汇添富深证300ETF联接C(018058) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，国内资本市场稳中有升，市场信心持续修复。从市场表现来看，四季度A股整体保持震荡，上证指数四季度上涨2.22%，全年涨幅达18.41%。风格方面，四季度市场分化继续，价值风格领跑成长风格，有色、石油石化等行业领涨市场，而三季度涨幅突出的人工智能、先进制造相关板块四季度有一定回调。交易活跃度方面，尽管11 月市场出现阶段性缩量，但年末的跨年行情又再度推动成交额回升。整体说来，市场情绪先跌后回暖，价格走势稳健。经济数据方面，中国经济景气水平总体回升。12月制造业PMI指数为50.1，时隔8个月重返扩张区间，这显示制造业产需两端均较上月有一定扩张。1-11月工业增加值累计同比增长6.0%，其中高技术制造业领涨。社会消费品零售总额1-11月累计同比增长4.0%，但自6月以来增速下滑，整体消费动能仍有待提振。四季度，中美关税摩擦升级，但随后沟通谈判进展顺利。当前全球地缘冲突加剧，关税等摩擦预计仍会是未来一段时间的趋势，但市场对关税冲击的敏感度已逐渐下降。展望2026年，作为“十五五”开局之年，政策发力可期，中国经济新动能、新势力有望崛起。本基金跟踪深证300指数，指数选取了深交所市值较大的300只股票作为指数样本，以表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。本基金跟踪深证300指数，指数选取了深交所市值较大的300只股票作为指数样本，以表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年上半年中国A股市场在海外关税政策变动、地缘冲突等影响下产生较大波动。4月初，美国宣布因巨额贸易逆差对贸易伙伴征收对等关税，全球主要市场均出现深度下跌。随着进入到部分国家暂缓执行状态，市场的极端悲观情绪开始缓和。A股市场方面，中美首先互相加码，给市场带来了情绪压力；而后续博弈的缓和也使得A股市场进入修复阶段。5、6月，关税谈判仍然是市场交易的主题之一。尽管相关风险偏好已经减弱，存在修复空间，但在美国司法挑战、伊以冲突等影响下，市场边际上涨的空间比较有限。在外部扰动加大之时，国内经济基本面保持一定韧性，内需呈现稳中向好态势。1-6月份，社会消费品零售总额同比增长5.0%，同比增速与前值持平。消费的强劲表现主要得益于以旧换新政策、节假日促销及居民消费意愿回升。1-5月固定资产投资完成额累计同比增长3.7%，其中，基建投资和制造业投资同比分别增长10.4%和8.5%，保持较高增长；房地产投资同比下滑11.1%，继续承压。外需方面，关税豁免窗口期结束，后续仍需持续关注。政策方面，国内政策保持积极有为，着力巩固经济向好基础。2025年上半年，上证指数上涨2.76%，小盘表现优于大盘优于中盘，价值表现优于成长。行业主题方面，大金融表现突出，科技板块表现领先全市场。本基金跟踪深证300指数，指数选取了深交所市值较大的300只股票作为指数样本，以表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

今年一季度，国民经济延续向好态势，发展质量稳步提高。生产端，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，比上年全年加快0.1个百分点，其中装备制造业和高技术制造业增长加快；投资端，1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，比上年全年加快0.9个百分点，其中基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长9.0%，房地产开发投资下降9.8%；消费端，1-2月份社会消费品零售总额同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百分点，以旧换新相关商品销售较好。此外，1-2月份全国居民消费价格同比下降0.1%，但核心CPI同比上涨0.3%，居民消费价格总体稳定，工业生产者价格降幅收窄。资本市场方面，一季度A股市场整体震荡上行，以人工智能为代表的科技板块表现亮眼。行业方面，一季度有色金属、汽车和机械设备等行业涨幅较大，煤炭、商贸零售和石油石化等行业走势较弱。风格方面，小盘优于大盘，成长跑赢价值。深证300指数囊括深交所市值较大的300只股票，表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2024年，国民经济运行总体平稳、稳中有进。初步核算，全年国内生产总值比上年增长5.0%。分产业看，第一产业比上年增长3.5%；第二产业增长5.3%；第三产业增长5.0%。生产端，全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%，装备制造业和高技术制造业增长较快；投资端，全年全国固定资产投资（不含农户）比上年增长3.2%，其中基础设施投资增长4.4%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.6%；消费端，全年社会消费品零售总额比上年增长3.5%，网上零售较为活跃。2024年A股市场经历大幅波动，整体呈现“先抑后扬再震荡”的走势。分阶段看，9月下旬为明确的分水岭；9月下旬之前，受经济数据等因素影响，市场整体较弱；9月下旬至10月初，受政策刺激市场快速大幅上涨；10月中旬之后，市场逐步回归理性，以震荡调整为主。全年维度下，大盘强于小盘，价值跑赢成长，红利延续强势。从行业来看，银行、非银金融、通信等行业表现较好，医药生物、农林牧渔和美容护理等行业表现较弱。深证300指数囊括深交所市值较大的300只股票，表征深市整体表现。本基金为联接基金，报告期内主要通过投资目标ETF基本实现了对底层指数的良好跟踪。

今年三季度，国民经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。生产端，1-8月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，其中装备制造业和高技术制造业增长较快；投资端，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，其中基础设施投资同比增长4.4%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降10.2%；消费端，1-8月份社会消费品零售总额同比增长3.4%，其中网上零售较快增长。此外，8月份全国居民消费价格同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比上涨0.4%。政策方面，9月下旬国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会合力推出多项重磅政策。货币政策方面，实行降准降息；房地产政策方面，降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例；资本市场政策方面，创设互换便利提供增量资金、创设股票回购增持专项再贷款、多条措施推进并购重组。在超预期的政策刺激下，资本市场迅速反应，9月底迎来大幅反弹。行业方面，三季度非银金融、房地产和商贸零售等行业涨幅较大。风格方面，上涨行情中成长相对价值更加占优。从市场情绪来看，成交量快速放大，投资者信心明显增强。深证300指数囊括深交所市值较大的300只股票，表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对深证300指数的良好跟踪。

今年上半年，国民经济总体运行平稳，延续恢复态势。初步核算，上半年国内生产总值约61.7万亿元，同比增长5.0%，其中一季度同比增长5.3%，二季度增长4.7%。生产端，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，装备制造业支撑作用明显；投资端，上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，其中基础设施投资增长5.4%，制造业投资增长9.5%，房地产开发投资下降10.1%；消费端，上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%，服务消费增势较好。总体来看，上半年经济稳中向好，转型升级稳步推进，但国内有效需求依然有待提振，经济基础仍需巩固。资本市场方面，上半年A股在震荡中前行。分阶段看，开年后市场整体弱势，指数加速探底；2月以来迎来强势反弹，其后逐步企稳；5月下旬以来又有所回调。分行业来看，上半年银行、煤炭和公用事业等板块表现较好，计算机、商贸零售和社会服务等板块表现靠后。风格方面，大盘优于小盘，价值优于成长，红利延续强势。深证300指数囊括深交所市值较大的300只股票，表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

今年一季度，随着各项宏观政策发力显效，我国经济稳中有升。生产端，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点；其中规模以上高技术制造业增加值同比增长7.5%，比上年12月份加快1.1个百分点，连续3个月加快增长。投资端，1-2月份全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点；其中基础设施投资同比增长6.3%，制造业投资增长9.4%，房地产开发投资下降9.0%。消费端，1-2月份社会消费品零售总额同比增长5.5%，其中服务零售额同比增长12.3%，假日经济提振服务消费。此外，2月份居民消费价格同比由降转涨，核心CPI明显回升。资本市场方面，一季度A股先抑后扬，在年初大幅下行后迎来强势反弹。北向资金重新流入，市场成交活跃度提升，投资者信心持续修复。分行业来看，能源、银行和公用事业等板块走势相对较好，零售、半导体和软件等板块表现靠后。风格分化明显，大盘优于小盘，价值优于成长，红利延续强势。深证300指数囊括深交所市值较大的300只股票，表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对深证300指数的良好跟踪。

2023年，中国经济持续稳定恢复，初步核算全年国内生产总值约126万亿元，比上年增长5.2%，顺利实现既定的增速目标。分季度看，国内生产总值四个季度同比增长分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%，但以两年平均GDP增速看一季度和三季度经济增长动能相对更强。分产业看，第一产业增加值同比增长4.1%，与2022年增速基本持平；第二产业增加值同比增长4.7%，较2022年增速加快0.9个百分点；第三产业增加值同比增长5.8%，较2022年增速大幅加快3.5个百分点，服务业是经济增长的重要引擎。生产端，2023年全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，工业生产稳步回升。投资端，2023年全国固定资产投资同比增长3.0%，制造业投资和基建投资增长弥补房地产投资下滑。消费端，全年社会消费品零售总额同比增长7.2%，服务型消费增长较快。权益市场方面，2023年A股整体表现较弱。分阶段看，资本市场走势与高频经济数据高度关联。春节前，经济数据短期强势反弹，市场对于经济复苏预期较高，A股整体涨幅明显；春节后至二季度，经济数据低于预期，市场震荡走弱；下半年，经济修复速度继续放缓，投资者信心下降，市场进一步下探。从风格来看，弱复苏状态下，价值跑赢成长，红利风格强势；从盘别来看，小微盘强于大盘，北交所走出独立行情；从行业来看，通信、能源、信息技术等行业表现较好，房地产、消费、电力设备等行业表现较弱。深证300指数囊括深交所市值较大的300只股票，表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对深证300指数的良好跟踪。

三季度，我国经济数据整体企稳，多项指标均超市场预期，经济回暖态势初步显现。生产端，8月全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，高于市场预期的4.2%，比上月加快0.8个百分点；其中制造业增长5.4%，对生产端贡献较大。消费端，8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，高于市场预期的3.5%，比上月加快2.1个百分点，暑期居民出游意愿较强带动住宿、餐饮、交通、文娱等消费快速增长。投资端，1-8月全国固定资产投资327042亿元，同比增长3.2%，高于市场预期的3.0%；其中制造业投资韧性较强，而高基数下基建投资增速有所放缓，地产投资则尚未企稳。与此同时，政策端持续发力，助推经济复苏。货币政策方面，央行于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，为年内第二次降准，未来一段时间货币政策或将保持宽松状态。房地产政策方面，7月中央政治局会议定调要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，其后各地区先后出台首套房贷款“认房不认贷”、调整住房贷款最低首付比例等优化措施，支持居民刚性和改善性住房需求。资本市场方面，三季度A股整体震荡走弱。分行业来看，非银金融、煤炭、石油石化等板块走势相对较好，电力设备、传媒、计算机等板块表现靠后。风格方面，红利持续强势，大盘优于小盘，价值优于成长。7月中央政治局会议提出活跃资本市场以来，各部门一系列政策陆续落地，包括降低证券交易经手费、减半征收证券交易印花税、规范股份减持、调降融资保证金比例、以及优化IPO和再融资监管安排等，有利提振了投资者信心。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2023年上半年，我国经济整体呈现复苏态势。初步核算，上半年国内生产总值约59.3万亿元，按不变价格计算同比增长5.5%。生产方面，上半年全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，增幅较1-5月提高0.2个百分点，工业企业生产复苏态势良好；投资方面，上半年全国固定资产投资24.31万亿元，同比增长3.8%，其中主要依托于基础设施投资和制造业投资，两者同比增长分别为7.2%和6.0%，而房地产开发投资同比下降7.9%；消费方面，上半年社会消费品零售总额22.76万亿元，同比增长8.2%。权益市场方面，2023上半年A股整体震荡。市场主要表征指数中上证综指表现相对较好，半年度涨幅3.65%。行业方面，通信、传媒、计算机、机械设备和家用电器表现靠前，而商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料等表现靠后。风格方面，以中证1000为代表的小盘强于以沪深300为代表的大盘，但价值风格强于成长风格。总体而言，“中特估”与“数字经济”是上半年相对明确的主线。节奏上看，经济复苏的波动是影响市场表现的重要原因，年初较好的复苏预期带动市场显著回暖，二季度复苏预期转弱导致市场回调。深证300指数囊括深交所市值较大的300只股票，表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2023年一季度A股小幅复苏，沪深300微涨4.63%，中证1000涨9.46%，小盘风格延续强势。行业方面，TMT行业大幅上涨，而地产、金融板块继续调整。一季度市场修复是对去年四季度情绪的延续，海外加息速度放缓，通胀回落，给A股资产创造了较温和的外部环境，加之防控政策变化后的春节消费复苏带动了北向资金重新流入A股资产。一季度美联储累计加息两次，将联邦基金目标利率提升至4.75%-5.0%区间。3月议息会议声明文件的措辞出现一定调整，对未来继续加息的表述有所弱化。经济指标方面，依然关注通胀，小幅下调失业率和经济增速预期，同时体现了对金融稳定的关注。市场普遍预期本轮加息周期将近尾声，但转向降息周期仍然需要一定时间。国内来看，3月两会召开，仍然坚持以稳经济增长为中心，加强协同，共同促进高质量发展。经济数据方面，1-2月主要经济数据多数高于预期，投资表现强劲，符合市场预期的复苏态势。货币政策方面，月底央行降准25bp，以支持实体经济发展，市场流动性较为充裕。资本市场方面，新一轮科技创新话题引发热议，信息技术领域表现强势，智能化相关子板块体现出较强的爆发力，并有向产业各领域扩散的态势。市场认知科技创新市场前景广阔，首先打开估值空间，后续有待业绩确认，进一步确立市场信心。从宏观范围来看，2023年资本市场投资环境优于2022年，深证300指数是深交所大盘核心指数，在科技主题的权重较高。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。