈利或持续修复，这将成为市场的基本面支撑。在房地产、社融及货币数据等多项指标触底后，流动性仍有望维持相对宽松，为风险资产提供支撑。从资金结构看，居民存款规模持续处于高位，存款利率持续下行，能提供稳定回报的优质资产供给相对有限，资金配置权益的需求或将持续进行。海外方面，2026年也是美国中期选举年，预计美国政策重心会更多聚焦稳增长和稳物价，对内更多支持性政策，对外关税、地缘等扰动或降低。全球降息周期在2026年进入尾声，利率政策的重要性逐渐下降，美联储新主席人选与潜在缩表政策或成为最大的变数。 世界的格局已经发生变化，二战以来形成的秩序已经被打破。加拿大总理卡尼在达沃斯论坛上发言质疑了苏联解体以后以美国为中心的政治经济体系。但是资本市场配置对此反应是比较滞后的，没有反应新秩序，中国应该是这里面最大容量、最具代表性的没有被充分反应的市场。产业层面：AI革命的影响深远之程度，可能依然被低估。AI的出现，带来的生产力颠覆性和社会变革很可能超越互联网革命。AI具备了人力资本的“创造性”和“算法生成能力”，同时具备了数字资产的“零边际成本复制”能力。AI在多个维度上碾压了人类。头部的大语言模型已经超过了绝大多数人类的认知水平。自动驾驶、人形机器人等物理世界的AI正面临重大突破，或将带来生产力的彻底解放。行业配置角度，2026年主要关注以下三类主线机会：一、科技依旧是主线，国内外互联网大厂2026年资本开支（Capex）将继续较大幅度增长，AI基础设施投资相对确定性，海内外算力链保持高景气度； AI应用服务进入商业化验证期。在AI大国竞争的背景下，中国自主可控的半导体产业迎来历史性机遇，相关产业链芯片设计、制造、设备、材料可能都蕴含巨大投资机会。二、现代化产业和产能出海是趋势，中国这么多年在电力设备、化工、机械、军工、创新药、汽车等领域，凭借巨大的本土市场、供应链一体化和人才优势，已经具备了全球竞争力；三、基于供需逻辑改善的涨价链条。过去一年光伏、化工等行业已先后受益，展望未来，或将延伸出更丰富投资线索。
金鹰产业智选一年持有混合(018547)018547.jj金鹰产业智选一年持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告
国内方面，经济层面修复有所放缓，受益于出口韧性，生产仍然偏强，但消费、投资增速进一步回落。政策层面综合整治“内卷”式竞争推动宏观价格回升预期，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出；《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》正式印发，明确了国内人工智能产业的可量化目标与阶段时间线，科创政策刺激助推科技行业上涨情绪。国外方面，中美两国经贸团队举行第三轮和第四轮经贸谈判，美方对等关税中24%的部分会继续推迟3个月，中方的反制措施也相应推迟同样的时间。目前美国对华平均关税约57.6%。三季度美国经济目前呈复杂的态势，就业市场出现疲软迹象，8月非农就业人数向下大幅修正91.1万，同时8月PPI数据全面不及预期，环比意外转负，显示出经济增长面临一定压力。基于此，美联储9月降息25 BP，美元进一步走弱续紧张，最新利率点阵图显示，2025年剩余时间内预计利率或再降50个基点。2025年三季度各指数涨跌幅层面：上证指数上涨12.73%，深证指数涨幅29.25%，创业板指数上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%，沪深300指数上涨17.90%。本基金2025年三季度自下而上角度结合行业景气度、公司核心竞争力和公司估值水平，重点配置在医药、电子、电动汽车、机械制造和港股互联网等高景气行业方向。
金鹰产业智选一年持有混合(018547)018547.jj金鹰产业智选一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
市场呈现出典型的哑铃型特征：一方面，代表成长股的科技板块大幅上涨，比如一季度的国内算力、人形机器人和无人驾驶、二季度的新消费和创新药等代表未来产业发展趋势的板块表现突出；另一方面，低估值高股息的红利股也得到资金追捧，特别是银行股屡次创出新高。本基金一季度积极布局了国内算力、人形机器人、智能驾驶、AI终端、港股互联网龙头等方向，取得了超越市场的投资收益；4月份受到特朗普单方面调整关税战的影响，市场出现较大幅度波动，特别是一些成长股调整较多。但在国家队加大护盘力度以及稳增长政策逐步出台后，市场出现恢复性上涨，特别是产业趋势明显的创新药和国外算力链涨幅明显，考虑部分行业的景气度变化，本基金减持了部分国内算力链、智能驾驶、机器人产业链，增加了金融、医药配置。
展望下半年，国内结构性问题对经济的拖累或集中显现，稳增长政策仍需加力实施，全年实现5%的经济增长目标仍有支撑。国内政策方面，2025年中，中财委会议再次提及内卷式竞争与去产能问题，助推供求平衡，有利于PPI跌幅收窄，预计价格在未来1-2年有望逐步触底，相关行业价格止跌或将成为权益资产定价的主线。另外一个重要政策方向是开启编制“十五五”规划，对中期的产业再升级和供求再平衡提供基础性的指引。政策指出“‘十五五’时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，以科技创新为引领、以实体经济为根基，坚持全面推进传统产业转型升级、积极发展新兴产业、超前布局未来产业并举，加快建设现代化产业体系”。预计产业链自主可控和新兴产业或是未来产业投资的重点方向。国外方面，美国财政政策方面，“大而美”法案或会在未来十年带来的赤字规模约3万亿美元，考虑关税收入后，预计政府赤字对应私人部门盈余，有助于改善私人部门资产负债表，美国经济维持较强韧性。美国经济在三季度或面临一定下行压力，这或将在较大程度上推动美联储在本年9月FOMC会议上降息25BP。但后续随着关税对通胀的影响逐渐显现，叠加降息以及大美丽法案财政支出对经济产生一定推动，美联储在四季度再度开启降息的可能性或较小。综合考虑经济和企业盈利可能已经过了最差的时候，未来有望逐渐回暖；国内外资金入场意愿越来越强，居民储蓄也有望流入股市，A股和港股下半年的表现值得期待。本基金将重点关注能抓住全球AI产业机遇的软硬件公司，以及在“十五五”规划中具备成长性的高端制造业、创新药和新消费，包括AI芯片、AI应用，自动驾驶，医药、新消费、金融等行业的投资。同时牢记在合理的位置买正确的板块和公司。
金鹰产业智选一年持有混合(018547)018547.jj金鹰产业智选一年持有期混合型证券投资基金2025年第一季度报告
国内方面，政策定调方面延续2024年底的中央经济工作会议，明确提高2025年财政赤字率，同时加快发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，增加地方政府专项债券发行。而在货币政策层面，提出要适时降准降息，同时观望海外的关税和货币政策进展。内需方面，2024年，地产逐步触底，地产不再拖累2025年Q1的宏观需求，PMI、PPI等经济数据均比较稳定。国外方面，特朗普政府同时推出了紧缩性的“三支箭”：加征关税、联邦政府裁员和大规模驱逐非法移民，形成共振式负面冲击：关税政策提高物价水平、政府裁员直接减少就业、驱逐非法移民则削弱劳动力供给并推高服务业成本。与此同时，竞选期间承诺的减税等刺激性措施却尚未落地。当前美国经济正面临显著的衰退风险。但是对于特朗普政策是否会被市场的担忧所牵制，我们不能寄予过高期望。2025年一季度全年各指数涨跌幅层面：上证指数下跌0.48%，深证指数涨幅0.86%，创业板指数下跌1.77%，科创50涨幅3.42%，沪深300指数下跌1.21%，恒生指数上涨15.25%。本基金2025年一季度自下而上角度结合行业景气度、公司核心竞争力和公司估值水平，重点配置在通信、计算机、电子、传媒、电动汽车、机械制造和港股互联网等高景气行业方向。
金鹰产业智选一年持有混合(018547)018547.jj金鹰产业智选一年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告
国内方面，回望2024年，上半年国内市场保持政策定力，9月24日国新办“金融支持经济高质量发展”一系列重大利好政策出台，推动市场预期反转。9月26日政治局会议强调“全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心”。随后，一揽子增量政策加快落地，财政、货币等总量政策工具，配合扩内需、稳地产、稳外贸等结构性工具加码，推动市场情绪快速回暖。在各项政策支持下，四季度设备和基建投资明显提升，家电、汽车消费大幅改善。12月份的政治局会议提出要实施适度宽松的货币政策。这是2011年以来，首次将货币政策定调为“适度宽松”。更宽松的货币政策将有利于提振消费与投资，改善总需求。在2024年底的中央经济工作会议中，明确表述要在2025年提高财政赤字率。除此之外，中央经济工作会议中还提到增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，增加地方政府专项债券发行，而在货币政策层面，提出要适时降准降息，保持流动性充裕。整体的宏观政策，迈向了更加明显的宽松。国外方面，2024年美国经济表现超出经济学家预期，答案或在于美国消费者。尽管劳动力市场的招聘步伐放缓，但美国薪资增长速度继续超过通货膨胀率，家庭财富也跟随屡创新高的美国股市创下新纪录，这支撑了美国家庭支出的持续强劲扩张。美联储官员们2024年选择将利率下调1个百分点，以缓解经济压力，但美联储主席杰罗姆•鲍威尔等官员近期表示，在2025年进一步降息之前，美联储的官员们需要看到抗击通胀方面取得更多积极进展。2024年内大选结果落定，特朗普再次担任美国总统，地缘政治格局持续博弈，其上任后的经济政策将显著加大未来市场不确定性。2024年全年各指数涨跌幅层面：上证指数涨幅12.67%，深证指数涨幅9.34%，创业板指数涨幅13.23%，科创50涨幅21.07%，沪深300指数涨幅14.68%。支持政策仍待逐步实施落地，在提振消费和企业投资信心方面仍然需要观察。本基金2024自下而上角度结合行业景气度、公司核心竞争力和公司估值水平，重点配置在电子、金融、机械制造等低估值高景气行业方向。
展望2025年，海外方面，特朗普再次当选总统并携手共和党控制参众两院后，中美贸易摩擦的风险加剧，这可能对中国出口依赖度较高的行业造成冲击。当然也有望加速国产替代进程，为投资者带来新的机遇。国内方面，居民消费和企业信心的回升是一个长期的过程。因此，宏观基本面的修复或将是一个趋势向上但过程曲折的局面。政府将继续加大政策力度以提振经济，预计宏观经济将在年内逐步改善。 “两会”的政策措施将成为市场走向的重要指引。预计一揽子经济支持政策仍待逐步实施落地，在提振消费和企业投资信心方面仍然需要观察。 在投资机会方面，在流动性推动和市场风险偏好提升的过程中，A股或呈现更多结构性机会，科技成长行业中具备未来想象空间的人工智能、AI应用、自动驾驶、机器人、新兴消费电子等是我们重点关注的领域。同时也要深度研究那些供需格局边际改善的细分行业以把握投资机会。
金鹰产业智选一年持有混合(018547)018547.jj金鹰产业智选一年持有期混合型证券投资基金2024年第三季度报告
国内方面，今年5月以来PMI指数均在荣枯线下，而居民消费价格指数增速在4-5月均在+0.5%以下，制造业与终端消费表现都较为平淡。但三季度政策上有显著的变化，货币、消费、地产等等各种刺激政策频出，明显扭转了市场对未来经济的预期，虽然终端数据显示暂时没有明显的改善，但市场信心已经有所修复。国外方面，美联储开启了降息周期，但未来通胀的反复大概率会影响降息的节奏，因此，降息时间点与节奏有一定不确定性。需求方面，美国就业市场出现拐点，居民端的储蓄率、可支配收入等均出现了明显的下行，部分海外投资者开始交易衰退的预期。而如果未来持续降息，那么，一方面，降息会带来海外地产底部回暖，而另一方面，降息给财政足够的刺激空间。因此，海外是否会发生衰退也具有较大的不确定性。2024年三季度各指数涨跌幅层面：上证指数涨幅+12.44%，深证指数涨幅+19.00%，创业板指数涨幅+29.21%，科创50涨幅+22.51%，沪深300指数涨幅+16.07%。本基金三季度重点配置在港股互联网、消费医药、机械、汽车、电子、军工等行业。
金鹰产业智选一年持有混合(018547)018547.jj金鹰产业智选一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告
国内方面，国内经济依然存在有效需求不足、预期偏弱、风险依然偏多等问题，且外部不确定性持续上升。为了继续托举经济逐步回到正常水平，政策持续发力。二季度以来，我们不仅仅看到了大量新政的落地，更看到了中央持续督导推进一季度的政策，以行动强调“有效落实已经确定的宏观政策”。宏观政策在消费与投资两侧持续发力，推出多项政策，其中以4月的“以旧换新”、5月的“房地产新政”以及6月的“三中全会改革方向”三条主线为主。回顾今年以来的政策，逆周期与跨周期同步推进，体现出了政策既要力保经济稳定增长的目标，又要推动高质量发展领域的主动转型。国外方面，二季度，美元指数保持强势。一方面，由于美联储维持现有利率不变，没有立即降息，支撑美元指数在高位震荡。同时，从6月开始，加拿大、欧洲央行先于美联储降息，也会导致美元指数被动升值。美元指数从3月29日的104.53震荡升至6月21日的105.64，升值1.06%，美元升值幅度大于人民币汇率贬值幅度。美国民主、共和两党总统候选人于6月27日举行2024年总统选举首场电视辩论。共和党总统候选人当选最为受益的可能是黄金（其若当选将加剧全球地缘动荡与削弱美元霸权）。2024年二季度各指数涨跌幅层面：上证指数跌幅2.43%，深证成指跌幅5.87%，创业板指数跌幅7.41%，科创50指数跌幅6.64%，沪深300指数跌幅2.14%，恒生综合指数上涨6.81%。本基金二季度重点配置在港股互联网、消费医药、机械、汽车、电子、军工等行业。
金鹰产业智选一年持有混合(018547)018547.jj金鹰产业智选一年持有期混合型证券投资基金2024年第一季度报告
国内方面，2024年开年以来，中国经济延续回升向好态势。实物量等先行指标较快增长，前2个月全国统调发电量同比增长11.7%，工业用电量增长9.7%。文化、旅游、餐饮等消费旺盛，春节假期国内旅游出游人次同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19%。2月份，制造业企业生产经营预期活动指数为54.2%，非制造业业务活动预期指数为57.7%，持续位于扩张区间，一季度有望实现良好开局。2024年3月全国两会胜利闭幕，今年的宏观经济目标和政策支持方向明确。今年GDP增长目标为5%，目标赤字率为3%，新增专项债额度为3.9万亿元，发行1万亿元超长期特别国债，CPI目标3%左右。国外方面，一是中国企业出海面临的外部环境更加严峻复杂，一季度以来美国、欧盟等国，以不公平竞争、危害国家安全等理由，对中国的电子商务平台（Temu、TikTok、Shein等）、造船、起重机、生物医药、电动车等行业计划或正在采取相关措施（如征收关税、限制进口、限制投资等），将对中国企业的海外业务产生影响。二是美国对中国的科技制裁将进一步加码。美国商务部长吉娜•雷蒙多表示，美国有可能进一步收紧对中国获取先进芯片技术的控制。三是美国通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。与此同时，金融条件维持宽松，企业融资成本下降，股市亮眼表现支持家庭部门财富扩张。从经济基本面来看，美联储降息的紧迫性和必要性下降，今年美联储降息的次数和幅度可能低于年初的预期，不确定性在于大选的影响。受年初以来经济政策预期和市场流动性的影响，市场先跌后涨，整个2024年一季度各指数涨跌幅层面：上证指数涨幅2.23%，深证成指跌幅1.3%，创业板指数跌幅3.87%，科创50指数跌幅10.48%，沪深300指数涨幅3.10%。本基金一季度重点配置消费医药、有色、机械、汽车、计算机、电子和传媒等行业。
金鹰产业智选一年持有混合(018547)018547.jj金鹰产业智选一年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告
国内方面，2023年经济波折修复，有效需求不足下，通缩显现。新常态下，经济动能驱动模式正在发生变化。2023年上半年国内经济经历疫后放开的经济脉冲，补偿性需求的爆发和回落引发经济“先上后下”。进入下半年，2023年7月在未有政策干预之下，国内经济内生动能呈现出修复，动能主要来自价格-库存周期触底后对生产端的改善，海外商品需求触底后对出口的拉动。但随着地产在10月后持续转弱，生产端向需求端开始回归，2023年4季度经济亦出现转弱。整体来说，2022年底防疫政策优化后，经济弱复苏，虽然较此前有所提升，但幅度较弱。经济修复节奏不连贯，呈现2023年一季度冲高，二季度回落，三季度修复，四季度走弱。国外方面，2023年全球经济是在“困”与“韧”之间艰难复苏的一年。全球经济复苏缓慢，不同地区分化扩大。地缘政治博弈升级，全球产业链“去风险化”加速。国际金融市场强美元周期延续。全球资产定价之锚“美国国债收益率”再掀波澜，全球债市“风暴”再度上演，金融脆弱性攀升。2023年各指数涨跌幅层面：上证指数跌幅3.7%，深证成指跌幅13.54%，创业板指数跌幅19.41%，科创50指数跌幅11.24%，沪深300指数跌幅11.38%。
展望2024年，海外方面：美联储降息是大概率事件，能对经济下行风险予以对冲，海外地产、制造业等利率敏感性行业将伴随实质降息而出现企稳改善，美联储停止加息乃至降息开启，流动性持续改善。国内方面：政策托而不举，经济处于难上也难下状态，宏观需求空间弹性有限。地产投资拖累收窄，基建对冲，制造业回落，消费面临疫后补偿性需求的回落，但是价格拖累在2024年减轻，企业盈利出现改善，预计个位数增长。中美经济周期有望从背离走向收敛，结构上外需有亮点，中性假设下中美经济政策组合是国内弱复苏+海外降息，因此判断2024年大概率仍有结构性机会，主题行情、结构轮动等特征或将延续。展望2024年，综合考虑宏观经济增长预期、市场流动行判断、产业趋势和行业景气度趋势比较，本基金将重点配置消费医药、有色金属、机械、汽车、计算机、电子和传媒等行业。