广发中证光伏产业指数A(012364) - 基金投资策略和运作

2025年三季度外部环境复杂严峻，不确定因素较多，在此背景下，国内经济转型升级稳步推进，高质量发展取得新成效。国家统计局数据显示，1-8月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%。1-8月份，全国服务业生产指数同比增长5.9%。1-8月份，社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6%。从指标变化看，前8个月主要生产需求指标保持平稳增长，经济增长“稳”没有改变。就外部环境而言，特朗普关税政策的反复持续给全球市场增添不确定性。以美股为首的全球风险资产，交易的主线由关税给全球经济带来衰退转向TACO，即“特朗普总是退缩”，风险偏好得到回升。此外，美联储在九月正式宣布降息，降息交易在三季度内也成为主流。三季度内，俄乌冲突未见消停，巴以冲突愈演愈烈，也在短期给全球风险资产带来了影响，后续需要持续保持关注。就市场表现来看，三季度A股稳步上涨，港股节奏相对较缓，前期震荡上涨，但在季度末有所表现。以通信、芯片为代表的科技板块大放异彩，同时有色、化工等板块也表现强势。而银行、消费、交运等顺周期板块表现相对较弱。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，相较于前期产业链供需失衡的状态，当前市场对光伏产业的悲观预期有所改善，核心逻辑主要聚焦在反内卷的推进与新技术如BC电池链带来的机遇，外加硅料收储、强制淘汰标准加严等催化事件的演绎，我们对光伏的预期边际改善，具体可以持续关注反内卷政策的执行力度和效果。中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。

上半年，国际环境风云突变，贸易、地缘纷争不断，在此背景下，我国经济运行平稳，宏观指标持续改善，展现出较强韧性和活力。国家统计局数据显示，上半年我国GDP为660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。就外部环境而言，美国总统特朗普进入新一轮任期，其关税政策给全球经济带来了不确定性，全球股市也因此出现巨幅波动。同时，特朗普对于关税政策的反复也在不断影响着市场对于资产定价的判断，进一步推高了市场的波动性。就关税而言，目前全球各国仍在和美国博弈，中国、日本、欧洲等关键国家和地区的表态和应对或将对未来关税政策走向至关重要。上半年，欧洲主要国家推出财政刺激政策，这对于全球需求形成一定支撑。美国也推出了“大而美法案”，虽然该法案或许对美国经济带来刺激，但与特朗普上任之初降低美国国家负债的目标背道而驰，未来实施下去对于美国经济的长期利弊仍需观察。同时，上半年，地缘冲突也对全球投资情绪造成了扰动，纷繁复杂的地缘形势或将在未来相当长的时间内影响全球风险资产定价。就市场表现来看，一季度受益于DeepSeek的利好刺激，A股和港股科技赛道表现较好。二季度A股港股整体前低后高，国防军工、银行、通信等板块表现强势。总的来看，上半年煤炭、食品饮料、房地产等板块表现相对较差。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。从光伏供需两侧看，需求端，1-5月国内累计新增光伏装机197.85GW，同比增长149.97%。供给端，2024年末协会呼吁行业自律叠加工信部发布新规，产能有所限制，后因上半年抢装需求干扰使得节奏有所打乱，导致产业链价格持续探底。当前估算，光伏产业各环节年产能均超过1100GW，加之外部需求受关税冲突影响带来的不确定性仍在增加，未来供需不平衡的状态或仍将持续，这在一定程度上加剧了行业内卷，也压制了板块上市公司的估值和业绩。中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。

2025年一季度国内经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势。国家统计局数据显示，从生产来看，1-2月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%，增速比上年全年加快0.1个百分点，其中装备制造业增加值同比增长10.6%，对工业增长支撑作用非常明显。从需求来看，1-2月份，社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速比上年全年加快0.5个百分点。从投资来看，1-2月份，固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，增速比上年全年加快0.9个百分点。从就业来看，1-2月份，全国城镇调查失业率平均值5.3%，与上年同期基本持平。上述数据反映出国内经济生产稳定增长、需求逐步扩大、就业形势总体稳定的发展格局。就外部环境而言，美国总统特朗普进入新一轮任期，其对外加税、对内减税、驱逐移民的政策可能会导致美国经济存在一定的不确定性，进而影响市场对于美股甚至全球风险资产的定价。同时，特朗普对于关税政策的反复也在不断影响着市场对于资产定价的判断，可以说其政策不确定性已成为当前市场不稳定因素的主要来源。就市场表现来看，受益于DeepSeek的利好刺激，A股港股整体在一季度表现较好，特别是科技板块表现亮眼。而煤炭、石油等传统能源板块季度内表现相对较差。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，光伏板块产业链价格逐渐企稳，根据国家能源局数据，2025年1-2月国内光伏新增装机约39.47GW，同比增长7.5%。从整体经营情况来看，逆变器环节的上市企业优于组件和辅材环节。当前，光伏需求端依然保持定力，这对未来光伏实现供需平衡提供了支撑。中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。

2024年国内经济稳中向好。国家统计局数据显示，初步核算，全年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。宏观经济数据反映出在面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势下，我国经济依然实现了高质量发展，表现出十足的韧性。就外部环境而言，美联储在2024年9月正式实施降息，并在11月、12月各降息一次，累计降息100个基点。降息周期的开启对全球风险资产构成了利好，在一定程度上对9月末A股大涨起到了推动作用。此外年内全球地缘冲突频发，不稳定的外部局势也影响了投资者的风险偏好，对A股在内的全球资产定价带来了一定扰动。就市场表现来看，全年市场波动较大，主要宽基指数大多收涨。其中上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，中证1000指数上涨1.20%，中证2000指数下跌2.14%，创业板指数上涨13.23%，科创板50指数上涨16.07%。行业方面，相对强势的行业主要有银行、非银金融、通信、家用电器等。而医药生物、农林牧渔、美容护理等行业表现较差。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，光伏板块仍受困于供需格局不平衡导致产业链价格下杀，板块内上市公司业绩表现相对较差，产业链整体处在磨底阶段。上下游企业收入下跌也倒逼行业协会呼吁限制低价竞标，从随后的项目开标的情况来看，各企业投标价格在协会测算现金成本线以上，说明相关措施起到了效果，这对后阶段光伏企业稳利润有帮助。此外，国家能源局数据显示，2024年全国光伏发电装机新增规模达到277.17GW，同比增长28%，新增规模再创历史新高。海关总署数据显示，我国光伏产品连续4年出口超过2000亿元。这些数据都说明了需求端表现依然强劲，这或将对未来光伏尽快实现供需平衡起到促进作用。中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。

3季度，国内经济运行总体平稳，在当前外部环境依然严峻的背景下，国内经济仍能保持定力，说明了自身韧性十足。但国内需求端仍需要激发活力，出口端未来也面临外需变化，经济持续向上依然任重道远。9月24日，三部委联合发布利好金融地产的刺激政策，随后的政治局会议发言进一步给市场注入一剂强心针。海外方面，3季度末美联储宣布降息，本次降息幅度达到50bps，超出市场预期。降息的落地对于估值处在相对较低水平的市场起到积极的拉动作用。当前，美国总统大选预期不明，经济走势也存在一定程度的不确定性，需要对关键经济数据保持密切关注，同时也需要对美联储的进一步行动保持跟踪。欧洲以及其他发达国家和地区或将跟随美联储的步伐而采取降息操作。部分地区的地缘冲突持续，或许也会对市场投资情绪带来一定扰动。A股市场方面，3季度市场整体震荡向上，其中，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，中证1000指数上涨16.60%，中证2000指数上涨17.67%，创业板指数上涨29.21%，科创板50指数上涨22.51%。行业方面，相对强势的行业主要有金融地产、商贸零售和社会服务等，其中非银金融（申万一级）上涨41.67%，房地产（申万一级）上涨33.05%。而能源、公用事业等行业表现相对较差，其中煤炭（申万一级）上涨1.24%，石油石化（申万一级）上涨2.00%。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，中证光伏产业指数上涨21.63%。根据国家能源局发布的数据，1-8月我国新增光伏装机139.99GW，同比增长24%；其中7月光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%，8月光伏新增装机16.46GW，同比增长3%。国内前八月光伏新增装机维持较快速度增长，需求端数据依然较好。供给端方面，当前硅料、电池、玻璃等环节产能优化的节奏相对较快，其他环节由于同质化程度较大，产能启停相对灵活，加之资本支持强度较低，技术变革较小，因此供需再平衡所需周期相对较长。当前受市场整体情绪恢复，光伏板块估值处在上升通道，投资者可以关注光伏板块的长期投资机会，同时也需要注意短期市场波动的风险。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。

上半年，国内经济运行稳健。1季度，宏观组合政策靠前发力，经济运行持续恢复，加上春节假期的有力带动，国民经济稳中有升。进入2季度，国内经济整体延续了1季度以来的回升向好态势，新旧动能加速切换。海外方面，美联储并未在上半年开展降息操作，3月会议释放中性信号，进入2季度后美联储关于降息的论述依然反复不定，鹰派和鸽派相互交织。 A股市场方面，上半年市场整体保持震荡，主要宽基指数涨跌不一，其中，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，沪深300指数上涨0.89%，中证500指数下跌8.96%，中证1000指数下跌16.84%，中证2000指数下跌23.28%，创业板指数下跌10.99%，科创板50指数下跌16.42%。行业方面，相对强势的行业主要有银行、煤炭、公用事业等，银行指数（申万一级）上涨17.02%，煤炭指数（申万一级）上涨11.96%，公用事业指数（申万一级）上涨11.76%；而综合、计算机、商贸零售（申万一级）行业表现较差，分别下跌33.34%、24.88%、24.59%。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，中证光伏产业指数下跌24.47%。1季度光伏板块随A股市场整体大跌，而后受资金回流、超跌板块交替领涨等因素影响，先跌后涨，最终收跌。2季度，由于产业链价格未见好转，引发市场对于光伏板块供需格局的持续担忧，板块出现大幅下跌。根据国家统计局数据，1-5月我国新增光伏装机79.15GW，同比增长29.3%；截至5月末，我国累计光伏装机691.0GW，占发电装机总量的22.7%。数据显示我国光伏产业链需求端势头依然强劲。供给端，上半年电池片和组件排产显著改善，硅料、硅片、电池片的价格仍在底部波动，组件、辅材的市场观望情绪仍然较浓。同时，受益于行业协会对于恶性低价销售的打击力度加大，光伏产业落后产能的出清或将进一步加速。我们认为在产能出清、需求持续增长的背景下，光伏产业或将迎来供需新平衡，投资者可以充分关注光伏板块的长期投资机会。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。

1季度，国内经济总体稳中向好，国家统计局数据显示，2024年1-2月份，规模以上工业增加值同比增长7.0%；服务业生产指数同比增长5.8%；社会消费品零售总额同比增长5.5%；服务零售额同比增长12.3%；固定资产投资同比增长4.2%。城镇调查失业率保持平稳，1月份、2月份城镇调查失业率分别为5.2%、5.3%。2月份，居民消费价格环比上涨1%，同比由上个月下降0.8%转为上涨0.7%。扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上个月扩大0.8个百分点。总的来看，今年前两个月，随着宏观组合政策靠前发力，经济运行持续恢复，加上春节假期的有力带动，国民经济稳中有升。3月制造业PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。3月非制造业PMI为53.0%，比上月上升1.6个百分点，表明我国非制造业景气水平持续回升。根据海关总署数据，2024年1-2月份，我国进出口总值达到66137.9亿元人民币，同比增长8.7%。其中，出口总值为67523.2亿元人民币，同比增长10.3%，进口总值为28614.6亿元人民币，同比增长6.7%。就外部环境而言，美联储并未在1季度内降息，3月会议释放中性信号，目前市场预计年内或仍然降息多次，降息时点或进一步推迟。此外，由于2024年是美国大选年，对于市场的影响也存在不确定性，需要持续保持跟踪。欧洲方面，英国央行3月会议按兵不动，但内部首现降息声音；欧央行行长拉加德讲话暗示，如果数据符合预期，后续或许会降息。A股市场方面，1季度市场整体保持震荡，主要宽基指数涨跌不一，其中，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，中证2000指数下跌11.05%，创业板指数下跌3.87%，科创板50指数下跌10.48%。行业方面，相对强势的行业主要有银行、石油石化、煤炭等，银行指数（申万一级）上涨10.60%，石油石化指数（申万一级）上涨10.58%，煤炭指数（申万一级）上涨10.46%；而医药生物、计算机、电子等（申万一级）行业表现较差，分别下跌12.08%、10.51%、10.45%。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。报告期内，中证光伏产业指数下跌5.87%。1季度光伏板块先跌后涨，最终收跌，我们分析原因可以总结为以下几个方面：首先，前期下跌主要是因为A股市场整体大跌导致，而后资金回流，超跌板块交替领涨，光伏在此过程中也收获反弹行情。就基本面而言，春节后硅片较节前环比上涨2.5%，组件为试探性涨价，涨幅约为2-3分/W，胶膜价格或有10%以内的涨幅，我们认为涨价主要动力为国内外市场需求向好，此外，3月排产大超预期，进一步印证了行业需求的好转。此外，彭博预测2024年全球光伏装机容量或将保持高增，或达到574GW，同比增加约30%。市场预期在年内或将重复往年的节奏，或表现为不断上修。当前光伏板块估值整体仍在较低水平，投资者可以充分关注光伏板块的长期投资机会。

2023年国内经济总体持续稳定恢复，国家统计局数据显示，2023年我国GDP为1260582亿元，按不变价格计算，比2022年增长5.2%。从环比看，经季节因素调整后，2023年4季度GDP环比增长1.0%。环比增速连续六个季度增长，经济总体呈现恢复向好态势。2023年全国粮食总产量13908.2亿斤，比上年增加177.6亿斤，增长1.3%，全年粮食产量再创历史新高，连续9年稳定在1.3万亿斤以上。2023年，全国规模以上工业增加值比上年增长4.6%，增速较2022年加快1.0个百分点。分季度看，一、二、三、四季度增加值分别增长3.0%、4.6%、4.2%、6.0%，其中四季度各月分别增长4.6%、6.6%、6.8%，季末两个月迭创年内增速新高。全年恢复向好、四季度加快增长态势明显。2023年服务业增加值688238亿元，比上年增长5.8%，对国民经济增长的贡献率为60.2%，拉动国内生产总值增长3.2个百分点。根据海关总署数据，2023年我国进出口总值41.76万亿元，其中，出口23.77万亿元，同比增长0.6%；进口17.99万亿元，同比下降0.3%。从出口产品类别上看，2023年，我国出口机电产品13.92万亿元，同比增长2.9%，占出口总值的58.6%；同期劳动密集型产品出口4.11万亿元，占出口总值的17.3%。电动载人汽车、锂离子蓄电池、太阳能蓄电池合计出口1.06万亿元，首次突破万亿元大关，增长29.9%。船舶、家用电器的出口分别增长35.4%和9.9%。出口数据显示我国正从中国制造向中国创造迈进。宏观经济数据以及进出口数据都反映出我国经济整体稳中向好。就外部环境而言，美联储并未在2023年12月加息，未来随着美国经济、就业、通胀的降温，美联储或将转而采取降息举措，这对于新兴国家风险资产而言，估值端的压制因素或将得到解除。A股市场方面，全年市场整体震荡下行，主要宽基指数大多收跌，其中上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，中证2000指数上涨5.57%，创业板指数下跌19.41%，科创板50指数下跌11.24%。行业方面，相对强势的行业主要有通信、传媒、计算机等，通信指数（申万一级）上涨25.75%，传媒指数（申万一级）上涨16.80%，计算机指数（申万一级）上涨8.97%；而美容护理、商贸零售、房地产等（申万一级）行业表现较差，分别下跌32.03%、31.30%、26.39%。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，中证光伏产业指数下跌36.38%。2023年光伏板块走势跌宕起伏，年内大幅收跌。上半年，受市场对于板块景气度预期下滑、硅料价格快速下跌、出口增速放缓、板块资金流出等不利因素影响，光伏板块市场情绪相对低迷。下半年，光伏新增装机不断上修，然而市场对于2024年增速的担忧仍然存在，叠加产业链产能过剩，板块的估值受到压制。就需求而言，根据国家能源局数据，2023年国内光伏新增装机量为216.30GW，同比增长148.12%，占全球需求约5成。海关总署数据显示，2023年逆变器累计出口99.54亿美元，同比增长11%。海外需求方面，11月欧洲市场中，荷兰、德国两大主要光伏进口国家环比增速由负转正。上述数据显示，海内外光伏需求依然旺盛。从产业链价格来看，当前行业竞争或正处于白热化阶段，市场对于板块预期的下修在前期也相对充分，考察历年光伏产业基本情况可知，每年年末前后，海外进入圣诞元旦假期，加之次年1季度基本为行业淡季，通常情况下行业开工率往往会有一定回落，产业链价格或也将进一步探底，进入2季度后，市场需求或逐步放量，届时基本面也可能迎来触底反弹。后续随着供给端逐步出清，光伏板块供大于求的格局或将得到改善。此外，国家能源局数据显示，目前全球光伏产业近90%的产能在中国，光伏组件全球排名前10的企业里，中国企业占7家。中国企业在降本增效的同时，还加大研发力度，努力攻关新一代光伏电池技术。中国光伏产业发展迅速并保持国际领先，全球竞争优势显著。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。3季度，全球经济起伏不定，欧美发达经济体出现分化且面临结构性问题，国内经济在政策发力下稳中向好。国内方面，国家统计局数据显示，1月至8月，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%，其中，制造业投资增长5.9%，增速比1月至7月加快0.2个百分点。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。1月至8月，社会消费品零售总额302281亿元，同比增长7.0%。1月至8月，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1月至7月收窄3.8个百分点。1月至8月，货物进出口总额270833亿元，同比下降0.1%。其中，出口154667亿元，同比增长0.8%；进口116166亿元，同比下降1.3%。就外部环境而言，不确定性因素仍在积聚，美联储鹰派表态不断，美元持续走强，美债利率创近十年新高，使得市场原本期待的总量放松再次面临波折。欧洲主要国家经济数据黯淡，增长乏力。地缘方面，3季度内召开了多场国际重要会议，欧洲、非洲等地区仍有不稳定因素，市场或仍然存在阶段性避险情绪。A股市场方面，3季度市场整体震荡下行，主要宽基指数悉数收跌，其中上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%，创业板指数下跌9.53%，科创板50指数下跌11.67%。行业方面，强势行业主要集中在煤炭、石化、金融等顺周期板块，而电力设备、传媒、计算机等行业表现较差。报告期内，中证光伏产业指数下跌19.27%。今年以来国内外装机需求仍然旺盛。国内方面，国家能源局数据显示，2023年1月至8月国内光伏新增装机规模为113.16GW，其中8月份新增规模为16GW，1月至7月新增装机已超去年全年。出口方面，国家能源局数据显示，2023年1月至7月，中国光伏产品出口额达320亿美元，同比增长约6%，再创历史新高。此外，受东南亚、欧美、拉美等地区对光伏装机需求加大的影响，国内光伏龙头企业海外布局进程加快，中国机电产品进出口商会预计2023年全年中国光伏产品出口额有望接近600亿美元，预计同比增长20%左右。目前光伏板块整体动态市盈率不到13倍，估值受到市场对于2024年新增装机增速放缓的担忧所压制，然而正如年初市场对于今年新增装机数据有所低估，明年的增速未必大幅下滑，估值仍然存在修复的可能。长期而言，光伏仍是全球能源转型过程中，我国具有显著优势的重要行业，投资者可以关注板块的长期投资机会。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。

上半年，国内经济总体稳中向好，经国家统计局初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，同比增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，同比增长6.4%。分季度看，1季度疫后人员流动、社会和经济活动快速恢复，生产需求明显改善，就业物价总体稳定，季度内国内生产总值同比增长4.5%；2季度国内经济表现相对平淡，但在低基数效应下，季度内国内生产总值同比增长6.3%。从拉动经济的三驾马车消费、投资和出口分析，据国家统计局数据显示，上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%；全国固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%，其中基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.9%；货物进出口总额201016亿元，同比增长2.1%，其中，出口114588亿元，增长3.7%；进口86429亿元，下降0.1%。数据显示，我国经济总体恢复势态良好，消费、投资和出口仍有改善空间。就外部环境而言，上半年海外主要发达经济体总体呈现出弱衰退的格局，然而节奏一波三折。从美联储的政策来看，1-5月美国持续加息，到了6月美联储暂停加息，市场流动性收紧趋势逐渐得到缓解。就风险偏好而言，海外局部区域地缘冲突持续，加之上半年美国SVB等银行破产事件的发生，市场在相关时点出现了阶段性避险情绪。A股市场方面，上半年市场整体呈现出震荡行情，主要指数涨跌不一，其中上证指数上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，沪深300指数下跌0.75%，中证500指数上涨2.29%，创业板指数下跌5.61%，科创板50指数上涨4.71%。行业方面，强势行业主要集中在AI产业链，覆盖AI上游算力板块的通信指数（申万一级）上涨50.66%，覆盖AI下游应用端的传媒指数（申万一级）上涨42.75%；而商贸零售、房地产等（申万一级）行业表现较差，分别下跌23.44%、14.29%。港股和海外市场方面，港股主要指数悉数收跌，上半年恒生指数下跌4.37%，恒生科技指数下跌5.27%；而海外发达国家市场主要指数表现较好，美股中标普500指数上涨15.91%，道琼斯工业指数上涨3.80%，纳斯达克100指数上涨38.75%；其他国家市场中，英国富时100指数上涨1.07%，德国DAX指数上涨15.98%，法国CAC40指数上涨14.31%，日本日经225指数上涨27.19%。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。报告期内，中证光伏产业指数下跌10.36%。上半年光伏新增装机数据亮眼，根据国家能源局数据，2023年1-5月我国光伏累计新增装机达61.21GW，同比增长158.2%，从需求端看，光伏产业链基本面仍然强势。然而，受市场对于板块景气度预期下滑、硅料价格快速下跌、出口增速放缓、板块资金流出等不利因素影响，光伏板块市场情绪相对低迷，在报告期内表现较差。当前，硅料价格逼近成本线，光伏主产业链价格或将完成探底并出现企稳，更多装机需求或将释放，板块有望实现量增价稳。此外，当前全球范围内光伏发电渗透率仍然较低，长期而言，依然看好能源转型过程中，光伏产业高速发展带来的投资机会。

在经历了2022年的重重难关后，2023年1季度国内经济整体表现良好，生产需求明显改善，就业物价总体稳定，市场预期加快好转，经济运行呈现企稳回升态势。国家统计局数据显示，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，全国服务业生产指数同比增长5.5%；社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%；全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%；货物进出口总额61768亿元，同比下降0.8%；全国城镇调查失业率平均值为5.6%，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.5%。数据显示出我国经济保持了稳中向好的发展态势。就外部环境而言，美国经济弱衰退或成大概率事件，叠加SVB等银行破产事件的发生，美联储加息步伐或渐行渐止。海外市场开始交易美联储年内降息的预期，这对全球成长板块或有一定刺激作用。然而，由美国弱衰退导致的美股“盈利杀”还未成为市场交易的主线，值得充分关注。就风险偏好而言，俄乌冲突仍在持续并可能愈演愈烈，欧美银行接连出现风险事件，市场避险情绪蔓延，黄金等避险资产价格上扬。A股市场方面，1季度市场整体震荡向上，强势板块主要集中在2022年表现较差的TMT板块，其中计算机、传媒、通信申万一级行业指数涨幅均达到30%左右，而房地产、商贸零售、银行等板块则表现相对弱势。主要指数方面，上证指数上涨5.94%，深证成指上涨6.54%，沪深300指数上涨4.63%，中证500指数上涨8.11%，创业板指数上涨2.25%，科创板50指数上涨12.67%。报告期内，中证光伏产业指数下跌2.53%。1季度，受市场对板块景气度预期下滑、硅料价格反复、出口增速放缓、板块资金流出等不利因素影响，光伏板块整体表现较弱，延续了2022年下半年以来的下跌趋势。就基本面而言，1季度光伏装机需求依然旺盛。根据国家能源局的数据，1-2月全国太阳能发电新增装机20.37GW，同比增长87.74%；太阳能发电装机容量约4.1亿千瓦，同比增长30.8%，装机数据十分强势。随着国内多晶硅产能逐步释放，短期内虽然价格或有波动，但上游硅料、硅片价格中长期呈下行趋势概率较大，光伏组件成本或将显著降低，将刺激光伏装机保持较高水平增长。此外，当前国内光伏发电渗透率仍然较低，行业仍然处于发展的快车道，随着国家多项新能源发展政策落地，国内一、二、三期风光大基地建设规划稳步推进，长期而言，我们依然看好光伏产业在能源转型过程中高速发展的投资机会。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。

报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。2022年，历经重重难关，国内经济显示出了较强的韧性。上半年，在经历了俄乌冲突、大宗商品价格大幅上涨后，全球金融市场发生了剧烈波动。随后，由于美国高通胀带动市场交易美联储加息预期，美债实际利率高位震荡，给新兴市场风险资产价格带来了冲击。下半年，随着防疫优化以及房地产政策的实施，国内经济开始逐渐修复，压制A股的主要因素在年底得到一定程度的缓解。总体而言，在欧美经济呈现弱衰退、国内受疫情影响较大的背景下，全年国内经济总体实现了稳步增长。根据国家统计局数据，2022年，我国经济总量达到121万亿元人民币，同比增长3%。按年均汇率计算，折合美元约18万亿美元，稳居世界第二位。2022年，全国CPI上涨2.0%，涨幅比2021年扩大1.1个百分点。全国PPI上涨4.1%，涨幅同比回落4.0个百分点。A股市场方面，2022年市场整体震荡下行，强势板块主要集中在煤炭等传统能源行业，而电子、计算机、传媒等板块则表现相对弱势。主要指数方面，上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，沪深300指数下跌21.63%，中证500指数下跌20.31%，创业板指数下跌29.37%，科创板50指数下跌31.35%。报告期内，中证光伏产业指数下跌20.15%。1季度，受全球流动性收紧以及风险偏好降低的影响，成长板块普遍受挫，光伏跌幅较大。2季度，受到市场行情提振，特别是成长股反弹刺激，光伏板块大幅反弹。3季度，由于前期板块涨幅较大，且受美联储加息影响，光伏板块下跌较多。进入4季度，受硅料、组件价格较高抑制下游装机意愿等因素影响，光伏板块延续3季度的下跌趋势。国内方面，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，风光大基地项目也在持续推进中，国内需求或将持续向好。海外方面，俄乌冲突加剧，欧洲能源危机问题持续发酵，各国对可再生能源的重视程度加深，叠加天然气价格上涨，光伏装机需求高度景气。此外，白宫宣布取消未来两年对东南亚组件厂征收关税，在修复美国光伏产业的同时也利好国内组件生产企业。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。