广发全球科技三个月定开混合（QDII）A(011420) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，在中美AI、芯片行业中较多中期基本面积极信息的推动下，全球科技行业加速成长，股价也有强劲表现。三季度中段，本基金进行了较大的调整，具体来看：1. 大幅降低了现金比例至5%附近；2. 大规模增加了海外科技股的仓位比例，同时降低了组合当中A股和港股的比例；3. 个股方面也有显著变动，海内外大型龙头科技公司和成长前景亮丽的行业领先公司在组合中的占比和集中度均有提升；4. 投资的地区扩展至日本和欧洲。展望未来的几个季度，宏观因素多偏正面，虽然科技行业和整体市场的估值相较年初有明显攀升，但科技行业良好的基本面，以及组合持仓公司具有的持续竞争优势和可观的成长空间，是我们保持谨慎乐观态度的根源。中期来看，美股和港股走势偏向积极：资金方面，美联储降息预期升温，推动美元走弱、美债收益率回落，将吸引更多长期资金流入权益市场；国内流动性宽松利好港股估值在完成修复后继续上行。行业方面，中美市场算力基础设施、AI应用商业化、中国硬科技国产替代以及创新药出海加速带来长期产业红利。风险方面，海外部分我们密切关注AI大模型进展和算力供需关系，美国就业前景和消费数据；港股部分则留意资金的流向和节奏，以及国内经济的复苏进度。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为17.49%，C类基金份额净值增长率为17.38%，同期业绩比较基准收益率为22.00%。

2025年上半年，海外主要经济体的经济预期与市场表现经历了显著的波动与反转，核心驱动力在于特朗普政府的关税政策演变。年初，特朗普就职后关税威胁不断加码，政策不确定性显著抬升，导致海外市场大幅下修美国经济预期，衰退风险上升。而欧盟及德国则大幅增加军备开支，财政的扩张推动欧洲短期经济预期上修。4月初美国推出的“对等关税”远超预期，一度引发全球衰退叙事，风险资产普遍暴跌。但随着关税的延迟以及中美经贸关系的缓和，全球经济预期快速修复，风险偏好回暖，全球资产估值得到修复。中国方面，2025上半年经济增长表现整体超预期，GDP同比增长5.3%，高于全年目标，主要得益于“以旧换新”等一系列政策；投资端呈现分化特征，制造业投资维持高增速，房地产投资降幅有所扩大，基建投资相对稳健；出口同比增长5.9%，带动国内工业生产活跃；4月初在关税冲击之后，得益于果断的稳市政策和中美谈判顺利推进，市场经历了“急跌-企稳-修复”的过程，内地和香港股市大幅收复，部分指数更创出年内新高。行业方面，年初DeepSeek使用低端系列GPU训练出高质量模型，市场对AI硬件需求的可持续性产生疑问。但是质疑并没有持续很长时间，随着AI硬件与软件进展显著，叠加主权AI项目密集启动，大规模的算力投入仍然持续；算力需求侧方面，个别大型云厂商披露Token月度使用量同比提升超过50倍，为算力消耗叙事提供应用端支撑。操作方面，我们整体减少大型科技巨头的配置，增加算力数据中心、自动驾驶、金融科技、航天航空等新科技领域的配置。我们认为当前是新的科技周期的开始，新型科技公司对巨头的冲击会带来巨大的机会，所以我们在新的领域增加配置。算力的需求在不断增加，新型基础设施的投入将是巨大的机会。其次，2025年自动驾驶行业无论在硬件还是软件上都会得到升级，自动驾驶出租车将会改变汽车行业。第三，我们认为随着区块链技术的普及，全球金融系统也将迎来升级，7*24小时的金融市场交易体系可能在不久的将来推出，这是对全球金融体系效率的提升。这些领域都是新的科技带来的投资机会，所以我们增加了这些板块的配置。

回顾2025年一季度，在特朗普1月20日上台后，伴随着关税担忧的逐步加深，海外市场对关税和政策不确定性的忧虑也逐步走高，市场大幅下修美国经济的预期，经济下行的风险有所升高。而欧洲经济预期则由于欧盟和德国大幅增加财政支出而出现明显上修，虽然欧洲经济的结构性问题依然存在，但扩大财政的确可以让欧洲经济受益。今年以来，中国经济预期出现明显上修，一方面是由于DeepSeek的出现，使得中国的科技产业得到重估；另一方面民营企业家座谈会的召开、促消费政策的陆续出台等，也进一步提振国内经济发展的信心，经济向上预期明显提升。需要强调的是国内企业DeepSeek发布一系列低成本高性价比的开源人工智能模型，使得算力效率提升、训练和推理成本下降，行业关注点从过往聚焦前训练转移到通过强化学习提升模型后训练能力，高效率地使用GPU。DeepSeek的推出弥补了国产模型能力的差距，叠加中国云厂商上修资本开支，使得国产算力链走势上行。本季度我们继续对美国半导体等科技行业的仓位做出较大的减持，增加了中国互联网等中国科技行业的配置。本季度DeepSeek人工智能系列模型的推出代表着人工智能行业的价值链出现重塑，规模定律也由预训练转到后训练，大幅降低的训练和推理成本，让中国的互联网行业有较大的重估。中国互联网行业有充足的工程师人才，同时在数据和用户上有深厚的积累，叠加中国丰富的应用场景，我们认为互联网大厂在人工智能发展中会有较大的优势，这个行业迎来新的资本开支周期，将对这些公司长期盈利潜力有较大的提升，未来组合在这个行业的配置比例会逐步提升。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为1.74%，C类基金份额净值增长率为1.62%，同期业绩比较基准收益率为3.59%。

2024年全球经济呈现阶段性企稳，但增长动能分化。中国经济方面，全年政策持续加码，央行降息降准，稳增长措施逐步显效，中国资产受到海外投资的追捧。美国经济方面，通胀改善但三季度后预期反弹，美债收益率走高，消费行业受居民超额储蓄消耗殆尽的影响而承压。此外，日本退出负利率，对全球资产估值影响深远；欧洲经济恢复缓慢，能源价格波动仍是风险因素。AI行业竞争格局由“一超多强”进入百花齐放阶段，推动算力需求提升。中国人工智能企业DeepSeek的出现也意味着高成本训练成为过去式，开源模型在工程学上的迭代是迅速的，规模定律（Scaling Law）由预训练（pre-training）到后训练（post-training）的转变代表着人工智能行业进入新的篇章。思维链（Chain of Thought）的引入让行业的发展由原来大力出奇迹地堆算力和参数转变为高质量数据的需求，数据的重要性大幅提升。同时模型的进化越来越像人类，思考时间长短影响到了结果的准确性，深度思考模型的推出将是未来一个非常重要的方向，这对于算力和电力需求都可能带来非常正面的影响。所以算力的需求由预训练驱动变成后训练驱动。消费行业复苏分化，高端奢侈品需求回暖，户外运动的需求提升。电力、电信、公用事业等高分红板块受益于全球降息预期，成为市场稳定器。报告期内，组合逐步增加中国互联网以及中国科技股的仓位，具体包括：减持高估值半导体与软件公司以控制估值风险；增持平台型中国互联网科技公司，以增强组合稳定性；增加中国具有全球竞争力的高端制造业公司，提高稳健性。

三季度，中国经济稳步复苏的趋势不变。在几个重要会议之后，中国政府开始推出更加强力的政策，推动中国经济进一步回升，9月多项财政和货币政策同步推出，助力中国经济高质量发展，市场也给予积极的反应，A股和港股多个主要指数同步上扬。我们认为未来中国资产会越来越有吸引力，更多的海外投资者和场外投资者会继续回流中国资产。海外方面，美联储在9月份宣布降息50BP，这是5年来首次降息，代表美联储正式开启降息周期。同时美国9月新增非农大幅超预期，显示就业市场仍有韧性，打消了海外短期内衰退的担忧，经济软着陆预期再度升温。通胀虽然单月有所反复，整体仍处于回落趋势中，也为美联储后续继续降息提供了支撑。在美联储降息周期开启以及经济软着陆预期升温的背景下，标普500继续走高。其他经济体方面，日本央行在7月意外加息后，进入政策观察期，叠加新首相石破茂对加息持谨慎态度，预计年内日本央行再次加息的概率较低。欧央行9月如期再次降息25BP，同时近期通胀回落相对顺利，经济再度走弱，预计年内还将降息1-2次。行业方面，人工智能和大语言模型领域出现了重要进展。OpenAI发布了新一代模型GPT-o1，在复杂推理任务方面取得较大突破，在部分领域能达到博士生水平。Llama 3扩大了预训练数据规模并提升了多语言能力，综合能力得到较大提升。同时,视频生成技术也有显著进步，其Movie Gen等模型展示了令人瞩目的性能。这些发展标志着AI在多模态处理、推理能力和创造性任务方面迈出了重要一步。操作上，我们增加了中国互联网资产的配置，我们认为中国经济在一揽子政策的助力下会有进一步提升，中国互联网行业会从中受益。在中国科技行业中，中国互联网行业有稳健的现金流，也是在AI时代中受益的企业，我们认为当前中国科技行业极具吸引力，未来这会是持续受益的板块。同时在海外资产配置方面，我们继续减持AI领域部分估值较高的软硬件公司。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为7.94%，C类基金份额净值增长率为7.84%，同期业绩比较基准收益率为9.70%。

回顾2024年上半年，全球人工智能行业发展如火如荼，文生视频等物理模型的推出继续吸引更多人才加入到该行业，3月份召开的英伟达GTC大会是人工智能行业蓬勃发展的新篇章。二季度Anthropic发布了Claude 3.5，在大部分评测指标上都超过了OpenAI最新的模型GPT-4。我们认为，大模型的竞争正往优秀的科技公司集中，未来牌桌上的公司会越来越少，但是竞争下来的公司能力会越来越强。操作方面，在评估这轮科技周期对全球各领域生产要素提升影响的基础上，组合配置更加均衡。一季度组合减持了部分二线公司，因科技行业龙头集中效应越来越明显，二线公司中长期增长空间或将大幅减少；此外，在大语言模型的加持下，机器人的能力大幅提升，组合重点配置了机器人领域。二季度，组合通过相对多元化的配置来分散风险，此外增配了互联网公司相关标的，继续减持部分估值过高的半导体公司和软件公司。

本季度，全球宏观经济表现相对平稳。中国经济企稳回升，各项指标持续向好，产业和货币政策持续发力推动经济动能持续向上。美国宏观经济数据显示经济动能维持一定的韧性，尤其是劳动力市场表现亮眼，1月-2月非农就业数据远超预期；然而，美国本季度价格数据如CPI、PPI的回落速度放缓，美联储官员沃勒等人再次强调将根据数据决定政策，因此美联储今年加息次数可能不及年初预期那么乐观，美债利率短期内难有下行空间。日本央行结束了多年的负利率政策是本季度比较重要的宏观事件之一，该政策将在中长期影响风险资产的估值中枢，尽管短期已经预期充分，但对全球各类资产的估值模型影响也许需要重新定价和考量。产业方面，全球人工智能大模型公司均有亮眼表现，Anthropic的Claude 3 Opus在大部分测评中正式超过GPT-4，OpenAI发布了对于理解物理世界至关重要的文生视频模型Sora，Google Gemini 1.5的长上下文能力也让人印象深刻。除了大模型龙头公司外，垂直赛道也涌现出诸多有潜力的应用，依靠人工智能制作音乐的Suno AI最新版本十分惊艳，使用人工智能模拟人声情绪的Hume也顺利拿到融资。时隔多年， 今年3月英伟达再次在湾区举办线下GTC大会，两万名全球AI行业从业者齐聚圣何塞一起开会、学习、讨论，这或许标志着人工智能行业正带领全世界一起走向新时代。一季度，人工智能如火如荼，全球投资者对于人工智能的热情有增无减。人工智能的发展的确超出市场预期，文生视频、语音合成等方面都有大的突破，预计未来人类社会有望进入一个新的生产力效率提升周期，对全球经济的拉动是全方位的。操作方面，在评估这轮科技周期对全球各领域生产要素提升影响的基础上，我们的配置更加均衡。在人工智能领域，巨头集中效应越来越明显，二线公司的中长期增长空间或大幅减少，所以我们减持了部分二线公司。同时，在大语言模型的加持下，机器人的能力大幅提升，因此我们重点配置了机器人领域。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为9.02%，C类基金份额净值增长率为8.91%，同期业绩比较基准收益率为-1.10%。

2023年，在全球央行快速加息的背景下，全球的通胀成功被压制，同时非常意外地全球主流经济体都没有进入衰退，绝大部分新兴市场也没有出现汇率和债务危机。进入2023年底，全球通胀已大幅回落，劳动力市场也明显降温，而利率高企的货币政策具有限制性，全球央行即将开始降息。 2023年是生成式人工智能（Generative AI）元年，可能也是通用人工智能元年。随着ChatGPT和GPT-4引爆全球，AI已成为科技未来数十年的重要主线。除了OpenAI外，其余大型科技公司和初创公司都在努力争夺新一轮科技主线的门票，水涨船高是一个持续的趋势，最终胜出的企业寥寥无几，但终将占据巨大的市场份额。在大模型还没有出决赛名单的目前阶段，AI算力芯片是除了大模型外最重要的环节。值得一提的是，2023年底大型科技公司发布的Gemini 1.0是首个开始训练的多模态大型模型，这一里程碑宣示着AI步入多模态时代。在这个新时代，AI处理的信息载体不再局限于文本，而是扩展到音频、图像甚至视频等多种形式，而这对AI算力的需求更上一层楼。AI如何改造我们现有的行业让人期待，我们相信有朝一日一定会出现AI原生的软件应用甚至AI原生的消费电子产品，那时AI对全人类社会的生产力将产生巨大的提升，我们会紧密跟踪这一趋势。配置方面，一季度本基金将人工智能作为重点的投资方向，主要配置了算力芯片、云计算、垂直软件应用、网络安全等方向，此外，我们认为中国科技资产也有不少机会，在中国的人工智能和制造业领域进行了一定配置，主要集中在算法、云计算、半导体和制造业板块；二季度，减持了半导体设备和部分芯片公司，增加了工具型SaaS软件和基础设施软件的配置，同时增加了机器人板块的配置；三季度，本基金继续重点配置人工智能，增加了中国互联网、机器人、电信等行业的配置，在细分领域，减持部分硬件公司，例如半导体设备公司、芯片公司，增持了涉及人工智能的软件应用公司，同时增持了中国的科技行业资产；四季度，本基金继续围绕人工智能行业进行投资，此外也配置了A股的运营商国企以及机器人相关标的。

2023年第三季度，全球人工智能行业继续蓬勃发展。本季度，产业发展中以大模型多模态化的出现尤为引人注目。大模型通过其多模态能力极大地拓展了AI在日常生活中的应用范围，AI如今不仅局限于初级、轻量级的应用，而逐渐向端到端解决方案转变。以图像模态为例，GPT-4 Vision结合了图像识别、文本处理和数据分析等多方面能力，这使得程序员能够通过拍摄白板上的流程图将其直接转化为代码，分析师能通过股票K线图截图获得专业的技术分析建议，甚至普通人也能通过给家电拍照来利用AI排查潜在故障。在语音模态方面，有上市公司已经利用OpenAI的合成声音技术将知名博主的原声翻译成听众的母语，同时，ChatGPT的移动端也实现了语音互动功能。我们可以期待不久后多模态的内容还会加入视频，甚至包括3D模型。我们预测AI将在接下来的几年里快速迭代和进步，目前已有关于OpenAI旗下Gobi和Arrakis这样的新多模态大模型正在研发的传闻。随着底层大模型性能的不断发展，AI应用将从轻量级场景逐渐转向更多高度复杂的应用场景，最终极大提升人类的工作效率和生产力。我们将继续关注大模型、硬件算力和AI应用的发展，积极寻找本轮产业革命中的投资机会。宏观经济方面，美联储继续维持鹰派的态度；中国经济数据逐步企稳，更多的稳增长政策逐步推出。本基金继续重点配置人工智能，同时增加了中国互联网、机器人、电信等行业的配置。在配置方向上，我们减持部分硬件公司，例如半导体设备公司、芯片公司，增持了涉及人工智能的软件应用公司，同时增持了中国的科技行业资产。具体来看，人工智能行业发展的趋势向上，但在价值链分配上有一些调整，在一段时间内，算力芯片仍然是供不应求的状态，但是从长期来看客户定制芯片将会占据重要的地位，虽然我们没有减持主要的算力芯片公司，但是硬件的价值占比会趋于下降，所以我们减持了部分硬件公司；软件SaaS行业在加入人工智能功能后，易用性大幅提升，利于增加用户数和其粘性，中长期用户价值还有提升空间，所以我们增持了软件行业；另外，在中国经济复苏向上的过程中，中国资产特别是互联网资产得到的关注在提升，在中国的数字化转型过程中，互联网行业将是转型的重要参与方，会持续创造现金流，同时也会在人工智能等领域持续投入，这个行业仍然具有不错的成长性；我们看到电信行业在国有云以及算力中心的战略地位，这对于中国的数字化转型有较大的意义；另外，中国的机器人行业充分受益于中国制造业领先的成本优势，我们增持了其中的优秀公司。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-2.92%，C类基金份额净值增长率为-3.01%，同期业绩比较基准收益率为-3.49%。

在经历了2022年全年下跌之后，今年上半年全球科技股迎来反弹。这一轮科技股上涨的原因不仅来自科技行业基本面的预期改善，也来自资金从金融等高杠杆行业流向大型科技公司的避险市场风格，更重要的是，我们正处在通用人工智能（AGI）发展初期所引领的新一轮生产力革命之中。此前我们曾提到ChatGPT及其背后的机构OpenAI，今年上半年，他们再次给我们带来惊喜。3月1日，OpenAI发布了成本相较于之前的API节省10倍的GPT-3.5-turbo API，3月14日再次发布了极具商业价值的GPT-4。GPT-4大幅提升了回答的准确性、创造性和安全性，证明了next-token-prediction模型可以完全超越人类的能力，在多项人类考试中取得前10%的成绩。我们对集成了GPT-4大模型的众多产品和应用的未来表现充满期待，更令人欣喜的是，全球AGI创新百花齐放，不受单家公司垄断，中美多家公司发布了相关的大模型。大语言模型的超预期发展让市场相信科技的奇点已经来临，从底层的云、AI基础设施，到大模型，再到大模型赋能的应用领域，都将存在大量的投资机会。GPT-4的发布让市场对人工智能的讨论进入新的阶段，结束了人工智能模型技术路线的争论，尽管仍然有不少公司采用BERT等其他人工智能模型，但是我们相信GPT现阶段已经成为主流的技术路线，而技术路线的统一会让人工智能技术的发展更加迅速，我们期待人工智能在未来大幅提升人类的生产效率，释放人类更多的创造力，为人类的科技和美好生活做出更加重要的贡献。随着人工智能在各行各业的应用，我们相信医学、材料学、物理学等领域都会有飞跃的发展，人工智能趋势是未来重要的投资方向。在市场表现方面，上半年最大的科技主线是AI产业，通用人工智能的发展带动对算力芯片的需求，上半年算力芯片供不应求，当前市场对算力需求的确定性形成了比较一致的认知。但是从商业角度看，算力属于成本项，只有应用不断深化和发展，才能带动算力的进一步增长。因此，我们更加关注人工智能的应用，在应用软件端，工具型和涉及工作流的SaaS软件率先推出相关的人工智能服务。回顾科技行业的发展历史，计算机的出现让数字化决策成为主流，互联网的出现为决策提供更多数据，公有云让数据和算力集中，基于云端数据的SaaS软件顺应而生，并且在这个过程中产生“流”数据。“流”数据的出现可以对工作流进行节点化的分析，并用大语言模型进行分析和替代，从而提升工作效率。我们预期人工智能模型的应用将提升SaaS软件的功能使用率，提升软件价格，因此这类型SaaS软件预计将有不错的投资机会。在基础设施软件端，相关公司不甘在AI大时代中落后，非结构化数据需要使用更多的新型数据库结构，关系型数据库可能会有所转变，这将带来基础设施软件公司的投资机会。随着各家公司在AI产品上的打磨，下半年可期待AI在to B端更多的商业化应用。 配置方面，一季度本基金将人工智能作为重点的投资方向，主要配置了算力芯片、云计算、垂直软件应用、网络安全等方向；此外，我们认为中国科技资产也有不少机会，在中国的人工智能和制造业领域做了一定配置，主要集中在算法、云计算、半导体和制造业方面。二季度，组合减持了半导体设备和部分芯片公司，增加了工具型SaaS软件和基础设施软件的配置，同时增加了机器人板块的配置。

在经历了2022年全年下跌之后，全球科技股迎来反弹。这一轮科技股上涨的原因不仅来自科技行业基本面的预期改善，也来自资金从金融等高杠杆行业流向大型科技公司的避险市场风格，更重要的是，我们正处在通用人工智能（AGI）发展初期所引领的新一轮生产力革命，科技行业将带领全球开启新的创新浪潮，这正是本次科技股上涨的根本动力。在上个季度，我们曾提到ChatGPT及其背后的机构OpenAI，而在本季度，他们再次给我们带来惊喜。3月1日，OpenAI发布了成本相较于之前的API节省10倍的GPT-3.5-turbo API，3月14日再次发布了极具商业价值的GPT-4。GPT-4大幅提升了回答的准确性、创造性和安全性，证明了next-token-prediction模型可以完全超越人类的能力，在多项人类考试中取得前10%的成绩。我们对集成了GPT-4大模型的众多产品和应用的未来表现充满期待，更令人欣喜的是，全球AGI创新百花齐放，不受一家公司垄断，中美多家公司发布了相关的大模型。大语言模型的超预期发展让大家相信科技的奇点已经来临，从底层的云/AI基础设施，到大模型，再到大模型赋能的应用领域，都将存在大量的投资机会。GPT-4的发布让大家对人工智能的讨论进入新的阶段，结束了人工智能模型技术路线的争论，尽管仍然有不少公司采用BERT等其他人工智能模型，但是我们相信GPT现阶段已经成为主流的技术路线，而技术路线的统一会让人工智能技术的发展更加迅速，我们期待人工智能在未来大幅提升人类的生产效率，释放人类更多的创造力，为人类的科技和美好生活做出更加重要的贡献。随着人工智能在各行各业的应用，我们相信医学、材料学、物理学等领域都会有飞跃的发展，拥抱人工智能趋势是未来重要的投资方向。操作方面，一季度本基金一如既往地将人工智能作为重点的投资方向，主要配置了算力芯片、云计算、垂直软件应用、网络安全等方向，未来我们也会在人工智能赋能的领域寻找更多投资机会。此外，我们认为中国科技资产也有不少机会，在中国的人工智能和制造业领域做了一定配置，主要集中在算法、云计算、半导体和制造业方面。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为15.91%，C类基金份额净值增长率为15.82%，同期业绩比较基准收益率为13.00%。

2022年全球成长风格投资，尤其是科技成长风格投资经历波折，美股的成长因子在连续数年跑赢价值因子后，于2022年遭遇巨大反转。在全球科技股估值受美联储收紧流动性影响的同时，各个细分赛道的预期增速在宏观不确定性影响下逐季放缓。2022年，纳斯达克指数下跌32.5%，代表生物科技行业的标普生物科技指数下跌25.9%，代表芯片行业的费城半导体指数下跌34.9%，代表云计算行业的EVP Emerging Cloud指数跌幅更是达到51.5%，许多无盈利科技股几乎复制了2000年互联网泡沫破灭时的走势。尽管科技股回撤较大，但是12月横空出世的ChatGPT让世界震惊，我们极有可能再次处在AI应用的拐点之上，AI时代的到来将对云计算的应用，甚至是更底层的计算芯片产生更多的需求。此外，在四季度相对悲观的宏观背景下，优秀的半导体代工企业仍有信心维持15%-20%的长期增速区间，更上游的优秀半导体设备公司甚至出具了2030年的长期财务指引，提振投资者对科技行业未来的信心。随着全球科技股的估值逐步回落至合理区间，我们认为2023年可能会成为美股特别是美国科技股的长期买点。2022年，中国科技板块整体表现不佳。一方面，美联储加息影响行业的估值上限，另一方面，经济增速下行影响了部分行业的基本面。当前行业估值已具有较大吸引力。操作方面，一季度本基金继续以新能源产业链、云计算、人工智能等产业为主进行配置，仓位集中在中国和美国的相对优势产业；二季度本基金下调了股票仓位，降低了美股的持仓比例，配置上主要集中在全球龙头科技股、美国和中国新能源车行业、人工智能芯片、晶圆代工、云计算等方向；三季度提高了先进半导体设备、中国互联网行业的配置比例，维持光伏行业的配置；四季度本基金继续超配半导体行业，维持对海外新能源车行业、SaaS软件服务行业、中国电商行业、中国新能源行业的配置。