南方恒生生物科技ETF发起联接（QDII）A(018078) - 基金投资策略和运作

四季度，港股市场经历高位震荡调整，主要指数全线回调，恒生生物科技指数下跌19.60%。调整主要源于全球流动性预期波动带来的外资压力，以及港股IPO密集发行及季末解禁高峰带来的资金面压力。期间国外流动性环境呈现边际改善与波动并存的特点。一方面，美联储在9月和12月继续降息，预示着宽松周期延续；另一方面，降息预期的反复以及日本央行的加息举动，一度引发了市场对全球流动性收紧的担忧。2026年美联储降息周期预计延续，美元走弱有望推动全球资金流向新兴市场，港股将直接受益。其次，随着“十五五”规划细则落地，AI产业商业化、创新药出海等新经济领域的基本面有望持续改善，从而驱动盈利增长，港股市场有望重新走强。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离。截至报告期末，本基金A份额净值为1.2190元，报告期内，份额净值增长率为-19.67%，同期业绩基准增长率为-19.50%；本基金C份额净值为1.2098元，报告期内，份额净值增长率为-19.72%，同期业绩基准增长率为-19.50%；本基金I份额净值为1.2219元，报告期内，份额净值增长率为-19.66%，同期业绩基准增长率为-19.50%。

三季度市场大幅上涨，恒生生物科技指数上涨32.69%。港股市场的流动性和情绪都处于较高水平，是近几年来比较罕见的。这得益于三季度国内外局势平稳，科技突破带来的投资浪潮此起彼伏，投资者风险偏好和市场情绪获得明显提振。国内方面，宏观经济形势运行平稳，生产和消费维持一定韧性，投资数据有所回落，另外三季度中美经贸谈判整体取得积极效果。海外方面，美国经济动能延续下行，9月份开启今年首次降息，预计年内还有2次降息，利好全球风险资产。市场风格方面，核心成长标的发力带动大盘指数上行，延续了今年以来成长优于价值的风格趋势。在降息周期、政策持续发力的大环境下，市场长期有望维持稳中有进的态势，但短期还是有可能出现突发事件引发市场动荡，长线来看，国内核心资产重估仍有空间。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离。截至报告期末，本基金A份额净值为1.5174元，报告期内，份额净值增长率为29.85%，同期业绩基准增长率为31.07%；本基金C份额净值为1.5070元，报告期内，份额净值增长率为29.76%，同期业绩基准增长率为31.07%；本基金I份额净值为1.5209元，报告期内，份额净值增长率为29.84%，同期业绩基准增长率为31.07%。

今年上半年市场整体波动较大，恒生生物科技指数上涨54.16%。虽然在4月初受关税影响市场大幅调整，但随后不断向上修复，韧性十足，目前已突破了关税冲击之前的水平，并且很多指数创出近期新高。同时，今年流动性也较好，日均成交额维持在万亿以上，体现了当前较为积极的投资情绪。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）的长期停牌，引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离。

一季度大盘整体呈震荡走势，恒生生物科技指数上涨28.19%。国内方面，经济运行平稳，一季度GDP估计5%，但消费和地产仍显疲软，CPI低位运行反映内需仍不足。海外方面，美联储降息预期反复、特朗普关税政策进一步压制全球风险偏好。一季度市场在“政策托底+科技突围”的主线下呈现显著分化，受益于人工智能、人形机器人的产业链推动，市场风险偏好提升，小盘风格占优，科技和制造板块表现突出，二季度市场或将进入“经济数据验证+政策落地”的关键窗口，同时特朗普关税政策加码也对全球资本市场形成重大考验。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离。截至报告期末，本基金A份额净值为0.9957元，报告期内，份额净值增长率为26.18%，同期业绩基准增长率为26.27%；本基金C份额净值为0.9903元，报告期内，份额净值增长率为26.07%，同期业绩基准增长率为26.27%；本基金I份额净值为0.9981元，报告期内，份额净值增长率为26.15%，同期业绩基准增长率为26.27%。

2024年市场呈现出明显的转折，拐点出现在9月底，批量政策的密集推出确认了本次政策转向的信号，市场信心得到大幅提振。全年行情整体先抑后扬，AH股累计收益表现强于新兴市场指数。市场风格方面依旧轮动较快，主线切换频繁。行业方面，科技与低估值行业领涨，一方面以通信、汽车、半导体为代表的高端制造业涨幅较大，另一方面，以非银、银行为代表的低估值行业表现也非常亮眼。同期个股基本面仍处筑底阶段，前三季度营收和利润均呈下行趋势。估值方面，从市净率、股权风险溢价来看，当前市场估值仍处偏低位置。报告期内，恒生生物科技指数下跌15.75%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

三季度港股市场呈现探底反弹的走势，恒生生物科技指数上涨33.64%。整体市场在9月中旬之前都比较平淡，指数也处于持续调整的状态，自9月下旬开始，国内外利好政策频出，带动股市强势反弹。海外方面，美联储9月FOMC通过降息50bp的决议，标志着本轮降息周期正式开启，或有助于进一步打开国内货币政策空间，权益市场有望受益。国内方面，“一行一局一会” 推出政策组合拳，很多政策超出市场预期，对于全市场信心的提振具有非常积极的影响。随着宏观经济预期的显著改善，经济底部的逐步明朗，企业盈利的逐步修复，后续市场行情值得期待。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化； （3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）的长期停牌，引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离； （5）QDII部分资金换汇导致的汇兑损益和资金境内外调拨导致的仓位偏差。截至报告期末，本基金A份额净值为0.8912元，报告期内，份额净值增长率为29.46%，同期业绩基准增长率为30.31%；本基金C份额净值为0.8877元，报告期内，份额净值增长率为29.36%，同期业绩基准增长率为30.31%；本基金I份额净值为0.8935元，报告期内，份额净值增长率为29.49%，同期业绩基准增长率为30.31%。

上半年，恒生生物科技指数下跌27.77%。市场前期有较大幅度调整，后面虽有反弹，但市场情绪整体依然较为低迷。 国内方面，经济维持弱复苏，局部结构分化。制造业和基建投资维持韧性，地产投资拖累加大，消费平稳。海外方面，美国经济整体韧性，全球制造业景气延续，降息仍充满不确定性。上半年市场没有持续性较强的主线，行业轮动较快，体现了市场投资情绪较为谨慎的特征。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离； （4）QDII部分资金换汇导致的汇兑损益和资金境内外调拨导致的仓位偏差；（5）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）的长期停牌，引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离。

报告期内，恒生生物科技指数跌21.68%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离； （4）QDII部分资金换汇导致的汇兑损益和资金境内外调拨导致的仓位偏差。截至报告期末，本基金A份额净值为0.7363元，报告期内，份额净值增长率为-20.87%，同期业绩基准增长率为-20.61%；本基金C份额净值为0.7346元，报告期内，份额净值增长率为-20.92%，同期业绩基准增长率为-20.61%。

报告期内，恒生生物科技指数下跌23.98%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离； （4）QDII部分资金换汇导致的汇兑损益和资金境内外调拨导致的仓位偏差。

报告期内，恒生生物科技指数下跌2.13%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离； （4）QDII部分资金换汇导致的汇兑损益和资金境内外调拨导致的仓位偏差。截至报告期末，本基金A份额净值为0.9442元，报告期内，份额净值增长率为-2.84%，同期业绩基准增长率为-2.01%；本基金C份额净值为0.9432元，报告期内，份额净值增长率为-2.92%，同期业绩基准增长率为-2.01%。