建信智能生活混合(011503) - 基金投资策略和运作

2025 年三季度，A股呈现 “指数普涨、成长领跑”走势：7月初受政策宽松信号与AI 算力需求爆发推动开启上行，8月连续35个交易日成交破2万亿助推行情加速，9月虽遇短期震荡但主线韧性凸显，创业板指、科创50季度涨幅均逼近50%；科技成长风格全面占优，TMT、电子等赛道领涨，市场呈现 “成长强、价值弱” 的结构分化特征。　　港股同步走强，恒生指数季度上涨 11.56% 实现三连阳，与A股科技主线形成联动，南向资金延续配置趋势，公募对港股科技板块配置比例稳步提升。　　海外方面，全球贸易壁垒增多与主要经济体政策分化仍存不确定性，但美联储政策边际宽松预期升温带动美元走弱，人民币汇率双向波动中保持稳定，全球资金加速流向成长资产，为A股科技赛道提供流动性支撑。　　本产品重点配置消费产业链，尤其关注具有科技属性能持续迭代的产业趋势，三季度配置方向调整较小，仍主要集中于消费电子、创新药、潮玩零售、传媒互联网等。

2025年上半年，A股市场波动增加，一季度在中国资产重估的叙事下科技行业普遍修复，二季度因为关税则出现了较大的市场波动；上半年国内需求整体平稳，名义增速的相对低迷体现了价格的持续疲弱，以价换量是各个行业较为普遍的现象；在这种宏观背景下，整体市场仍维持杠杆的状态，红利板块仍然有持续性，同时科技类板块热度也有明显提升。行业层面，银行和保险为代表的大金融、AI和创新药为代表的科技表现较好，阶段性超额显著。

进入2025年，A股市场开年较为谨慎，春节后活跃度有所上升，人工智能、机器人等新兴方向带领科创指数上涨；中证1000指数因中小盘成长股活跃上涨，深证成指也因部分成长板块实现涨幅；同时，金融、地产等传统权重板块低迷，拖累上证指数、上证 50 及沪深 300 等主要权重指数。　　海外方面，美国经济因关税政策的不确定性和调整而放缓，2 月美国 PCE 个人消费环比增速仅 0.1%，3 月服务业 PMI 回升，但制造业 PMI 回落，新订单下滑；欧元区经济也面临挑战，尽管德国推出财政刺激计划，但美国关税政策仍影响其经济修复前景；日本经济数据欠佳，零售同比低于预期，综合 PMI 大幅回落，美国关税进一步压制日本企业利润。　　一季度市场风格有明显切换，科技成长风格在前期主导，春节后一度领涨，但财报季临近时，市场对科技股估值重审，价值风格的相对收益逐步体现，资金流向低估值价值板块。　　本产品重点配置消费产业链，尤其关注具有科技属性能持续迭代的产业趋势，目前主要配置于具备估值性价比的港股互联网龙头、智能汽车产业链、潮玩零售为代表的新消费等；本季度增加了医药行业配置，关注政策环境转暖以及创新药企业的研发进展。

2024年，市场经历“先抑后扬”的修复路径，年初受流动性危机、外资流出及经济数据疲软影响，市场情绪低迷，上证指数一度跌至2635点，但随着政策密集发力，包括降准降息、央企市值管理考核、房地产限购放松等，经济预期逐步回稳向好，市场也在下半年迎来系统性的估值修复行情。海外方面，美国经济韧性支撑全球流动性预期，但美联储政策摇摆及地缘政治扰动仍对A股形成阶段性冲击。板块结构上，高股息资产贯穿全年，其中银行板块受益低利率环境与资产质量改善预期，全年涨幅第一，电力、交运等稳定经营类资产也有较好表现；科技相关行业则在政策与产业趋势共振下强势反弹，AI算力需求激增推动TMT相关产业链成为阶段性主线，人形机器人、低空经济等新兴产业表现也较为活跃。　　本基金全年维持在中高仓位运作，主要配置在恒生科技龙头、智能汽车产业链、新兴消费等方向。

2024年三季度，国内A股市场在持续回落后，季度末迎来了大幅反弹，宏观政策层面的转向开始逐渐明朗；海外，美国降息周期开启，汇率端变化也将进一步打开国内政策空间；价值和成长的白马龙头有估值修复空间，自主可控为代表的科技主题也将有表现窗口。　　本产品重点配置消费产业链，尤其关注具有科技属性能持续迭代的产业趋势，目前主要配置于具备估值性价比的港股互联网龙头、竞争力持续提升的整车及零部件环节，增配了智能驾驶、潮玩等成长方向。

2024年上半年，A股市场在宏观经济低位运行的背景下表现较为平淡；国内需求在2023年经历了一轮预期调整后仍然处于相对低位，仍在酝酿复苏的过程中，地产下行周期对居民和企业的影响需要时间逐步消化。在这种宏观背景下，整体市场也呈现出了清晰的风格特征，红利表现突出，同时大市值股票也明显跑赢小市值。行业层面，海外定价的资源品、高分红板块、出口链条、AI产业链表现较好，阶段性超额显著。

2024年一季度，国内A股市场经历了较大波动，春节前的中小盘流动性冲击引发一轮恐慌式下跌，节后在政策呵护下迎来了较为持续的估值修复行情；海外，美国加息周期处于尾声，市场开始对降息预期进行定价；从一季度各板块表现来看，杠铃结构特征仍较为明显，红利指数和科创创业都有较好的表现。　　本产品在去年四季度完成基金经理变更，一季度末基本完成持仓调整；本产品将重点配置消费产业链，尤其关注具有科技属性能持续迭代的产业趋势。　　当前时点，本组合长期看好：1）汽车智能化的产业趋势，汽车产业的整体竞争力逐步凸显，整车出口维持中高增速，零部件环节具有进口替代的中长期逻辑；2）消费产业链上的优质品牌出海拓张迎来时代机遇，海外本轮去库周期接近尾声，迎来基本面的修复拐点；3）短期我们也关注到港股部分科技消费龙头估值处于低位，具有较好的性价比，是长期配置的较好时点。因此本组合在一季度重点增配了智能化整车、港股科技龙头和出口链消费品。

2023年，A股市场经历了国内外经济预期的调整；年初市场预期海外在高利率环境下会有较大经济压力，国内在后疫情阶段则会有较快的经济复苏，实际情况来看，国内外的经济预期都有一定程度的修正。在这种宏观背景下，整体市场也呈现出了明显的哑铃式特征，一方面小票行情特征显著，同时红利策略也有较为明显的正收益。行业层面，TMT行业受益多重产业催化全年表现突出，AIGC、消费电子、智能汽车等产业链表现较为亮眼，而具备明显高股息特征的煤炭、电力、石油石化等也在下半年开始发力，阶段性超额显著。　　本基金年尾完成基金经理变更，争取在2024年第一季度完成调仓，目前主要配置方向为AI产业链、智能汽车及消费电子行业，整体偏成长方向。

2023年三季度市场主要指数均较为疲弱，整体走势上先扬后抑。上证指数下跌2.86%,科创50指数下跌11.67%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。从风格层面上，价值股表现好于成长股，行业层面上分化依然显著，以煤炭、石油石化、金融地产等顺周期行业取得较好的正收益，而以新能源、计算机、传媒为代表的成长行业则表现垫底。  进入三季度，市场的主线聚焦在短期经济周期下行，宏观政策出台稳增长上面，以地产、基建为代表的两大传统支柱行业都有持续的政策出台，在某种程度上，经济内生得到企稳并逐步回升。  本基金在三季度聚焦于智能化领域，无论是人工智能、智能驾驶、机器人都强调基本面落地与业务进展快速品种的筛选，在智能化浪潮中，本基金在坚持特色，保持锐度迎接后市企稳复苏。

2023年一季度，国内A股市场整体走势偏强。沪深300指数上涨4.6%，创业板指数上涨2.2%，表现最突出的科创50上涨12.7%。从行业来看，一季度以计算机、传媒、通信、电子为代表的TMT板块表现突出，而顺周期的房地产、银行则表现较弱。值得注意的是成长板块中的新能源亦表现较弱，在产能扩张迅猛的背景下，需求增速的回落持续压缩行业估值水平。整体上，一季度是疫情后时代的复苏阶段，预期与现实之间或许存在差异，但趋势向上，特别是二季度随着库存见底，经济内生动力向上，市场依然值得期待。  智能生活基金在一季度继续调整了行业配置，降低了制造业、大金融地产行业的配置，增加了消费、TMT板块的配置，特别是重点布局了人工智能技术创新带来的相关产业趋势机会。在行业配置上，从供给角度观察上中下游的低库存、紧供给细分行业，在个股上强调独特竞争力带来的阿尔法收益。  2023年二季度市场主要指数出现普遍下跌，上证指数下跌2.16%，科创50和创业板指领跌，跌幅超过7%。行业层面，分化仍然显著，消费者服务、食品饮料、农业等领跌，通信、家电、传媒等领涨。  进入二季度后，市场的主线仍然围绕AI，但出现了明显的波动和泛化。计算机行业指数4月初见顶，其后最大回撤达到20%左右，在5月底重新反弹至前期高点、然后再次回撤15%。传媒行业指数在5月初见顶，也经历了类似的回撤-反弹-再回撤的过程。相比之下，通信指数表现最强，在4月底回撤之后大幅反弹并明显超越前高。  智能生活基金在二季度聚焦于智能化领域，无论是人工智能、智能驾驶、机器人，还是数据资产，强调基本面落地与业务进展快速品种的筛选，在人工智能产业浪潮中，聚焦产业链核心标的。

2023年一季度，国内A股市场整体走势偏强。沪深300指数上涨4.6%，创业板指数上涨2.2%，表现最突出的科创50上涨12.7%。从行业来看，一季度以计算机、传媒、通信、电子为代表的TMT板块表现突出，而顺周期的房地产、银行则表现较弱。值得注意的是成长板块中的新能源亦表现较弱，在产能扩张迅猛的背景下，需求增速的回落持续压缩行业估值水平。整体上，一季度是疫情后时代的复苏阶段，预期与现实之间或许存在差异，但趋势向上，特别是二季度随着库存见底，经济内生动力向上，市场依然值得期待。  智能生活基金在一季度继续调整了行业配置，降低了制造业、大金融地产行业的配置，增加了消费、TMT板块的配置，特别是重点布局了人工智能技术创新带来的相关产业趋势机会。在行业配置上，从供给角度观察上中下游的低库存、紧供给细分行业，在个股上强调独特竞争力带来的阿尔法收益。

2022年，国内股票市场经历了较大幅度的调整，上证指数下跌15%，沪深300指数下跌22%，科创50下跌31%，同时债券市场在四季度亦经历了较大的波动。资产价格的波动背后反映了风险因素的释放，从全年来看，海外市场持续的加息过程、地缘冲突的持续僵持、国内房地产行业大幅度下行都影响到各行业基本面，特别是国内疫情导致的生产、消费的不连续，对国内上市公司的基本面带来了较大的挑战。从行业上看，煤炭、消费者服务、交运三个行业录得正收益，而电子、计算机、军工则跌幅居前。风格上周期价值风格占优，成长风格较为低迷。  智能生活基金在22年表现一般，行业三因素和公司三因素模型依然是我们行业配置和个股选择的重点，但在22年大类资产配置的重要性显著提升，同时在行业配置上，除基本面之外，产业政策因素在年度级别上也对行业表现产生巨大影响，这些今后都需要在原有投资框架上加以补充。