汇添富中盘价值精选混合A(009548) - 基金投资策略和运作

2025年第三季度，A股市场大幅上涨，上证指数三季度整体上涨了12.73%。三季度科技、有色资源表现强劲，消费、红利表现较弱。三季度各行业分化较大，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅较大，公用事业、石油石化、交通运输、银行等行业表现靠后。三季度恒生指数整体上涨了11.56%。其中恒生原材料业、医疗保健业、非必需性消费业等涨幅较大，恒生电讯业、公用事业、金融业等表现靠后。三季度，中国经济继续呈现出“生产强、消费弱”的特点。内需消费平淡，CPI、PPI等价格数据仍然承压。出口仍然保持了较高韧性，此外不少出口公司通过全球化布局生产基地使得应对关税压力更为灵活。与AI相关的科技行业仍是经济最大亮点。三季度A股和港股市场都表现强劲，尤其是科技、有色资源、创新药等投资主题在三季度录得了大幅上涨。本基金在2025年第三季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质中盘公司。我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。一方面，我们仍然坚信中国经济持续增长的潜力，坚信中国经济和内需消费的基本面有望企稳回升，继续坚定持有部分价值型的公司；另一方面，我们也适当加大了对部分成长型资产的投资。在三季度，我们适当增加了互联网、科技、资源、创新药等行业的配置。

2025年上半年，A股市场整体震荡上行。一季度，市场先抑后扬、小幅波动；二季度，市场波动加大，季初，在美国对全球各国出台“对等关税”事件的影响下，市场大幅下跌，但随着美国暂缓90天执行关税、中美达成贸易协议等事件的落地，A股有所回升。上半年，上证指数上涨2.76%。上半年各行业分化较大，有色金属、银行、国防军工、传媒等行业涨幅较大，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化等行业跌幅靠前。上半年港股市场表现较强，恒生指数整体上涨了20.00%。其中恒生医疗保健业、原材料业、资讯科技业等行业涨幅较大，恒生能源业、公用事业、工业等行业表现靠后。2025年上半年，中国经济继续呈现出“生产强，消费弱”的特点，CPI、PPI等价格数据仍然较弱，压力较大。上半年社会消费品零售总额增长5.0%，内需消费对GDP增长的贡献率同比有所降低。与此同时，上半年出口增长7.2%，尽管受到对美出口关税上升的影响，但出口保持了较高韧性。上半年A股和港股市场都较为活跃，创新药、AI算力、新消费、军工以及以银行为代表的高股息资产表现较好。上半年，本基金的投资继续聚焦于A 股和港股中的优质中盘公司。我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。一方面，我们仍然坚信中国经济持续增长的潜力，坚信中国经济和内需消费的基本面有望企稳回升，继续坚定持有部分价值型的公司；另一方面，我们也适当加大了对部分成长型资产的投资。在上半年，我们适当增加了医药、科技等行业的配置，降低了消费等行业的配置。

2025年第一季度，A股市场先抑后扬、小幅波动，上证指数整体下跌了0.48%。一季度各行业分化较大，有色金属、汽车、机械设备、计算机等行业涨幅较大，建筑装饰、石油石化、商贸零售、煤炭等行业跌幅靠前。一季度港股市场也是先抑后扬，恒生指数整体上涨了15.25%。其中恒生医疗保健业、非必需性消费、资讯科技业等行业涨幅较大，恒生综合企业、公用事业、能源业等行业表现靠后。一季度，中国经济保持平稳增长，制造业PMI有所回升，二手房交易回暖明显，整体经济信心有所改善。中国经济继续呈现出“生产强、消费弱”的特点，CPI、PPI等价格数据仍然较弱。一季度A股市场较为活跃，人形机器人、国内AI基建等投资主题较为活跃。在“DeepSeek效应”影响下，港股市场的互联网和科技板块表现较好。本基金在2025年第一季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质中盘公司。我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。一方面，我们仍然坚信中国经济持续增长的潜力，坚信中国经济和内需消费的基本面有望企稳回升，继续坚定持有部分价值型的公司；另一方面，我们也适当加大了对部分成长型资产的投资。在一季度，我们适当增加了互联网、半导体、有色金属、汽车等行业的配置。

2024年，A股市场波动较大。年初，在对中国宏观经济的担忧以及衍生品交易对小微盘股的影响下，市场大幅下跌。2月后，在春节旺季期间相对良好的消费数据以及国内很多城市房地产政策优化调整等事件的影响下，市场预期有所好转，资本市场表现相对较强。5月下旬开始，伴随着诸多经济高频指标以及消费数据的走弱，资本市场开始剧烈调整，市场对中国经济的信心大幅下降。9月下旬，随着政治局会议的召开以及政府相关部门一系列提振经济和资本市场的表态及措施出台，市场反弹幅度较大。进入到四季度，市场风险偏好明显提升，成长性板块涨幅靠前，而与中国经济相关性较强的行业回落明显，市场仍然在等待中国经济的更多积极信号出现。全年来看，上证指数上涨了12.67%。各行业表现分化很大，银行、非银金融、通信、家电、电子等行业涨幅较大，轻工制造、食品饮料、美容护理、农林牧渔、医药生物等行业跌幅靠前。恒生指数全年上涨了17.67%，恒生资讯科技业、能源业涨幅靠前，恒生医疗保健业和地产建筑业跌幅靠前。本基金在2024年的投资中继续聚焦于A股和港股市场中的优质中盘公司。我们尽量淡化市场的短期波动，聚焦中长期的产业发展趋势以及上市公司的核心竞争力，整体上保持了较为稳定的持仓结构。全年来看，我们重点投资了消费、医药健康、高端制造等行业。整体来看，随着二季度开始中国经济开始走弱，同时市场对中国经济短期和中长期的担忧增加，消费等行业的回撤较大，对本基金净值影响较大。同时，本基金在科技、低估值板块配置较低，比较遗憾。但我们仍然坚信中国经济持续增长的潜力，坚信中国经济结构转型升级的巨大空间。2024年，我们适当增加了互联网、家用电器、能源、半导体、机械等行业的配置，适当降低了食品饮料等行业的配置。

2024年第三季度，A股市场先抑后扬，上证指数整体上涨了12.44%。三季度各行业分化很大，非银金融、房地产、综合、商贸零售等行业的涨幅靠前，农林牧渔、公用事业、石油石化、煤炭等行业的涨幅靠后。三季度港股市场也是先抑后扬，恒生指数整体上涨了19.27%。其中，恒生医疗保健业、非必需性消费、资讯科技业等涨幅靠前，恒生公用事业、电讯业、能源业等涨幅靠后。三季度，中国经济保持平稳增长，但仍呈现出“生产强、消费弱”的特点，尤其是CPI、PPI等价格数据较弱。三季度市场波动较大，9月下旬前，在较为悲观的宏观经济预期的影响下，市场持续调整。但9月下旬，随着政治局会议的召开以及政府相关部门一系列提振经济和资本市场的表态及措施出台，市场反弹幅度较大，扭转了三季度初以来的颓势。本基金在2024年第三季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质中盘公司。虽然经济指标走弱，但我们仍然坚信中国经济持续增长的潜力，相对均衡的构建组合。我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。随着政府一揽子较大力度的提振经济措施出台，我们相信中国经济的基本面有望企稳回升。我们将继续聚焦优质公司进行投资。在三季度，我们适当增加了家用电器、互联网等行业的配置，适当降低了食品饮料等行业的配置。

2024年上半年，A股市场继续大幅波动。年初，在对中国宏观经济的担忧以及衍生品交易对小微盘股的影响下，市场大幅下跌。2月后，在春节旺季期间相对良好的消费数据以及国内很多城市房地产政策优化调整等事件的影响下，市场预期有所好转，资本市场以及消费板块表现都相对较强。进入到5月下旬后，伴随着诸多经济高频指标以及消费数据的走弱，资本市场尤其是消费板块开始剧烈调整，市场信心大幅下降。2024年上半年上证指数下跌了0.25%。上半年各行业分化很大，银行、煤炭、公用事业、家用电器等行业表现靠前，而社会服务、商贸零售、计算机、综合等行业跌幅较大。上半年恒生指数上涨了3.94%，行业分化也非常明显。其中，能源业、原材料业、电讯业、资讯科技业涨幅较大，非必需性消费、必需性消费、地产建筑业、医疗保健业跌幅较大。上半年，中国经济平稳运行，但二季度的增长压力有所加大。中国经济整体呈现出“生产强，消费弱”的局面，同时CPI涨幅仅为微正，PPI同比下降，物价偏弱，供需矛盾突出。因此上半年来看，低估值、高股息以及外需相关的资产表现较强，与内需相关的消费等资产表现很差。本基金在2024年上半年的投资中继续聚焦于A股和港股的优质中盘公司。虽然经济指标走弱，但我们仍然坚信中国经济持续增长的潜力，尽管我们可能需要更长的时间以及更多的政策来走出底部。上半年，我们相对均衡构建组合。我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。一方面，对于一些与中国经济相关性较强的资产，虽然基本面相对走弱，但考虑到其较好的商业模式和较强的股东回报能力，以及静态估值、股息率已具备较高的吸引力，我们认为其价值底部逐步凸显，这当中业绩韧性相对较强的公司有一定的投资价值。另一方面，我们也配置了一些与经济相关性相对较弱的资产。上半年，我们适当增加了资源、金融等行业的配置，适当降低了消费等行业的配置。

2024年第一季度，A股市场先抑后扬，上证指数整体上涨了2.23%。一季度各行业分化较大，银行、石油石化、煤炭、家用电器等行业涨幅靠前，电子、计算机、医药生物等行业跌幅较大。一季度港股市场也是先抑后扬，恒生指数整体下跌了2.97%。其中恒生能源业、原材料业、电讯业等涨幅靠前，恒生综合企业、地产建筑业、医疗保健业等跌幅靠前。本基金在2024年第一季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质中盘公司。一季度，中国经济整体平稳运行，经济政策的主基调仍旧聚焦于高质量发展与新质生产力，全社会有效需求仍旧偏弱。在这样的大背景下，市场情绪较为悲观，很多公司的估值具备一定的吸引力。另外，伴随着股价的调整，越来越多的公司也开始加大分红或回购的力度来回报股东，价值底部逐步凸显。我们重点在消费、医药、能源、数字经济等领域进行投资，在一季度，我们增加了能源、资源等方向的配置。

2023年，A股市场高开低走，大幅波动。一季度，中国经济迎来较好开局，上证指数稳步走高。二季度，尤其是5月份以后，随着经济数据的走弱，上证指数开始调整。三季度随着政治局会议的召开，市场有所反弹，但8月后到年末，市场下跌的幅度较大。整体来看，全年上证综指下跌3.70%。全年各行业表现分化较大。通信、传媒、计算机、电子等行业涨幅靠前，电力设备、房地产、商贸零售、美容护理等行业跌幅较大。香港市场也是震荡下行。恒生指数全年下跌13.82%，恒生能源业、电讯业涨幅靠前，恒生必需性消费和地产建筑业跌幅靠前。本基金在2023年的投资中继续聚焦于A股和港股市场中的优质中盘公司。我们尽量淡化市场的短期波动，聚焦中长期的产业发展趋势以及上市公司的核心竞争力，整体上保持了较为稳定的持仓结构。全年来看，我们重点投资了消费、医药健康、高端制造等行业。整体来看，随着二季度开始中国经济走弱，同时市场对中国经济短期和中长期的担忧增加，消费、高端制造等行业的回撤较大，对本基金净值影响较大。同时，本基金在科技、低估值板块配置较低，比较遗憾。但我们仍然坚信中国经济持续增长的潜力，坚信中国经济结构转型升级的巨大空间。

2023年第三季度，A股市场整体震荡下跌，上证指数下跌了2.86%。三季度各行业分化较大，非银金融、煤炭、石油石化、钢铁等行业涨幅靠前，电力设备、传媒、计算机、通信等行业跌幅较大。三季度港股市场也是震荡下行，恒生指数整体下跌了5.85%。其中能源业、原材料业、电讯业等涨幅靠前，公用事业、工业、综合企业等跌幅靠前。本基金在2023年第三季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质中盘公司。三季度，在7月下旬市场信心阶段性有所增强，但整体市场仍然对中国经济信心不足。但我们判断，政府在促进经济发展、促进各经济主体信心回升等方面有一系列措施推出或即将推出，这将夯实中国经济的底部，助力经济企稳向上。我们坚信中国的增长潜力，相信中国经济复苏向好的大方向不会变化。我们聚焦真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司，尽量淡化短期扰动。三季度，我们对组合进行了适当调整，在消费、医药、高端制造、数字经济等领域进行了重点投资。

2023年上半年，A股市场波动较大。一季度，中国经济迎来较好开局，上证指数稳步走高。二季度，尤其是5月份以后，伴随着经济数据的边际走弱，上证指数有一定调整。整体来看，上半年上证指数整体上涨了3.65%。上半年各行业分化较大，通信、传媒、计算机、机械设备等行业涨幅靠前，建筑材料、美容护理、房地产、商贸零售等行业跌幅较大。上半年恒生指数整体下跌了4.37%，其中能源业、电讯业、综合业表现靠前，必需性消费、地产建筑业、医疗保健业等跌幅较大。本基金在2023年上半年的投资中继续聚焦于A股和港股市场中的优质中盘公司。整体上，我们仍然着眼于中长期，保持了较为稳定的持仓结构。尽管市场较为悲观，但我们仍然看好中国经济增长的空间，看好一批有核心竞争力公司的高质量发展。上半年，我们的组合构建更加均衡，适当降低了消费的持仓，增加了医药、科技和制造业的配置。

2023年第一季度，A股市场整体震荡上行，上证指数上涨了5.94%。一季度各行业分化较大，计算机、传媒、通信、电子等行业涨幅较大，银行、商贸零售、房地产等行业跌幅靠前。一季度港股市场同样小幅上涨，恒生指数整体上涨了3.13%。其中电讯业、能源业等涨幅较大，地产建筑业、医疗保健业等跌幅靠前。本基金在2023年第一季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质中盘公司。一季度中国资本市场继续有所回暖，但市场对中国经济复苏的强度仍有争议。我们坚信中国的增长潜力，相信中国经济复苏向好的大方向不会变化。一季度，本基金维持了较为稳定的持仓结构，仍然重点在消费、医药、高端制造等行业进行重点投资。我们将尽量淡化短期扰动，继续保持耐心，聚焦真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。

2022年，A股市场大幅波动。受国内疫情扰动、国际地缘政治冲突、海外主要经济体加息等多重因素的影响，A股市场整体震荡走低，全年上证综指下跌15.13%。全年各行业表现分化较大。煤炭、综合、社会服务、交通运输等行业表现靠前，计算机、传媒、建筑材料、电子等行业表现靠后。2022年，港股市场同样波动较大，10月底恒生指数一度跌破15000点，随后又迎来较大反弹，全年恒生指数整体下跌15.46%。港股各行业中，能源业、电讯业、综合企业等表现靠前，资讯科技业、公用事业、工业等表现靠后。本基金在2022年的投资中继续聚焦于A股和港股市场中的优质中盘公司。我们尽量淡化市场的短期波动，聚焦中长期的产业发展趋势以及上市公司的核心竞争力，整体上保持了较为稳定的持仓结构。我们始终坚信中国经济持续增长的潜力，坚信中国经济结构转型升级的巨大空间。全年来看，我们重点投资了消费、医药健康、高端制造、互联网等行业。