富国高质量混合(012255) - 基金投资策略和运作

三季度沪深300上涨17.9%，创业板上涨50.4%，市场在AI等科技板块的带动下实现了较好的涨幅。回顾三季度的市场，在全球AI资本开支浪潮下，国内AI相关产业链持续受益；此外，机器人、储能、有色等板块也表现较好。消费、银行、红利等板块表现落后。报告期内，本基金在A+H市场中，增配了港股互联网及AI硬件相关产业链，但由于组合整体对消费板块的超配，组合在三季度表现一般。同时，本基金认为从中长期视角看出海仍是国内企业重要的增长来源，本基金仍将积极寻找通过较强的产品力或渠道力在海外能持续获得份额的优质企业。中长期，本基金的操作思路将持续保持优选行业、精选个股，坚持寻找可持续创造价值的高质量企业，争取分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾25年上半年，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，市场在经历了去年三季度末政策积极转向后，今年以来的市场流动性及风险偏好相较去年明显改善，虽然期间市场经历了贸易摩擦的升级等影响，但一些细分板块仍旧表现亮眼。细分板块来看，科技、创新药、新消费、银行等板块表现较好，顺周期相关板块表现落后。报告期内，本基金在A+H市场中，积极布局新消费板块如潮玩、宠物食品、饰品、美妆个护等细分领域，以及伴随国内医药企业在全球竞争力的提升增加了医药板块的配置。同时，虽然二季度贸易摩擦有所加剧，但本基金认为从中长期视角看出海仍是国内企业重要的增长来源，本基金仍将积极寻找通过较强的产品力或渠道力在海外能持续获得份额的优质企业。

一季度沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，市场在经历了去年三季度末政策积极转向后，今年以来的市场流动性相较去年明显改善，虽然市场主流指数表现平稳，但一些细分板块表现亮眼。回顾一季度的市场表现，人形机器人、AI端侧及应用、创新药、新消费等均有较好的表现；由于政策到基本面的传导需要时间，顺周期表现相对一般；市场活跃度的提升及利率的反弹，使得红利板块表现也相对一般。报告期内，本基金在A+H市场中，积极布局新消费板块、有望受益AI应用的互联网板块以及AI端侧相关领域。同时，由于国内消费经历了近几年的相对疲软带来的低基数叠加政策的积极转向，后续有望迎来企稳回升的投资机会，本基金在报告期内积极寻找在国内或海外能持续获得份额或盈利能力提升的优质消费企业。在泛消费以外的板块中，本基金持续积极拓展能力圈，希望获得相对消费增强的细分板块或个股。中长期，本基金的操作思路将持续保持优选行业、精选个股，坚持寻找可持续创造价值的高质量企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾24年，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨12.67%，市场自23年以来持续在预期与现实的差异中震荡调整。回顾24年以来的市场，伴随着经济的不及预期和下半年政策的持续发力，市场波动性有所加大。24年以来，市场在经历了经济弱现实的持续下跌后，迎来了三季度末的政策发力，市场同步有所回暖。回顾市场表现，由于经济的不确定性，以及风险偏好的一再下降，红利板块延续了23年以来的相对优势；顺周期板块持续回调；三季度政策发力后流动性的改善带动了成长板块的快速反弹。消费板块中，在红利风格和以旧换新的背景下，家电和汽车板块表现相对较好；其他消费板块由于经济的相对疲软，相对跑输沪深300。科技板块中，AI相关的投资机会在从算力向端侧和应用延伸。报告期内，由于经济增长的乏力以及风险偏好的下降，很多板块的估值进一步下探到历史较低水平，本基金对于A股市场的中长期表现信心持续提升。基于行业的性价比及对消费企业中长期基本面的看好，报告期内本基金超配了消费行业；科技板块中，基于AI投资机会在向端侧和应用延伸，本基金基于消费视角报告期内有增配端侧相关的标的；红利板块考虑国债收益率已处于较低位置，同时经过近几年的大幅超额，红利板块很多标的股息收益率与很多顺周期板块标的相比不再具有较大吸引力，所以本基金相对低配红利板块。本基金认为消费板块自21年初以来的持续调整，市场对消费的基本面都已转向中性或悲观，同时板块估值也处于较低水平，整体来看消费板块已处于估值和基本面预期都相对较低的位置。同时，对于科技新的动向保持积极关注，希望能把握AI端侧和应用相关的投资机会。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会；在新消费领域以及AI端侧和应用领域积极寻找投资机会。

三季度沪深300上涨16.04%，创业板指上涨29.21%，市场在经历了5月份以来的持续下跌后在季度末迎来了大幅上涨。分析原因，5月份以来的下跌主要由于内需的乏力以及海外的不确定性，使得市场的基本面和风险偏好同步下降；但在9月中下旬市场迎来了货币和财政较大幅度的刺激政策，使得市场大幅上涨。回顾三季度的市场，伴随政策的推出，市场的信心以及风险偏好同步获得修复，市场风格也发生了明显的切换，科技、消费等板块获得了较为明显的超跌反弹，年初以来偏防御风格的红利板块相对跑输。 报告期内，在经济增长乏力及风险偏好下降的背景下，很多板块的估值进一步下探到十分有性价比的水平，本基金在市场下跌的过程中坚守了中长期看好的公司，在季度末伴随市场的反弹，也获得了估值的修复。本基金基于行业的性价比及对消费企业中长期基本面的看好超配消费行业；科技板块的配置主要在新能源车和消费电子板块；红利板块相对低配。本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。同时，在泛消费以外的板块中，持续积极拓展能力圈，希望获得相对消费增强的细分板块或个股。中长期，本基金的操作思路将持续保持优选行业、精选个股，坚持寻找可持续创造价值的高质量企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾24年上半年，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，市场自23年以来持续在预期和现实的差异中震荡调整。回顾24年以来的市场，先是经历了对经济发展的缺乏信心以及流动性冲击造成的大幅回调，再是春节前后经济的略好预期以及出海等细分方向的亮点使得市场有所回暖，近期由于国内经济及消费数据的再次疲软及海外的不确定性使得市场风险偏好再度下降。回顾市场表现，由于经济的不确定性，以及风险偏好的一再下降，红利板块延续了去年以来的相对优势；顺周期板块回调明显。消费板块中，家电在红利风格背景下表现相对较好，其他消费板块均跑输沪深300。科技板块中，AI算力相关的硬件表现较好，同时AI端侧的变化也带动了电子板块的行情。报告期内，在经济增长乏力及风险偏好下降的背景下，很多板块的估值进一步下探到十分有性价比的水平，基于中长期视角本基金对于A股市场的中长期表现信心有所提升。本基金基于行业的性价比及对消费企业中长期基本面的看好超配消费行业；科技板块及红利板块相对低配，在弱宏观经济背景下，本基金对于红利板块的防御价值重视不足，对于科技新的动向保持积极关注，希望能把握应用或创新性硬件销量有所爆发的阶段。同时，本基金认为消费板块自21年初以来的持续调整，估值已回归价值区间；市场对消费的基本面都已转向中性或悲观，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。同时，基于经济相对平淡的宏观背景下，从中观及自下而上角度去寻找需求相对刚性的细分行业。

一季度沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，24年开年以来市场经历了较大幅度的波动。分析原因，一方面由于市场对24年的经济发展依旧缺乏信心，其次在市场向下波动时一些产品加大了市场波动及造成了流动性问题。回顾一季度的市场，在面对不确定的背景下，资源品及红利板块延续了去年以来的相对优势；但在春节后市场感受到经济表现相对平稳，好于悲观预期，顺周期板块也开始企稳回升。消费板块因春节消费好于悲观预期以及以旧换新等政策的期待下，有所企稳回升；科技板块中，AI伴随全球算力的高速发展国内相关公司也获得了较好表现。报告期内，由于市场经历了较大幅度的波动，很多板块的估值进一步下探到十分有性价比的水平，基于中长期视角本基金对于A股市场的中长期表现信心有所提升。本基金基于行业的性价比及对消费企业中长期基本面的看好超配消费行业；科技板块及红利板块相对低配，在弱宏观经济背景下，本基金对于红利板块的防御价值重视不足，对于科技新的动向保持积极关注，希望能把握应用或创新性硬件销量有所爆发的阶段。同时，本基金认为消费板块在经历了21年初以来的调整，估值已回归价值区间；叠加去年以来的调整，市场也不再对消费的复苏抱有较高的预期，反而都转向中性或悲观，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。同时，在泛消费以外的板块中，持续积极拓展能力圈，希望获得相对消费增强的细分板块或个股。中长期，本基金的操作思路将持续保持优选行业、精选个股，坚持寻找可持续创造价值的高质量企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾2023年，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，市场从22年疫情中走出来，伴随着预期与现实的差距，23年的市场经历了先涨后跌的走势。分析原因，年初市场伴随着疫情的放开有所反弹，同时科技新方向如AI、人形机器人等均有较好的表现；但由于经济和消费的复苏持续低于预期，消费、顺周期等板块回调较为明显，下半年红利板块超额收益较为明显。消费板块，在经历了22年底疫情放开的反弹后，伴随着消费复苏的低预期，经历了持续的回调。归因来看，可能由于疫情后居民对未来的生活及收入还没有形成稳定的预期，需要时间来修复。科技板块，AI、人形机器人等新兴科技领域由于都相对还处在较为早期的阶段，所以在上涨之后均有一定的回调。低估红利板块，在经济尚无较好的恢复迹象背景下，表现持续超预期。报告期内，本基金基于行业的性价比及对消费企业中长期基本面的看好超配消费行业，对于新兴的科技方向以及红利板块都相对低配。主要由于当下AI、人形机器人等新兴科技更多处于早起阶段，报告期内的表现以估值提升为主。而在弱宏观经济背景下，本基金对于红利板块的防御价值重视不足。对于消费板块，本基金认为消费板块在经历了21年初以来的调整，估值已回归价值区间；叠加今年以来的调整，对基本面预期也相对较低，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。同时，基于经济相对平淡的宏观背景下，从中观及自下而上角度去寻找需求相对刚性的细分行业。

三季度沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，市场在经历了上半年的疫情放开后的期待，到经济恢复的不及预期，报告期内市场对经济逐步形成了稳定的一致预期。同时，伴随促进经济政策的持续出台，市场对经济也开始有所期待，但报告期内经济整体依然平淡。回顾三季度的市场，由于经济持续平淡，市场的方向更为聚焦在低估值及资源股板块；AI板块回调较为明显；消费板块在经历了二季度的回调后，表现整体比较平稳，在经济政策的期待和现实的平淡中震荡。报告期内，本基金基于行业的性价比及对消费企业中长期基本面的看好超配消费行业；科技板块相对低配，由于本基金的观点认为当下AI带来的科技进步，对国内科技公司的基本面影响尚处早期阶段。本基金认为消费板块在经历了21年初以来的调整，估值已回归价值区间；叠加今年以来的调整，市场也不再对消费的复苏抱有较高的预期，反而都转向中性或悲观，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。同时，在泛消费以外的板块中，持续积极拓展能力圈，希望获得相对消费增强的细分板块或个股。中长期，本基金的操作思路将持续保持优选行业、精选个股，坚持寻找可持续创造价值的高质量企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾2023年上半年，沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%，市场伴随去年底的疫情放开先反弹，后有所回调。分析原因，市场在疫情放开的反弹后，由于经济和消费的复苏低于预期，消费、顺周期等板块回调较为明显，市场热点主要围绕在AI相关的科技板块和低估值板块。消费板块，在经历了去年底疫情放开的反弹后，一季度市场在等待经济和消费的复苏，板块行情以震荡为主；二季度消费的复苏逊于市场年初的预期，使得板块有所回调。归因来看，可能由于疫情后居民对未来的生活及收入还没有形成稳定的预期，需要时间来修复。TMT板块，伴随AI的科技浪潮，算力、应用等均有较好的表现。低估值板块，因为经济尚无较好的恢复迹象，低估值高分红板块关注度有所上升。报告期内，本基金基于行业的性价比及对消费企业中长期基本面的看好超配消费行业，对于表现较好的科技板块相对低配，基金表现跑输基准。主要由于当下AI带来的科技进步，对国内科技公司的基本面影响尚处早期阶段，报告期内的表现以估值提升为主。对于消费板块，本基金认为消费板块在经历了21年初以来的调整，估值已回归价值区间；叠加今年以来的调整，对基本面预期也相对较低，因此综合来看消费板块已处于估值和预期都相对较低的位置。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。

一季度沪深300上涨4.63%，创业板指上涨2.25%，报告期内科技和低估值板块表现较好。分析原因，在AI浪潮的带动下，科技板块有望迎来继移动互联网时代后的下一个科技升级，报告期内科技板块的快速上涨更多还是乐观情绪和风险偏好的带动；消费板块在经历了去年底疫情放开的反弹后，行情以震荡为主，市场在等待经济和消费的复苏，与预期的异同；新能源板块表现相对一般，主要由于行业供需的反转。报告期内，本基金基于行业的性价比及对消费企业中长期基本面的看好超配消费行业，对于表现较好的科技板块相对低配。主要由于当下AI带来的科技进步，对国内科技公司的基本面影响尚处早期阶段，报告期内的表现以估值提升为主。对于消费板块，随着去年底国内疫情防控政策的放开，消费行业也迎来了新的篇章，首先是消费场景的完全恢复，其次是经历了2年调整的消费板块估值拥有了较好的性价比。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。同时，在泛消费以外的板块中，持续积极拓展能力圈，希望获得相对消费增强的细分板块或个股。中长期，本基金的操作思路将持续保持优选行业、精选个股，坚持寻找可持续创造价值的高质量企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

回顾2022年，沪深300下跌21.63%，创业板指下跌29.37%，市场的回调以及波动幅度都相对较大。分析原因，年初以来俄乌冲突、海外加息，以及国内疫情的反复都对市场的信心及国内经济的恢复造成了影响；年底，伴随国内疫情政策的放开，市场对内需的改善有所预期，行情有了一定的回暖。报告期，本基金相对超配的消费行业在市场回调的过程中也经历了一定程度的回调，尤其是下半年在全国疫情扩散及“动态清零”政策的背景下更是相对领跌，年底随着疫情政策的放开，市场对消费场景的逐步回归有所预期，以及政策对消费的鼓励，消费板块的行情在年底也有所回暖；偏成长的板块，基于产业自身周期节奏以及估值性比价，本基金相对低配。