华泰柏瑞品质优选混合A(009990) - 基金经理

二季度市场经历了4月1日美国“对等关税”政策落地冲击，上证综指季度最大波幅达到13.7%，出口链板块普遍受到冲击，同时高风险偏好的计算机、机器人、低空经济等成长板块深度调整，但是宏观托底力量较为坚决，市场信心逐步恢复，银行、新消费、创新药等引领市场企稳大涨，市场回到季度新高，较为活跃。同时，港股市场表现更优，尤其新消费和创新药龙头公司引领市场，更多A股公司在准备发行H股，给港股注入更多活力，我们更看好港股市场表现，将积极挖掘港股投资机会。　　整体上我们对下半年较为乐观，虽然仍有波动，但随着中美关税谈判逐步达成成果，双方关税和稀土、科技领域制裁达成协商，将有助于中美贸易恢复反弹，科技和出口以及市场信心恢复，若能叠加美联储降息，资本市场将表现更佳。

一季度A股市场高位震荡，先抑后扬再调整，黄金、汽车、机器人、AI算力、AI应用表现较好，整体上成长风格领先。恒生科技指数表现尤其抢眼，1月中下旬率先启动，持续大涨两个月，港股中国核心资产表现优异。随着Deepseek模型横空出世，国产AI板块迎来突破，海外科技板块也开始剧烈调整，4月市场进入业绩披露期，美国对等关税风险骤增，交易性资金活跃度回落，市场进入调整，风格开始向红利和大市值板块切换。　　展望二季度，美国对等关税措施落地，全球关税博弈开启，产生一些不确定因素，叠加一季报和年报业绩披露，市场风险偏好仍有调整空间，需要关注4月政治局会议，关注中国为应对关税问题可能出台的财政政策、货币政策以及刺激内需的政策。二季度组合操作将以防御为主，关注消费、农业、公用事业等红利风格股票，以及创新药和调整较大的科技板块。

2024年市场走势多次峰回路转，风险偏好大幅摇摆。开年承2023年下跌之势继续回落，上证综指2月最低点2635点。春节后在各方呵护之下市场逆转颓势大涨，上半年强势维持到5月最高点3174点，三季度再次陷入低迷，单边调整至9月底。市场真正的转折出现在9月24日前后，随着“一行一会一局”召开新闻发布会，公布了一系列政策工具，最终市场开始大幅反弹，看涨情绪充分爆发，A股涨势如虹，成交量放大至万亿级别，短短6个交易日已经上涨至10月8日全年最高点3674点。四季度虽然指数进入震荡消化阶段，但以北证50为代表的中小盘题材个股极度活跃，受消费政策刺激的商贸零售、以及海外AI应用催化的AI应用和算力等主题投资演绎精彩纷呈，结构性热度延续。

三季度A股市场演绎了惊天大逆转行情，季度伊始上证综指在3000点附近，随之展开持续调整，一路下跌至9月18日到达最低点2689.7，市场风险偏好极低，债市和高股息风格受到资金青睐。一切的反转主要来自于9月24日国新办举行的央行行长、国家金融监督管理总局局长、证监会主席新闻发布会并答记者问，央行释放了一系列积极的货币政策信息，降低存款准备金率和政策利率并带动市场基准利率下行，向市场提供长期流动性1万亿元以上；降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例等，支持加快推进存量商品房去库存；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。金融监管政策态度极大刺激了市场信心，A股和港股市场应声而起，当日上证综指大涨4.15%，更是在随后的6个交易日里累计涨幅最高达33%，成交量持续放大到万亿以上，更是在10月8日全天成交3.48万亿元，续创历史新高。A股已经在三季度最后一周完成了悲观到乐观的转变。　　展望四季度，我们认为股市完成了从政策底到市场底的转变，后续期待盈利底，这仍需货币政策、财政政策等各种刺激政策的落地和执行，需要时间，短期非理性的暴涨需要整固，鉴于国际市场11月初仍有美国大选及美联储议息等不确定性因素，市场可能在四季度末展开震荡上行行情。在这一轮的市场反弹中成长风格明显上涨更多，价值与红利相对收益落后，整固行情中会继续均衡。行情更大可能以风格轮动和行业轮动为特征，并且并购重组等主题投资贯穿其中。我们关注地方政府化债受益板块，关注具备明显政策支持和产业趋势的行业，比如科技、电子、家电、设备制造等板块，也关注估值历史分位数低位和指数点位历史分位数低位的行业，比如传媒、消费者服务、钢铁、计算机、国防军工等。 如果中国经济能够在货币和财政刺激下实现回升，则全球经济都将得到提振，周期、大宗商品等实物经济消耗领域投资机会值得关注。