信澳匠心严选一年持有期混合A(016372) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，随着中美关税摩擦逐渐缓和以及国内经济逐步企稳，市场企稳回升。期间国防军工、有色金属、轻工制造等行业涨幅居前，医药生物、计算机、传媒等行业排名靠后。我们认为，从当前流动性以及12月底中央经济工作会议上中央高层对于经济的表态来看，26年国内处于流动性宽松以及中国政府陆续出台对经济的扶持政策的过程中，这对于国内整体经济有望形成支撑，整体有望利好权益市场的表现。但同时我们也注意到，中美贸易摩擦变化也给经济的复苏增加了一定程度的不确定性，因此后续这部分风险仍需予以关注。从结构上看，站在当前时点，我们认为与海外AI服务器相关的算力景气度仍然较高，相应公司的业绩预计仍将有较好表现。另外我们认为，国产算力、与AI相结合的下游新硬件以及AI应用这些领域也有望迎来较好的需求，因此这些领域相关的个股都值得关注。值得指出的是，美国对全球发起的关税战对各个国家都带来了较大的影响，这也进一步增加了全球经济运行的不确定性。站在当前时点看，我们认为仍需进一步观察贸易战后续的进展，如贸易战后续演绎的更加激烈，则对依托全球产业链的环节也带来较大的不确定性。同时我们也关注到，存储半导体也进入了涨价周期，相关的产品价格上涨较快，有利于产业链相关标的的盈利提升，进而利好相关标的股价表现。从选股的角度而言，我们仍将以基本面的成长性作为选股的主要标准，继续选择基本面扎实，成长性与估值匹配度较高的标的进行组合配置，希望争取在后续的行情中持续为投资人获取更多超额收益。

2025年三季度，随着中美关税摩擦逐渐缓和以及国内经济逐步企稳，市场企稳回升。期间电子、电力设备、有色、通信等行业涨幅居前，银行、石油石化、交通运输等行业排名靠后。我们认为，从流动性以及中央高层对于经济的表态来看，今年国内处于流动性宽松以及中国政府陆续出台对经济的扶持政策的过程中，这对于国内整体经济有望形成支撑，整体有望利好权益市场的表现。但同时我们也注意到，中美贸易摩擦近期的变化也增加了相应的不确定性，因此后续这部分风险仍需予以关注。从结构上看，站在当前时点，我们认为与海外AI服务器相关的算力景气度仍然较高，相应公司的业绩预计将有较好表现。另外我们认为，与AI相结合的下游新硬件也将迎来较好的需求。值得关注的是，美国对全球发起的关税战对各个国家都带来了较大的影响，这也进一步增加了全球经济运行的不确定性。站在当前时点看，我们认为仍需进一步观察贸易战后续的进展，如贸易战后续演绎的更加激烈，则对依托全球产业链的环节也带来较大的不确定性。同时我们也关注到，存储半导体也进入了涨价周期，相关的产品价格上涨较快，有利于产业链相关标的的盈利提升，进而利好相关标的股价表现。从选股的角度而言，我们仍将以基本面的成长性作为选股的主要标准，继续选择基本面扎实，成长性与估值匹配度较高的标的进行组合配置，希望争取在后续的行情中持续为投资人获取更多超额收益。

2025年上半年A股市场震荡上行，信澳匠心严选A上涨12.04%，同期沪深300上涨0.03%，信澳匠心严选A跑赢指数约12.01%。回顾2024年上半年，市场4月份受美国增加关税预期影响波动较大，但后续在贸易谈判逐步缓和以及国内经济有所复苏的大背景下有所回升。其中板块来看，与AI相关的硬件以及新消费，创新药等板块表现较好。

2025年一季度，市场走势相对震荡，3月中旬之前市场偏震荡上行，进入4月份之后，随着美国贸易摩擦升级，关税升高，市场调整较大。期间，汽车、机械设备、有色金属涨幅居前，煤炭、石油石化、非银金融等行业排名靠后。我们认为，从当前的流动性以及中央高层对于经济的表态来看，我们认为当前处于流动性宽松以及中国政府陆续出台对经济的扶持政策的过程中，这对于国内整体经济有望形成支撑。但同时中美贸易摩擦以及关税增加则对外贸行业形成较大冲击，因此我们认为后续市场震荡的概率较大。从结构上看，站在当前时点看，美国对全球发起的关税战对各个国家都带来了较大的影响，这也进一步增加了全球经济运行的不确定性。站在当前时点看，我们认为仍需进一步观察贸易战后续的进展，如贸易战后续演绎的更加激烈，则对依托全球产业链的环节带来较大的不确定性。从国内来看，我们认为目前中国内部对经济仍然是扶持态度，对流动性也依然是正向以及呵护的态度。因此，在贸易战的大背景下，我们认为对于国内国产化替代的相关产业预计将有正向的帮助。从选股的角度而言，我们仍将以基本面的成长性作为选股的主要标准，继续选择基本面扎实，成长性与估值匹配度较高的标的进行组合配置，希望争取在后续的行情中持续为投资人获取更多超额收益。

2024年A股市场先抑后扬，信澳匠心严选A上涨3.65%，同期沪深300上涨14.68%，信澳匠心严选A跑输指数约-11.03%。回顾2024年，前三个季度市场受经济下行的压力影响，较为低迷，9月下旬美国降息以及国内降息降准后，市场情绪以及成交量有较大程度恢复。全年来看，与AI相关的硬件以及终端表现较好。

回顾三季度，A股市场前期经历了缩量震荡回调，但在季末随着一系列政策出台，市场情绪明显改善，主要宽基指数底部反弹。7-8月经济基本面持续弱势运行，市场延续阴跌走势。进入9月下旬，美联储首次降息50个基点开启宽松周期，为我国货币政策提供了更大的可操作空间。在稳增长诉求高企的背景下，一行一局一会推出一揽子支持性政策，包括降准、降息、调整存量房贷利率、创立非银机构互换便利及回购再贷款等等，接着9月政治局会议超常规部署经济工作，更明确地释放出政策全面转向稳经济的积极信号，货币、财政、资本市场政策连续催化，政策转向宽松确立稳增长政策底，流动性漫灌下市场呈现放量普涨格局。展望四季度，海外方面，就业与通胀数据超预期，美国经济的韧性再度体现，再通胀风险正在提升。国内方面，10月中下旬-11月初是政策和数据的验证期，市场短期可能会进入震荡格局，后续可关注政策落地效果及年底的经济与财政定调。基于当前判断，我们认为，在未来的一段时间里，市场依然有一些结构性的投资机会：一是宏观内外利好共振的有色金属：随着全球货币政策趋向宽松，过去被高利率所压制的制造业与地产需求将逐步释放，支撑商品价格继续上行。二是基本面好转叠加政策利好的钢铁板块：宏观政策提振钢价，重点关注钢企利润改善情况。三是产业趋势明朗且具备长期成长性的机械板块等。作为基金管理人，我们将继续秉持信心，通过战略性的大类资产配置来优化投资组合，并重点关注有色金属、钢铁和机械等板块机会，做好深入扎实的研究工作，争取为投资人获得稳健的中长期回报。

2024年上半年，国内经济呈现弱复苏的态势，国内生产总值的实际增长率达到5.0%，从结构上看，外需先于内需修复，出口受到海外耐用消费品补库存的影响，是最大的超预期项；社零受到通胀的拖累表现偏弱；基建投资保持较快增长，但实物工作量可能滞后于投资完成额；在房地产市场，二手房交易有所回暖，但新房市场的复苏迹象尚不显著；而政策方面，财政发力偏慢，实体经济的改善并不明显，需求不足、预期偏弱等问题仍存，货币政策较为宽松，为经济提供了一定的流动性支持。从股票市场来看，年初延续去年的下跌趋势，2月初触底反弹，直至5月中下旬出现大幅下调，市场总体呈现中间高两头低的震荡下跌走势。本基金前期配置主要在有色金属、机械、汽车、石油石化等行业，其中，有色金属、以低空经济为主的汽车等板块在一季度出现普涨行情，为基金产品获得正收益，但在二季度中下旬，受市场大幅下跌的影响，基金净值遭受了较大回撤。

2024年一季度，国内宏观经济整体呈现出逐步企稳、稳中有升的态势。在国内政策的有力支持下，居民消费意愿逐步恢复，社会消费品零售总额保持增长，房地产行业虽然当前仍承受一定压力，但它已逐渐步入一个相对平稳的阶段，其对宏观经济增长的负面影响也正在逐步减弱。随着全球进入周期性补库存阶段，海外市场需求回暖，中国外贸出口增速回升，为经济提供了有效支撑。基于当前判断，我们认为，经济增长内生动能修复可持续，将会为资本市场提供良好的运作环境，在行情演绎的过程中我们须注重投资节奏和结构，积极挖掘各个领域的投资机会，比如：出口产业链中竞争格局较好的中低端产品、受益于全球经济逐步复苏和供应端问题的上游资源品、具备长期产业趋势和国内供应链配套逻辑的新质生产力等等。作为基金管理人，我们将继续秉持信心，采取均衡配置的投资策略，重点关注出口产业链、上游资源行业和新质生产力三个方向的投资机会，加强调研，深入研究，争取为投资人获得稳健的中长期回报。

回顾2023年，国内经济维持弱复苏，A 股市场走势呈现前高后低，震荡下跌的格局。在上半年，国内积压的需求得到集中释放，配合地产政策出台托底，A股市场在强预期及强现实的背景下持续上行。同时，随着海外GPT-4的发布，国内科技巨头纷纷投入大模型研发，带动 AIGC 板块走出上涨行情，而受 CPI、地产数据低迷的影响，消费及地产板块普遍表现欠佳。在下半年，国内经济复苏放缓，市场预期出现下修，各大指数进入震荡下行区间。以 AI 为代表的热点板块热度退潮，市场持续调整期间，高股息策略在弱市中也体现出配置价值。

回顾三季度，7月上旬，前期以AI为代表的热点板块热度退潮，市场持续缩量调整，下旬在政治局会议提出“活跃资本市场”的驱动下，市场情绪受到提振，证券和房地产引领顺周期板块启动行情，而TMT板块加速调整。8月中下旬，未有接续政策落地，市场缺乏上行动力，且受基本面走弱、地缘因素、汇率压力等多因素影响，A股市场再度调整至年内低点，市场情绪触底。财政部公告印花税减半征收、证监会优化IPO和再融资监管以及规范股份减持行为、交易所调降融资保证金比例，配套期间各项地产放松政策的推行，市场短期形成向上脉冲，但随后市场再度震荡缩量回落，需等待更明确的经济修复信号和稳增长政策信号。整体来看，三季度市场经历了两轮连续的缩量调整，呈现震荡下跌的格局。但是9月以来，随着出口增速持续回升，内需短期企稳，PMI制造业重回荣枯线上方，企业盈利进入弱恢复期，经济逐步修复向好。海外方面，中美关系出现边际和缓，美债利率有望见顶，经济积极信号正在不断积累。站在当前时点，我们认为，随着政策的逐渐出台，市场信心正在恢复，在未来一段时间，市场或将出现较为清晰的结构性机会。因此，本基金管理人将继续保持信心，通过深入调研，精选个股获取超额收益，策略上会保持中性仓位，均衡化配置，争取为投资人创造良好的投资回报。

复盘2023年上半年，国内经济整体弱复苏，A股市场走势偏震荡，期间符合当下产业政策和产业趋势的板块有较好的表现。上半年，从宏观层面来看，一季度经济经历疫后积压需求集中释放，与居民生活半径有关的消费领域恢复明显，前期受约束的工业生产订单出现回流。在二季度，随着疫后修复进入尾声，国内供需放缓，工业企业产成品库存同比回落，经济进入去库存阶段。基于经济弱复苏的背景，具备独立景气的新兴产业板块在数字经济、AIGC浪潮等因素的催化下，涨幅大幅领先，而受CPI、地产数据低迷的影响，消费及地产板块普遍表现欠佳。

2023年以来，从外部环境看，国外经历硅谷银行及瑞信银行风波后，外部压力风险得到释放，利率环境边际好转，流动性环境将会有所改善；从国内环境看，我国经济整体表现弱复苏，流动性保持适当充裕。基于当前背景之下，我们认为，市场上依然存在许多结构性的投资机会。展望未来，本基金管理人将重点布局消费周期板块里供需格局较好且Alpha较强的细分领域，同时，也将持续关注成长股里数字经济的个股投资机会，以及光储、新能源的阶段性机会，争取为基金持有人持续创造价值。