大成全球美元债A美元(011940) - 基金经理

4月，美国关税政策冲击资本市场，在套利交易、市场情绪等因素共同作用下，美债收益率大幅波动，十年期美债最低下破3.9%，最高接近4.6%，并维持高位震荡。下旬，随着关税政策出现缓和迹象，美债收益率开始修复。　　5月，关税政策缓和，提振了市场风险偏好，受美国财政赤字可能进一步扩张、美联储官员对降息普遍持谨慎态度等因素影响，美债长端收益率持续走高。　　6月，美国消费、通胀等经济数据不及预期叠加美联储表态转鸽，市场对降息的预期升温，驱动美债收益率下行。美债收益率月末下行至4.2%附近。　　　　操作方面，基于关税政策推出后，市场大幅下跌的避险情绪及其反转通常带有短期属性，组合在十年期美债下行至4%左右时大幅止盈，并在收益率回到4.3%左右时重新提高了久期。力争在波动的市场环境下为投资者创造长期稳健的收益回报。　　　　截至本报告期末大成全球美元债A人民币的基金份额净值为1.0637元，本报告期基金份额净值增长率为0.92%，同期业绩比较基准收益率为0.85%；截至本报告期末大成全球美元债C人民币的基金份额净值为1.0365元，本报告期基金份额净值增长率为0.82%，同期业绩比较基准收益率为0.85%。

1月美联储进入观望模式，鲍威尔表示联储后续会评估财政、监管、关税和移民政策落地对经济的影响，考虑到政策层面存在高度不确定，美联储更倾向于维持按兵不动。但同时，美国经济数据的放缓部分对冲了货币政策维持当前利率的影响。美债收益率呈冲高回落走势。　　2月花旗美国经济意外指数持续回落，另一方面，新一届政府政策不确定性和通胀预期抬升也给市场带来扰动，美债收益率继续震荡向下。　　3月美国关税政策抬升了通胀预期，美债收益率一度大幅上行，但月末市场对于滞胀的担忧情绪驱动美债收益率回落，十年期美债回到4.2%附近。　　　　操作方面，在通胀韧性和政策不确定性背景下，组合策略偏右侧，维持了中性偏长久期。力争在波动的市场环境下为投资者创造长期稳健的收益回报。　　截至本报告期末大成全球美元债A人民币的基金份额净值为1.0540元，本报告期基金份额净值增长率为2.12%，同期业绩比较基准收益率为2.38%；截至本报告期末大成全球美元债C人民币的基金份额净值为1.0281元，本报告期基金份额净值增长率为2.02%，同期业绩比较基准收益率为2.38%。

2024年上半年，美债整体呈现冲高回落的态势。通胀的韧性，使美联储降息预期一再后延。一季度美国国债利率呈现超跌反弹的态势，2 年期国债利率从 23 年末的 4.25%反弹至4.60%，10年期国债利率由 3.88%反弹至 4.20%。二季度10年期国债利率一度反弹至4.7%以上。随着通胀重回下降趋势，尤其核心通胀增速也大幅下降，以及GDP环比折年率不及预期和劳动力市场降温，美债收益率也震荡下行，10年期国债回到4.2%附近。 　　2024年下半年，随着失业率上升以及薪资增速放缓，市场降息预期增强，并最终于9月开启新一轮降息，随后市场进入调整。进入四季度，美国大选行情骤然升温，带有明显通胀属性的施政纲领，推动美债收益率转头向上大幅攀升。美联储虽然年内三次降息，但对后续降息路径表态鹰派，2025年降息预期迅速收敛，在美国通胀水平居高不下的背景下，美债收益率继续上行，重新接近年内高点。　　操作方面，组合久期在二季度提升至相对高位，并在这之后适时适度小幅调整，整体组合结构保持了稳定，维持了信用持仓。在8月初市场出现超调后迅速下调，10年期美债回到3.9%以上后将久期加回并维持较高久期，直至首次降息落地前转入防守状态。到四季度组合久期已大幅降低，处于防守状态，并随着大选行情进行了适度调整。

7月，虽然美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%，但6月失业率上升以及薪资增速放缓，市场降息预期增强，美国国债收益率普遍下行。7月和8月的通胀、就业数据将对美联储决策产生关键影响。　　8月，10年期美债收益率在3.8%至3.99%之间窄幅波动，随着Jackson Hole年会上鲍威尔释放了强烈的降息信号，强调政策调整的时机已经到来，决策将依据经济数据，特别是劳动力市场，9月将降息已板上钉钉，只对降息幅度存在分歧。　　9月，非农就业数据和美联储利率决议备受瞩目，降息决议尘埃落定，降息50bp，随后市场进入调整。　　操作方面，季度初组合久期达到了相对峰值，并在8月初市场出现超调后迅速下调，10年期美债回到3.9%以上后将久期加回并维持较高久期，直至首次降息落地临近，转入防守状态。　　截至本报告期末大成全球美元债A人民币的基金份额净值为1.0601元，本报告期基金份额净值增长率为4.90%，同期业绩比较基准收益率为3.10%；截至本报告期末大成全球美元债C人民币的基金份额净值为1.0372元，本报告期基金份额净值增长率为4.80%，同期业绩比较基准收益率为3.10%。