汇丰晋信时代先锋混合A (014917.jj ) 汇丰晋信基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2022-06-08总资产规模 (2025-09-30) 基金净值0.8771元 (2026-01-15) 基金经理陆彬管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-06-30) 持仓换手率103.34% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率-3.57% (8316 / 8996) |
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汇丰晋信时代先锋混合A(014917) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
2025年三季度，市场各主要指数普遍上行，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，中证2000指数上涨14.31%，创业板指数上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%。不同行业的涨幅分化较大，在中信30个一级行业中，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源等行业涨幅较大，综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业等行业表现相对落后。过去一个季度经济继续展现出较强韧性：生产端相对活跃，结构上以装备和高科技制造业为代表的产业升级部分亮点突出；消费端在政策的支持下保持温和复苏态势；企业的整体盈利水平相较去年也开始改善。当前主要权益指数的风险溢价率处于历史中枢附近，市场情绪回暖较为明显，投资者风险偏好显著修复，在全球流动性宽松、主要发达经济体降息预期升温的背景下，权益市场估值与盈利有望共振上行。今年以来中国的经济表现在政策的支持下持续向好，同时制造业的产能利用率基本到阶段低位，盈利水平开始回升，出口持续向好也验证了中国制造业的全球竞争力，逐渐吸引全球投资者的关注，后续有望带来更多的资金流入，积极的市场表现有望持续。汇丰晋信时代先锋基金结合盈利和估值挖掘权益市场中隐含回报率较高的投资机会。当前本基金主要分布在新能源产业链和制造业相关板块。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，市场不同指数的行情分化较大，沪深300指数涨幅为0.03%，中证500指数涨幅为3.31%，中证1000指数涨幅为6.69%，创业板指数涨幅为0.53%，科创50指数涨幅为1.46%，恒生指数涨幅为20.00%。不同行业的涨跌幅分化相对较大，在中信一级行业中，综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工、综合行业涨幅超过10%，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化等行业跌幅超过4%。市场情绪回暖，投资者风险偏好有所修复，风格上更偏好小盘和成长板块，上半年中证红利指数跌幅为3.07%，中证500价值指数跌幅为2.50%，中证500成长指数涨幅为7.38%，中证2000指数涨幅为15.24%。年初以来市场波动较大，但主要权益指数的的风险溢价率仍处于历史均值以上，因此本基金保持了较高的权益仓位。本基金的运作通过偏中观的行业比较，结合自下而上个股挖掘来构建整个组合，主要风格偏成长。作为可以投资港股的基金，基于产业的基本面变化以及估值比较，本基金也配置了较多的港股，集中在港股创新药以及估值现阶段相对更优的港股新能源板块。当前海外投资者对中国资产的配置依然较低，随着中国宏观经济基本面的持续向好，海外投资者对中国资产的配置权重有望提升，后续的市场表现依然值得继续看好。
今年以来，国内经济展现出较强的韧性和活力：生产端持续保持景气，工业生产稳中有进；消费端逐步回暖，耐用品消费表现尤为突出；一线城市房产销售企稳回升，土地市场复苏迹象明显。尽管外部环境面临不确定性，但内需相关政策有效缓解了经济增长中的不利因素，财政政策更加积极，货币政策保持宽松，经济高质量发展的确定性进一步增强，完成全年经济目标的基础更加坚实。当前企业资本开支增速相较过去几年仍处于低位，企业盈利水平较去年已有明显改善，市场信心逐步恢复。在全球流动性宽松、主要发达经济体降息预期升温的背景下，权益市场估值与盈利有望共振上行。汇丰晋信时代先锋基金结合盈利和估值挖掘权益市场中隐含回报率较高的投资机会，建立一篮子符合当前时代经济发展方向的优质产品。当前本基金的行业配置相对集中，主要分布在新能源产业链和医药板块，少量环保板块。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，市场各主要指数表现有所分化，沪深300指数下跌1.21%，中证500指数上涨2.31%，中证1000指数上涨4.51%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%，恒生指数上涨15.25，恒生科技指数上涨20.74%。不同行业的涨跌幅亦有所分化，在中信30个一级行业中，有色金属、汽车、机械、计算机、传媒等行业涨幅较大，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产、交通运输等行业表现相对落后。过去一个季度稳增长政策持续出台，财政政策整体延续前置节奏，有效的支撑了经济发展，生产端活跃度较好，开工率持续提升；需求端汽车、家电等耐用消费品同比增长较为明显，一线城市的二手房销量和价格也在显著回升，社会对经济稳健发展的信心持续增强。今年经济增长的不确定性预计更多来自海外贸易摩擦，出口增速可能受到一定影响，但预计国内的政策应对将有效对冲海外不利因素的影响，后续财政政策有望继续保持积极，进一步扩容加码，叠加宽松的货币政策配合发力，国内经济预期和现实预计将进一步得到修复。当前市场的情绪恢复较为明显，市场成交量保持在相对高位，但主要权益指数的风险溢价率依然处于历史较高水平，当前权益资产拥有较高的配置价值。今年以来港股科技和医药的表现相对较好，港股的优质公司盈利能力相对稳定，估值与全球比较处于历史较低位置，随着中国经济复苏和产业竞争力逐渐吸引全球投资者的注意，权益资金配置的全球再平衡也将给港股带来新的资金流入，在全球主要经济体进入降息周期的现实背景下，港股的估值水平有望继续提升，配置价值凸显。虽然海外贸易摩擦带来了基本面的不确定性，但在内需支持政策的支撑下经济现实有望好于预期，有助于市场的稳定。汇丰晋信时代先锋基金结合盈利和估值挖掘权益市场中隐含回报率较高的投资机会。当前本基金的港股配置相对较多，行业配置相对集中，主要分布在新能源产业链和医药板块。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，中证1000指数上涨1.20%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%，恒生指数上涨17.67%，恒生科技指数上涨18.70%，恒生医疗保健指数下跌18.93%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中，银行、非银行金融、家电、通信行业涨幅超过20%，综合、医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料行业跌幅超过5%。市场风格上资金高度集中在偏大盘价值的板块，沪深300价值指数上涨24.85%，沪深300成长指数上涨4.24%，中证500价值指数上涨6.24%，中证500成长指数上涨0.92%。市场全年的震荡幅度较大，投资者的情绪变化也较为剧烈，市场的资金一度高度集中于以价值和红利为代表的低风险资产，成长板块的资金持续流出持续的压缩了行业中优质公司估值水平，带来了较为分化的业绩表现。过去一年主要权益指数的的风险溢价率一直处于历史均值以上，意味着权益资产依然具备较高的配置价值，因此本基金一直保持了较高的权益仓位。我们根据产业的基本面变化，周期性和估值来做整个组合的构建和行业选择。我们认为港股的空间较大，弹性较高，因此加大了港股的配置力度，集中在较为稀缺的创新药板块，以及估值相对更优的新能源板块，投资主要偏向成长风格。随着经济数据的陆续披露和市场情绪的持续演绎，本基金持有的部分优质公司的业绩预期和估值在前三季度持续收缩，但四季度市场的显著回暖全面的释放了投资者的积极情绪，我们看到不少行业和优质公司也已经迎来基本面拐点，后续有望迎来新的增长期。
过去几个月稳增长政策持续出台，多项经济支持举措有效带动了基建投资和社会消费品零售增速的平稳回暖，一线城市的二手房销售量也显著回升，社会对经济稳健发展的信心持续增强。后续财政政策有望继续保持积极，配合宽松的货币政策，国内经济预计将进一步得到显著修复，更多的不确定性可能来自海外因素，出口可能成为2025年经济增长的不确定因素，但预计内需的恢复强度将足以应对海外不利因素的影响，宏观经济为资本市场表现提供有力支撑。当前主要股指的风险溢价率依然处于历史均值以上，权益资产依然具备较好的配置价值。伴随着经济支持政策和产业自身的产能周期带来的供需优化，部分行业面临向上的拐点，从估值的角度，随着海外和国内的流动性宽松持续，已经具备扩张的条件，后续权益市场有望迎来较好的投资期。时代先锋基金的投资主要通过自下而上地挖掘分布在不同行业的优质标的，行业分布相对均衡，持股较为集中，并密切跟踪行业和公司的基本面和估值变化进行适时调整，目前主要关注：产业趋势和产业政策共振的科技板块，以计算机和电子行业为代表；估值和长期空间兼具的新经济板块，以新能源和医药行业为代表。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，市场各主要指数均普遍上涨，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，中证1000指数上涨16.60%，创业板指数上涨29.21%，科创50指数上涨22.51%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，非银行金融、综合金融、房地产等行业涨幅较大，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装等行业表现相对落后。今年以来经济整体修复的态势虽然明显，但结构上一直面临多重分化，量强价弱、上游价格强于下游、居民储蓄意愿大于消费是基本特征。前期的政策以稳增长兼顾结构转型为主，但三季度末的态度已经明显转向，后续或有更多偏积极的政策出台，经济长期发展的新动能也在孕育。当前资本市场对国内经济发展的担忧主要包括需求不足和供给过剩两方面：地产的需求从高点下滑超过一半，短期刺激政策难以抵消中期的内需不足；制造业产能供给的过剩需要从增加收入和压降成本两个角度提高企业的投资回报率。我们看到了明确的经济尾部风险的基本消除，未来经济增长的不确定性持续下降，但政策效果仍需时间，货币政策、财政政策需进一步发力。作为可以投资港股的基金，基于产业的基本面变化以及估值比较，基金配置了较多的港股，集中创新药板块。上半年随着经济数据的陆续披露和市场情绪的持续演绎，组合持有的部分优质公司的业绩预期和估值出现一定降低。在海外开始降息周期的背景下，整体成长板块或会优于价值板块，也为港股的投资带来流动性支持，港股的投资有望迎来新的增长期。汇丰晋信时代先锋基金的投资结合基本面和估值并根据当前所处的时代特征把握权益市场隐含回报率较高的投资机会，建立一篮子性价比较高的投资组合。当前时代先锋基金的行业配置相对集中，主要分布在医药、新能源产业链、计算机等板块。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数涨幅0.89%，中证500指数跌幅8.96%，中证1000指数跌幅16.84%，创业板指数跌幅10.99%，科创50指数跌幅16.42%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中银行、煤炭、石油石化、家电行业涨幅超过10%，医药、传媒、商贸零售、计算机、消费者服务、综合行业跌幅超过20%。市场风格上资金高度集中在大盘价值和红利板块，上半年沪深300价值指数涨幅12.54%，中证红利指数涨幅7.75%。市场参与者的避险情绪浓厚，压抑了成长板块的表现。年初以来虽然市场波动较大，但主要权益指数的风险溢价率一直处于历史均值以上，意味着权益资产依然具备较高的配置价值，因此基金一直保持了较高的权益仓位。基金的运作通过结合行业和公司的基本面，偏中观和自下而上的选择个股来构建整个组合，投资主要偏向成长风格。作为可以投资港股的基金，基于产业的基本面变化以及估值比较，基金配置了较多的港股，集中在A股较为稀缺的创新药板块。受到年初负面事件的拖累，医药板块的回撤较大，但我们看好的公司产品力优势突出，潜在成长空间广阔，有望释放较大的业绩和估值弹性，中长期具备相当有吸引力的投资回报率。
今年以来经济处于逐渐修复的态势，但量强价弱、上游价格强于下游、居民储蓄意愿大于消费的结构特征依然明显，稳增长兼顾结构转型带来一定的短期压力，但经济景气度整体平稳，长期发展的动能也在孕育。国内货币政策保持了偏宽松的基调，但实际利率依然处于历史偏高位置，预计后期依然有下调空间，同时财政政策的发力幅度略微不及年初预计，也成为下半年托底经济的着力点，在海外宏观流动性趋于宽松的背景下市场有望对经济长期发展坚定信心。当前权益市场整体呈现低位震荡格局，中长期隐含回报率可观，随着市场情绪的修复，前期风险极度厌恶带来的成长板块流出资金有望回补，偏成长的投资机会有望释放更多的业绩确定性和弹性。时代先锋基金的投资关注基本面和估值，不断动态评估投资机会，追求始终持仓一篮子具备较高性价比的标的。当前我们重点关注如下几个方向：新能源产业链：具备全球竞争力的优质公司业绩兑现度高，估值处于历史较低位置；医药行业：业绩增速有望走出低谷，大部分公司已经度过集采影响，宏观环境改善下有向上的弹性；周期板块：供给受限的领域随着需求回暖向上弹性较大。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2024年第1季度报告
2024年一季度，市场各主要指数走势分化较大，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%。不同行业的涨跌幅亦有明显分化，在中信30个一级行业中，石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属等行业涨幅较大，综合、医药、电子、房地产和计算机等行业表现相对落后。过去几个月经济结构性修复的态势明显，随着消费在新的经济增长中枢上逐渐企稳，促进经济高质量发展的产业政策持续出台，叠加海外需求的韧性，财政资金推动基建产业链增速回升，宏观流动性保持宽松，市场有望对经济长期发展坚定信心，一定程度上修增长预期。一季度市场经历了流动性冲击和流动性回补带来的较大波动，当前已趋于平复，后续走势有望重回关注企业的基本面和估值，而权益资产风险溢价率依然处于历史较高水平，对后市宜保持乐观。从近期公布的经济数据来看，慢慢开始呈现出偏积极的趋势，库存周期的好转和全球制造业的回暖将是一个量变逐步引起质变的过程，带动权益市场的估值修复。过去几个月港股市场部分业绩确定性较高的优质公司估值水平却处于历史较低位置，在美联储降息进入议程的背景下，估值有望得到进一步的持续抬升，港股后市的表现值得积极关注。汇丰晋信时代先锋基金的投资结合基本面和估值，根据当前所处的时代特征把握权益市场隐含回报率较高的投资机会，建立一篮子投资价值较高的投资组合。当前本基金的配置相对均衡，主要分布在新能源车产业链、互联网、医药、周期等板块。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年，市场主要指数普遍下行，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，创业板指数下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。不同行业的涨跌幅分化较大，在中信一级行业中通信、传媒、煤炭行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材行业跌幅超过20%。年初，整个权益市场的风险补偿比较高，虽然上半年各个行业的恢复程度与年初预期可能会略有差异，但是整个复苏的态势仍然明确，都处于积极向好的过程中。我们重点配置了盈利有望边际改善并且估值处于较低位置的行业和个股，以新能源板块、TMT行业、周期板块为主。作为能投资港股的基金，我们也更多地挖掘了港股中隐含回报率更高的标的，但受到市场行情高度分化影响，部分板块资金的持续流出包括全球宏观流动性的波动给净值带来了一定回撤。下半年，根据产业的基本面变化、周期性和估值水平，基金加大了对医药板块的配置力度，尤其是港股中存在的A股稀缺的优质创新药产业链标的，贡献了一定相对收益，但全年的市场风格对成长股投资的挑战较大，部分优质成长企业估值被极度压缩，但另一方面看也迎来了潜在回报率更高的投资机会。
展望2024年，库存周期的反转伴随着企业盈利能力的逐渐修复，积极支持经济和资本市场发展的政策持续出台，对权益市场的影响将是一个量变逐步引起质变的过程，未来有望看到市场政策组合拳的累积效果，经济持续复苏的大趋势是明确的。过去几个月港股市场波动较大，部分港股的估值水平和基本面错配程度较高，尤其是部分A股较为稀缺的互联网、创新药标的，在美联储降息进入议程后，估值有望得到持续抬升，港股后市的表现依然值得期待。时代先锋基金坚持基本面和估值相结合的投资体系，不断动态评估投资机会，建立一篮子具备较高隐含回报率的组合。当前我们重点关注如下几个方向：1、新能源产业链：新能源行业在全球范围具备较强的竞争力，从中长期维度看产业链中优质的公司有望保持较快的复合增长，虽然市场对该行业需求和竞争格局有所担忧，但随着较为扎实的基本面数据的持续验证，预期有望反转。2、医药板块：人口老龄化带来需求的确定性，同时海外医药行业的投融资触及近年低点后有望持续恢复，带动产业链相关公司的业绩回升。3、TMT行业：互联网板块的政策转向信号明显，行业的商业模式已经成熟，经营性的资本开支将明显下降，而行业需求可能随着经济复苏实现高速增长，带来公司利润和现金流的快速增长。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2023年第3季度报告
2023年三季度，市场主要指数均普遍下跌，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，煤炭、非银行金融、石油石化、银行等行业涨幅较大，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械、通信等行业表现相对落后。过去几个月来市场行情分化程度较大，不少行业的估值持续回调，从风险溢价和风险补偿角度看，主要指数的市场风险溢价处于中枢以上的1倍标准差附近，处于历史较高的一个位置，一定程度反映了市场对基本面的情绪，但也带来了权益资产高隐含回报率的投资机会。近期公布的经济数据显示基本面的回暖较为确定。我们看到库存周期的好转伴随着企业盈利能力的逐渐修复，同时积极支持经济和资本市场发展的政策持续出台，对权益市场的影响将是一个量变逐步引起质变的过程，未来有望看到市场政策组合拳的累积效果。过去几个月港股市场波动较大，部分港股的估值水平和基本面错配程度较高，尤其是部分较为稀缺的互联网、创新药和高股息标的，预计在美联储加息已经接近尾声，估值风险得到释放后，港股后市的表现可能值得期待。汇丰晋信时代先锋基金继续坚持基本面和估值结合的投资体系，根据当前所处的时代特征把握权益市场的投资机会，建立一篮子投资价值比较高的投资组合。当前本基金的配置相对均衡，主要分布在新能源产业链、港股互联网、化工等行业。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数下跌0.75%，中证500指数上涨2.29%，中证1000指数上涨5.10%，创业板指数下跌5.61%，科创50指数上涨4.71%。不同行业的涨跌幅分化相对较大，在中信一级行业中通信、传媒、计算机板块涨幅超过30%，家电、机械、电子、建筑、石油石化行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产行业跌幅较大。年初，我们看到整个权益市场的风险补偿比较高，虽然上半年各个行业的恢复程度与年初预期可能会略有差异，但是整个复苏的态势非常明确，都处于积极向好的过程中。我们重点配置了盈利有望边际改善并且估值处于较低位置的行业和个股，以新能源、TMT、周期板块为主，但市场行情超预期高度分化，市场存量资金在各个板块间的持续轮动影响了部分行业的表现，给组合带来了一定波动。
展望下半年，各项支持内需的政策有望陆续推出，在中国经济结构转型、产业升级的背景下，优质的成长行业和公司，因为产业需求爆发、全球市占率提升，公司竞争力日益加强，未来几年有望实现较快的复合增速，这一大趋势并不会随着短期资本市场的扰动而改变。过去几个月港股市场经历了较大的波动，投资价值再次凸显，尤其在海外加息基本告一段落的背景下，港股市场的后市表现值得期待。时代先锋基金坚持基本面和估值相结合的投资体系，不断动态评估投资机会，选择具备较高投资性价比的标的。当前我们重点关注如下几个方向：1、新能源产业链：中国的新能源行业在全球范围具备非常强的竞争力，从中长期维度看产业链中优质的公司有望保持较快的复合增长，虽然市场对该行业需求和竞争格局有所担忧，但随着较为扎实的基本面数据的持续验证，预期有望好转。2、TMT行业:基于基本面和估值的比较，我们重点关注港股互联网。该板块的政策信号明显，行业的商业模式已经成熟，经营性的资本开支将明显下降，而行业需求可能随着经济复苏实现高速增长，投资性价比相对较高。3、周期板块：部分细分领域在没有强假设的情况下估值已经具备吸引力，同时港股还存在股息率较高的标的，后续随着经济复苏，周期股有望上涨，值得积极关注。4、医药板块：随着政策面和基本面迎来好转，行业中的优质公司有望迎来业绩和估值的增长。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2023年第1季度报告
2023年一季度，市场主要指数均普遍上涨，上证综指上涨5.94%,创业板指上涨2.25%,科创50指数上涨12.67%。在中信30个一级行业中，传媒、计算机、通信、电子行业涨幅较大，房地产、消费者服务、银行、电力设备及新能源行业表现相对落后。站在当前，中国已经进入依靠科技创新推动经济发展的关键时期，而权益市场直接融资功能对科技类企业的发展举足轻重，在市场高收益资产较为稀缺的情况下，权益资产的长期隐含回报率较高，居民财富配置陆续向权益市场转移，已经进入了权益发展的大时代。从自下而上的角度出发，在成长板块不少公司因为市场下跌或者业绩增长，已经具备较大的投资吸引力。在周期板块，过去两年很多公司处于盈利高点，资本开支非常大。目前，我们还能够找到一些未来两三年这些资本开支大概率能够最后落地，并贡献较大收入增量，同时竞争力和盈利中枢有望保持稳定的公司，这些公司预计未来2-3年的维度隐含回报率较高，值得积极关注。当前，港股不少行业和优质公司，已经迎来基本面拐点，同时估值相对不高，风险溢价水平仍然具备吸引力，我们持续看好后市表现。汇丰晋信时代先锋基金坚持基本面和估值的投资体系，根据当前所处的时代特征把握权益市场的投资机会。当前本基金的配置相对均衡，主要分布在新能源产业链、非银金融、周期板块、港股互联网等板块。
汇丰晋信时代先锋混合A014917.jj汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年整年，海外地缘政治局势突发多变，美联储持续加息，国际贸易摩擦，国内疫情反复，房地产行业的信用危机对各产业链带来影响，无论是持续性还是强度，都超出了年初的预期，引发了股票市场较大的波动和回撤。面对外部环境突发的变化和市场情绪的变化，给基金经理带来不少的考验和压力。年初，我们认为市场风险溢价处于历史中枢附近，市场会呈现出结构性机会。在稳增长的大背景下，我们认为投资主线是价值回归，优质成长。4月份受疫情影响，引发了市场调整，从风险溢价角度权益市场已经进入了性价比较高的位置，当时我们明确提出应相信常识，把握机会，坚定保持权益仓位。本报告期内，经过市场风险溢价评估和跨行业比较，我们基于基本面和估值相结合的投资体系，以新能源车产业链、港股互联网、非银金融、周期为主要的行业配置方案完成了本产品的建仓。进入7月后随着市场对经济发展的担忧逐渐加大，资金逐渐聚焦到少数细分板块，组合净值有所回撤。在7月底，我们预计新能源行业的基本面将进入中期，如果估值进一步切换到2023年，新能源行业投资预计将进入中后期。但是新能源板块估值的快速提升并没有如期而至，反而板块的估值在8月份以后的几个月出现了明显的收缩，组合调整的窗口期已然错过。4季度初，市场再次出现调整，尤其是我们配置的港股板块导致组合净值回撤幅度较大。虽然大部分投资者情绪低落，但我们看到的更多的是较高确定性、高隐含回报率的投资机会。无论是风险溢价水平、海内外宏观政策、产业发展的周期位置、企业实际经营状况，均提醒我们对后续市场应保持适当乐观。我们明确提出当时是权益资产价值重估的起点，仓位比结构更加重要，市场的风险溢价有望迎来回归，我们保持了较高仓位，行业配置保持稳定。值得欣喜的是，权益资产估值修复并未姗姗来迟，我们坚定持有的港股互联网行业和低估值的板块后续表现较好，产品净值得到修复。通过在市场里不停的学习和积累，我们对于不同市场和行业的投资节奏有了更多的经验和理解，未来遇到逆风和困难的时候也会更加从容。
展望2023年，各项支持内需的政策在陆续推出，国内经济相较全球依然具备较大增长潜力，整个宏观环境对于A股较为有利。中国经济发展已经进入需要通过科技创新驱动的关键时期，权益市场直接融资功能对科技类企业的发展举足轻重，而房地产投资进入中后期，居民财富配置持续向权益资产转移，已经进入了权益市场发展的大时代。在中国经济结构转型、产业升级的背景下，优质的成长行业和公司，因为产业需求爆发、全球市占率提升，新产品放量或者进口替代等原因，整体行业空间较大，公司竞争力日益加强，未来几年有望实现较快的复合增速，这一大趋势并不会随着短期资本市场的波动而改变。过去几个月港股市场经历了较大的波动，预计行情走到了反弹的右侧，但部分港股的估值水平和基本面情况仍然不匹配，优质资产同时估值较低的状况广泛存在，仍然具备比较好的投资机会。港股市场与中国经济的基本面高度相关，同时与海外的宏观政策相关，国际投资者对中国本土政策的误解也会带来错误定价的机会，当前以上三个方面的因素均在往积极的方向转变，我们将继续关注港股的投资机会。对于港股我们重点关注两类公司：第一，是以互联网和医药为代表的新兴产业，该类标的A股较为稀缺，与全球比较来看成长潜力依然较大但估值水平不高；第二，以资源股为代表的传统经济产业，该部分公司上市时间较早，以国企为主，是中国经济体里的中坚力量，盈利能力和抗风险能力很强，股息率较高，业绩还可能有较大的弹性，值得关注。后续我们将适当控制港股的仓位，并结合研究团队的经验，谨慎的做好港股配置。时代先锋基金的投资尊重市场，根据当前所处的时代特征把握权益市场的投资机会。我们将继续坚持基本面和估值相结合的投资体系，不断动态评估、调整、优化，使得组合始终持有一篮子具较高性价比的个股。感谢各位投资人一路以来的支持，市场环境往往快速变化，我们的投资思考和方法也在不断的总结和升级。投资要有一个知行合一的世界观，始终保持脚踏实地和冷静，但投资没有捷径，时间和经验将才是未来超额收益最稳定的来源。在投资的这趟旅程里，我们仍处于开始阶段，我们始终不变的是那颗对投资热爱以及永远站在客户角度做出投资决策的初心。当前我们重点关注如下几个方向：1、新能源车产业链中国新能源车产业链在全球范围具备非常强的竞争力，国产电动车的品牌力逐渐提升、出海之路刚刚启航，从中长期维度看产业链中优质的公司利润率有望保持稳定，收入有望实现较快的复合增长。市场对该行业需求和竞争格局的担忧压缩了不少优质公司的估值，留下了性价比较高的投资机会。2、TMT行业基于基本面和估值的比较，结合本产品的投资范围，我们重点关注港股互联网。该板块的政策转向信号明显，竞争格局已经十分清晰，行业的商业模式已经成熟，经营性的资本开支将明显下降，而行业需求可能随着经济复苏实现高速增长，估值也相对不高。3、周期该板块主要观察经济复苏的力度，部分细分领域在没有强假设的情况下，估值已经具备吸引力，风险相对不高，但是弹性还有待于跟踪和验证。4、非银金融海内外宏观环境有望保持宽松，随着货币的持续扩张、权益市场的情绪修复、注册制的持续推进，行业的业绩有较大增长空间，当前估值依然处于历史较低水平，有一定估值弹性。5、消费医药随着经济的复苏，人流客流均显著提高，过去受疫情影响的线下经营场景预计会快速修复，需求有望迎来爆发式增长。过去一年部分公司调整较大，对于增长较为确定、估值较为合理的消费、医药公司值得关注。