嘉实领航聚利稳健配置6个月持有期混合发起（FOF）C(016739) - 基金经理

回顾整个2025年二季度，全球市场都被美国总统特朗普的关税战所左右，资产的大部分波动均与此有关。在四月初国内清明假期期间，特朗普的关税突袭，已经造成了除中国休市外的其他风险资产大幅下行，其中原油、有色金属、股市等资产在2-3天内下跌幅度历史罕见，整体交易逻辑集中在全球经济在巨额关税压力下的衰退恐慌。国内由于清明假期休市原因，在节后第一天集中反馈外围的下行压力，对于国内资产造成了极大的下行波动。　　特朗普的关税极限施压持续时间并不长，其在美国国内也面临着巨大的反对压力，包括美国国内的衰退压力和全球贸易格局脱钩带来的通胀压力。全球风险资产价格也随特朗普口风的转向触底反弹，虽然我们预测到了资产的反弹可能会发生，但特朗普在极短时间内的“朝令夕改”，确实从时间窗口上超出了我们的预期。　　2025年二季度，策略重点围绕组合风险管理和确定性机会在进行交易和配置。随着公募基金改革方案的落地，投资端对于投资者持有体验也更加看重。市场波动急剧放大阶段，基金出于规避不确定性的角度降低了组合波动率，后续随着市场逐步企稳，组合在胜率更加的方向进行了增持布局，例如高股息方向，贵金属方向等。二季度整体组合表现符合预期，虽然经历了一定的波动，但很快收复了失地。未来，嘉实领航聚利会在绝对收益的目标下继续加强多元收益的识别与获取，在此感谢各位投资者对于本基金的信任。

回顾2025年一季度，国内资本市场是充满机遇与挑战的。以春节作为分水岭，权益市场在春节前后上演了逆转的行情，核心是中国在人工智能与机器人领域展现的科技进步，触发了全球投资者对中国资产的估值修复行情。在这个过程中，以小盘成长和港股市场作为主要的资金流向，其余板块相对表现较弱。尤其是2024年表现较好的红利稳定板块，在一季度整体表现是A股相对最弱的一类资产，这主要是由于A股市场阶段性风险偏好提升所致。　　在此宏观叙事背景下，长期交易债券的通缩逻辑存在证伪风险，部分前期博弈大幅降息的资金选择离场，导致一季度债市波动较大，利率曲线更加陡峭。这种债市环境对于以固收资产为核心的绝对收益策略带来了一定程度的逆风期。　　2025年一季度，嘉实领航聚利维持较为稳健的运作，但受制债市疲软和股市较为割裂的结构性行情，聚利没有在波动较大的资产上进行显著暴露，这也在一季度限制了聚利的绝对收益幅度。截止一季度末，组合配置整体较为稳健，随着极端市场环境的缓解，聚利的持有体验有所改善。未来聚利会在绝对收益的目标下继续加强多元收益的识别与获取，在此感谢各位投资者对于本基金的信任。

嘉实领航聚利较为稳健的完成了2024年的运作，回顾过去一年的策略与投资过程，聚利较好的完成了绝对收益的目标和较好的投资体验。其中比较明显的优势在于策略运作的波动和回撤把控力较强，拥有更好的创新高能力，这也是聚利在2024年年初做了策略调整的初衷。在此初衷下，策略团队聚焦全市场确定性和胜率更高的资产类别，来实现更加确定性的收益基础，同时通过阶段性的参与少量的弹性资产增加策略层面的业绩弹性。2024年能够作为确定性收益基础的核心来源主要集中在以下几个方向：1）国内固收类资产提供了较好的持续性收益，10Y国债收益率在年底已经压降至1.6%附近，可见全年的债市收益是非常可观的；2）国内权益高分红类资产也提供了较优的投资体验，这也得益于高分红资产在股票市场中的类债属性，与债市利率不断压降是同本同源的。3）贵金属类资产在过去一年提供了不错的投资收益，尤其是全球投资者开始接受贵金属在某种程度上与美元和利率的脱钩情况的发生，就进一步支持了黄金价格的上涨。全年来看，嘉实领航聚利聚焦在这三类资产上，是收益上相对平稳的核心关键原因。　　除此之外，聚利全年的运作也存在一些需要反思和吸取的点。其中比较关键的一环，是策略如果能够在确保波动与回撤可控的同时，兼顾更好的收益率弹性。如2024年四季度的A股行情，聚利在其中收益较少，整体弹性弱于预期。从一方面来讲，这是控制好回撤必然要承担的负面结果，但也印证了其仍有进一步优化的空间。

回顾2024年三季度，我国宏观经济在三季度存在一定的走弱趋势，其中地产领域价格与销售延续小幅下行，出口的韧性相比上一个季度有所减弱。在此背景下，股市与债市在几乎整个三季度都演绎了非常明确的跷跷板行情。直到9月最后一周，我们看到了更加明确宽松的货币政策，具体体现为政策利率体系的系统性下调，以及宏观政策上的积极转向。9月底政治局会议的积极表态，一定程度上修正了市场上相对更加保守的预期。　　回顾资本市场，三季度在一定程度上是可以载入史册的。权益市场在单边下跌两个半月后，在最后一周演绎了绝地大反攻。速度和幅度之快，都是历史上极为少见的。这在一定程度上反应出权益市场潜在的较大的反弹空间，但也集聚了过度的情绪和拥挤的风险。　　嘉实聚利在三季度整体表现符合预期，在“股跌债涨”的时候维持一定的回撤管理，在股债反转的时候又具备一定的上行弹性。策略的核心诉求是在维持一定的绝对收益水平下，做高绝对收益的胜率，做稳基金持有人的体验感。同时由于在2023年年末加强了商品类资产的配置，同时对于组合绝对收益的逻辑进行了强化。回顾三季度，基金的增值部分主要来自于债类资产、贵金属类资产以及最后一周大涨的权益类资产。　　嘉实聚利当前配置整体较为分散，当前净值距离前高已经不远，作为绝对收益组合依然保持相对的冷静和稳健。对于投资更加注重资产的胜率表现，同时会积极寻找市场风险不断释放后的绝对收益机会，来保持一定的向上弹性。嘉实聚利长期定位于多资产绝对收益策略，充分发挥FOF的优势，通过量化管理将整体的波动控制在一定范围内。在此前提下，实现资产净值的稳步抬升。最后，感谢各位投资者对于本基金的信任。