长信30天滚动持有短债债券A(013236) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，我国经济继续维持较强韧性。在权益带动下，市场风险偏好显著抬升，债券类资产持续承压，期限利差进一步走阔。截止四季度末，30年期国债收益率较三季度末上行约3bp，10年期国债收益率较三季度末下行约1bp，1年期AAA中票较三季度末下行约6bp。　　本基金在四季度采取短久期票息策略。在央行维持流动性充裕的背景下，持续投向短久期票息资产，优化配置节奏，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济运行总体平稳、稳中有进，但同时也面临需求不足、外部环境变化影响加深等一系列挑战。未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，届时将继续对短端资产形成有力支撑。中期维度来看，降准降息的可能性仍然存在，债券资产仍具备吸引力。　　未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2025年三季度，我国经济与汇率均展现出较强韧性。在权益市场带动下，整体风险偏好明显抬升，期间债券收益率持续承压。截止三季度末，10年期国债收益率较半年末上行约15bp，1年期AAA中票较半年末上行约10bp。　　本基金在三季度债市调整过程中，采取低久期与低杠杆策略，有效控制回撤。并且在央行维持流动性充裕的背景下，持续投向短久期票息资产，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。　　展望后市，我国面临物价持续低位运行等挑战。未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，届时将继续对短端资产形成有力支撑。中期维度来看，降准降息的可能性仍然存在，债券资产仍具备吸引力。　　未来我们将严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，力争为投资者争取更好的组合收益。

回顾2025年上半年，外部环境复杂多变，世界经济增长动能有所减弱。在此期间，我国经济与汇率均展现出较强韧性。货币政策方面，央行在5月宣布降息10bp，降准0.5个百分点，保持流动性充裕。整体来看，10年期国债收益率较年初基本持平，1年期3A中票较年初上行约5bp。　　本基金在一季度债市调整过程中，采取低久期与低杠杆策略，有效控制回撤。二季度，在央行维持流动性充裕的背景下，加大力度投向短久期高流动性资产，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。

回顾一季度，央行稳汇率和防资金空转的压力有所加大，出于宏观审慎的角度，暂停国债买卖操作，银行间资金面有所收敛，市场对于货币政策适度宽松的预期逐步修正，叠加国内AI科技爆发引发风险资产偏好的提升以及经济基本面企稳，债券市场有所调整。整体来看，一季度十年国债收益率累计上行14BP左右，1年期AAA中短期票据累计上行26BP左右。　　在一季度中，我们采取了短久期票息策略，并辅以波段交易操作。　　展望2025年二季度，对国内逆周期政策加码有所期待，降准降息落地时间提前的可能性加大，国内债市走强，预计二季度整体维持震荡偏强走势。　　未来我们将严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2024年，国内经济稳定运行，整体呈现缓慢修复态势。稳增长政策发力有所后置，基本面支撑债市行情，同时全年MLF利率下调50BP，降准100BP，叠加央行丰富货币政策工具，开展买断式回购操作和国债买卖操作，及时降低了四季度政府债供给增加带来的资金影响，货币政策基调转变为适度宽松，再次点燃债市做多情绪。全年来看，十年国债收益率从2.56%下行至1.68%附近，1年期AAA中短债票据收益率从2.52%下行至1.68%附近。全年中，我们采取了短久期票息策略。

回顾三季度，国内经济基本面对债市形成支撑，降准降息落地带动债券收益率迈向历史新低，但9月底政治局会议超预期部署经济工作，对债市产生一定影响，同时刺激权益市场大幅拉升估值，债市发生调整。整体来看，三季度十年国债收益率呈现W走势，累计下行5BP左右，1年期AAA中短期票据累计上行15BP左右。在三季度中，我们采取了短久期票息策略。　　展望2024年四季度，随着货币政策在三季度超预期落地，四季度财政政策也会进一步发力，发挥逆周期调节作用。债市在四季度略有逆风，但长久趋势并未转向。关注债市调整后的配置机会。未来我们将严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2024年上半年，外部环境更趋复杂多变，上半年我国GDP同比增长5.0%，二季度增长4.7%。从短期看，二季度经济增速放缓有极端气候等因素的影响，但经济整体稳定运行、长期向好的基本面没有改变。　　债市方面，上半年收益率整体走低，信用利差与期限利差持续压缩，期间虽然经历两次调整，但都得以快速修复。具体来看，一季度受降准降息影响，债市做多情绪较重，10年期国债收益率向下突破至2.4%附近，30年国债收益率向下突破至2.5%附近。进入4月，地产政策叠加央行多次提示长债风险，债市承压，长端利率整体上行约10bp后进入横盘震荡阶段。5月份，非银新增配置力量开始逐步发力，带动收益率在震荡过后进一步下行，10年与30年期国债收益率分别向下突破2.3%与2.5%关键位置。信用债方面，受低票息资产供需格局变化催化的影响，考虑到超长信用债票息较高，且有获取资本利得的机会，市场参与热情越来越强，收益率在上半年快速下行。以10年期AAA信用债为例，上半年下行约50bp。短债方面，由于资金整体平衡偏松，伴随机构分层现象逐步消失，上半年短端表现也较为突出。以1年期AAA信用债为例，上半年从2.55%位置下行至2%附近。　　在本报告期内，我们勤勉尽责，总体稳健操作，在保证组合流动性安全的前提下，甄选优质个券，同时我们适度把握利率与信用的波段机会。

回顾2024年一季度，国内经济持续回升、稳步向好。工业增加值表现亮眼，消费明显回升，地产投资仍在底部，制造业投资有所加速。财政政策后置，货币政策持续发力，一月降准，二月5年期LPR下调25BP，债市一季度走强。整体来看，一季度十年国债累计下行26BP，1Y期AAA中短债票据累计下行20BP左右。在一季度中，我们采取了短久期票息策略，争取了相对较好的组合收益。　　展望2024年二季度，财政政策或逐步开始发力，一级债券供给缓解资产供需格局变化，货币政策也或将继续发力。债市调整风险不大，波动中或带来一定的投资机会。未来我们将严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2023年，一季度国内经济在防疫政策优化后迎来稳步复苏，央行降准助力稳增长。二季度海外需求走弱，国内经济复苏斜率放缓，6月降息促进降低实体经济融资成本。三季度经济基本面筑底，稳增长政策持续出台，货币政策维持宽松，8月降息、9月降准，继续为经济增长保驾护航。四季度，国内经济开始企稳修复，但依旧面临需求不足等问题，宏观政策持续出台，万亿国债发行助力稳增长。全年来看，十年国债收益率从2.84%下行至2.56%附近，1年期AAA中短债票据收益率从2.65%下行至2.52%附近。　　全年中，我们采取了短久期票息策略。

回顾2023年三季度，国内经济基本面步入边际修复周期。7月政治局会议后，稳增长政策持续出台。货币政策维持宽松，8月降息、9月降准，继续为经济增长保驾护航。三季度债市震荡加剧，受制于经济基本面企稳和资金面波动，债券收益率走出W型走势。整体来看，三季度十年国债累计上行4BP，1Y期AAA中短债票据累计上行8BP左右。　　在三季度中，我们采取了短久期票息策略，获取了相应的组合收益。 　　展望2023年四季度，基本面修复、经济数据回暖，稳增长政策持续出台，货币政策仍将保持稳健，长端债券市场将震荡加剧，短端债券更具有一定的性价比。　　未来我们将严格控制信用风险，时时关注宽信用效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2023年上半年，一季度国内经济在防疫政策优化后迎来稳步复苏，央行降准助力稳增长，信用债在配置盘带动下修复利差。二季度海外需求走弱，国内经济复苏斜率放缓，6月降息促进降低实体经济融资成本，长端利率债在二季度表现更好。整体来看，上半年十年国债累计下行20BP，1Y期AAA中短债票据下行24BP左右。　　在上半年中，我们采取了短久期票息策略，取得了相应的组合收益。

回顾2023年一季度，防疫政策优化后，国内经济稳步复苏，制造业和基建投资保持高增状态，地产投资跌幅明显收窄，央行降准助力稳增长，流动性维持合理充裕水平。伴随机构配置力量入场，一季度债券市场表现平稳，信用债利差得到修复。整体来看，一季度十年国债累计上行1BP，1Y期AAA中短债票据上行6BP左右。  在一季度中，我们采取了短久期票息策略，取得了相对较好的组合收益。  展望2023年二季度，经济进一步复苏的方向确定，但复苏的斜率仍需观察。基本面向上决定债券收益率大幅下行缺乏想象空间，而货币政策仍将保持稳健宽松助力稳增长宽信用，出口放缓和地产反弹的力度有待观察，利率也难以大幅上行。预计二季度债市以震荡为主，继续关注经济复苏的速度和节奏。  未来我们将严格控制信用风险，时时关注宽信用效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。