永赢鑫盛混合A(011004) - 基金投资策略和运作

宏观方面，三季度经济延续平稳运行，但结构性压力边际加大。出口-生产链条的强韧性仍是经济重要支撑，但内需相较外需偏弱，消费增速边际趋缓、投资增速明显回落。在反内卷政策以及低基数支撑下，PPI同比降幅逐步收敛，物价预期明显改善。政策方面，央行延续对流动性呵护态度，资金价格维持低位，9月末5000亿政策性金融工具落地，有助于推动扩大有效投资。利率方面，基本面和资金面对债市仍构成支撑，但受反内卷交易、股债跷跷板效应等因素影响，三季度债市收益率震荡上行。7月初中央财经委会议提及“推动落后产能有序退出”，反内卷交易带动权益市场情绪升温，8月股债跷跷板持续演绎，债市收益率延续调整。9月市场风险偏好虽有所降低，但部分机构资金出现了止盈行为，同时市场对央行重启国债买卖博弈升温，债市表现偏震荡。信用方面，三季度信用债整体调整，信用利差涨跌互现，受资金面均衡宽松影响，中短久期信用债相对抗跌，长久期信用债上行幅度较大，曲线陡峭化。节奏上，7月中上旬，在资金面宽松及信用债ETF集中上市扩容影响下，信用债呈现一定的独立行情；7月下旬以来，信用债走势整体跟随利率债，信用利差波动走阔。报告期内，本基金秉持稳健的操作风格，将组合久期降低至中性偏低水平，严控信用风险，主要配置中高等级信用债。

宏观环境方面，在外部不确定性加大的背景下，上半年我国经济仍具有较强韧性。结构上，虽有中美关税扰动但出口整体平稳运行，并支撑工业生产、制造业投资维持高位；地产年初温和小阳春，随后销售热度有所降温，地产投资仍旧低位徘徊；信贷投放在年初开门红后边际回落，内生性融资需求有待进一步改善；消费在以旧换新政策延续支持下温和修复。政策方面，随着外围环境的复杂性和不确定性提升，宏观政策更加注重稳定市场、稳定预期。5月降准降息落地，资金价格中枢逐步回落，体现央行对流动性的呵护态度。 从市场表现来看，年初央行暂停国债买入且流动性投放相对克制，资金面收敛带动短端出现调整。春节后权益市场风险偏好回升、基本面数据回暖，叠加市场修正对“适度宽松”的理解，收益率明显调整，10年国债活跃券最高触及1.9%，随后逐步修复。4月初对等关税落地后，市场避险情绪大幅升温，带动收益率大幅回落。二季度央行降准降息落地、资金中枢下移，日内瓦会议后中美关税大幅调降，但均未带动收益率突破窄幅震荡区间。 信用债市场来看，2025年上半年信用风险缓和，收益率整体延续震荡下行走势，但低利率环境下波动有所加大。其中一季度受资金面收紧影响出现明显调整；3月下旬以后，随着资金面转松及理财规模增长，信用债收益率转为下行，各品种利差均有不同幅度压缩，低等级中短久期信用利差压缩幅度相对更大。此外，5月下旬以后做市信用债ETF规模快速增长，继续催生了样本券的结构性行情。 报告期内，本基金秉持稳健的操作风格，灵活调整久期、杠杆，严控信用风险，主要配置中短久期中高等级信用债。1-2月将组合久期调节至中性偏低水平，3月逐步提高至中性偏高久期，4-5月灵活调整久期，6月将组合久期逐步提高至中性偏高水平；杠杆整体维持中性，6月小幅提升。

宏观环境方面，一季度经济整体平稳运行，同时呈现结构分化特征。地产市场实现温和小阳春，二手房表现明显好于新房，地产投资延续低位；“以旧换新”政策靠前发力支撑社零小幅回升，工业生产表现偏强，基建、制造业投资维持高位。同时物价走势延续疲弱，供需失衡格局仍待扭转，信贷投放节奏起伏，存在一定冲量特征。政策方面，年初央行暂停国债买入操作，降准预期落空。两会经济增长目标和财政力度基本符合预期，经济主题记者会上央行提及降准及结构性降息，MLF操作调整为多重价位中标，政策利率属性进一步淡化。从市场表现来看，一季度债市出现调整，一季度末10年国债活跃券收益率相对去年四季度末上行近14bp。节奏上，年初央行暂停国债买入且流动性投放相对克制，资金面收敛带动短端出现调整，长端横盘震荡，曲线呈平坦化运行。春节后资金面延续偏紧，权益市场风险偏好回升、基本面数据回暖，市场逐步修正对“适度宽松”的理解，带动长端持续调整到1.9%附近。伴随央行加大流动性投放，叠加权益市场情绪降温，债市情绪逐步修复，收益率在季末回到1.8%附近。信用环境方面，一季度信用债收益率整体多上行，但跌幅弱于利率债，信用利差收窄。节奏上，1月份资金面趋紧，负carry压力下，中短端信用债上行幅度较大，但长端相对抗跌；2月份长端信用债补跌，信用债曲线平坦化上行；3月份资金面压力逐渐缓解，信用债收益率先上后下，中短端率先修复全月下行，但长端收益率仍较月初上行。报告期内，本基金秉持稳健的操作风格，灵活调整久期，1-2月维持中性偏低久期，3月逐步提高至中性偏高久期，维持中性杠杆，严控信用风险，主要配置中高等级信用债。

宏观经济方面，2024年经济呈现U型走势，一季度经济基本面仍有韧性，二、三季度出现走弱，四季度企稳回升，一至四季度实际GDP依次录得5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，全年5%经济增速目标顺利实现。从结构上看，我国经济增长仍面临供强需弱的不平衡态势，地产投资低位徘徊，社零增速小幅回落，基建和制造业投资维持韧性，出口是全年经济重要拉动力量。政策方面，全年货币政策彰显支持性态度，财政收支相对紧平衡，9月末随着经济下行压力加大，宏观政策组合拳密集落地，年末中央经济工作会议进一步释放稳定预期的积极信号。利率市场方面，2024年资产荒逻辑深度演绎，债券呈现单边牛市行情，10年期国债收益率全年下行近90bp。分阶段看，年初至4月中上旬，机构欠配压力推动利率逐步下行。4月起央行释放长债调控信号，市场出现多次短暂回调，随后基本面增速放缓及资产荒压力继续推动收益率曲线下行。8月央行调控由指导转向实操，债市赎回扰动频现，9月末政策基调转向推动风险偏好回升，利率再度明显上行。10月随着风险偏好边际回落，债市情绪修复，年末货币政策定调"适度宽松"释放积极信号，机构抢跑推动收益率曲线快速下移，10年期国债收益率持续下行。信用债市场方面，2024年信用债收益率和利差整体下行。节奏上，1-7月，资产荒、存款搬家推动信用债顺畅下行，信用利差一度达到历史极值分位数水平；8-10月，受宏观政策加码、股债跷跷板效应和资管产品赎回等因素影响，信用债经历一定回调，利差走阔，其中低等级长久期债券调整幅度最大；10月中旬后随着负债端逐渐企稳，信用债转向下行。信用风险方面，24年信用违约频次较低，新增违约零星散发，城投非标舆情虽增加，但化债政策利好下，对债券市场的影响较有限。报告期内，本基金秉持稳健的操作风格，严控信用风险，主要配置中短久期中高等级信用债。其中，一、二季度逐步拉长组合久期至中性偏高水平，根据市场震荡行情及流动性情况灵活调整杠杆水平，并在手动补息整改政策下，把握信用债利差压缩行情；三季度面临债券集中供给和市场调整压力，组合逐步降低组合久期及杠杆；四季度随跨年行情适度提升组合久期及杠杆至中性偏高水平。

宏观环境方面，2024年三季度经济整体处于总需求不足的状态。实体方面，代表经济景气度的PMI持续处于50荣枯线下方，工业生产同比增速回落，产需不平衡的矛盾有待改善；社零增速处于偏低水平，居民消费意愿不足；投资板块中地产延续弱势，制造业与基建起到对冲作用。融资方面，内生融资需求仍有待改善，金融挤水分背景下总量融资增速偏弱。通胀环境整体温和，总需求不足的影响在价格端也有所体现。政策方面，三季度政策整体发力提速，政策表态更加积极。8-9月政府债券融资提速，单月净融资放量；货币政策延续对长端利率的管控思路，而整体基调维持宽松，7月、9月两次调降政策利率，并于9月末降准50bp。9月底政治局会议罕见讨论经济形势，释放明显积极信号，并首次提及促进地产市场止跌回稳，随后一线城市地产限购政策进一步放松。从利率表现来看，三季度利率先下后上。节奏上，7月下旬降息落地带动债市走强，8月初央行引导大行卖出长债，利率快速走高；随着卖债力度减弱、经济数据落地偏弱，市场出现回暖。9月初央行相关发言人在国新办发布会上谈及降准，利率进一步下行并触及历史低点。月底国新办会议、政治局会议表述积极，虽有双降落地，但风险偏好影响下利率快速回升。整体上，三季度末10年国债收益率相对二季度末下行5.4bp。信用环境方面，三季度信用债新增违约展期规模环比、同比均略有回升，新增主体由地产链扩散至施工、租赁、综合等。三季度信用债收益率先下后上，流动性偏弱的信用债调整时长和幅度均显著高于利率债，信用利差和等级利差全面走阔，其中3-5年低等级上行幅度更大。节奏上，7月收益率维持下行且触及年内低点，8月整体调整，9月前三周略有修复，最后一周受一揽子政策密集出台影响，权益风险偏好抬升，信用债大幅调整。报告期内，本基金秉持稳健的操作风格，灵活调整久期，季度末将久期降低至较低水平，维持合理的杠杆水平，严控信用风险，主要配置中高等级信用债。同时，积极把握市场的交易性机会，追求组合收益稳健增长。

回顾2024年上半年，实体经济层面，经济增长同比增速前高后低，内生复苏动能略显疲弱，实物工作量及实体部门预期均有待修复。经济结构呈现一定分化：地产投资低位徘徊；基建投资受地方化债影响未见明显动力；消费缓慢回补但缺乏弹性；制造业投资在设备更新等政策支持下表现相对强势；出口在外需和基数影响下同比增速提升。货币金融层面，受实体信贷需求相对不足、政府债发行节奏后置的影响，融资增速受到拖累。政策层面，三中全会围绕中国式现代化目标推进全方面改革举措；特别国债、设备更新及消费品以旧换新、地产去库存等稳增长支持政策相机出台，展示对实体经济的呵护态度；货币政策兼顾内外平衡，政策利率及广义存贷款利率稳中有降，挤水分、防空转、关注长债风险是阶段性重心。利率表现上，在经济动力偏弱、价格涨势不足、融资需求缺位的环境下，上半年债券收益率震荡下行，10年期国债收益率累计下行约35bp。其中，一季度利率单边下行，超长债表现亮眼，收益率曲线扁平运行；二季度利率走势波动加大，受利差空间压缩、央行提示长债风险等因素影响，收益率曲线整体呈现陡峭化运行。信用市场，2024年上半年信用债新增违约展期规模同比下降，新增主体仍集中在房地产及相关产业链，头部企业在一季度发生舆情后，二季度银行融资及股东资产收购等支持逐步落地，信用风险短期缓释。市场表现方面，上半年广义基金规模增长显著，对信用债配置力量较强，信用债收益率整体下行、各品种利差均有不同幅度压缩，低等级长久期债券收益率下行幅度更大。其中，二季度开始随着监管要求取消存款补息，长期限信用债收益快速下行，信用债券曲线大幅平坦化。报告期内，本基金秉持稳健的操作风格，总体维持中性偏高久期，灵活杠杆水平，严控信用风险，主要配置中高等级信用债。同时，积极把握市场的交易性机会，追求组合收益平稳增长。

宏观方面，一季度经济延续23年以来的修复态势，修复动能有所回升。结构上出口、生产、消费表现均好于预期，政策支撑下基建和制造业保持韧性，房地产投资仍然低迷。社融与信贷年初投放尚可，在节奏平滑以及高质量发展的政策导向下，预计后续表现平稳。通胀受春节错位影响波动较大，CPI、PPI表现分化，和消费出行相对火热、地产工业偏冷的经济结构相匹配。一季度货币政策维持宽松基调，年初央行降准、结构性降息操作释放较强稳预期信号。年初以来资金价格表现平稳，整体贴合政策利率中枢波动。利率债方面，一季度债牛行情延续，市场收益率整体下行。节奏上，1-2月在实物工作量落地进度偏慢、货币政策宽松博弈以及风险偏好较弱等多重因素助推下，10年国债收益率连续下行，先后突破2.5%、2.4%等关键点位。进入3月，利率下行动能减弱且波动加大，月初在交易情绪带动下触及年内低点，反弹后呈区间震荡态势。整体上，一季度末10年国债活跃券收益率相比去年末下行近26bp。信用债方面，一季度信用债收益率震荡下行，等级利差和期限利差显著收窄，信用利差除短久期高等级小幅走阔外其他整体下行。节奏上，1-2月份，资产荒叠加年初配置需求较强，信用债表现较强，各利差水平基本压缩至历史低位；3月以来信用债相对跑输利率债，信用利差震荡小幅走阔，主要受信用债供给边际增加、收益率和利差低位后机构止盈情绪升温以及季末资金回表等因素影响。操作方面，债券部分本产品一季度综合运用票息策略、久期策略，整体操作为中高杠杆配置2年内中高等级债券和超长久期利率债波段交易增厚收益。信用债发行主体选择以经济发达地区的平台及产业龙头为主，组合保持相对较高静态收益。

宏观方面，2023年经济全年呈现N型走势，全年GDP增速5.2%。2023年经济整体处于疫后修复期，但修复过程仍有曲折，总需求不足、居民与企业预期偏弱是制约经济向上弹性的主要因素。从经济结构上看，地产投资仍在低位徘徊，消费缓慢回补、制造业投资相对稳定，基建投资在稳增长政策支撑下维持高增速，出口年初脉冲后全年整体偏弱。实体以外，社融信贷年内投放节奏前置、增速前高后低，通胀中枢整体下移。利率方面，债市表现上，利率全年震荡下行，收益率曲线整体平坦化。节奏上，年初经济脉冲上行，信贷开门红带动资金边际收敛，利率出现小幅调整。春节后经济修复动能开始转弱，3月央行降准25bp带动资金价格和波动率双双下降，在基本面和资金面助推下，利率开启震荡下行，接连突破2.8、2.7、2.6等整数关口，并在8月降息后创下年内低点。9月后地产认房不认贷、活跃资本市场等政策陆续落地，万亿国债增发、地方特殊再融资债发行带动资金面边际收敛，债券收益率开始震荡调整，但因为基本面修复斜率偏缓，整体调整幅度有限。年末在机构配置、宽松预期抢跑等因素带动下，收益率再度下行，十年国债活跃券全年下行近28bp。信用方面，2023年债券市场违约仍主要集中在非国有地产，违约率处于近年来低位。无风险利率下行、资产荒以及城投化债利好决定了全年牛市行情，信用利差、等级利差和期限利差悉数收窄，信用债录得自2020年以来的最好收益。操作方面，债券部分本产品上半年以票息策略及久期策略为主，下半年产品优化了持仓流动性，整体操作为中高杠杆配置2年内中高等级债券和超长久期利率债波段交易增厚收益。信用债发行主体选择以经济发达地区的平台及产业龙头为主，组合保持相对较高静态收益。

整体来看，市场在三季度继续小幅下行。期间上证综合指数跌幅为2.86%，沪深300指数跌幅为3.98%，中小板指数跌幅为10.86%，创业板指数跌幅为9.53%。从申万标准划分的31个行业看，三季度非银金融、煤炭、石油石化、钢铁等指数获得正收益，排名靠前。电力设备、传媒、计算机、通信等行业跌幅相对较多。分行业看，上半年收益较高的人工智能相关的行业在三季度跌幅相对较大。同时高股息的板块表现相对较好。债券方面，从利率债表现看，三季度市场收益率先下后上，7月市场呈现横盘震荡，8月中旬央行非对称降息后，债市利率快速下行并触及年内最低点，后随着稳增长政策进一步落地、经济数据企稳改善、资金面边际收敛，债市收益率震荡回升。三季度末10年国债活跃券收益率相比二季度末上行近4BP。从信用债表现来看，季度层面，收益率涨跌不一，受益于地方“一揽子化债”推进，市场风险偏好边际修复，低等级表现优于中高等级，信用利差和等级利差多数收窄。节奏上，7月至8月中旬，经济复苏低于预期，资金面宽松，信用债整体下行；8月下旬-9月中旬，受资金中枢上移、地产政策放松，债市止盈盘和预防性赎回影响，市场走弱，短期限品种收益率上行幅度更大，9月下旬信用债收益率小幅下行。三季度基金在大类资产配置上整体降低了权益的持仓比例且权益持仓相对二季度更加分散。权益方面继续增加配置了一部分高股息的个股。债券方面进行了品种置换，优化了持仓流动性，操作上以久期策略为主，整体操作为中性仓位卖出信用债配置5年内利率债。三季度，国内经济复苏和美联储的加息进程依旧是市场关注的核心变量。从国内宏观经济看，三季度国内经济体现出底部企稳的特征。制造业PMI从7月开始逐步呈现企稳回升的态势，九月PMI重回扩张区间。同期需求内部消费、制造业投资、基建投资均有回升，出口负增长缩窄，相对较弱的是房地产投资延续低迷。从政策端看，稳增长的政策持续加码，特别是七月末的中央政治局会议之后整体的政策意图更加明确，从财政政策、货币政策到改善微观市场结构等相关政策都在陆续出台。海外方面，美国经济展现出较强的经济韧性，强于市场预期。美国服务消费及商品消费中的耐用品消费、非耐用品均有回升，房地产市场有企稳迹象，制造业回流。九月美联储维持基准利率不变，但降息预期推迟到明年七月。展望未来一个季度，在国内政策积极转向和国内经济底部企稳的背景下，市场对于长期经济增长的影响因素和外围市场的变化相对较为敏感。我们认为经济出现底部企稳的特征，但是基于地产投资较弱的预期，信用创造动能受阻，因此在经济预期持续下修后，未来预期的修复可能需要更持续的数据验证。另外，美国的长期利率目前仍维持在较高的水位，大方向上，年内美国经济、通胀回落不会改变，逐步结束加息是大概率事件，但是时间点和实质性利率下行需要进一步跟踪美联储的动作。未来基金还是将继续持有那些质地优秀，行业发展向好，业绩增长确定性较高的公司。同时，继续寻找价格合理的公司进行组合的优化调整。债券方面，积极运用票息和久期策略。整体看，基金将以稳定收益的回报作为主要的目标，积极通过各类型的资产配置力争为投资者获取稳定的回报。

2023年上半年，国内经济整体看处于一个温和复苏的状态，但市场对于经济的预期出现了较大的波动。经济预期主线逐步从一季度的疫后“强复苏”到二季度转向为“弱复苏”。回顾年初，地产行业呈现出复苏的特征，同期社会融资总量也温和修复，市场对于经济修复的预期也较强。三月开始，经济运行有所放缓，总需求的修复相对预期较慢，经济开始主动去库存。居民消费的一波补偿性消费也在春节后逐步转弱。政策强调高质量增长，关注经济机构转型升级和自主可控。市场开始修正前期过强的经济预期。海外方面，一季度美国在持续加息后发生了信用风险，美联储降息预期提前，缓解了国内的流动性压力。之后美国经济数据持续较为强劲，市场开始修正前期关于美国经济衰退的预期，加息持续的时间延后，对国内的汇率形成一定的压力。在这样的宏观背景下，一季度权益市场表现相对较好，三月开始权益市场相对较弱。而债券市场则呈现出相反的变化，一季度利率市场先上后下，整体呈现窄幅震荡格局。二季度债券市场收益率整体下行，随着经济修复动能转弱，“资产荒”逻辑继续演绎，存款利率调降、降息等宽松政策形成助推，债市收益率呈现阶梯式下行。报告期内，基金在股票投资策略上，采用自下而上的方法选择个股进行投资，持仓主要集中在大消费等行业。二季度开始基于对经济预期的修正，基金权益组合的持仓更加分散，增加配置了高分红等个股。债券方面一季度以票息策略及杠杆策略为主，整体增配了2年内中高等级债券，主体选择上以经济发达地区的平台及产业龙头为主。杠杆策略方面在1月和3月维持较高杠杆，2月由于资金利率波动适度降低了部分持仓。二季度以中高杠杆配置2年内中高等级债券为主，增配长久期利率债。未来基金将继续把收益和波动作为两个重要的指标来构建投资组合，为投资者创造财富。

整体来看，市场在一季度呈现出波动向上的走势。期间上证指数涨幅为5.94%，沪深300指数涨幅为4.63%，中小板指数涨幅为5.89%，创业板指数涨幅为2.25%。从申万标准划分的31个行业看，一季度计算机、传媒、通信、电子等指数涨幅相对较大。房地产、商贸零售、银行、美容护理等行业跌幅相对较多。分行业看，一季度和人工智能技术相关的各行业出现了较大幅度的上涨，其它子行业整体分化不大，更多的还是子行业和公司之间的分化差距较大。债券方面，一季度利率市场先上后下，整体呈现窄幅震荡格局。节奏上，年初市场对经济复苏存在较强预期，带动利率震荡向上。春节后虽经济表现相对强劲，但由于市场定价已较为充分，利率持续横盘震荡。进入三月，经济修复斜率有所放缓，市场对修复持续性亦存在较大分歧，带动利率出现小幅回落。整体上，一季度末10年国债收益率相对去年年末上行1.75bp。信用债方面，信用利差普遍压缩，但基于对信用风险及负债稳定性的担忧，机构普遍在资质下沉和拉长久期方面较以往有所克制。季度来看，短端中低等级债券表现最好，年初至今1Y隐含评级AA(2)利差下行119BP，信用利差达16%分位数（自2016年），但同期限隐含评级AA-信用利差仍为63%分位数。一季度基金的权益持仓比例维持了去年末相对较高的比例，主要投资方向是大消费行业以及一些高股息的个股。债券方面以票息策略及杠杆策略为主，整体操作为增配2年内中高等级债券，主体选择上以经济发达地区的平台及产业龙头为主。杠杆策略方面在1月和3月维持较高杠杆，2月由于资金利率波动适度降低了部分持仓。一季度的情况整体符合我们之前的预期，经济在波动中缓慢复苏。首先，地产行业呈现出温和复苏的特征，地产行业的成交量、库存等指标都有好转。其次，从信贷投放力度看，社会融资总量也是温和修复。再次，政策去年推出的一揽子稳经济政策继续发挥效能，带动一季度基建、制造业维持高景气。同时，政策面也进一步明确了高质量增长的思路，关注经济结构转型升级和自主可控的方面。在经济温和增长的背景下，市场对于通胀的担忧减弱，PPI低位震荡，核心CPI表现相对偏弱。从海外市场看，一季度美国在持续的加息后发生了信用风险，硅谷银行破产的风险引发了海外金融市场短暂的恐慌情绪，之后在政策的干预下，市场的恐慌情绪得到了相对较快的缓解。这个背景下，权益市场波动向上，同期债券市场表现相对较弱。展望未来一个季度，我们对于经济复苏继续持相对乐观的态度。关注的焦点依然是经济数据复苏的速度和程度。海外市场继续关注美联储加息的进程和衰退的风险，以及对于国内出口的影响。未来基金还是将继续持有那些质地优秀，行业发展向好，业绩增长确定性较高的公司。同时，继续寻找价格合理的公司进行组合的优化调整。债券方面，维持相对中性的久期策略。整体看，基金将以稳定收益的回报作为主要的目标，积极通过各类型的资产配置力争为投资者获取稳定的回报。

回顾2022年，权益市场走势相对比较曲折。首先是年初地产行业的持续调整拉低了经济增速。其次是持续的疫情管控较为广泛的影响了生产活动和消费者收入。在这两个因素的影响下，国内经济持续走弱，其中二季度因为华东疫情较为严重，整体经济受损的幅度最大。在国内经济走弱的背景下，美国流动性紧缩超预期，也加剧了汇率和资本流动性风险，对国内市场造成了显著的冲击。海外方面，年初地缘政治冲突引发了大宗商品和能源价格的上涨，加剧了欧美对于通胀的担忧，引发了市场对于海外加息的担忧，之后随着通胀数据的走高，美联储加息的节奏和幅度超出市场预期。美国权益市场出现了显著的调整。债券资产方面，去年美国的债券市场也受到了巨大的冲击。在这样的大背景下，权益市场一波三折整体出现了下行，同期债券市场表现相对较好。年末，随着地产政策的持续落地，地产行业下行风险显著见底，叠加疫情政策的转变，以及美联储加息预期见顶的预期，权益市场在年末出现了快速上行，但全年来看仅少数几个行业上涨，而大部分行业均出现了大幅下跌。同期债券市场在经济复苏预期以及资金利率上行的背景下，债券市场出现了快速调整。本基金在2022年整体配置上，权益资产整体维持了相对较低的仓位。个股上选择增长较为确定，盈利预测置信度高的公司。债券部分，本产品在一二季度以票息策略为主，维持中高杠杆配置中短优资质及高流动性品种，保持相对较高的静态收益。三季度基于地产拖累基本面走弱观点拉长久期并适度降低信用债占比，四季度适度降低了整体债券仓位。展望2023年，基金将根据权益和债券性价比对配置比例进行适当的调整，但整体配置思路不变。希望继续为投资者创造长期相对稳定的业绩回报。