上银丰益混合A(011504) - 基金投资策略和运作

三季度市场风险偏好增强，债券市场较弱，股票和转债市场吸引资金持续流入。主要发达国家进入降息周期，市场内外流动性充裕。科技成为三季度市场主线，算力链、半导体芯片、机器人等板块活跃，消费和银行仍显疲弱。组合大类资产配置上，延续二季度策略，变化不大，偏重权益类资产。转债增加光伏、电解液、锂电等新能源配置。股票组合仍重点配置算力链、芯片、端侧AI、半导体设备、创新药等科技板块，关注PPI回升预期带来的金属资源类机会。展望四季度，市场大概率沿原有趋势发展，科技仍是股票市场主线，债券市场缺乏趋势性机会，组合纯债部分仍将关注票息。

上半年债券市场走势震荡，赚钱效应较弱，市场利率处于历史低位，信用利差较低。权益市场表现活跃，市场整体风险偏好提升。转债市场指数持续创新高，股票市场虽有短期震荡调整，但很快收复失地，人工智能、算力、机器人、创新药等高科技产业反复活跃，消费表现一般。上半年组合实现了净值的增长，股票和转债均实现正贡献。投资策略方面，大类资产配置上偏重权益类资产。纯债部分短久期高评级，以持有票息为主，避免久期利率风险。转债行业持仓较分散，整体溢价率不高。股票持仓偏重医药和科技，医药和科技行业均有业绩改善迹象。特别是在人工智能大的产业革命驱动下，相关产业会迎来较快发展。

一季度债券市场利率上行，债券下跌，市场利率去年下行较多，年初正常调整。权益市场震荡，转债偏强，溢价率提升。市场风格方面，科技半导体表现较好，红利板块调整。经济基本面方面，供给强，需求偏弱，地产 投资和销售边际回暖。预计今年内需消费需要承担更大的经济增长任务。组合减持了部分科技转债品种，增持了农业和汽车等品种。债券部分维持短久期的票息策略。股票部分增加了人工智能加应用的关注。

市场整体波动较大，全年看债券市场利率持续下行，前三季度，主要股票指数持续下跌，四季度权益市场迎来反弹。股票市场下跌较大后，转债的性价比不断凸显，组合逐步增加转债仓位。利率债仓位变化不大，股票仓位保持稳定，信用债持仓下降。四季度市场回暖后，转债为组合贡献了正收益，临近年末组合降低了转债仓位，减持了获利较多的品种。债券投资坚持高评级短久期策略，为组合贡献合理的票息收入。股票持仓临近年底逐步加强对大盘成长风格的关注。

三季度债券市场波动增大，收益率在低位反弹，信用利差维持低位，权益市场整体比较低迷。央行进一步放松货币政策，降准降息，并调降存量房贷利率。宏观经济继续显示疲弱，临近9月末，股市反弹刺激风险偏好上升。外围市场地缘政治不断加剧，美国大选临近。组合维持转债和股票的较高持有头寸，待市场估值修复后，逐步获利了结。组合增持了短期限高评级信用债持仓。展望四季度，预期权益市场会更加乐观，债券市场波动加大。

上半年债券市场持续上涨，资金利率宽松，信用利差持续压缩，货币政策调降公开市场利率，维持宽松基调。财政政策积极，专项债发行进度相比去年放缓。宏观经济疲弱，二季度经济增长弱于一季度。权益市场低位震荡，整体市场资金面呈现流出，市场信心不足。组合增加了转债持仓，股票仓位变动不大，随着市场不断下跌，转债性价比逐步凸显。

一季度经济基本面弱复苏，物价指数显示收缩，宏观政策积极应对，货币政策降准降息。海外经济偏强，发达经济体降息预期升温。债券市场上涨，信用利差压缩到历史低位，期限利差进一步缩小，收益率曲线平坦化。股票市场探底回升，市场风险偏好增加。转债市场涨幅弱于正股，后期有补涨需求。一季度组合进一步减持信用债，增加转债持仓，转债配置价值较高。股票仓位变动不大。展望二季度，经济复苏步伐将进一步加快，存在降准等宽松货币政策落地，市场利率大概率低位震荡。

全年来看，债券市场涨幅较大，股票和转债市场出现调整。经济基本面弱复苏，宏观经济政策保持定力，货币政策稳中偏松，资金面平稳，发达经济体通胀压力较大，美债收益率等持续上行，人民币汇率承压。基金组合方面，组合增持了转债，转债性价比不断增加，风险收益比突出。股票偏好机场、消费、科技等行业。利率债策略进行长久期波段操作。信用债以持有高评级短久期券为主，赚取合理的票息收入。

三季度股票市场偏弱，债券市场震荡。资金边际收紧，资金利率有所抬升。人民币汇率承担一定压力，高位企稳。发达经济体债券利率持续走高，各国央行多偏向收紧货币政策。国内基本面经济边际转暖，房地产销售和投资仍然压力较大。组合股票持仓稳健，三季度增加了可转债持仓，降低了信用债仓位。目前，股票和可转债性价比较高，需要耐心等待估值回归。展望四季度，经济料将边际回暖，需要关注边际经济基本面情况和后续稳增长政策落地。

上半年权益市场震荡，债券市场收益率整体下行，信用利差不断压缩，债券市场上涨较大。货币政策保持宽松，央行降低公开市场利率和MLF利率。货币市场保持宽松，资金利率维持低位。宏观经济保持弱复苏，地产投资销售仍较弱。发达经济体货币政策持续紧缩，中美利差扩大对人民币汇率造成了较大压力。产品组合增持了转债仓位，特别是银行和券商等大金融品种。股票仓位持有地产链、消费链等低估值品种。二季度降低了信用债仓位，债券持仓以高等级短久期信用债为主。

一季度债券市场收益率先下后上，窄幅波动，资金面收紧。经济基本面复苏回暖，出口同比回落，房地产开发和销售边际回暖。股票和转债市场继续回暖，风格偏向科技成长。组合以持有短期限高评级债券为主，增加了转债持有比例，股票投资坚持价值优选。接下来，保持对权益市场的乐观观点。

2022年债券市场收益率整体震荡下行。受疫情反复影响和房地产行业整体低迷，宏观经济持续下行，外需临近年末，出口数据持续下行。央行陆续通过降准和降息释放宽松货币政策，银行间市场资金利率宽松，资金利率大部分时间在2%以下。股票市场震荡下行，风险偏好降低。产品策略积极进行大类资产配置，根据市场和经济预期及时调整股票和转债仓位，降低回撤。产品运作基本符合预期，实现了合理收益。