汇安裕同纯债债券A(014072) - 基金投资策略和运作

报告期内，海外主要经济体持续降息，中国央行保持流动性宽松。国内经济呈现生产强需求弱的格局，但经济结构转型持续推进，战略新兴产业和新质生产力等行业景气度持续上升，旧动能结构升级，经济保持高质量发展态势。新能源、军事工业、半导体、机器人、人工智能、创新药等行业加速迭代更新，向着更高的科技属性迈进。报告期内，债券市场收益率中枢呈现宽幅震荡，资金中枢整体缓慢下移。本基金结合流动性低位波动的特征，积极利用低位资金价格进行套息策略，同时把握风险偏好边际变化参与波段行情。从运作情况来看，套息策略及波段交易策略均为组合产生一定的贡献。

报告期内，海外主要经济体重回降息周期，我国货币政策保持相对定力。从需求端来看，商品消费相对疲软，出口保持韧性，投资延续稳定，从供给侧来看，工业增加值小幅下降。流动性整体充裕，汇率维持双向波动，相对稳健。报告期内，债券市场收益率中枢持续抬升，资金中枢波动区间扩大。本基金根据市场流动性和风险偏好的边际变化，适时调控组合久期和杠杆，控制组合波动。

报告期内，全球宏观经济受关税政策及其预期影响波动较大。国内经济处于有韧性的缓步回暖中，但受关税政策影响，出口及其相关产业链复苏相对疲软。消费出现积极变化，受补贴政策及消费信心回升的影响，社零增速渐次提高。投资方面，房地产投资相对较弱，但总体而言，经济最困难的阶段已经过去，未来处于稳中向好的局面。报告期内，债券市场收益率中枢宽幅震荡，资金中枢先上后下。本基金适时调控组合久期及杠杆，在保证组合流动性的同时，适度参与波段交易。

报告期内，海外部分主要经济体暂缓降息节奏。国内消费相对稳定，房地产销售出现回暖迹象，但地产投资及竣工依旧处于低位，制造业及基建投资维持稳健，出口偏弱。财政政策提前发力，一季度政府债券发行规模增速提升，带动财政支出增长，货币政策保持适度宽松的基调。报告期内，债券市场利率中枢上移。基于基本面及流动性的边际变化，本基金调节控制组合杠杆久期，在保证组合流动性的同时，适度参与波段交易。

报告期内，海外主要经济体开启降息周期，国内货币政策保持适度宽松态势。从需求侧来看，制造业投资和基建投资增速处于高位，房地产投资低位企稳，出口维持较好水平，消费需求保持稳健。从供给侧来看，工业生产稳中有升，制造业景气度逐步抬升。汇率保持双向波动，维持相对稳定。报告期内，债券市场收益率总体下行。本基金积极把握基本面和流动性的拐点，通过久期和杠杆策略及时捕捉收益率下行行情，进一步提升组合收益。

报告期内，海外降息如期而至，国内政策面发力提效。需求侧来看，消费以旧换新补贴力度加大，下调首付比等系列政策提振地产需求，出口相对平稳；供给侧来看，工业增加值及工业企业利润有所回落。流动性保持合理充裕，汇率走强。报告期内，债券市场呈现利率先下后上的V型走势。本基金基于市场波动特征，及时调整组合杠杆久期，在保证组合流动性的同时，积极参与市场交易。展望后市，经济预期将进一步改善，宏观政策将有机配合，进一步降低社会融资成本，促进经济增长，长期来看，利率中枢将保持稳健。

报告期内，海外经济体呈现通胀高位回落、经济延续增长的态势，降息预期有所增强。国内经济需求侧，消费持续弱复苏，出口保持增长，地产投资低位震荡；供给侧，工业增加值维持稳定。CPI处于相对低位，PPI降幅有所收敛。汇率保持在合理区间波动。报告期内债券市场广谱收益率呈现下行走势。本基金积极捕捉流动性与预期拐点，通过杠杆策略、久期策略，提升组合收益。

报告期内，主要发达经济体货币政策偏鸽，转向预期较强。国内经济仍处于复苏阶段，具体来看制造业投资、基建投资稳中有升，房地产投资相对疲软，工业增加值保持强劲增长态势，社会消费总体稳定。报告期内债券市场收益率整体呈震荡下行的态势。本基金把握风险偏好及基本面拐点，通过久期策略参与收益率下行波段，增强组合收益。后市来看，国民经济回升向好的趋势不改变，当前经济供给需求稳步改善，就业物价总体稳定，财政货币等宏观政策有机协调，促进高质量发展。长期来看，社会经济融资成本将处于下行的趋势。在稳增长和汇率稳定的多目标平衡下，债市收益率或仍将保持宽幅震荡的格局。

报告期内，国际国内局势变化较大，但周期差在收敛。海外主要经济体经济数据持续超预期，延后了加息周期的结束。国内经济一季度总体呈现向好态势，后三季度有所放缓。从需求侧来看，地产投资拖累了固投增速，基建投资相对稳定，制造业受PPI影响增速相对缓慢；社会消费总额呈现稳中向好的局面，略低于预期；出口增速仍旧较为稳定，人民币结算有序推进。从供给侧来看，工业增加值相对稳定，为经济提供了较有力的支撑。报告期内，债券市场呈现广谱收益率整体下行的特征。本基金积极把握基本面和政策面的拐点，在收益率下行阶段适度拉升组合久期，提升资本利得收益，同时采取套息策略和骑乘策略，进一步增厚组合收益。

报告期内，海外通胀预期维持较高水平，使得各主要经济体货币政策仍处于加息周期中。国内基本面边际有所改善，从生产端来看，9月官方制造业PMI重回扩张区间，生产指数和生产活动预期指数均维持上升势头，8月工业企业利润同比增速亦超预期；从需求端来看，社零增速触底回升，双节交通出行量增速较快，8月制造业投资同比增速加快，进出口贸易顺差相对稳定。但国内经济的内生增长动力仍不足，地产投资相对疲软。报告期内，在政策预期转向中，债券市场无风险收益率呈现先下后上的V型走势，资金面也呈现前低后高的特征。本基金结合资金面的特征，适时调整杠杆水平，保持杠杆率的弹性，同时，把握政策面预期的拐点，相应调整组合久期，以适应收益率整体走势。后市来看，货币政策将保持跨周期和逆周期调节的主动性，在维护汇率稳定和稳增长之间保持平衡，财政和产业政策将持续发力。预计债市继续呈宽幅波动的特征。

报告期内，海外风险事件渐次爆发，市场焦点逐步转向衰退预期，联储加息力度减弱。国内基本面需求有所复苏，消费仍有较强韧性，生产供给持续增加，但内生动力还不强，体现为地产投资和销售相对疲软，基建投资难以维持高增速，外向型企业出口增速放缓，民间投资低于预期。报告期内，债券市场呈现广谱利率整体下行走势，资金相对宽松。本基金充分利用处于低位的资金，通过杠杆套息增强组合收益。同时，在基本面和风险偏好的拐点处，积极调节组合久期，在收益率下行区间获取波段收益。

报告期内，海外风险事件渐次爆发，市场焦点逐步转向衰退预期，联储加息力度减弱。国内服务业在防疫政策调整后稳步恢复，产业结构转向新基建和硬科技、数字经济等方面，地产和制造业复苏相对温和。报告期内，十年期国债先上后下，维持区间震荡。利率品方面，本基金重点捕捉流动性拐点和基本面预期差，控制组合仓位和久期，参与市场波段交易。展望后市，货币政策或将维持流动性的合理充裕和社融的合理增速，以促进和支撑经济增长。财政方面将严控债务增速，同时产业政策将激发民间投资活力，提升经济内生增长动力。债券市场收益率预计仍将在宽幅区间波动。