富国全球健康生活主题混合（QDII）A(010644) - 基金投资策略和运作

上半年医药板块内部分化明显、整体跑输大盘。AACR、ASCO 等全球学术会议上国产创新药数据质量创历史新高，BD出海高歌猛进，板块基本面持续向好；但5月起市场风格向AI为代表的硬科技极致切换，医药板块遭遇全市场资金的集中减持，走势与基本面明显背离，直至季末医保目录调整初审公示、产业资本大规模增持后方迎来修复。二季度全市场公募基金医药持仓占比创出历史新低（全部基金口径约 5.5%，剔除医药主题基金后约3%），板块筹码结构得到较为充分的出清。报告期内，本基金继续聚焦创新药核心赛道，选股标准始终围绕长期管线价值与商业化兑现确定性。操作层面，我们增配了美股具有α 潜力的Biotech个股，通过更广范围的个股挖掘为组合贡献超额收益，有效平滑了逆风期的净值波动；后续我们将持续比较三地市场的估值水平，动态调整配置结构，并坚持在大疾病领域和产业突破方向上"多翻石头"的投资策略。

报告期内，本基金核心聚焦创新药及产业链优质标的。操作层面，我们增加了美股Biotech仓位，通过更广范围的个股挖掘为组合贡献α。面对本季度部分重仓股表现平淡，我们认为主要是短期催化不足及资金面扰动所致，选择坚守长期逻辑，坚持以管线价值和商业化确定性为选股核心，相信时间终将兑现价值；同时，对短期涨幅过大、性价比显著下降的品种进行了适度止盈。市场层面，Q1板块呈现先抑后扬走势，年初至季中的回调与基本面关联度较低，主要受资金面再平衡及宏观情绪影响，季末随着资金重新关注产业趋势，板块快速反弹。二季度起，AACR、ASCO、ADA等全球学术会议将陆续召开，国内企业重磅临床数据进入密集发布期，板块关注度有望进一步提升。产业层面，本季度对外授权金额与质量均超市场预期，跨国药企（MNC）持续扩大对华合作，海外中型药企及VC基金亦加速来华寻求优质资产。更关键的是，早期通过Newco模式出海的分子迎来价值兑现――多个合作方或凭扎实III期数据推动股价大涨，或被大药企二次收购，标志着国产创新药的全球竞争力已获二级市场与产业资本双重认可。产业链方面，CXO行业同步回暖，头部企业收入环比改善、订单增长提速，特别是国内需求复苏明显；在ADC、多肽等新治疗方式商业化放量及国内早研投入加码的驱动下，行业景气度持续上行。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国全球健康生活主题混合（QDII）A为4.99%，富国全球健康生活主题混合（QDII）C为4.88%；同期业绩比较基准收益率情况：富国全球健康生活主题混合（QDII）A为0.87%，富国全球健康生活主题混合（QDII）C为0.87%。

报告期内，本基金核心聚焦创新药及产业链优质标的。Q4行业整体呈现阶段性调整，我们基于对产业长期趋势的判断，策略上适度向板块内具备核心竞争力的头部企业与高确定性标的集中。在板块回调背景下，基金相对回撤控制成效良好。本次创新药板块调整，核心源于资本市场对BD的短期投资情绪降温，叠加部分交易性因素扰动，并非产业基本面发生变化。截至年末，板块估值已回落至具备吸引力的区间，向上弹性空间逐步显现，我们对创新药产业的中长期成长逻辑仍保持坚定信心。创新药产业高景气增长趋势不可阻挡，2025年全年成果丰硕、亮点纷呈。交易端表现强劲，本季度BD合作延续强势态势，信达生物与武田114亿美元战略合作等重磅协议密集落地，推动全年海外授权交易总额突破1350亿美元，同比保持高增，中国创新药资产的全球认可度与竞争力持续提升。产业供给持续扩容，全年获批上市创新药达76个，其中国产占比超八成，本土创新成果加速落地；资本层面显著回暖，21 家生物药企成功IPO，为产业研发与商业化注入充足资金动力。政策端保驾护航，全链条支持体系不断完善，医保谈判成功率达88%，创新药准入效率稳步提升；首版商保创新药品目录正式发布，与基本医保形成互补，支付端保障进一步夯实，为创新药商业化放量筑牢基础。基金后续运作将延续既有研究方法，以全球视角追踪医药前沿科技与热门疾病领域研发动态，通过深度研究精选高壁垒、高潜力标的；结合板块估值与市场情绪动态调仓，在把握中长期产业红利同时平衡短期波动，力争为持有人创造稳健回报。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国全球健康生活主题混合（QDII）A为-12.65%，富国全球健康生活主题混合（QDII）C为-12.65%；同期业绩比较基准收益率情况：富国全球健康生活主题混合（QDII）A为-12.05%，富国全球健康生活主题混合（QDII）C为-12.05%。

在中国本土创新药研发实力提升的大背景下，中国创新药已经成为全球新药研发不可忽视的力量。伴随创新药企BD交易频出，整体医药尤其是创新药板块年初以来涨幅较大，部分公司估值已经合理，站在当下时点，我们认为板块内部分化会加剧，我们会更加聚焦于具有全球竞争力的公司。本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国全球健康生活主题混合（QDII）A为24.18%，富国全球健康生活主题混合（QDII）C为24.36%；同期业绩比较基准收益率情况：富国全球健康生活主题混合（QDII）A为20.81%，富国全球健康生活主题混合（QDII）C为20.81%。

中国创新药近年逐渐迈入收获阶段，今年以来中国创新药企业对外授权BD交易捷报频传，部分BD交易金额大幅超出市场预期，带领创新药板块爆发。基金本季度仍然继续重点关注创新药相关板块。同时，我们观察到部分子行业（如减肥药、ADC）也带动了CXO板块部分公司的业务恢复，在报告期内，我们也增持了相应公司。

中国创新药近年逐渐迈入收获阶段，25年开年以来多家国内药企接连与海外大药企达成重磅产品授权，单项目首付款均接近2亿美金，同时涌现best in class产品，彰显中国创新药的行业竞争力。展望Q2，AACR、ASCO等大会优异数据有望成为创新药企业股价的催化剂。我们仍然重点看好创新药板块，以及部分现金流良好且估值较低的中药公司。本报告期，本基金份额净值增长率为25.21%，同期业绩比较基准收益率为11.73%。

24年，在国内医疗反腐、医保降价等因素影响下，整体AH医药行业表现不佳，中信医药行业指数下跌12.8%，恒生医疗保健行业指数下跌20.1%。但同时我们也看到国内优质创新药企业积极寻求对外授权，过去一年，国产创新药对外BD在全球BD中的项目数量占比超14%，总金额占比达30%，中国已成全球创新药重要玩家。基金主要布局优质创新药企、部分中成药和医美企业。

3季度以来，国内医保运行整体承压，医保控费仍然持续，但同时医保支出也呈现结构分化的特点，7月5日国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，未来将在医保准入、进院等各方面支持创新药，同时海外降息也有利于改善创新药企融资环境。基金本季度增持了创新药和部分优质中成药。本报告期，本基金份额净值增长率为9.08%，同期业绩比较基准收益率为21.76%。

上半年受到去年同期高基数影响，国内医药行业普遍表现不佳，恒生医药行业指数下跌28.5%，中信医药行业指数下跌20%。我们持续看好有出海能力的优质创新药企，中长期将受益于国内对创新药企的支持政策；也看好部分有估值性价比的中药企业。

一季度以来，受到地缘政治因素影响，国内CXO行业受冲击较大，医药板块整体表现不佳；但我们也看到在鼓励创新药等方面的政策在持续酝酿和出台，我们认为中长期在人口老龄化趋势下，医药板块仍会有丰富的投资机会，看好真正有创新能力的医药企业。基金本季度增持了创新药和中药。本报告期，本基金份额净值增长率为-3.33%，同期业绩比较基准收益率为-12.66%。

23年受到中美地缘政治关系、全球生物医药企业投融资收紧、国内医疗反腐等多重不利因素影响，AH医药行业整体表现较差；进入4季度，受益于美联储降息预期和海外创新药指数上涨，医药板块有所反弹。 23年基金减持了CXO板块，增持了部分优质的创新药企。

3季度以来，受到医疗反腐事件影响，AH医药板块整体表现不佳。基金本季度减持了部分受到医疗反腐冲击较大的板块和公司，增持了部分创新药企业。当前医药板块性价比较高，利空因素已基本出净，企业端销售边际好转，整体医药板块估值也处于历史较低水平，有望迎来超跌反弹。本报告期，本基金份额净值增长率为-2.34%，同期业绩比较基准收益率为-1.83%。