景顺长城全球半导体芯片股票C（QDII-LOF）（人民币）(016668) - 基金投资策略和运作

本季度得益于美联储降息预期增强及企业盈利预期上调，美股半导体板块整体上处于反弹及震荡上行的态势。主要海外市场指数中，费城半导体指数(11.20%)>英国富时100(6.21%)>纳斯达克科技市值加权(4.72%)>道琼斯工业平均(3.59%)>标普500(2.35%)>纳斯达克100(2.31%)>罗素2000指数(1.86%)>恒生指数(-4.56%)>恒生科技(-14.69%)。　　本季度最近一次议息会议中，美联储下调联邦基金利率目标区间25bps至3.50%-3.75%，符合市场预期。本次会议中，美联储全面上修美国2025-2028年经济增速预期，并下修2025及2026年通胀预测，表现出对美国经济及通胀更加乐观。根据点阵图显示，2026-2027年仍有较高降息概率。展望2026年，宏观利率仍大概率处于下行通道，持续为市场提供较为充足的流动性并为美股估值释放压力。盈利端来看，美股半导体依然保持较为强劲的增长预期，根据彭博的预测，费城半导体指数整体上在未来两年的每股收益增长率分别为31.7%、14.3%。　　伴随着对经济的信心和盈利改善的巩固，美股资产的估值依然具有一定韧性。以人工智能为代表的科技创新正在如火如荼的发展，相关创新及应用正加速落地，预计科技板块有望继续保持强势。境外投资作为国内居民资产配置必不可少的一环，建议保持对海外科技类投资产品的关注。 本基金在严格控制组合风险与保持资产流动性的基础上，主要投资于全球范围内半导体芯片产业主题相关的公募基金的基金份额和相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、相关标的与基准指数的相关性情况等定期或不定期调整投资组合，实现对全球半导体芯片产业的有效风险暴露。　　本报告期内，本基金A类份额净值增长率为5.18%，业绩比较基准收益率为6.54%。　　本报告期内，本基金C类份额净值增长率为5.12%，业绩比较基准收益率为6.54%。

本季度得益于关税政策压力缓和及企业盈利预期上调，美股半导体板块整体上处于反弹及震荡上行的态势。主要海外市场指数中，恒生科技(21.93%)>纳斯达克科技市值加权(15.03%)>费城半导体指数(14.84%)>罗素2000指数(12.02%)>恒生指数(11.56%)>纳斯达克100(8.82%)>标普500(7.79%)>英国富时100(6.73%)>道琼斯工业平均(5.22%)。　　本季度最近一次议息会议中，美联储下调联邦基金利率目标区间25bps至4.00%-4.25%，为2025年以来首次降息，符合市场预期。本次降息预计将全年降息幅度打开至75bps，即市场中性情景下，10月及12月的议息会议将有可能各降25bp。展望未来，宏观利率仍大概率处于下行通道，持续为市场提供较为充足的流动性并为美股估值释放压力。盈利端来看，美股半导体依然保持较为强劲的增长预期，根据彭博的预测，费城半导体指数整体上在未来两年的每股收益增长率分别为28.6%、14.2%。　　伴随着对经济的信心和盈利改善的巩固，美股资产的估值依然具有一定韧性。以人工智能为代表的科技创新正在如火如荼的发展，相关创新及应用正加速落地，预计科技板块有望继续保持强势。境外投资作为国内居民资产配置必不可少的一环，建议保持对海外科技类投资产品的关注。 本基金在严格控制组合风险与保持资产流动性的基础上，主要投资于全球范围内半导体芯片产业主题相关的公募基金的基金份额和相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、相关标的与基准指数的相关性情况等定期或不定期调整投资组合，实现对全球半导体芯片产业的有效风险暴露。　　本报告期内，本基金A类份额净值增长率为20.60%，业绩比较基准收益率为17.75%。　　本报告期内，本基金C类份额净值增长率为20.47%，业绩比较基准收益率为17.75%。

上半年在关税政策不确定性及企业盈利预期上调等因素共同影响下，美股半导体板块整体上经历前期回撤及后续震荡上行的态势。主要海外市场指数中，恒生指数(20.00%)>恒生科技(18.68%)>费城半导体指数(11.38%)>纳斯达克科技市值加权(10.07%)>纳斯达克100(7.93%)>英国富时100(7.19%)>标普500(5.50%)>道琼斯工业指数(3.64%)>罗素2000指数(-2.47%)。

本季度受到美国关税政策反复、美国科技企业盈利情况出现分歧、宏观经济数据疲软等多个不确定因素影响，美股半导体板块整体上处于震荡下行态势并经历一定幅度的回调。主要海外市场指数中，恒生科技(20.74%)>恒生指数(15.25%)>英国富时100(5.01%)>道琼斯工业指数(-1.28%)>标普500(-4.59%)>纳斯达克100(-8.25%)>罗素2000指数(-9.79%)>纳斯达克科技市值加权(-12.42%)>费城半导体指数(-14.25%)。　　本季度最近一次议息会议中，美联储决定会议决议维持425-450bps的利率区间不变，并宣布放缓缩表节奏。会议中美联储宣布下调了GDP增长预期至1.7%，上调通胀预期至2.7%。美联储主席鲍威尔在随后的发言中对衰退风险、通胀控制、消费支出等方面进行了较为乐观的点评，市场随后上调年内降息两次的概率，美股随后止住2月底以来连续下跌的势头并有小幅反弹。随着年初DeepSeek的横空出世，其轻量化与低成本的巨大优势导致全球市场对美股科技巨头前期在算力投入的巨大成本产生担忧，而美国科技股在经历2023年以来的高回报后，整体估值来到历史较高水平，随着市场获利离场情绪攀升，美股科技巨头在季度初经历了较大幅度的回撤。但是，展望2025年，宏观利率仍大概率处于下行通道，持续为市场提供较为充足的流动性并为美股估值释放压力。盈利端来看，美股半导体依然保持较为强劲的增长预期，根据彭博的预测，费城半导体指数整体上在未来两年的每股收益增长率分别为27.6%、17.5%。　　伴随着对经济的信心和盈利改善的巩固，美股资产依然具有一定吸引力。以人工智能为代表的科技创新正在如火如荼的发展，相关创新及应用正加速落地，预计科技板块有望继续保持强势。境外投资作为国内居民资产配置必不可少的一环，建议保持对海外科技类投资产品的关注。 本基金在严格控制组合风险与保持资产流动性的基础上，主要投资于全球范围内半导体芯片产业主题相关的公募基金的基金份额和相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、相关标的与基准指数的相关性情况等定期或不定期调整投资组合，实现对全球半导体芯片产业的有效风险暴露。　　　　本报告期内，本基金A类份额净值增长率为-10.35%，业绩比较基准收益率为-10.11%。　　本报告期内，本基金C类份额净值增长率为-10.44%，业绩比较基准收益率为-10.11%。

回顾2024年，美股市场延续了2023年的上行态势。在美联储转向进入降息周期、人工智能需求继续上升并推动科技公司盈利改善、市场情绪高涨等多重利好因素的作用下，美股主要宽基均实现正收益并领先全球大部分市场。主要海外市场指数中，纳斯达克科技市值加权(37.84%)>纳斯达克100(24.88%)>标普500(23.31%)>费城半导体指数(19.27%)>恒生科技(18.70%)>恒生指数(17.67%)>道琼斯工业指数(12.88%)>罗素2000指数(10.02%)>英国富时100(5.69%)。　　2024年美股延续2023年盈利驱动的上涨动能并开启连续上涨模式，资产价格连续上涨得益于宏观流动性、企业盈利及市场情绪提振的多重利好。宏观方面，美国通胀控制取得较好进展，CPI读数连续下降至过去两年最低水平，美联储随后宣布进行降息，并进入连续降息通道。12月美联储议息会议宣布将联邦基准利率目标区间下调25个基点至4.25%-4.50%，至此全年合计降息3次，累计降息100基点。更低的利率水平继续为美国股市注入额外流动性，同时释放美股在估值端的压力。企业盈利能力方面，随着生成式人工智能继续提振全球市场对算力的需求，订单量较2023年进一步增加，芯片等科技公司的盈利能力继续加强，从分子端为科技企业的估值上涨提供驱动力。指数层面上，根据彭博的预测，纳斯达克100指数在未来两年的每股收益增长率分别为15.5%、12.2%，依然保持较高的增速预期。　　本基金在严格控制组合风险与保持资产流动性的基础上，主要投资于全球范围内半导体芯片产业主题相关的公募基金的基金份额和相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、相关标的与基准指数的相关性情况等定期或不定期调整投资组合，实现对全球半导体芯片产业的有效风险暴露。

本季度AI相关资产处于震荡态势，美股科技龙头在经历7月的回撤后，在美联储的降息决议下开始反弹。主要海外市场指数中，恒生科技(33.69%)>恒生指数(19.27%)>罗素2000指数(8.90%)>道琼斯工业指数(8.21%)>标普500(5.53%)>纳斯达克100(1.92%)>英国富时100(0.89%)>纳斯达克科技市值加权(-1.18%)>费城半导体指数(-5.47%)。　　在国际流动性阶段性收紧、经济下行压力增加、美联储降息预期不明朗等多重压力下，科技龙头在7月份经历了较大幅度的回撤，并随后进入了宽幅震荡。9月中，美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点。盈利能力方面，2024年二季度标普500EPS同比增长大幅提升至11.8%，较一季度的7%继续提升，盈利能力的普遍改善在分子端上为美股本季度上涨继续提供动力。从市场情绪看，以美股科技龙头为代表的大盘成长股继续保持着较高水平的日均成交，美股的资金关注度和交投活跃度依然保持在高位。　　伴随着降息预期和盈利改善的巩固，美股资产依然具有一定吸引力。以人工智能为代表的科技创新正在如火如荼的发展，相关创新及应用正加速落地，预计科技板块有望继续保持强势。境外投资作为国内居民资产配置必不可少的一环，建议保持对海外科技类投资产品的关注。　　本基金在严格控制组合风险与保持资产流动性的基础上，主要投资于全球范围内半导体芯片产业主题相关的公募基金的基金份额和相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、相关标的与基准指数的相关性情况等定期或不定期调整投资组合，实现对全球半导体芯片产业的有效风险暴露。　　2024年3季度，景顺长城全球半导体芯片股票（QDII-LOF）A类份额净值增长率为-3.36%，业绩比较基准收益率为-2.20%。　　2024年3季度，景顺长城全球半导体芯片股票（QDII-LOF）C类份额净值增长率为-3.45%，业绩比较基准收益率为-2.20%。

今年上半年AI相关产业投资热情依旧高涨，美股科技板块风险偏好仍处于高位，美股科技龙头带领主要股指继续上涨。主要海外市场指数中，纳斯达克科技市值加权(33.60%)>费城半导体指数(31.06%)>纳斯达克100(16.98%)>标普500(14.48%)>英国富时100(5.57%)>恒生指数(3.94%)>道琼斯工业指数(3.79%)>罗素2000指数(1.02%)>恒生科技(-5.57%)。　　今年二季度初美股在经历短暂回调后，开启了连续上涨的模式，资产价格连续上涨得益于宏观流动性、企业盈利及市场情绪提振的多重利好。宏观方面，在最近一次的美联储议息会议上，美联储表示通胀已经实质性地放缓。美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%，为近两年来的最低水平；5月CPI环比持平，为2022年7月以来最低水平。5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%，为三年多以来的最低水平；核心CPI环比增长0.2%，预期为持平于0.3%。数据公布后，市场完全消化了美联储今年降息两次的预期，9月降息的概率增至七成，11月降息的可能性达到100%。盈利能力方面，根据彭博的数据，约标普500指数成份股中约有81%的一季度披露战胜了盈利预测。盈利能力的普遍改善在分子端上为美股本季度上涨继续提供动力。从市场情绪看，以美股科技龙头为代表的大盘成长股继续保持着较高水平的日均成交，美股的资金关注度和交投活跃度依然保持在高位。

本季度海外宏观流动性预期边际走强，尽管美国通胀数据略有走强，美联储仍维持其年中降息预期。受宏观流动性及盈利提振的双重利好，美国市场本季度普遍走强。主要海外市场指数中，费城半导体（17.48%）>纳斯达克科技市值加权（16.90%）>DAX（10.39%）>标普500（10.16%）>CAC40（8.78%）>纳斯达克100（8.49%）>罗素2000（4.81%）>富时100（2.84%）>恒生指数（-2.97%）>恒生科技（-7.62%）。　　本季度最近一次议息会议上，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%水平不变，符合市场预期。同时，美联储主席鲍威尔在发布会上表示利率目前可能处于周期峰值，在今年某个时点降息是适宜的。根据美联储最新公布的利率点阵图推算，市场预计今年将会有3次25BP的降息。降息预期加强有助于三大股指保持稳定，从去年开始上涨的美股资产从估值端释放了一部分压力，同时富有韧性的经济令企业盈利持续改善，美股当前风险仍然较为可控。　　以人工智能为代表的科技创新正在如火如荼的发展，当前科技龙头的盈利预测普遍较为乐观，叠加2024年的无风险利率下降，预计科技股将继续呈现出强势表现。境外投资作为国内居民资产配置必不可少的一环，建议保持对海外科技类投资产品的关注。　　本基金在严格控制组合风险与保持资产流动性的基础上，主要投资于全球范围内半导体芯片产业主题相关的公募基金的基金份额和相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、相关标的与基准指数的相关性情况等定期或不定期调整投资组合，实现对全球半导体芯片产业的有效风险暴露。　　2024年1季度，景顺长城全球半导体芯片股票（QDII-LOF）A类份额净值增长率为10.25%，业绩比较基准收益率为11.37%。　　2024年1季度，景顺长城全球半导体芯片股票（QDII-LOF）C类份额净值增长率为10.12%，业绩比较基准收益率为11.37%。

本年度受到人工智能带来的技术创新影响，美国科技股一枝独秀。主要海外市场指数中，纳斯达克科技市值加权(82.48%)>费城半导体(64.90%)>纳斯达克100(53.81%)>标普500(24.23%)>DAX(20.31%)>CAC40(16.52%)>罗素2000(15.09%)>FTSE100(3.78%)>恒生科技(-8.83%)>恒生指数(-13.82%)。考虑纳指科技市值加权指数和纳斯达克100指数的关联，可以认为基本是大型科技股带动了美国市场的上涨。　　今年美国经济的韧性超出市场预期。美国经济在高通胀和快速收紧的货币政策压力下隐现衰退风险，但全年劳动力市场火热，消费数据也始终支持“软着陆”预期。美联储自2022年3月开启本轮加息周期以来，历经一年半史上最快加息，到2023年9月开始转向观望，并在12月正式转为鸽派。当前美联储仍然希望核心通胀向2%迈进，而2024年的降息预期实现路径在左右摇摆中助推了权益市场的上涨。

本季度海外市场仍然受到美联储利率政策影响呈现出较大波动，整体表现仍然科技股占优。主要海外市场指数中，FTSE100(1.02%)>恒生科技(0.24%)>纳斯达克科技市值加权(-1.78%)>纳斯达克100(-3.06%)>CAC40(-3.58%)>标普500(-3.65%)>DAX(-4.71%)>罗素2000(-5.49)>恒生指数(-5.85%)>费城半导体(-6.50%)。  今年三季度美国科技股呈现出明显的“高位震荡”趋势。在劳动力市场火热且通胀居高不下的背景下，市场对美联储利率政策的预期受到短期数据影响加大。在美联储7月会议加息25BP后，9月会议的点阵图预计年内继续加息，且上修2024年和2025年的利率预期各50BP。当前美国经济在服务业的支撑下呈现出一定的韧性，且三季度油价的上涨拖累了通胀的下滑。美联储当前对“软着陆”更有信心，且在弱化明后两年的衰退预期后，当前的高利率很有可能会维持更长时间，而这样的利率水平将会对权益市场造成较大伤害。  目前美国经济的火热对其上市公司营收有积极影响，而较高的利率水平则对股票尤其是科技股的估值产生负面影响。在美联储仍然保留加息意向的情况下，股票市场预计仍将呈现震荡走势。但当前可以观察到的积极因素是以AI为代表的科技创新仍在快速发展，而在市场中科技股呈现出明显的强势表现。境外投资作为国内居民资产配置必不可少的一环，建议保持对相关科技类产品的关注。  本基金在严格控制组合风险与保持资产流动性的基础上，主要投资于全球范围内半导体芯片产业主题相关的公募基金的基金份额和相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、相关标的与基准指数的相关性情况等定期或不定期调整投资组合，实现对全球半导体芯片产业的有效风险暴露。  2023年3季度，景顺长城全球半导体芯片股票（QDII-LOF）A类份额净值增长率为-7.60%，业绩比较基准收益率为-6.67%。  2023年3季度，景顺长城全球半导体芯片股票（QDII-LOF）C类份额净值增长率为-7.68%，业绩比较基准收益率为-6.67%。

上半年美股科技股一枝独秀，主要海外市场指数中，纳斯达克科技市值加权(57.49%)>费城半导体(45.06%)>纳斯达克100(38.75%)>DAX(15.98%)>标普500(15.91%)>CAC40(14.31%)>罗素2000(7.24%)>FTSE100(1.07%)>恒生指数(-4.37%)>恒生科技(-5.27%)。考虑纳指科技市值加权指数和纳斯达克100指数的关联，可以认为基本是大型科技股带动了美国市场的上涨  本基金在严格控制组合风险与保持资产流动性的基础上，主要投资于全球范围内半导体芯片产业主题相关的公募基金的基金份额和相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、相关标的与基准指数的相关性情况等定期或不定期调整投资组合，实现对全球半导体芯片产业的有效风险暴露。