华安鼎安优选一年持有混合C(015134) - 基金投资策略和运作

展望未来，我们对A股市场总体持乐观态度，一是因为目前A股整体估值处于历史较低水平，相对其他大类资产具备较好的估值优势；二是国内政策效果有望逐步显现，经济数据将逐步企稳回升；三是中国高科技产业逐渐进入收获期、AI、低空经济、卫星互联网、人形机器人等领域突飞猛进。市场风格上，去年以来，市场整体维持轮动态势，一方面高股息资产显示出一定超额收益，并具备持续性。另一方面，AI为代表的科技板块也表现出较强的超额收益。长期来看，经济转型仍是我国中长期发展方向，对于推动社会生产力发展和国家安全相关的行业，如人工智能、军工、信创等领域，是我国未来政策重点支持方向，也具备较大的长期成长空间，我们将给予关注，寻找投资机会。　　债券方面，下半年宏观政策预计以稳为主，财政政策以落实现有政策为主，重在存量落地；货币政策预计仍以配合财政政策落实为主，适度宽松的货币政策取向有望延续。政治局会议提出以治理企业无序竞争、推进重点行业产能治理为主的思路，PPI回升乏力有望改善。债券的期限利差有所修复，但信用利差已经明显压缩，预计进一步压缩的空间比较有限，票息收益可能是收益主要来源。　　下阶段本基金将要寻找景气度向上，且具备长期成长空间的行业，2025年我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备优势；二是部分景气度向上的高端制造行业，如电子、电力设备等。债券部分组合将继续保持对政府债券的配置为主，保持合理的久期水平，保持组合较好的流动性。　　本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。

展望2025年，我们对A股市场总体持乐观态度，一是因为目前A股整体估值处于历史较低水平，相对其他大类资产具备较好的估值优势；二是国内经济处于触底回升阶段，从经济周期规律看，本轮库存周期有望见底，2024年以来多项经济和行业政策陆续出台，政策效果有望逐步显现，经济数据将逐步企稳回升；三是中国高科技产业逐渐进入收获期、AI、低空经济、卫星互联网、人形机器人等领域突飞猛进，中国新的经济增长点层出不穷。　　债券方面，由于国内需求不足、房地产恢复缓慢等原因，预计货币政策仍有进一步放松的空间。债券市场受到基本面改善以及流动性波动的影响，债市的波动可能有所加大，债券投资需要保持较好的流动性，适当控制组合久期和杠杆水平。　　下阶段本基金将要寻找景气度向上，且具备长期成长空间的行业，2025年我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备优势；二是部分景气度向上的高端制造行业，如电子、电力设备等；三是部分顺周期行业等。债券部分组合将继续保持对商业银行金融债以及政府债券持有为主，保持合理的久期水平，保持组合较好的流动性。　　本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。

展望未来，一方面随着美元加息周期结束，海外金融风险逐步消除，另一方面，美国大选可能对我国外贸形势带来一定影响，外围环境波动加大，国内稳增长政策的重要性将凸显。我们相信，未来随着稳增长政策力度加大，经济数据有望逐步回暖，市场预期将出现转变，如果传统经济领域数据出现持续超预期的局面，顺周期板块有望取得超额收益。我们对A股市场总体持乐观态度，一是因为目前A股整体估值处于历史较低水平，相对其他大类资产具备较好的估值优势；二是国内经济处于触底回升阶段，从经济周期规律看，本轮库存周期有望见底，今年以来多项经济和行业政策陆续出台，可以预见，下半年到明年，政策效果有望逐步显现；三是随着美元加息周期进入尾声，海外金融风险逐步消除，在此背景下，指数下跌空间有限。　　长期来看，经济转型仍是我国中长期发展方向，此次三中全会公告明确要“因地制宜发展新质生产力”，同时要“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”。对于推动社会生产力发展和国家安全相关的行业，如人工智能、军工、信创等领域，是我国未来政策重点支持方向，也具备较大的长期成长空间，我们将给予关注，寻找投资机会。　　债券方面，7月底中央政治局会议强调宏观政策持续用力、更加给力，继续实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策措施，及早储备并适时推出一批增量政策措施；加强逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，促进社会融资成本稳中有降，加大金融对实体经济的支持力度。预计货币政策进一步宽松的概率依然存在，债券收益率仍有一定的下行空间。但随着下半年政府债发行增加，资金面的波动需要关注，债市的波动可能有所加大，债券投资需要保持较好的流动性，适当控制组合久期和杠杆水平。　　下阶段本基金将要寻找景气度向上且具备长期成长空间的行业，下半年我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备优势；二是部分景气度向上的高端制造行业，如电子、电力设备等；三是部分顺周期行业等。债券部分组合将继续保持对商业银行金融债以及政府债券持有为主，保持合理的久期水平，保持组合较好的流动性。　　本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。

展望2024年，我们对A股市场总体持乐观态度，一是因为目前A股整体估值处于历史较低水平，相对其他大类资产具备较好的估值优势；二是国内经济处于触底回升阶段，从经济周期规律看，本轮库存周期有望见底，2023年经济政策出来力度略慢于市场预期，但下半年以来中央多次会议提出要加大宏观调控力度，可以预见，2024年上半年还会有更多政策出台；三是随着美元加息周期进入尾声，海外金融风险逐步消除，在此背景下，指数下跌空间有限。　　市场风格上，2022年下半年以来，市场整体维持轮动态势，2023年上半年在人工智能一系列事件刺激下，科技股相对强势。2023年三季度在一系列政策刺激的影响下，部分顺周期板块阶段性表现出一定的超额收益。市场轮动表现的原因有两点：一是经济虽处于复苏阶段，但尚未传导到上市公司业绩，此轮经济周期的强度还存在较大争议；二是之前热门赛道基本面出现反复，市场没有一致看好的方向。目前市场依然处于这种状态。但我们相信，未来随着稳增长政策力度加大，经济数据持续回暖，市场风格可能出现转变，如果传统经济领域数据出现持续超预期的局面，顺周期板块有望取得超额收益。　　长期来看，经济转型仍是我国中长期发展方向，对于推动社会生产力发展和国家安全相关的行业，如人工智能、军工、信创等领域，是我国未来政策重点支持方向，也具备较大的长期成长空间，我们也将给予关注，寻找投资机会。　　债券市场方面，美国经济景气有所回升，通胀粘性较强，降息预期回落，人民币汇率压力有所上升。在中美库存周期支撑下，出口有望逐步改善，国内货币政策有望继续保持相对宽松的格局，流动性有望继续保持合理充裕的水平，财政政策有望继续保持积极的态度。由于债券曲线较为平坦，收益率进一步下行的空间比较有限，票息收入可能是主要收益来源，债券投资策略建议逐步提高流动性资产配置占比，在流动性总体宽松的环境下以中短端高等级信用债为主要配置方向。　　下阶段本基金将维持中性偏高仓位，落实到具体行业上，我们还是要寻找景气度向上，且具备长期成长空间的行业，四季度到明年初我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备优势；二是部分景气度向上的高端制造行业；三是部分顺周期行业，地产链相关公司等。债券部分将继续保持高等级信用债和高流动性资产的利率债和商业银行债，合理控制债券部分久期。　　本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。

展望下阶段，我们判断指数下跌空间很有限，一是因为目前A股整体估值处于历史较低水平，相对其他大类资产具备较好的估值优势；二是国内经济处于触底回升阶段，今年我国经济处于稳步回暖状态，如6月2日国常会报告指出，经济恢复基础尚不稳固，要进一步稳定社会预期，提振发展信心，在此背景下，央行6月实施了降息等稳增长措施，7月份国常会进一步提出要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。而从经济周期规律看，本轮库存周期也有望见底，在此背景下，指数下跌空间有限。市场风格上，去年下半年以来，市场整体维持轮动态势，去年四季度在疫情政策优化、地产政策密集出台的背景下，大消费和大金融板块表现突出，今年上半年在人工智能一系列事件刺激下，科技股相对强势。市场轮动表现的原因有两点：一是经济虽处于复苏阶段，但尚未传导到上市公司业绩，此轮经济周期的的强度还存在较大争议；二是之前热门赛道基本面出现反复，市场没有一致看好的方向。目前市场依然处于这种状态，未来随着稳增长政策力度加大，经济数据回暖，市场风格可能出现转变。目前人工智能相关题材受市场关注度较高，这可能是长期影响全社会生产力的重大因素，也是我国政策重点支持的方向，长期想象空间的确很大，对很多行业也会造成深远的影响。但短期板块估值大幅提升后，还需观察业绩兑现情况，行情持续性还有待观察。未来随着稳增长政策逐步出台，我们将进一步观察经济是否有超预期复苏的可能。如果传统经济领域数据出现超预期的强势，市场风格可能再次切换。因此，我们目前对高科技和传统行业都将保持密切关注，落实到具体行业上，我们还是要寻找景气度向上，且具备长期成长空间的行业，下半年我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备优势；二是部分景气度向上的高端制造行业，如部分计算机子行业等；三是地产及相关产业链行业。从债市来看，宏观政策在扩大内需、提振信心、宏观调控力度以及防范风险等方面都在进一步加码，随着房地产政策的不断优化调整，房地产投资对经济增长的拖累有望改善。货币政策和财政政策都有望继续加力提效，因此，长端利率债可能保持震荡，短端利率在流动性保持相对宽松的态势下可能继续保持稳定，对于债券来说短端的确定性依然强于长端，债市投资仍以中短端票息策略为主。未来本基金将维持中性偏高仓位，采用均衡配置的策略，力求在控制回撤的情况下，取得较高投资收益。债券部分将继续保持高等级信用债的基本配置，合理控制债券部分久期，严控信用风险。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。