富国创新发展两年定期开放混合A(014663) - 基金投资策略和运作

三季度市场出现较为明显的涨幅，以算力为核心的人工智能板块领涨市场，本产品在运作过程中增加了科技成长类公司的配置，对部分消费、医药标的进行了调仓。展望四季度，我们认为A股中长期的上升趋势并没有改变，依然看好科技成长板块的表现。

2025年上半年，本组合在均衡配置的前提下，积极寻找进攻方向，重点配置了新消费和创新药板块，北交所专精特新类公司也对产品的净值起到了积极的贡献，产品整体上跑赢基准。在产品的后续运作中，我们依然会在均衡配置的前提下侧重成长创新风格，保持对人工智能、具身智能、生物医药、可控核聚变等新兴产业的研究和跟踪。

一季度，本产品增加了新消费领域的配置，在外部环境不确定性增加的背景下，我们看好内需潜力的释放。同时对于自立自强的科技类核心标的，也维持看好的观点，积极关注半导体、人工智能、商业航天、低空经济的投资机会。

市场在经历了过去2~3年的调整后，在2024年9月份迎来转折，指数快速上涨，之后进入震荡态势，AI、机器人等局部热点相对活跃。面对市场的积极变化，我们的配置思路也从防御转向进攻，增加了新兴产业及北交所标的的配置比例，降低了高股息及周期类标的的配置比例，期待在新的一年中收获积极的成果。

9月底政治局会议定调之后，一揽子经济政策快速推出，市场信心得以修复，增量资金入市，沪港深指数均出现明显上涨。面对市场的积极变化，我们增加了互联网、科技股的配置，降仓了红利资产，积极调整仓位机构。展望后市，当增量资金快速入场之后，成长性资产往往具备更好的弹性，因此后续将加大对电子、计算机、创新药、机器人等领域的关注，同时重视北交所优质标的。

二季度国内外的经济环境和地缘局势仍较为复杂，很多上市公司的盈利水平依然面临下行压力，面对这样的背景，产品运作坚持哑铃型配置思路，一方面配置现金流稳定具有股息回报的红利型资产，应对经济下行的风险，另一方面积极关注新质生产力方向，寻找产业机构升级中的成长性机会，争做耐心资本。

报告期内，本基金配置了较多的红利类资产，组合集中度相对偏低，总体上维持了一个偏防御的策略。市场经历了快速探底的过程后，风险已经得到释放，后面将会更加积极的寻找进攻的方向。目前看这一方向更多体现在新兴产业当中，如人型机器人、智能驾驶、商业航天、低空经济等，但新方向的产业逻辑仍需要在发展中验证，标的也需要去伪存真。

2023年市场在疫后复苏的强预期和弱现实中震荡下行，但不乏结构性的阶段性机会涌现，主要集中在央企价值创造和科技创新方向（AIGC、人型机器人、创新药等）。产品在运作的过程中，加强了对上述两个方向的研究及配置，并通过分散投资控制风险，总体上跑赢了指数。同时，23年下半年加强了对北交所专精特新方向的关注，部分北交所标的对组合贡献了超额收益。但是在科技创新方向，选股和节奏把握仍存在一定问题，并未对组合产生积极贡献，这是未来努力提升的方向。

7月政治局会议召开后，国内宏观政策更加积极，短期经济数据逐步出现企稳迹象，但长期依然面临下行压力。因此在组合配置层面未来将更多关注经济转型的创新结构，例如智能驾驶、机器人、AI算力、创新医药等。

2023年上半年，国内经济复苏在资本市场的反映为强预期弱现实，这一点符合我们在年初的判断，因此本产品在金融、地产等总量行业进行了低配，同时回避了过去3年涨幅较大的赛道类行业如军工、新能源等。与此同时，今年市场的机会更多体现为结构性方向，人工智能产业趋势如火如荼，对TMT行业起到强劲的拉动作用。对于这一方向，产品进行了一定配置，但事后来看缺少前瞻性和即时性，因此对组合收益并未起到积极贡献，这点值得反思。

一季度，国内经济处在缓慢复苏过程当中，海外加息的进程大概率将进入尾声，整体宏观环境较去年显著改善。以ChatGPT为代表的人工智能成为新兴的产业亮点，行业巨头纷纷跟进，产业趋势已经形成。而国家数据局的成立，势必带动数据要素的重估。在这样的背景下，我们看好TMT行业的投资机会，并相应增加了配置。同时，对于受加息因素影响较大的贵金属方向也是我们看好的方向。

本基金产品自2022年1月10日成立运作以来至2022年12月31日，A/C类产品净值分别为0.9879/0.9821，在市场环境相对困难的背景下，尽可能地减少了持有人损失，创造了良好的超额收益。在行业配置层面，考虑到宏观经济下行的风险，前三季度中组合重点配置了军工、半导体、新能源等高景气度的新型成长行业，希望通过其逆周期属性获得超额收益。四季度疫情防控政策出现重要调整，部分行业政策也出现边际变化，如互联网、医药、房地产。结合宏观及政策层面的变化，本产品降低了逆周期行业的仓位比例，增加了医药、互联网、高端消费的配置比例，组合的结构趋向于均衡。北交所方向，持续围绕新能源、新材料、创新医药方向，发掘潜力标的，并结合战略配售的方式进行长期持有。