国投瑞银专精特新量化选股混合A(015842) - 基金投资策略和运作

本季度以来，国内流动性仍较宽裕，美国就业数据显著疲软，美联储于9月份重启降息。在科技板块引领下，A股市场表现火热，主要指数均出现上涨。市场交易活跃，融资余额于8月初突破2万亿元，创十年新高；季度日均成交额超过2万亿元。期间沪深300上涨17.9%，中证500和中证1000分别上涨25.3%和19.2%。行业方面分化明显，通信、电子、电力设备与有色金属季度涨幅均超过40%，银行下跌10%，交运、石油石化、公用事业微涨。小盘风格短期关注度有所下降，但专精特新主题本身兼具科技属性，在三季度表现较好。行业方面，据工信部信息，今年上半年工信部联合财政部支持了1241家专精特新“小巨人”企业高质量发展，对全部“专精特新”中小企业，以及省级的中小企业主管部门开展了专精特新发展评价；此外，工信部联合相关部门，连续4年开展“百场万企”大中小企业融通对接活动，推动更多中小企业融入大企业创新链、产业链、供应链。操作层面，组合总体保持较高仓位，淡化择时，通过量化多因子模型精选个股，结合风险模型，以期实现风险和收益的相对平衡，力争保持对专精特新主题的紧密追踪。

年初以来，A股在1月份以震荡整理为主；2月，受DeepSeek大模型技术突破和机器人产品迭代驱动，科技板块呈现显著的结构性行情特征；3月份，市场进入缩量整理；4月，受特朗普政府“对等关税”政策影响，A股期初出现恐慌性下跌；后期随着关税暂缓加征，及5月中旬中美日内瓦会谈，市场逐步修复，主要指数出现全面反弹。期间沪深300、中证1000及中证200指数分别上涨0.03%、6.7%和15.2%。小盘跑赢大盘，红利表现较弱。行业层面，有色、银行和军工位于涨幅前列，上涨均超过10%，白酒、煤炭和房地产跌幅靠前。专精特新上市企业具有明显小市值特征，且科技含量较高，年初以来整体表现较好。操作层面，组合总体保持较高仓位，淡化择时，通过量化多因子模型精选个股，结合风险模型，以期实现风险和收益的相对平衡，力争保持对专精特新主题的紧密追踪。

A股在今年一月份以震荡为主；二月春节期间，DeepSeek大模型引爆网络，春晚机器人迅速走红，带动一波科技股的结构性行情；三月份，市场进入缩量整理。季度来看，沪深300指数约下跌1.2%，中证1000与中证2000分别上涨4.5%和7.1%。总体而言，小盘强于大盘，成长跑赢价值。专精特新上市企业具有明显的小市值特征，且科技含量较高，在年初的反弹中整体表现较好。操作层面，组合总体保持较高仓位，淡化择时，通过量化多因子模型精选个股，结合风险模型，以期实现风险和收益的相对平衡，力争保持对专精特新主题的紧密追踪。

2024年，A股市场经历了剧烈震荡，但最终迎来峰回路转。1月份，市场面临流动性冲击，小市值股票触发了一波暴跌；2月初，市场启动了一轮反弹，高股息资产表现强势；5月底开始，市场转向下行，步入了一轮深度调整期；9月底，在一系列政策发力下，市场预期得以扭转，指数最终迎来一波集中快速反弹，AI相关的科技股表现领先。全年来看，大盘和红利资产相对占优。沪深300全年上涨14.7%，中证500和中证1000分别上涨5.5%和1.2%；中证红利上涨12.3%，创业板50和科创50分别上涨21.1%和16.1%。行业方面，银行和非银金融全年上涨超30%，通信和家电涨幅次之，而医药、农林牧渔及食品饮料则位于跌幅榜前列。专精特新企业具有明显的小市值特征，在年初小盘股下跌时受损明显，但在9月底市场转向时，反弹幅度也相对较大。在操作层面，总体保持较高仓位，淡化短期择时，通过量化多因子模型精选个股，并结合风险模型，以期实现风险和收益的相对平衡，力争保持对专精特新主题的紧密追踪。

三季度初期，A股仍延续之前弱势，主要指数均出现不同程度调整。但从9月下旬开始，一系列宏观经济政策叠加出台，直指消费、房地产、信贷等三大关键环节。政治局会议明确要求加大财政货币政策逆周期调节力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场等。受此影响，A股出现一轮集中式快速反弹，主要宽基指数短期上涨均超过20%。季度来看，大小盘涨幅接近，沪深300、中证500及中证1000区间分别上涨16.07%、16.19%及16.60%。操作上，继续坚持以量化选股为主，市场底部维持较高仓位运作，保持组合与专精特新主题风格相对平衡。近日，工业和信息化部开展了第六批专精特新“小巨人”企业培育和第三批专精特新“小巨人”企业复核工作，目前已完成相关审核，“小巨人”上市公司进一步扩容。今年以来，从中央到地方，对专精特新中小企业尤其是“小巨人”企业支持力度进一步加大。国常会要求将强化财税、金融、科技、产业、人才等政策协同，全链条支持专精特新企业创新发展。并以实施大规模设备更新为契机，推动专精特新中小企业数字化、智能化、绿色化转型，不断提升核心竞争力。这些举措将有助于专精特新企业实现高质量发展，进而推动我国产业结构升级和经济高质量发展。

上半年，A股在1月份由弱势调整，演变为快速下跌。由于之前的收益较高以及流动性不足等因素，微小盘股票跌幅异常显著，后来市场迎来反弹修复。4月后，市场整体呈震荡偏弱的走势。与2023年相比，大小盘风格逆转，小盘较大盘明显弱势。价值型股票表现优于成长型股票，红利风格持续强势。中证红利指数上涨7.75%，沪深300微涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%，中证2000则下跌高达23.28%。专精特新企业具有明显小市值特征，在今年以来的市场中，受到拖累相对较大。操作上，坚持以量化选股为主，严控风险，短期适度降低对小市值的暴露，保持组合与专精特新主题风格相对平衡。

一季度，A股市场经历V型走势，大盘及价值风格优于小盘及成长。1月份，市场延续去年底弱势，上证综指一度跌破2700点，中小盘更是经历连续快速下跌，部分微盘股出现流动性危机，以中证2000为代表的小盘股调整平均超30%，基差贴水扩升。2月初市场随即转入快速反弹，2月底上证指数重回3000点，基差也逐步修复至正常水平。3月以来，板块轮动加快，市场整体呈震荡走势。专精特新企业具有明显小市值特征，因此在年初的小盘股下跌时，出现较大回撤。虽然后来的反弹幅度同样较大，但整体而言，今年以来小盘股较大中盘指数仍有一定差距。目前，市场情绪已逐步好转，叠加基本面逐步改善及政策持续发力，中长期而言，我们对专精特新企业的竞争力及成长性充满信心。我们将继续坚持以量化选股为主，淡化择时，严控风险，保持组合与专精特新主题风格相对平衡。

2023年以来，A股先扬后抑，一波三折。主要指数中，沪深300全年下跌11.4%，中证1000下跌6.3%，中证2000则上涨5.6%，大盘明显弱于小盘。行业方面，TMT一枝独秀，石油石化和煤炭也有正收益，而其余行业则多以下跌收场。从风格因子来看，红利低波表现较好，成长风格持续弱势。专精特新主题的股票总体表现也较弱，且分化较大，其中小市值公司相对更强。操作上，考虑到专精特新成分股市值偏小，流动性较弱，组合持仓相对分散。主要通过多因子模型精选个股，结合风险模型，以期望保持风险和收益的相对平衡。

本季度，推动经济复苏和提振资本市场信心的政策密集出台。七月份国内经济数据不及预期，八月经济数据则有所好转；美联储九月暂停加息，美国经济仍具韧性，美元及美债收益率双双走高。A股延续二季度的弱势，继续调整，小市值及成长风格跌幅更大；市场情绪低迷，两市成交额连续下滑。沪深300指数季度下跌3.98%，中证500和中证1000则分别下跌5.13%、7.92%。行业层面跌多涨少，电力设备和TMT下跌均超过10%，而非银、煤炭、石油石化涨幅在5%左右。9月制造业PMI指数为50.2%，重返扩张区间，较8月继续回升0.5%，已连续四个月回升，经济边际企稳的迹象继续增加。数据显示美联储年内仍有加息可能，但加息已接近顶点，外部流动性环境有望逐步改善。中美双方成立经济领域工作组，美国国会代表团访华，中美关系的进一步缓和将有助于风险偏好修复。目前市场调整已较显著，指数点位已接近前期低点，估值也位于历史底部区域，权益资产性价比更高。考虑到多种积极因素逐步累积，市场有望在四季度迎来转机。政府一直非常重视先进制造业对于疫情后复苏和长期经济增长的重要性。当前，我国经济正处在高质量发展爬坡过坎的重大关口，推动先进制造业发展对于中国未来增长及应对外部压力都至关重要，专精特新中小企业有望迎来高速发展的历史机遇。

上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策逐步显效发力，我国经济逐步摆脱疫情影响，向常态化运行轨道回归。一季度随着需求集中释放，供给恢复，预期明显改善；二季度复苏势头有所放缓，市场对经济及政策预期开始转为谨慎。A股市场也由前期的快速反弹，逐步走向调整与分化。沪深300指数区间下跌0.75%，中证500与中证1000指数则分别上涨2.29%及5.10%。以申万分行业指数来看，通信、传媒、计算机表现亮眼，分别上涨51%、43%、28%；而商贸零售及房地产则下跌较多，分别达到23%及14%。

一季度，随着疫情影响逐渐消退，中国经济持续恢复，市场预期明显好转。A股主要指数自去年底均迎来一波反弹。在经过前期的快速普涨之后，2月份行情出现分化，新能源、医药调整明显；在ChatGPT概念的催化下，TMT板块热度高涨；另外在“中特估”加持下，央国企表现也较亮眼。 展望二季度，伴随疫情影响进一步减弱及地产的逐步恢复，国内经济预计仍将保持较好的复苏动能，政策也有望延续稳增长、扩内需的总基调，以支持经济的进一步企稳修复。3月份官方PMI数据好于市场预期，其中制造业PMI小幅降至51.9%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57%。三大指数连续三个月位于扩张区间，经济回升趋势将得到继续巩固。叠加低基数效应，市场普遍预期二季度GDP同比增速或达7%以上。在最新一期《世界经济展望报告》中，IMF也将中国经济的增长预期由4.4%大幅调高至5.2%。从海外来看，在欧美监管机构的快速反应后，市场对银行业风险的担忧明显缓和；而本轮美联储加息周期也已接近尾声，全球流动性拐点时渐行渐近，A股投资价值进一步提升。党的二十大报告明确提出，建设现代化产业体系，支持专精特新企业发展。2月份，工信部印发通知，组织开展第五批专精特新“小巨人”企业培育。3月16日，国资委组织开展创建世界一流示范企业和专精特新示范企业“双示范”行动。3月21日至22日，李强总理在湖南调研并主持召开先进制造业发展座谈会，强调要大力发展先进制造业，要培育世界一流的先进制造业龙头企业和专精特新企业”。作为推动制造业转型升级和引领中小企业创新发展的重要力量，政府正以多种方式鼓励和推动更多中小企业不断提升市场竞争力，走“专精特新”之路。总体而言，随着疫情逐步恢复，消费和生产端也逐步恢复正常，其他市场不确定性因素也在逐步降低，中长期角度我们对市场相对乐观，也更加看好和期待专精特新上市公司的未来表现。我们将稳步提高权益仓位至正常水平，以充分分享专精特新上市公司的长期投资回报。