浦银双月鑫60天滚动持有短债C(013746) - 基金投资策略和运作

基本面来看，2025年12月中国制造业采购经理指数PMI为50.1，预期49.3，前值49.2， 4月以来首次升至扩张区间，景气水平超季节性改善，供需两端出现明显回升，但就业情况依旧偏弱，原材料价格涨势放缓，购进和出厂价差收窄，叠加供需缺口走阔，企业经营压力有所缓解，总体而言，经济企稳回升的信号初步显现，但可持续性仍有待验证。11月社会消费品零售总额4.39万亿元，同比增1.3%，较前值的2.9%下滑1.6个百分点，11月汽车、家电和家具消费同比负增，补贴退坡因素影响显著，自发消费意愿仍然较弱。固定资产投资延续下降，已连续三个月为负增长，9月以来固定投资累计同比转负，10月累计同比由-0.5%下降至-1.7%，11月进一步下降至-2.6%，11月份，房地产开发投资当月同比-31.4%（前值-23.2%），降幅扩大8.1 个百分点，地产对固定资产投资的拖累仍较为显著。价格因素方面，11月CPI同比涨0.7%，核心CPI稳定在1.2%，维持自2022年以来的高位，食品价格受猪肉周期影响小幅波动，能源价格因国际大宗商品趋稳而保持低位，消费领域未现显著通胀压力，PPI同比下跌2.2%，环比上涨0.1%，环比为连续两个月上涨，工业品通缩压力逐步缓解。　　回顾四季度债券市场，首先是政策层面，央行10月宣布重启国债买卖操作，用以补充中长期流动性，维护债市平稳运行，市场解读为利多，但从实际买入情况看，单月投放仅500亿元左右，对债市实际作用有限。资金方面，四季度MLF操作利率、3-6M买断式回购下限利率小幅下降，12月中旬DR001一度下触1.25%，流动性环境整体宽松，回购利率整体处在较低水平。债券表现方面，四季度债市呈现震荡修复、结构分化的特征，整体处于“上有顶、下有底”的区间震荡状态，短端利率在央行流动性呵护下表现更稳，长端利率受多重因素影响波动加大，超长债一度调整明显，期限利差明显拉升，30-10年利差和10-1年利差走阔至近年高位。品种方面，受资金宽松和资金抱团的影响，信用债表现整体仍优于利率债，信用利差、等级利差持续压缩。四季度全季来看，1、3、5、10、30年国债分别下行3bp、下行14bp、上行3bp、下行1bp和上行2bp，3年附近商业银行金融债和二级资本债分别下行6bp和10bp，3年附近AAA 中票下行12bp，信用债表现明显强于利率债。　　报告期内，本基金配置利率债、商业银行金融债、二级资本债、证券公司金融债和非金信用类债券，整体杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和套息收益。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

三季度宏观经济呈现“增速放缓、结构优化”的运行特征，经济扩张的质效持续提升，高技术产业成为主要增长极。结构来看，供给端表现分化，高技术制造业支撑作用凸显，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，1-8月全国规模以上工业企业利润增长0.9%，9月制造业生产经营活动预期指数升至54.1%，连续三个月回升，农副食品加工、汽车等行业景气度居高位，但传统行业拖累明显，房地产投资持续下行形成结构性压力。需求端“外强内弱”格局显著，出口展现强韧性，8月以美元计出口额3218.1亿美元，同比增长4.4%，1-8月对东盟、非洲出口分别增长14.5%、24.3%，高端制造出口增长，对提升出口竞争力产生了积极作用。需求端则持续承压，尤其表现在内需板块，8月社会消费品零售总额增速降至3.4%，1-8月施工项目计划总投资额增速仅增长1.6%，基建与地产投资动力明显不足。价格因素方面，物价通缩压力仍存，8月CPI 同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%，PPI呈现连续负增长，反映内需不足与产能调整的双重影响。　　货币政策方面，三季度货币政策延续适度宽松基调，央行通过多种工具组合维护流动性平衡。政策执行层面，央行加大跨季流动性呵护力度，9月开展3000亿元MLF操作，加量续做实现净投放，9月逆回购操作累计净投放超8000亿元，有效对冲了同业存单到期与缴税压力。基准利率维持稳定，9月1年期/5年期以上LPR报价为3.0%/3.5%，维持不变，与MLF利率形成联动，着力引导融资成本稳中有降。债券市场表现方面，受到风险偏好持续抬升、国内反内卷政策推进等的影响，叠加债券收益率偏低的现实，三季度债市出现明显调整，但长短期限出现分化：短端受央行流动性呵护支撑，1年国债收益率仅较季初小幅上行2.5bp；中长端则明显上行，10年国债三季度累计上行超20bp，30年国债上行超35bp，期限利差大幅走阔。信用债表现整体强于利率债，3年附近商金债和非金信用债收益率上行15-20bp，信用利差小幅收窄；而二级资本债受到季末银行指标控制等因素的影响，出现较大抛盘，收益率大幅上行。　　报告期内，本基金配置利率债、商业银行金融债、二级资本债、证券公司金融债和非金信用类债券，整体杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和套息收益。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

2025年上半年，中国经济基本面总体保持平稳运行。制造业投资保持较高增速，尤其是高技术制造业和先进制造业投资增长较快，成为经济的重要支撑，1-5月规模以上工业增加值累计同比增长6.3%。消费方面，市场呈现结构性回暖，家电、家具等可选消费增长显著，但整体消费意愿仍偏弱，1-5月社会消费品零售总额累计同比增长5.0%。固定资产投资方面，1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%，其中第二产业投资增长11.4%，民间投资同比持平。房地产市场仍处修复初期，销售面积和销售额同比小幅下降，5月以来地产高频数据明显下行，地产投资下行对经济的负面影响仍在持续。　　年初以来债券走势可以分为三个阶段：（1）年初至3月中旬，年初债市延续24年末走势下行后，1月中旬开始央行暂停国债买入，叠加降准降息预期落空、资金面边际收紧、权益风险偏好提升等不利因素，债市有所回调，短端利率明显承压，后续进一步传导至长端，曲线走出熊平态势；（2）3月下旬至4月底，债市交易逻辑由负债荒与货币约束逐渐转向博弈关税政策下的基本面变化和政策对冲下的货币宽松预期，中美关税冲突加剧，债市逐渐对利多敏感，利率震荡下行，曲线走出牛平态势；（3）5月初至6月末，债市演绎震荡性行情，央行一揽子货币政策出台，降准降息兑现，大行融出持续高位，资金宽松，短端资产明显受益，5月中旬开始，中美关税谈判取得实质性进展，中美经贸磋商机制首次会议落地，风险偏好再次提升，长端和超长端利率面临一定的回调压力。整体来看，上半年10年国债收益下行3bp，30年国债下行5bp，1、3、5年国开收益分别较年初上行27bp、15bp和11bp，曲线整体走平。　　　　报告期内，本基金配置利率债、商业银行存单、金融类债券和高等级短久期信用债，组合杠杆稳定，久期维持中等偏低水平，在取得稳定票息收入的基础上，积极参与中长端利率债的波段操作，取得了一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险，适度参与长端利率波段，力求投资回报长期化，努力为持有人创造相对可预期的投资收益。

2025年一季度，经济继续呈现弱修复的趋势。随着春节因素影响逐步消退，企业生产经营活动加快，3月制造业采购经理指数PMI为50.5，非制造业PMI商务活动指数为50.8，PMI指数再次站稳荣枯线以上，但较市场预期低约0.5个百分点，供需两端延续修复，尤其是需求表现较强，但就业情况仍不理想，用工量并未随产销改善扩张，市场价格水平重新回落，企业仍在以价换量、降价去库，PPI增速存在下探风险，中小企业景气仍处于荣枯线以下。企业利润方面，1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%，降幅比2024年收窄3.0个百分点，比2024年同期下滑10.5个百分点，规模以上工业企业利润总额同比总体平稳增长，预计随着“两新”政策及着力扩大有效需求等政策措施落地见效，工业利润继续修复。　　2025年一季度，债市经历明显调整。1月，存款自律机制影响下，银行缺负债导致存单一级发行价格不断上行，叠加此间央行收紧流动性，隔夜回购价格显著上行，负carry效应推动短端资产价格大幅高企，1月下旬1年期存单和3年期国开债收益上行20bp，此时长端收益受到降准降息预期加持，收益仅上行5bp。春节后，资金仍旧偏紧，降准降息预期阶段性落空，权益市场走牛，风险偏好大幅改善，对债券形成明显利空，长端资产开始跟随短端调整，10年国债收益率由1.6%一线调整至1.7%。3月，负面情绪仍旧发酵，两会政策兑现也未对权益形成明显扰动，股强债弱格局未变，上半月债市继续调整，10年国债最高调整到1.9%一线，但此间信用相对较强，短期信用品利率对资金成本形成正挂，存单和信用债收益横盘震荡，下半月，利率也跟随下行。全季来看，10年国债上行14bp至1.81%，3、5、10年国开分别上行32bp、26bp和12bp至1.74%、1.72%和1.84%，1年期AAA存单上行31bp至1.89%，曲线总体平坦化，3年和5年期限段形成倒挂。　　报告期内，本基金配置利率债、商业银行存单、金融类债券和高等级短久期信用债，组合杠杆稳定，久期维持中等偏低水平，在取得稳定票息收入的基础上，积极参与中长端利率债的波段操作，取得了一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险，适度参与长端利率波段，力求投资回报长期化，努力为持有人创造相对可预期的投资收益。

2024年全球经济增速有所放缓，美国和欧元区因高通胀和紧缩货币政策面临压力，新兴市场则受外部需求减弱和资本外流影响，整体呈现通缩格局。24年中国国内生产总值首次突破130万亿元，以不变价计同比增5.0%，完成年初制定的增长目标。物价方面，全年CPI同比上涨0.2%，物价总体保持稳定，核心CPI持续回升，PPI则同比下降2.2%，外需减弱、内需上升较为缓慢，供强需弱格局延续，PPI仍在探底过程中。24年全年地产投资完成10.03万亿，同比下降10.6%，其中，住宅投资7.6万亿，同比下降10.5%，地产销售同比下降12.9%，其中住宅销售下降14.1%，地产投资和销售表现仍旧较为低迷，地产成为拖累经济的主要变量。货币政策方面，2024年货币政策基调整体宽松，两次下调存款准备金率共1个百分点，释放长期流动性约2万亿元；年内累计下调公开市场7天期逆回购操作利率共0.3个百分点，MLF和LPR利率也随之下调，市场流动性整体宽松。债市表现方面，在基本面缓步修复、宽货币导向和资产荒等因素影响下，24年债市利率整体呈现单边下行的态势，截至年末，10年国债收益降至1.62%，较年初下行88bp，债市进入低利率时代。城投化债背景下，信用债供给受限，信用风险持续压降，各等级各期限各品种信用债收益率全面收敛，长期限、低等级品种收敛幅度更大。　　报告期内，本基金配置利率债、商业银行金融债、二级资本债、高等级信用债和地方政府债券。以短久期信用债为底仓，适当参与了中长期利率债和信用债交易，杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严控回撤，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

基本面来看，三季度经济延续波折修复，结构上，出口、制造业投资和基建投资显示出一定的韧性，生产端受到天气和下游需求的影响而有所降温，消费、地产、工业品价格等延续弱势。具体来看，1-8月固定资产投资同比增长3.4%，相较上半年下降0.5个百分点，7、8月单月数据明显弱于年初以来的平均水平，前8个月房地产投资同比增速较上半年下行 0.1个百分点至-10.2%，仍然是固定资产投资的最大拖累项；7-8月出口延续上一季度的强劲态势，依旧是经济增长的主要拉动项，以价换量的整体格局依旧延续。前8个月社会消费品零售总额同比增速较上半年数据下降0.3 个百分点至3.4%，服务消费强于商品消费的特征得到延续。7-8两月CPI同比增速维持温和回升态势，环比增速的平均水平相较二季度有一定提升，从结构来看，食品分项是近期通胀回升的主要推手。　　货币政策方面，三季度OMO操作发生两次调整，7月22日，央行将7天逆回购利率调降10bp至1.70%，并将逆回购的招标方式由“利率招标”调整为“固定利率、数量招标”，MLF利率在7月25日由2.5%下调到2.3%；9月24日，7天逆回购利率再调降20bp至1.50%，MLF利率调降30bp至2.0%。三季度资金面整体收紧，DR007 的主要波动区间是 1.7-2.0%，与政策利率之间的利差较二季度扩大，资金面收紧主要受到银行存单发行压力增加和政府债券缴款较多的影响。债券市场表现方面，7月上旬和8月上旬债市出现2波快速调整，央行提示长债风险以及卖券等对市场形成了明显压制，但在基本面偏弱和货币宽松政策的支持下，债市收益率仍整体下行，直至9月末央行等三部门出台支持权益市场发展的政策，风险偏好出现显著变化，债券收益出现大幅上行。截至9月30日，1Y国债收益率收于1.36%，10Y国债收益率收于2.15%，30Y国债收益率收于2.38%，分别较二季度末下行 17bp、5bp 和7bp。　　报告期内，本基金主要配置利率债、短期高等级信用债、同业存单和商业银行金融债，积极构建信用债底仓，整体杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

2024年上半年经济形势整体呈现弱修复特征，结构上，生产强于需求，外需强于内需，数量因素强于价格因素。上半年国内生产总值（GDP）61.7万亿元，同比增长5.0%，基本符合预期，分结构看，第二产业同比增速相对较高，第一、三产业增速相对较低，第二产业同比增长5.8%，第一产业同比增长3.5%，第三产业同比增长4.6%。上半年宏观经济的驱动力量来自制造业和稳增长政策，消费和地产是拖累项。　　2024 年上半年债市大幅走牛，资产欠配是驱动利率不断下行的主要逻辑，本轮资产欠配程度比以往更为剧烈，城投受到财政纪律约束，地产受到周期性冲击，两大主要融资部门融资大幅收缩，配置端缺少收益较高且稳定的资产，导致各类机构大幅增加对债券的配置，另外债券供给并非完全市场化，地方政府化债延续，地方政府专项债发行进度偏慢，导致债券供给偏少，几个因素叠加，导致债券利率绝对水平、30Y-10Y 国债期限利差、信用利差均压缩至历史低位， 总体看，2024年上半年，债市收益整体大幅下行，3Y、5Y国开分别下行40bp和46bp，10Y国债下行35bp，30年国债下行40bp，曲线总体平坦化。　　报告期内，本基金配置利率债、商业银行存单、金融类债券和高等级短久期信用债，组合杠杆稳定，久期维持中等偏低水平，在取得稳定票息收入的基础上，积极参与中长端利率债的波段操作，取得了一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险，适度参与长端利率波段，力求投资回报长期化，努力为持有人创造相对可预期的投资收益。

2024年1-2月经济形势整体呈现弱修复特征，其中制造业投资、出口贸易有亮眼表现，同比增速达到近期高点；但消费增长相对缓慢，居民消费信心与能力仍未得到明显改善。此外，房地产行业持续下行，新竣工面积与销售面积同比降幅扩大。高频数据同样显示节后地产、基建项目开工缓慢，消费恢复较为缓慢。3月制造业PMI指数重回扩张区间，整体幅度好于季节性表现，出口订单指数最为亮眼，或指向海外消费起速。从债券走势上看，自年初以来债券利率整体持续下行，走势较为流畅，10Y国债收益率较年初下行约27BP，30Y国债下行约37BP。债市持续走强的背后对应的是基本面有待进一步好转情况下的宽货币预期升温、债券配置需求上升，以及财政发力弱于预期、年初供给偏弱，供需矛盾加剧等因素的直接带动。　　展望二季度，从信贷看，1月企业以及居民融资需求均有所改善，但2月数据表现即回到较弱的态势，信贷扩张的持续性仍需进一步观察。稳增长政策对企业贷款存在较强带动力，居民消费持续释放，但购房需求不振，存款数据表明目前居民风险偏好依旧较低，加杠杆意愿不足，存量需求释放后居民信贷能否延续改善有待观察。社融增速预计仍旧低位震荡。从高频数据看，生产端，总体小幅改善，上游延续低位回升、走势仍然较弱。中下游小幅回落、走势仍然偏强。对应到需求端，钢材表观消费量环比延续季节性回升，但螺纹钢的恢复情况明显弱于近年，热卷恢复程度已经超过近年同期；汽车销量保持强势。房地产，新房成交保持较高降幅，二手房成交节后恢复仍偏慢，挂牌价环比继续回落。资金面总体应宽松，但受到汇率掣肘，回购价格仍将维持在较高水平。　　报告期内，本基金配置利率债、短久期信用债和二级资本债，整体杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

2023年国内宏观经济在疫情放开后逐步修复，货币、财政等政策积极，但地产、消费等需求仍显不足，导致修复力度偏弱；全年来看，债券市场在强预期和弱现实的反复博弈下震荡下行，曲线平坦化。　　一季度，1-2月宏观经济在疫情后出现报复性反弹，居民出行、消费、二手房销售等高频数据均明显回暖，社融增长强劲，金融市场流动性偏紧，导致债券市场整体偏弱；3月，央行降准，超额续作MLF，市场流动性超预期宽松，而经济高频数据偏弱，债券市场在强预期和弱现实间博弈，10年利率债仍维持震荡，但短端品种及信用类品种均持续下行。　　二季度，宏观经济数据和高频数据均进一步走弱，证实了弱现实的预期，资金面也边际偏松，4月末的政治局会议表态总量政策不刺激的态度，进一步加速了利率的下行；6月央行宣布降息后债市触底反弹，但更多的是降息激发出的止盈盘，在基本面变化不大的情况下，利率上行幅度有限。　　三季度，市场利率经历由小幅下行到迅速上行的一个过程。7月至8月中旬宏观经济持续疲弱，资金面宽松，债市延续下行态势；8月下旬央行再次降息后，债市触底后反弹，但本次叠加房地产认房不认贷及贷款利率下调、地方发行再融资债、资金面超预期收紧等多重因素影响下，市场大幅回调。　　四季度，10月至11月，宏观经济持续偏弱，但政府债券供给放量，且地方债资金尚未如期投入至实体经济，导致市场流动性偏紧，资金分层严重，国股大行存单不断提价，债市继续调整至年内高点，且短端利率调整幅度大于长端，曲线走平；进入12月，地产政策继续发力，但实际影响非常有限，央行持续向市场投放足量流动性，大行带头下调存款利率加剧了市场对于年后降准降息的预期，叠加机构提前布局2024年资产的诉求，债券收益率加速下行。　　在2023年的年度账户运作过程中，组合基于对宏观经济基本面及资金面波动的判断，本基金在关键时点灵活调整组合久期和杠杆水平，在类属配置方面以利率债、高等级信用债、 存单为主，分析适当时机，配置收益率较高的短期资产，择机进行利率债波段交易，在保证组合 良好流动性的基础上，提高组合整体收益。

2023年三季度，市场利率经历由小幅下行到迅速上行的一个过程。7、8月份延续了基本面、经济数据持续疲软，同时市场怀揣着降息的预期，债券市场逐步有买盘price-in收益率震荡下行。8月下旬央行完成降息，10年国债收益率完成了2.53%的筑底，随后债券市场止盈反弹情绪集中，叠加房地产认房不认贷及贷款利率下调等多方面政策影响，收益率开始大幅回调，叠加着跨季资金面的扰动，10年国债收益率回调至2.7%。9月央行虽然降准0.25%的百分点，但由于缴税因素及政府债券发行节奏提速等影响，收益率依然呈震荡上行趋势。  从资金面来看，央行对于资金面的维稳意图依然明显，关键时刻大规模的OMO操作及国庆提前进行的14天OMO跨季操作可以体现。但三季度资金面仍然以降息为分界点呈现了先松后紧的过程，DR001在降息前加权平均利率为1.78%，降息后为1.97%，大幅上行19bp。受降息后资金面收紧的影响，1年国股存单由年内低点2.22%最高上行至2.50%。同时，三季度末受逢中秋国庆双节扰动影响，跨季资金价格高企，对市场造成了较大冲击。虽然央行投放了大量的跨季资金，但资金面的紧张仍延续到节前最后一天，市场情绪整体较弱。  基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金在 2023 年三季度灵活调整配置策略， 并在关键时点保持合理的组合剩余期限和较高的杠杆水平，在类属配置方面以利率债、高等级信用债、存单为主，分析适当时机，配置收益率较高的短期资产，在保证组合良好流动性的基础上，提高组合整体收益。

2023年一季度，债券市场整体呈现一个区间震荡的行情，信用利差较去年四季度呈明显修复。十年国债在2.8%至2.95%的点位来回波动。区间震荡的主要原因是来自于市场对于经济复苏斜率的考量带来的变化。春节前较为乐观，春节后喜忧参半：政府工作报告中提及的经济增速目标及财政赤字率又明显低于预期，与此同时通胀及进出口数据表明了国内整体消费内需仍不达预期，但是金融数据，特别是信贷投放好于预期。因此市场并没有走出明显的趋势。由于3月低央行的大规模逆回购投放以及MLF的超量续作，引领市场宽松的货币政策预期，因此二季度债券市场利率重归下行，整个二季度，市场关注到部分行业高频数据走弱，对于经济修复韧性和速度的预期产生摇摆，利率跌破之前的横盘位置开始下行；4月末的政治局会议表态总量政策不刺激的态度，进一步加速了利率的下行；5月部分高频数据继续走弱，利率继续下行并短暂突破了2.7%的位置；在前两个月经济数据略显疲弱的状态下，6月13日中央银行宣布降息，导致10年期国债利率创出了年内最低水平（2.60%），随着宽信用及刺激政策的预期升温，利率开始触底反弹，但反弹更多的是降息激发出的止盈盘，在基本面变化不大的情况下，利率上行幅度有限。    从资金面来看，一季度受降准影响，央行整体呈小量净投放姿态。但是由于经济的复苏，一些缴准、缴税的时点较去年出现了较为明显的波动。一季度DR007整体均值位于政策利率附近，市场资金面整体合理充裕，但资金日间波动较大。二季度以来，银行间资金面呈现出边际偏松的局面。但是由于非银机构的杠杆大幅增加，资金面也出现了明显的流动性分层，具体表现为流动性向大行聚集，押利率债的资金可得性明显优于押非利率债的资金可得性。     基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金在 2023 年上半年灵活调整组合久期和资产类别占比， 并在关键时点保持合理的组合剩余期限和较高的杠杆水平，在类属配置方面以利率债、高等级信用债为主，分析适当时机，配置收益率较高的短期资产，在保证组合良好流动性的基础上，提高组合整体收益。

2023年一季度债市各品种走势分化，利率债整体震荡，存单利率明显上行，信用债则大幅下行，主要是信用利差较去年四季度明显修复。具体分月份来看如下：1月份国内逐步走出疫情影响，全国急诊就诊人数在1月2日见顶，之后持续下降。1月中下旬，随着居民出行恢复，叠加春节效应，餐饮、旅游等服务业景气度明显复苏；制造业新订单有所回暖，但新出口订单恢复情况偏弱，外需回落一定程度上抵消了内需复苏的效果，而房地产销售的回暖仍相对偏弱。债市收益率基于稳增长的强预期下，各期限收益率有所上行。2月份高频数据继续验证经济复苏的逻辑，债市收益率震荡上行。进入3月，债市仍未摆脱区间震荡的格局。3月两会正式召开，政府工作报告的GDP增速目标、赤字率、专项债规模等指标均低于市场此前预期；其次，海外银行业危机发酵，全球风险偏好显著回落；最后，国内降准落地+MLF超额续作+央行大额逆回购投放，货币政策延续宽松基调。总体来看，3月相对友好的市场环境支撑债市情绪整体平稳，市场对基本面修复的预期依旧偏弱。整体来看，报告期内10年国债收益率持平于2.85%，1年存单收益率上行18bp至2.61%。  基于对经济基本面持续稳增长、货币政策稳健宽松及资金面围绕政策利率波动的基本预判，本基金于1月上旬提前降低了仓位和久期，在1月中下旬和2月逐步拉长久期和增配仓位，选择增加高等级信用债等品种；同时在保证组合良好流动性的基础上，跟随资金面的波动进行基础仓位的调仓，尽可能优化组合整体收益。