宝盈安盛中短债债券A(013423) - 基金投资策略和运作

报告期内我国宏观经济数据有所转弱，出口、投资、消费均有所回落。报告期内，央行通过买断式逆回购、MLF续作、公开市场7天逆回购等操作维持资金面稳定，央行重启了公开市场国债买卖操作。以7天利率dr007为代表的短期资金利率维持稳定；以6M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率同样维持稳定。报告期内利率债除短端外各期限收益率先下后上，呈v型走势。国债方面，1-3年期收益率下行10BP左右；5-30年期收益率10月末下行10BP左右，随后震荡上行。政策性金融债方面，1-3年期收益率下行5-10BP左右；5-7年期收益率10月末下行10BP左右，随后震荡上行，整体下行5BP左右；10-15年期收益率同样呈v型走势，但季末与季初相比变化不大。　　报告期内，组合主要配置3年期以内的利率债。

报告期内我国宏观经济数据有所转弱，出口、投资、消费均有所回落。报告期内，央行通过买断式逆回购、MLF续作、公开市场7天逆回购等操作维持资金面稳定。以7天利率dr007为代表的短期资金利率下行10BP；以6M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率9月份以来略有上行。报告期内各期限利率债收益率呈震荡上行走势。国债方面，30年期收益率上行25BP左右，3-10年期收益率上行10-15BP左右；政策性金融债方面，10年期收益率上行25BP左右，3-7年期收益率上行20-25BP。　　报告期内，组合主要配置3年期以内的利率债。

2025年上半年我国各季度实际GDP分别为5.4%、5.2%，连续三个季度保持在5%以上，但名义GDP在2024年四季度走高后逐步回落。上半年虽然有关税战的扰动，但出口仍保持了较强的韧性；制造业投资继续保持高增，房地产投资、基建投资逐步下滑，消费在以旧换新等多种政策支持下有所回升。报告期内，央行下调公开市场7天逆回购利率10BP，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。以7天利率dr007为代表的短期资金利率在一季度逐步上行；二季度央行通过降准、降息、超额续作买断式逆回购、MLF等方式注入流动性，dr007利率重新回落至低位。以3M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率走势基本相同，在3月中旬上行至2%的高位后逐步回落至1.65%左右。报告期内，以3年期、10年期国债收益率为代表的短端、长端收益率曲线在一季度跟随资金利率、基本面因素上行，在4月初关税战落地后又大幅下行。相比去年末，6月末10年期国债收益率变动不大，但3年期国债收益率上行约20BP，6月末国债收益率曲线更加平坦化。　　报告期内，组合以3年期以内的利率债作为配置底仓，灵活调整组合久期，提高组合收益水平。

报告期内我国宏观经济数据表现有所修复，出口表现出较强的韧性，制造业投资继续保持高增长态势；消费、房地产投资有所好转。报告期内，以7天利率dr007为代表的短期资金利率上升20-30BP，以3M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率同样上升30BP左右。报告期内各期限债券收益率大幅上行，收益率曲线平坦化。国债方面，7-10年期收益率上行15BP左右，5年期上行25BP左右，1-3年期上行40BP；政策性金融债方面，10年期收益率上行10BP，3-7年期收益率上行25-30BP,1年期收益率上行40BP。　　报告期内，组合主要配置3年期以内的利率债。

2024年经济稳中有进，GDP同比增长5.0%；一季度经济总体势头良好，但供给强、需求弱格局明显；二季度外需波动叠加内需放缓，增长动能边际减弱，但出口韧性支撑制造业链修复；三季度经济自然滑落，同时稳增长政策加码；四季度在基建投资与消费刺激政策集中发力下经济逐步回升。 　　债券市场方面，央行执行稳健略宽松的货币政策，年内两次降准共100BP，两次下调OMO 7天逆回购利率共30BP，力度为历年最大，并创设公开市场买卖国债、买断式逆回购等政策工具保持流动性宽松。报告期内，债券收益率趋势性下行，9月末政治局会议扭转了市场悲观预期，收益率反弹幅度较大。四季度央行为配合地方政府债券发行维持资金面宽松，收益率再度快速下行。截至年末各期限收益率已位于历史最低水平。　　报告期内，组合主要配置3年期以内的交易所国债。

报告期内我国宏观经济数据表现有所波动，呈现出供给强、需求弱的格局。出口表现出较强的韧性，制造业投资继续保持高增长态势；但消费、基建、房地产投资表现相对较弱。9月26日政治局会议要求“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”。报告期内，房地产相关政策继续优化，央行下调存量房贷利率，两次下调政策利率，降准0.5个百分点。以7天利率dr007为代表的短期资金利率保持平稳下行，以3M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率也波动下行。报告期内各期限债券收益率大幅波动，国债、政策性金融债收益率曲线变动有所分化，3、5年国债收益率下行幅度较大，而政策性金融债收益率下行幅度较小。3年期、10年期国开债收益率分别下行6BP、5BP，15年期国开债收益率下行10BP。　　报告期内，组合主要配置3年期以内的交易所国债。

2024年一季度我国各项宏观经济数据有所改善，供给、需求均略好于预期；但二季度有所转弱，显示我国经济仍在曲折恢复中。房地产政策经历了一线城市优化、全面放松等过程，但销售仍未企稳。上半年出口表现较好，制造业投资继续保持高增，消费持续下降。债券市场方面，1月24日央行降准0.5个百分点，释放资金1万亿；2月20日下调5年期LPR利率25BP，两次操作力度均超市场预期。7月份央行对货币政策框架和利率调控机制进行了改革，加强了7天回购利率作为政策性利率的地位。7月22日央行下调了OMO 7天逆回购利率、LPR利率。报告期内，以7天利率dr007为代表的短期资金利率保持平稳，但以3M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率大幅下行。以3年期、10年期国债收益率为代表的短端、长端收益率曲线在一季度下行之后，二季度有所分化，收益率曲线陡峭化程度加深。　　　　报告期内，组合以3年期内的国债作为配置底仓，适当参与利率债交易，提高组合收益水平。

报告期内我国各项宏观经济数据有所改善，供给、需求均略好于预期。一线城市的地产政策继续优化、房地产融资协调机制逐步落地、广义财政继续扩张，出口表现出较强的韧性，制造业继续保持高增长态势。债券市场方面，1月24日央行降准0.5个百分点，释放资金1万亿；2月20日下调5年期LPR利率25BP，两次操作力度均超市场预期。报告期内，以7天利率dr007为代表的短期资金利率保持平稳，但以3M-1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率不断下行。在年初配置行情的推动下，报告期内各期限债券收益率下行幅度较大，其中3年期、10年期国债收益率均下行25BP，30年期国债收益率下行37BP，30-10年期限利差快速压缩。　　报告期内，组合以3年期内的国债作为配置底仓，积极参与利率债交易，提高组合收益水平。

2023年一季度我国疫情防控转段，市场预期高涨，经济快速修复；二季度经济修复动能放缓，三季度政治局会议后随着稳增长政策发力经济逐步好转，四季度新一轮化债约束地方政府支出，叠加地产销售投资低位，经济再度逐月放缓。债券市场方面，央行分别于6月、8月两次下调MLF利率和OMO 7天逆回购利率；分别于3月、9月进行了0.25%的降准，并从9月开始连续超量续作1年期MLF提供长期资金，保持银行体系流动性合理充裕。报告期内3年期、10年期国债收益率跟随经济走势震荡，一季度收益率走高，位于全年高位，二季度经济动能放缓后收益率快速下行，三季度随着经济修复、地方政府债和国债供给压力加大收益率逐步反弹，四季度重新快速下行至历史低位。　　报告期内，组合以中短久期政策性金融债和国债作为配置底仓，积极参与利率债波段交易，提高组合收益水平。

报告期内，海外俄乌冲突继续升级，通胀压力缓解但呈现粘性，海外央行货币政策延续收紧。国内主要指标边际改善，国民经济恢复向好。通胀方面，主要工业品和农产品价格震荡上行后有所回落，居民消费价格基本稳定。债券市场方面，短期品种1年期国开债先下后上，三季度末收到2.26%左右，较半年末高16bp；长期品种10年期国开债先下后上，三季度末收至2.74%附近，较半年末低3bp。　　报告期内，组合以短久期利率债配置为主。

报告期内，海外地缘冲突加剧，通胀趋势下行但仍显著高于目标值，货币政策继续收紧，经济处于下行区间。国内疫情防控较快平稳转段，经济运行延续恢复态势。通胀方面，主要工业品价格先上后下再上、整体有所下行，农产品价格先上后下再上、整体小幅上行，居民消费价格呈下行走势。债券市场方面，短期品种1 年期国开债先上后下、整体显著下行，本报告期内最高2.54%、最低2.05%，半年末下行至2.09%左右、较2022年末低约14bp；长期品种10 年期国开债先上后下、整体显著下行，年内最高3.10%、最低2.76%，半年末下行至2.77 %左右、较2022年末低约22bp。　　报告期内，组合以1年期内的利率债配置为主。

报告期内，海外俄乌冲突僵持，欧美银行业动荡冲击市场，海外央行货币政策继续收紧。国内疫情防控较快平稳转段，经济运行整体呈现企稳回升的态势。通胀方面，主要工业品价格宽幅震荡，农产品价格高位震荡后快速下行，居民消费价格保持了总体稳定。债券市场方面，短期品种1 年期国开债先上后下，1季度末收到2.39%左右、较去年4季度末高16bp；长期品种10年期国开债先上后下，1季度末收至3.02%附近、较去年4季度末高3bp。　　报告期内，组合以短久期利率债配置为主。