华宝海外新能源汽车股票发起式（QDII）A(017144) - 基金投资策略和运作

本基金主要投资境外上市的新能源汽车主题相关股票，通过精选个股和严格风险控制，力争实现资产的稳健增值。　　　　三季度，美国科技以及新能源车行业股票持续了二季度的反弹。尤其是以汽车芯片以及大型SUV新能源车主题表现强势，在季度中产生了不小的alpha。虽然新能源车行业竞争依然趋于白热化，但是高性价比的大型SUV车型成为了本季度新增订单的主力军。我们认为随着竞争的加剧，优质的新能源车企业将会持续地为消费者提供良好的产品，并且进一步扩大市场份额。这些企业会在新能源车行业的下一轮的竞争中抢占先机。　　　　本报告期基金份额A净值增长率为22.68%，本报告期基金份额C净值增长率为22.55%;同期业绩比较基准收益率为15.14%。

本基金主要投资境外上市的新能源汽车主题相关股票，通过精选个股和严格风险控制，力争实现资产的稳健增值。　　整个25年上半年美股科技股在2月底到4月初经历过回调后，4月中旬至6月底一路上行。原因主要在于：第一，美国在年初推出的全球关税政策令投资者感到异常的担忧。他们担心全球关税会大幅提高已经下降多时的通胀，使得美国经济进入滞胀的阶段。再加上美国政府的财务赤字状况恶化，推动美国国债利率大幅上行。更进一步，美联储并没有想要大幅降息的意愿。投资者对美国经济的担心造成了美股大幅的回调。第二，美股科技公司的一季报从基本面方面整体打消了之前投资者的悲观看法，各大科技公司持续展现出强大的盈利能力和现金流，再加上对于AI基础建设的资本开支持续加大。最能反映美国宏观情况的银行股业绩依然强劲，安抚了当时担忧的投资者。第三，美国经济在高利率的环境下显示出了强劲的韧性。虽然基准利率上半年还处于4.25%-4.50%水平，但美国失业率持续维持在4.2%以下，就业市场火热。第四，美国通胀水平逐步回落。美国名义CPI同比自22年6月的高点9.1%之后，连续下降趋势明显，25年6月已经回落到2.6%水平，核心CPI目前也下降到2.9%。虽然关税有很大的可能性对通胀有支撑作用，但是现在市场参与者普遍认为其作用有限。投资者相信联储紧缩货币政策正在发挥作用，通胀将维持在较低位置，美联储将会在下半年继续降息；第五，AI革命带动投资者对科技巨头后续盈利水平乐观预期。众多的驱动产业+明确的发展路径，AI&相关产业链预计将是未来数年的核心机会，将在分子端持续为大型科技公司提供盈利。　　　　新能源汽车竞争格局在过去一年又有新的变化。从海外市场来说，受到全球关税战加剧、供应链成本上升以及政府对新能源车支持减小的负面影响，以通用和福特汽车为代表的传统汽车制造商减缓了新能源车战略的推进。特斯拉因为马斯克参与DOGE以及政府工作，使得其在欧美市场的销量受到负面影响。以Rivian和Lucid为代表的新势力还没有形成对特斯拉的挑战。国内市场里，我们看到增程市场竞争加剧。部分车企经历了从增程到纯电的阵痛。我们认为纯电市场相对增程市场会有很大的技术壁垒。拥有技术优势的车企能从能耗、车内空间以及补能等方面对增程车企进行降维打击。大型SUV成为了该领域的市场角逐点。轿车的电动化很难为车企带来超预期的利润和品牌溢价。因为整个行业还处于重视性价比的阶段。换句话说，无论什么品牌，只要能提供高性价比的车企都能在销量上超出预期。这也使投资者为整个行业的盈利感到担忧。我们还认为RoboTaxi会是今明两年行业中的爆发点。RoboTaxi在海内外的发展都进行地如火如荼。尤其是以特斯拉为代表的新能源企业进入这个行业，也为本行业带来了各方面的支撑。　　　　在这样的大环境下。我们持续看好能为投资者创造长期股东价值的新能源企业，即使在在行业低谷期我们仍能坚定持有。　上半年，我们着重配置了产品力在性价比方面有优势并被低估的新能源整车企业。我们认为这些公司的竞争力会在中长期中体现出来，能为持有人带来可观的回报。我们还配置了新能源车供应链中的芯片股。这类芯片股不仅能在新能源车行业有较快的发展，还能在人工智能算力端有较好的盈利。最后我们还超配了RoboTaxi行业的优质企业，我们相信其广泛的发展前景。　　　　但是，我们也要注意到，美国经济下半年也存在着一定的风险。首先是通胀问题，虽然目前核心通胀已经下降到3%以内，但是关税对于美国通胀的负面影响已经慢慢出现。劳动力市场是否出现松动迹象也是投资者关注的问题，最新失业率数据显示失业率近4.2%。超过了美联储4%的失业率目标。如果后续就业市场不达预期的话，投资者可能会对联储滞后的货币政策走向产生怀疑。那就会使美联储陷入进退两难的地步。以较高的十年期美债收益率为代表的高利率环境，也成为了市场参与者担忧的问题。美国中小银行以及美国商业房地产风险仍然不容忽视。我们还是需要密切对相关经济数据给予重点关注，及时提示和防范风险。

本基金主要投资境外上市的新能源汽车主题相关股票，通过精选个股和严格风险控制，力争实现资产的稳健增值。    本季度前期，在新能源车厂商在进入新年淡季后，整体订单和交付量都偏弱。本季度中，新产品依然延续去年的层出不穷，包括小米SU7 Ultra以及零路B10等吸引了大量的关注度。    一季度，随着美国股市回调，以特斯拉为代表的行业beta下行。整个一季度，竞争都趋于白热化。性价比始终是消费者关注的重要点。各新能源车车厂也不断发布多种高性价比的车型。我们认为随着竞争的加剧，优质的企业将会持续地为消费者提供良好的产品，进而有不俗的表现。  　　本报告期基金份额A净值增长率为-10.80%，本报告期基金份额C净值增长率为-10.88%;同期业绩比较基准收益率为-8.51%。

本基金主要投资境外上市的新能源汽车主题相关股票，通过精选个股和严格风险控制，力争实现资产的稳健增值。  2024年美股持续2023年的上行趋势。原因主要在于：第一，美联储进入降息周期。上一轮加息周期启动于21年3月，23年9月基准利率水平已经上升到5.25-5.5%水平。 联储主席鲍威尔在24年9月的FOMC议息会议上正式宣布本轮降息周期开始，议息会议大幅降息50BPS。在通胀下行的大趋势下，虽然粘性依在，但是无法阻挡降息的大周期；第二，美国经济在高利率的环境下显示出了强劲的韧性。 虽然基准利率上限在24年全年处于4.5-5.5%水平，但美国24年GDP增速良好，经济持续向上。第三，美国通胀水平企稳。美国名义CPI同比自22年6月的高点9.1%之后，持续下降。虽然CPI在进入3%以下有较高的粘性，但是下行趋势不变。24年CPI从3.4%下降至2.9%；PCE从3%下降到2.9%。投资者普遍认为高通胀在得到有效控制，通胀反弹是小概率事件。第四，AI革命带动科技巨头对算力资本开支的大幅上行。24年AI服务器、AI数据中心在资本开支的带动下，实现飞跃式的增长。AI大模型在技术效率上也有了极大的飞跃，应用场景也十分清晰。因此24年美股以MAGNIFICENT 7为代表的七大科技公司股价持续强劲上行趋势，带动了整个美股指数，尤其是以GPGPU以及ASIC芯片为代表的AI算力股大幅度上扬。  新能源汽车竞争格局在最近两年变化很快。24年我们依然着重配置了电动车行业中的整车以及自动驾驶算力龙头。特斯拉在美国大选后，RoboTaxi以及FSD的预期大增提升。小鹏汽车年底因为发布以Mona为代表的极度性价比电动车而出圈。但是部分新能源公司24年交付量低于预期。这引起了海外投资者对于部分新能源汽车公司能否存活的担忧。这些整车公司股票在这种预期下表现不佳。新能源汽车公司毕竟属于早期高增长阶段，现金流为负，需要资金进行扩张。我们认为现在新能源车行业的龙头效应越发明显，后来者想要大幅提升市占率有很大的困难。市场中更多的机会可能在自动驾驶以及中游供应链端中。  所以我们持续着重配置新能源整车、自动驾驶、算力以及中上游龙头。

本基金主要投资境外上市的新能源汽车主题相关股票，通过精选个股和严格风险控制，力争实现资产的稳健增值。    本季度前期，新能源车厂商延续了今年以来的持续改善基本面的态势。但是伴随着全球科技股回调，投资者担心行业内卷以及全球宏观情况不稳定，新能源车相关股票整体下行。但是从基本面的角度来看，部分车企交付数据持续改善，新车发行节奏良好，我们坚持对这类公司的持有。    九月份，市场的情绪转好后，全球投资者逐渐开始拥抱上述新能源企业。我们看好在三季度发行新车的部分优质企业，并认为这类公司会从传统油车市场抢占大量的市场。    虽然行业竞争趋于白热化，但我们相信能提供高性价比产品的新能源车企业终将会成为投资者的重要关注点。 我们重点布局了此类公司。我们相信这类公司的销量以及基本面会有可观的改善。  　　本报告期基金份额A净值增长率为15.85%，本报告期基金份额C净值增长率为15.73%;同期业绩比较基准收益率为10.12%。

本基金主要投资境外上市的新能源汽车主题相关股票，通过精选个股和严格风险控制，力争实现资产的稳健增值。  整个24年上半年美股科技股在4月初经历过人工智能股回调后，5月及6月一路上行。原因主要在于：第一，美联储给出本轮加息周期可能接近尾声信号。本轮加息周期启动于22年3月，22年年底基准利率水平已经上升到4.25-4.5%水平。2023年初，联储放弃了2022年每次议息会议50-75BPS的激进加息，转为每次会议加息25BPS。美联储在2023年7月，将基础利率维持在5.25%到5.5%。2024年，美国整体经济表现强劲，在此影响下，美债十年利率上半年大部分时间维持在4%以上的水平。第二，美国经济在高利率的环境下显示出了强劲的韧性。虽然基准利率上半年还处于5.25-5.50%水平，美国头两个季度GDP增速年化分别达到1.6%和2.8%，经济呈现稳定增长态势。拆分细项，除了消费继续保持强势之外，美国二季度制造业投资回升很快，表明拜登政府通过《通胀削减法案》和《芯片法案》等一系列财政政策，正在逐步实现美国制造业回流；第三，美国通胀水平逐步回落。美国名义CPI同比自22年6月的高点9.1%之后，连续下降趋势明显，24年6月已经回落到3%水平。核心CPI目前也下降到3.3%。投资者相信联储紧缩货币政策正在发挥作用，通胀将要回到中性利率，联储重回宽松货币政策的日子已经不会太远；第四，AI革命带动投资者对科技巨头后续盈利水平乐观预期。众多的驱动产业+明确的发展路径，AI&相关产业链预计将是未来数年的核心机会，将在分子端持续为科技板块提供盈利。因此美股今年以MAGNIFICENT 7为代表的七大科技公司股价狂飙，带动了整个美股指数，尤其是纳斯达克指数的大幅度上扬。    新能源汽车竞争格局在最近两年变化很快。特斯拉为维持市场份额大幅降价后，整个新能源汽车整车板块竞争局格加剧。 再加上上半年以蔚来汽车和小鹏汽车为代表的部分新能源厂商进入产品迭代期以及经济周期的不确定性，部分新能源公司上半年交付量低于预期。这引起了海外投资者对于部分新能源汽车公司能否存活的担忧。这些整车公司股票在这种预期下表现不佳。但是从二季度开始，很多新能源车企业持续打出价格战的牌，销量回升。但是公司的盈利依然受到制约。近期我们看到以BBA为首的豪华品牌开始抛弃价格战，我们看到行业的竞争格局有所好转。再加上FSD年底进行我国市场以及RoboTaxi的利好下，行业的beta有所好转。    我们在行业低谷期坚定持有。 首先我们认为市场过于悲观才导致新能源车公司被低估。单从财务的角度来看，确实当时现金流不足并持续需要资金支持。但是它们在整车技术以及智能驾驶方面有很强的技术储备。其次我们通过对公司的深入调研以及对产品的仔细分析后，认为部分新能源车公司的产品性价比及品牌有很强的竞争力。  因此上半年，我们着重配置了产品力有优势并被严重低估的新能源整车。我们认为这些公司的竞争力会在中长期中体现出来，能为持有人带来可观的回报。我们还配置了新能源车供应链中比较吃紧的芯片部分。新能源车与传统车相比智能化方面有很强的提升，这包括自动驾驶、中控智能化以及性能智能化。我们还看好付费自动驾驶的未来。    但是，我们也要注意到，美国经济下半年也存在着一定的风险。首先是劳动力市场问题，虽然目前核心通胀快速下行，劳动力市场出现松动迹象，最新失业率数据显示失业率近4.3%。超过了美联储4%的失业率目标。如果后续就业市场不达预期的话，投资者可能会对联储滞后的货币政策走向产生怀疑，从而交易更低的美债收益率，以及交易更高的美股衰退概率；其次是在较高的基础利率环境下，美国中小银行以及美国商业房地产风险仍然不容忽视。虽然去年三四月份SVB和FRB这样的中小银行暴雷事件在联储的及时干预下迅速化解，但是如果后续高利率维持事件过长，不排除更多的中小银行因为经营不善倒闭，从而导致美国信用市场出现大幅度波动，信用环境紧缩，进而影响美国经济增长。当然，以上两大风险并不是我们目前的基本假设情形，但是还是需要密切对相关经济数据给予重点关注，及时提示和防范风险。

本基金主要投资境外上市的新能源汽车主题相关股票，通过精选个股和严格风险控制，力争实现资产的稳健增值。    本季度前期，在新能源车厂商结束去年年底的促销并进入新年淡季后，整体订单和交付量都偏弱。本季度中，新产品依然延续去年的层出不穷，特别是以小米SU7为代表的新产品以极致的性价比和庞大的用户基础为行业吸引了大量的关注度。    一季度，随着美国十年期年债利率的上行，中小盘科技股表现一般。行业领头羊也带动了行业beta的下行。整个一季度中后期，竞争都趋于白热化。性价比成为了消费者关注的重要点。各新能源车车厂也通过各种销售策略进行促销。但我们认为随着竞争的加剧，优质的企业将会持续地为消费者提供良好的产品，进而有不俗的表现。  　　本报告期基金份额A净值增长率为-9.90%，本报告期基金份额C净值增长率为-9.99%;同期业绩比较基准收益率为-1.09%。

本基金主要投资境外上市的新能源汽车主题相关股票，通过精选个股和严格风险控制，力争实现资产的稳健增值。  整个23年美股一扫22年的颓势，保持上行趋势。  原因主要在于：第一，美联储结束加息周期。本轮加息周期启动于21年3月，22年年底基准利率水平已经上升到4.25-4.5%水平。23年伊始，联储放弃了22年每次议息会议50-75BPS的激进加息，转为每次会议加息25BPS，联储主席鲍威尔在12月的FOMC议息会议上正式宣布本轮加息周期结束。受此影响，美债十年利率23年上半年大部分时间回落到4%以下的水平，下半年虽然有部分时间利率大幅度高于4.8%，但在通胀下行的大趋势下，最终回落；第二，美国经济在高利率的环境下显示出了强劲的韧性。虽然基准利率上半年已经上升到5-5.25%水平，美国23年GDP增速强劲，经济呈现进一步加速态势。第三，美国通胀水平逐步回落。美国名义CPI同比自22年6月的高点9.1%之后，在23年连续下降。虽然CPI在进入3%以下有较高的粘性，但是下行趋势不变。投资者相信联储紧缩货币政策正在发挥作用，高通胀在得到有效控制，联储重回宽松货币政策的日子已经不会太远；第四，AI革命带动投资者对科技巨头后续盈利水平乐观预期。23年年初OPEN AI推出的CHATGPT为代表的AI大模型，可应用性和之前版本的AI模型相比技术上有极大的飞跃，应用场景也十分清晰。众多的驱动产业+明确的发展路径，AI&相关产业链预计将是未来数年的核心机会，将在分子端持续为科技板块提供盈利。因此23年美股以MAGNIFICENT 7为代表的七大科技公司股价狂飙，带动了整个美股指数，尤其是纳斯达克指数的大幅度上扬。  新能源汽车竞争格局在最近两年变化很快。22年底，特斯拉为维持市场份额大幅降价后，整个新能源汽车整车板块竞争局格加剧。 再加上以蔚来汽车和小鹏汽车为代表的部分新能源厂商进入产品迭代期，部分新能源公司23年上半年交付量低于预期。这引起了海外投资者对于部分新能源汽车公司能否存活的担忧。这些整车公司股票在这种预期下表现不佳。新能源汽车公司毕竟属于早期高增长阶段，现金流为负，需要资金进行扩张。  23年下半年，新能源车行业的竞争进入了白热性的阶段。现金流不足并持续需要资金支持的公司进入困境。但是很多公司虽然短期内有现金流的压力，在整车技术以及智能驾驶方面有很强的技术储备。我们认为部分新能源车公司的产品性价比及品牌有很强的竞争力，从中长期看还会有不小的机会。  因此23年上半年，我们着重配置了产品力有优势并被严重低估的新能源整车。这些公司在第三季度表现抢眼，竞争力体现了出来，为持有人带来可观的回报。然而第四季度，由于价格战以及行业的竞争加剧，整个行业的beta向下。我们着重配置了参与价格战较小的，具有中长期发展前景的新能源企业以及中上游的算力企业。

本基金主要投资境外上市的新能源汽车主题相关股票，通过精选个股和严格风险控制，力争实现资产的稳健增值。    本季度前期，在新能源车厂商进入产品迭代期后，新产品竞争力加强。市场对新产品的接受度增加，使得我们不少新势力厂商在订单和交付上升的情况下，股价上行。这与我们上个季度预期地一样。在今年上半年市场对新能源车资金链担忧的大环境下，三季度前期的新产品周期和强有力的订单都有利于新能源车股价的上行。在三季度，我们超配了处于产品新周期的新能源车公司。    然而八月以来，随着美国十年期年债利率的上行，风险资产估值都在下行。新能源车行业作为高增长行业，对利率足够的敏感。再加上增程式新能源车竞争进入白热化状态。这不仅仅对传统汽车形成有力的颠覆。也对纯电动汽车公司构成了竞争。    所以整个三季度中后期，竞争都趋于白热化。性价比成为了消费者关注的重要点。各新能源车车厂也通过各种销售策略进行促销。但我们认为随着竞争的加剧，优质的企业将会持续地为消费者提供良好的产品，进而有不俗的表现。  　　本报告期基金份额A净值增长率为-0.33%，本报告期基金份额C净值增长率为-0.42%;同期业绩比较基准收益率为-2.37%。

本基金主要投资境外上市的新能源汽车主题相关股票，通过精选个股和严格风险控制，力争实现资产的稳健增值。　　整个23年上半年美股一扫22年的颓势，保持震荡上行。原因主要在于：第一，美联储给出本轮加息周期可能接近尾声信号。本轮加息周期启动于21年3月，22年年底基准利率水平已经上升到4.25-4.5%水平。今年伊始，联储放弃了去年每次议息会议50-75BPS的激进加息，转为每次会议加息25BPS，联储主席鲍威尔在多次议息会议上流露出本轮加息周期可能接近终点的信息。受此影响，美债十年利率上半年大部分时间回落到4%以下的水平，分母端的回落有助于美股估值水平的提升；第二，美国经济在高利率的环境下显示出了强劲的韧性。虽然基准利率上半年已经上升到5-5.25%水平，美国头两个季度GDP环比增速年化分别达到2%和2.4%，经济呈现进一步加速态势。拆分细项，除了消费继续保持强势之外，美国二季度制造业投资回升很快，表明拜登政府通过《通胀削减法案》和《芯片法案》等一系列财政政策，正在逐步实现美国制造业回流；第三，美国通胀水平逐步回落。美国名义CPI同比自22年6月的高点9.1%之后，已经连续12个月下降，23年6月已经回落到3%水平。虽然核心CPI目前仍然处于4.8%高位，但投资者已经逐步开始相信联储紧缩货币政策正在发挥作用，高通胀在得到有效控制，联储重回宽松货币政策的日子已经不会太远；第四，AI革命带动投资者对科技巨头后续盈利水平乐观预期。今年年初OPEN AI推出的CHATGPT为代表的AI大模型，可应用性和之前版本的AI模型相比技术上有极大的飞跃，应用场景也十分清晰。众多的驱动产业+明确的发展路径，AI&相关产业链预计将是未来数年的核心机会，将在分子端持续为科技板块提供盈利。因此美股今年以七大科技公司股价狂飙，带动了整个美股指数，尤其是纳斯达克指数的大幅度上扬。　　新能源汽车竞争格局在最近两年变化很快。去年年底，特斯拉为维持市场份额大幅降价后，整个新能源汽车整车板块竞争局格加剧。 再加上以蔚来汽车和小鹏汽车为代表的部分新能源厂商进入产品迭代期，部分新能源公司上半年交付量低于预期。这引起了海外投资者对于部分新能源汽车公司能否存活的担忧。这些整车公司股票在这种预期下表现不佳。新能源汽车公司毕竟属于早期高增长阶段，现金流为负，需要资金进行扩张。　　我们在行业低谷期持有与市场不同的观点。 首先我们认为市场过于悲观才导致新能源车公司被低估。单从财务的角度来看，确实当时现金流不足并持续需要资金支持。但是它们在整车技术以及智能驾驶方面有很强的技术储备。其次我们通过对公司的深入调研以及对产品的仔细分析后，认为部分新能源车公司的产品性价比及品牌有很强的竞争力。　　因此上半年，我们着重配置了产品力有优势并被严重低估的新能源整车。我们认为这些公司的竞争力会在中长期中体现出来，能为持有人带来可观的回报。我们还配置了新能源车供应链中比较吃紧的芯片部分。新能源车与传统车相比智能化方面有很强的提升，这包括自动驾驶、中控智能化以及性能智能化。那么对芯片以及MCU的需求就会很强。从这些公司的财报中我们可以看到供应依然紧缺。　　但是，我们也要注意到，美国经济下半年也存在着一定的风险。首先是通胀问题，虽然目前核心通胀已经出现下行端倪，劳动力市场也出现松动迹象，但是如果后续核心通胀下行速度不达预期的话，投资者可能会对联储的货币政策走向产生怀疑，从而推高美债收益率，进而压制美股的估值水平；其次是高利率环境下，美国中小银行的风险仍然不容忽视。虽然三四月份SVB和FRB这样的中小银行暴雷事件在联储的及时干预下迅速化解，但是如果后续高利率维持事件过长，不排除更多的中小银行因为经营不善倒闭，从而导致美国信用市场出现大幅度波动，信用环境紧缩，进而影响美国经济增长。当然，以上两大风险并不是我们目前的基本假设情形，但是还是需要密切对相关经济数据给予重点关注，及时提示和防范风险。