泓德汽车产业升级混合发起式A(017663) - 基金投资策略和运作

展望下半年，指数或延续窄幅波动底部抬升的特征，我们继续看好不断推进产品迭代和技术创新背景下，汽车产业链的投资机会。而且，整体市场环境或依然对量化投资有利，市场微观生态的稳定性，有助于提升量化策略表现的信息比率；而市场成交的活跃度和风险偏好的提升有助于提升量化策略超额收益的幅度。

2025年A股或呈现“震荡上行、结构分化”特征，需把握政策红利与产业趋势的交汇点，重视“科技突围+红利防御+消费修复”的轮动机会，同时警惕海外流动性扰动和国内经济修复的反复性。“增速换挡、结构分化、技术迭代”是新能源汽车行业投资的三大主线。

当前A股市场的股权风险溢价已经高于历史长期均值一个标准差，尽管短期内市场受新增资金匮乏的影响或持续处于盘整阶段，但后续随着房地产和财政政策进一步放松，A股估值还是有望在下半年出现温和回升。汽车销量方面，除却国内市场维持全年销量同比微增的判断之外，出口延续强劲增长依然为行业亮点。新能源动力电池产业链，前期产能大幅扩张行业出现结构性产能过剩，随着供需格局改善叠加优质产品脱颖而出，产业链整体盈利也有望迎来触底回升。下半年我们将继续以系统化方法挖掘汽车产业升级相关板块的投资机会，不断优化我们的选股模型，我们一方面可能需要重新评估基本面因素，比如公司治理、股东回报、成长性未来在模型中的使用，另一方面我们的量价因子也强调市场的动态适应性，随着市场微观生态逐步走向新均衡和新稳态，我们期待持续创造不错的超额表现。

展望未来，我们倾向于认为市场高估了内部基本面预期的走弱，而低估了外部基本面和利率走强对资产价格的影响，中长期来看A股估值修复确定性较高。2024年，我们认为政策脉冲和盈利修复有望促使A股逐步走出向好的趋势，而实体需求侧改善程度则决定了市场的风险情绪和上涨空间；国产汽车的竞争进一步白热化， 汽车出海空间有望进一步打开，华为等科技“玩家”入局有望加速国产汽车智能化高端化进程。产品运作层面，我们将努力发挥自身投资方法的广度优势，在公司选择层面围绕“新技术、国产替代、智能化”三大方向挖掘增长前景明确的标的；在组合构建层面，强化“多因子模型”对组合性价比的优化，具体而言：①量化技术上，机器学习等新技术支撑更有效地捕捉日内市场微观结构的规律，挖掘具有短周期预测能力的因子； ②收益来源上，越微观规律越稳定，可以更加有效的捕捉信息优势交易者带来的动量效应和常规交易者过度交易带来的反转效应；③风格配置上，我们将根据市场微观结构的变化动态调整做到各种风格上的平衡，以期可以迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。

展望下半年，宏观政策的适度宽松可能会给市场带来一定支撑并提供下行保护，鉴于当前估值水平低、风险溢价高企及出现系统性风险的可能性较低，市场整体的下行风险可控。我们认为潜在的宏观政策宽松或将是最重要的市场上行催化剂，其中，货币、财政和房地产政策的放宽有助于改善市场情绪；主要的不确定性来自国内消费复苏放缓、全球需求弱于预期等下行风险。聚焦到汽车产业的投资方向，随着汽车终端价格企稳，前期积压的消费需求逐步释放，行业景气逐步迎来改善；上半年承压的锂电材料环节也将随着中游资本开支的逐步放缓，进入深度分化和投资可为的阶段；我们相对看好需求复苏和技术升级带来产业内相关企业的投资机会。我们将努力发挥自身投资方法的广度优势，在公司选择层面围绕“新技术、国产替代、智能化”三大方向挖掘增长前景明确的标的；在组合构建层面，我们将持续不断地对量化多因子体系进行深化和丰富，尤其重视提高产品稳健收益获取能力，力图为投资者提供更具投资体验的汽车产业投资方向的基金产品。