长城优选回报六个月混合C (010798.jj ) 长城基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2021-01-20总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.0673元 (2026-02-10) 基金经理马强唐然管理费用率0.80%管托费用率0.20% (2025-12-12) 成立以来分红再投入年化收益率1.30% (7027 / 9085) |
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长城优选回报六个月混合C(010798) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
四季度市场呈现震荡走势，行业分化明显，表现较好的主线包括商业航天、有色金属、反内卷以及AI。基金主要寻找发生经营拐点或具备高成长空间的行业和公司，目前主要配置在券商、化工、机器人等方向上。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度市场延续了二季度的上涨趋势，行业间分化明显。以计算机、电子、通信、新能源为代表的成长股涨幅领先，AI仍然是主要的驱动力。此外，受益于金属价格上涨，有色行业也有较好的表现。本基金主要寻找发生经营拐点或具备高成长空间的行业和公司，希望在合理的定价上参与投资，目前主要配置于券商、新材料、电力设备与新能源等行业。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年市场波动中上行，有色、银行、传媒、军工表现较好，煤炭、地产、食品饮料、石油石化表现较差。本基金主要寻找发生经营拐点或具备高成长空间的行业和公司，希望在合理的定价上参与投资，上半年配置主要集中在金融科技、军工、TMT，具体执行上对回撤控制给予了更大关注。
当下流动性充沛而经济尚未见到强上行的迹象，此环境下我们判断泛科技和金融受益，持仓将主要集中于金融科技、券商、军工、TMT等行业中。此外，明年预计可以看到传统中游周期制造的出清，但下半年需要观察反内卷的落实进度是否可能将此时点提前。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度市场先抑后扬，板块分化明显，科技成长是大部分时间的主线，红利在后期有所表现。基金收益主要来自于有色金属、医药生物、通信等行业，亏损主要来自计算机、国防军工等行业。基于业绩、估值和景气拐点等方面的考虑，期末基金主要投资于国防军工、化工、电子等行业。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2024年年度报告
回顾24年的宏观经济情况。前三季度GDP增速呈现回落趋势，四季度环比抬升，全年实现了5%左右的增长目标。CPI偏弱，但仍处于正增长区间，PPI则持续为负，反映了居民消费不足以及工业生产端产能过剩的调整。PMI全年在荣枯线附近徘徊。 资本市场全年大幅震荡，经历了两次大幅下跌和两次大幅反弹，全年来看，回报和持有体验相对较好的机会基本集中在以银行为代表的红利以及以特斯拉链、华为链、AI链为代表的科技上，非银金融在三季度末开始的上涨表现良好，医药和消费全年表现落后。 基金收益的正贡献主要来自科技、金融IT和券商，负贡献主要来自医药、周期等行业。从过往的投资经验看，如果想追求绝对收益，未来需要更保守地评估价值、更精确地预判拐点、更谨慎地执行卖出。
25年的宏观经济走势目前仍难以预判，但我们认为挑战和压力应该小于24年。值得期待和观察的积极变化包括：房地产行业是否有可能触底甚至回升，从而带动整个经济增长的活力；政府是否有可能针对过剩产能行业出台一些限制性政策，从而加速行业的出清和企业盈利的恢复；消费领域，刚性消费保持稳定增长，如果居民收入预期改善，非刚需消费也有望回升。潜在的风险主要集中在可能的贸易冲突以及美国国内财政扩张力度的变化上。如果把目光延伸到26年，一些趋势会更加确定。国内制造业的产能增速在26年有望见到最低水平，即使不考虑政策因素，相关中游企业的盈利也有希望在供需关系的作用下见底回升，站在2-3年的维度，赔率非常可观。因此，我们25年的研究和投资重心将放在顺周期的化工、有色、机械上。此外，我们也关注医药行业在经历多年的下跌之后，能否迎来收益率的改善，以及白酒行业的库存-价格周期是否能探明底部。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度市场发生大幅震荡。大部分时间内，由于经济数据边际转弱，市场走势疲软，直到季度末在政策转向的预期下出现大幅反弹。期间本基金持仓较重的化工、有色等行业下跌幅度较大，构成了净值的主要拖累项，金融科技和非银贡献了主要的收益。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年市场一波三折，除一二月由于筹码结构问题大幅下跌之外，整体节奏基本反应了经济的环比变动。结构性机会主要在红利、AI、上游资源、出海四个方向。本基金持仓集中在化工、电子、医药、农业、银行等方向，仅少量参与了出海、红利，造成上半年表现不佳。
二季度经济数据环比有所回落，目前暂时无法判断是扰动还是趋势，但在政策端已经看到一些积极的变化。后续值得关注的因素主要有：地产数据能否企稳，以及产业链相关公司能否探明业绩底；美国大选结果以及对出口/出海企业的影响；国内政策是否会持续加码，以及以何种方式实行。 本基金继续寻找供给端结构更优的子行业进行配置。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2024年第1季度报告
一季度，经济不同层面数据出现一些矛盾，但总体来看有企稳迹象，期间市场在流动性冲击下出现较大波动，资源、火电、AI表现较好，AI以外的TMT、医药、军工跌幅居前。本基金仓位集中在化工、电子、军工领域。 二季度预计仍然维持现有的弱复苏格局，正向的刺激因为可能来自出口，负面的冲击需要关注地产。本基金维持对供给侧制约明显的细分行业的关注，其中部分行业已经出现了基本面拐点，我们计划逐步加大对这些行业的配置，同时也尝试挖掘一些具备独立成长逻辑的公司。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年全年经济呈现底部弱复苏态势，但宏观预期波动较大，造成了市场整体和风格的大幅波动，顺周期、AI、高股息交替表现，总体看AI和高股息全年表现较好，顺周期交易在一季度和三季度表现较好，二季度出现了较大回撤，相对不依赖经济状态的新能源和军工，分别由于行业供需的逆转和订单节奏的错位，实际并没有起到对冲的作用。 资产配置主要集中在化工、电子、机械、军工、新能源等方向，其中电子、机械、军工给组合净值造成了较大拖累。
展望24年，预计经济维持弱复苏状态。地产销售和新开工有望逐步探底，但竣工存在负增长的可能性；对出口的判断存在分歧，预计在正负之间，关注美国终端需求变化和库存回补的节奏，以及总统选举对贸易政策预期的影响。在对需求端不抱高增长假设的前提下，我们重点关注两类机会：1）供给端增长有限的行业；2）行业盈利和估值处在底部、未来一到两年存在反转可能、同时正在开拓第二增长曲线的公司。此外，也试图发掘一些细分板块或个股的成长性机会。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度，经济总体表现亮点不多，地产继续疲软，PPI有见底回升迹象，但仍处于负值区间。期间本基金配置集中在化工、电子、机械、交运等行业中，其中化工表现较好，电子、机械表现较差。 宏观数据和微观调研情况看，均显示经济有一定恢复，但力度仍较弱。考虑到今年国内地产的拖累和明年美国经济可能出现的下滑，对需求端的复苏力度难言乐观，本基金继续关注供给端制约更明显的细分行业，以及国产化率较低或出海较为顺利的产业和公司。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年宏观预期经历了一个先扬后抑的过程，我们的组合集中于顺周期方向，在一季度取得了较好的表现，进入二季度，由于地产表现低于预期，经济基本面承压，出现较大幅度下跌，几乎回吐了一季度的全部涨幅；在整体经济表现较弱的同时，生成式AI被越来越多的企业拥抱，事件催化频发，计算机、通信、传媒、机械、汽车等行业的股票受此拉动表现较好，但我们在这些方向上的暴露不足。截至中报，组合的行业配置集中在化工、电子、交通运输、新能源、军工等方向。
地产表现不及预期的背景下，下半年期待的补库存力度也需要重新评估。我们将重点关注供给端更紧张的子行业、业绩同环比出现改善的公司，同时也将评估高股息策略的配置价值。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2023年第一季度报告
23年一季度，市场主线较为清晰。2月中旬之前，市场对复苏抱有较高预期，顺周期股票取得较好回报。2月中旬之后，经济预期下修，恰逢AI现象级产品持续吸引市场关注，人工智能产业链成为交易主线。 本基金的投资策略是左侧布局周期成长股，在企业盈利周期低谷的时候以较低的估值介入，在盈利上行阶段择机退出。本季度基金持仓集中在电子、化工、机械、金融等行业。本基金的投资策略与一季度前半段市场风格较为契合，取得了较好的表现，后半段化工和机械部分的持仓出现了一定回撤，电子和非银相对稳健，部分持仓股票受AI驱动取得了较大涨幅，虽然这并非我们买入的本意。 我们认为，二三季度有较大概率能观察到部分行业从去库存状态转入补库存状态。本产品的持仓会继续集中在电子、化工、机械、金融等行业。同时保持对汽车、出口链等行业的跟踪，观察是否出现合适介入的机会。