国联安恒瑞3个月定开债券(017694) - 基金投资策略和运作

四季度，宏观经济整体表现平稳，物价触底回升，但是幅度较小。四季度货币政策维持宽松，短端利率维持低位盘整。长端利率先下后上，10年期国债在1.85%附近盘整，整体变动幅度不大，超长端由于机构行为导致波动幅度更大一些。在收益率率持续上行过程中，本基金在报告期内波段操作中长久期利率债，适度增持中长期国债，维持组合偏高的久期水平。  展望后市，在宽松财政经济政策的刺激下，经济有望小幅回暖，叠加宽松的货币政策，后续债券收益率继续大幅上行的概率较低。在绝对收益率偏低的状态下，本基金将灵活改变久期和杠杆，力争取得稳定的投资收益。

三季度，宏观经济整体表现平稳，物价触底回升，但是幅度较小。三季度货币政策维持宽松，短端利率维持低位盘整。长端利率在反内卷政策发力的影响下，收益率持续上行，10年国债利率从二季度末的1.65%上行到1.90%附近，超长端上行的幅度更大一些。在收益率率持续上行过程中，本基金在报告期内波段操作利率债品种，适度拉长久期水平。  展望后市，在宽松财政经济政策的刺激下，经济有望小幅回暖，叠加宽松的货币政策，后续债券收益率继续大幅上行的概率较低。在绝对收益率偏低的状态下，本基金将灵活改变久期和杠杆，力争取得稳定的投资收益。

2025年上半年，国内宏观经济延续去年四季度的回暖态势呈现小幅回升，但是物价压力仍较大，PPI连续处于负增长区间。海外方面，由于美国加征关税的影响，4月份国内经济受到冲击有所回落，5月份和6月份随着贸易战的缓和，经济小幅回暖。央行在5月初降准降息，债券收益率出现一定幅度的下行，10年国债收益从年初的1.67%附近下行到半年末的1.65%，下行幅度很小。考虑到较低的收益率状况，本基金在报告期内维持中等偏低久期，季末产品面临打开，维持组合的流动性，增持交易所国债品种。

2025年一季度，在经济政策的刺激下，宏观经济小幅回暖，PMI指数小幅回升。由于受到经济复苏预期和资金面紧平衡的影响，债券市场在一季度大部分时间走势较弱，收益率有所上行，10年国债收益率从低点1.7%附近上行到季末的1.8%附近，上行幅度超过10个BP。考虑到较低的收益率状况，本基金在报告期内灵活操作利率波段，整体维持偏低久期。展望后市，在宏观经济政策的刺激下，经济有望持续回暖，但后续债券收益率可能在低位盘整。在绝对收益率偏低的状态下，本基金将灵活改变久期和杠杆，力争取得稳定的投资收益。

2024年，宏观经济走势面临诸多挑战，央行在2024年采取了较为宽松的货币政策。在基本面和货币政策的影响下，2024年债券市场走势较强，10年国债收益率从年初的2.55%下行到年底的1.65%，下行幅度接近100BP。随着收益率逐步下行，当前利率处于历史极低水平。本基金在报告期内，择机减持长久期利率债，逐步降低组合久期，减少组合的利率风险暴露。

2024年三季度，宏观经济继续走弱，PMI指数小幅回落。债券市场在三季度大部分时间走势较强，但是季末由于权益市场出现大幅上涨，市场风险偏好回升，10年国债收益率从低点2%附近上行到季末的2.2%附近，反弹幅度接近20个BP。本基金在报告期内维持中等偏低久期，主要增配短期限交易所国债。展望后市，在权益市场持续回暖的情况下，市场风险偏好回升对债券市场形成压力。在绝对收益率偏低的状态下，本基金将灵活改变久期和杠杆，力争取得稳定的投资收益。

2024年上半年，宏观经济经过一季度的复苏，在二季度出现小幅下行，物价水平在一季度触底后逐渐反弹。上半年央行货币政策整体平稳偏宽松，叠加债券供给整体偏少，债券市场在上半年走势强劲。10年国债收益率从年初2.55%下行到2.20%附近，下降幅度达到了35个BP。本基金在报告期内规模变动较大，维持较低的杠杆和久期水平，保持组合较高的流动性。

2024年一季度，宏观经济短期有所回暖，PMI指数小幅上行，宏观基本面对债券市场偏利空。但是由于资金面偏松叠加债券发行量下降，债券市场供需矛盾突出，债券市场一季度大部分时间走势较强。10年国债收益率从年初2.55%下行到2.30%附近，下降幅度达到了25个BP。本基金在报告期内维持中等偏低久期，择机减持长久期利率债，增配中短久期利率债品种。展望后市，经济短期回升将压制债券市场的表现，在绝对收益率偏低的状态下，我们将灵活改变久期和杠杆，力争取得较稳定的投资收益。

2023年，宏观经济整体走势平稳，物价指数有所下行，债券市场表现持续向好，10年国债从年初的2.80%附近下降到2.55%，信用债市场表现相对更好。报告期内，本基金主要投资利率债，参与利率的波段操作，灵活调整组合久期，力争总体回报表现符合预期。