信澳科技创新一年定开混合C(009438) - 基金经理

2025年二季度，在美国关税战等外围因素影响下，市场经历了先跌后涨的大幅度波动。在市场风险偏好依然较好的情况下，新消费、创新药、银行等板块表现领先市场，成长板块则呈现出较大分化。二季度，产品继续聚焦成长板块：1）继续聚焦整车智驾板块，国内智驾领先标的我们认为竞争力是进一步增强，叠加国内整车在高端化领域形象进一步强化，未来国产可替代话空间依然较大；2）AI算力板块4月份关税战影响之下，短期曾出现较大幅度回调，但5月份以后随着国内AI产业趋势进一步加强，产品关注了这部分产业趋势新的变化，对于相关标的的投资给以了配置；3）新能源领域我们看到一系列新的技术变化，固态电池技术在加速；4）海外AI持续进步趋势下，我们认为国内未来肯定也会跟进，同时，AI终端未来大概也会有一系列新的边际变化，鉴于此，产品对于AI应用、人形机器人等领域依然保持高度关注。展望下半年，对于市场整体我们认为机会依然很多。我们观察到，许多优秀的制造业标的依然估值很低，业绩的兑现度也较高，对于这部分领域我们会加大标的挖掘；AI技术发展驱使下，海外算力在5、6月份实现大幅度反弹，国产算力相对滞涨，同时，AI终端也在这波反弹力度相对小，对于AI延伸的投资机会我们继续保持关注。

一季度，市场低开高走，春节前后，deepseek影响之下，东升西落讨论度大幅度提升，市场风险偏好度显著修复，国产算力、AI应用、机器人、智驾等科技成长板块成为全市场主线，收益明显，但是海外NV算力因为市场担忧deepseek对短期逻辑影响而出现大幅度回调，显著跑输市场。一季度，产品布局思路和去年四季度末类似，在1月中旬后，考虑机器人产业趋势发展增强，适度增加了一点机器人产业链布局；春节前后，鉴于deepseek取得重大突破对于国内AI发展影响显著，适当减少了一点海外算力的仓位，但是海外算力板块依然对于本季度产品收益造成较大负面影响。展望二季度，产品布局思路依然围绕产业趋势的确定性、估值水平、未来潜在成长天花板、竞争壁垒等几个因素考虑。机器人板块在2月底后开始回调，但是全年产业趋势明显，边际变化会不断出现，我们会继续选择有业绩安全边际和未来竞争力明显的标的布局；海外算力虽然今年以来市场持续质疑逻辑，但我们认为AI的大趋势依然继续，国内制造业一旦突破进入海外供应链，潜在份额提升天花板依然很高，目前这个位置，许多标的是可以算出来长期空间的，这部分我们会在控制好仓位的情况下继续布局；智驾板块，我们认为在AI大产业趋势下，智驾头部企业未来均具备较大的AI产业横向拓展变现能力和渠道，低位的有竞争力的智驾企业值得继续布局。

2024年资本市场经历了大幅震荡和波动，春节前，小市值股票暴跌，红利和周期风格一骑绝尘，春节后，市场经历了短暂的两个月反弹后，市场又开始进入慢慢熊市，持续到9月底，整个市场弥漫着悲观气氛，熊市的绝望情绪重于2018年，A股股市资产定价达到极度低位，事后回过来看，绝望的时候往往创造真正的大机会，只是需要等待和耐心。9.24会议后，政策定调转向，对于经济刺激不断加码，市场流动性和风险偏好较前三季度显著提升，市场在整体宽幅震荡的过程中，成长板块呈现较好的上涨态势。对于四季度市场表现复盘来看，成长股表现引领市场，一方面是源于流动性改善，成长股和中小市值本身受益于此；另一方面，AI、智能驾驶、机器人等行业发展趋势进一步加强和明确，未来想象力空间进一步打开。全年来看，AI、半导体、智驾等板块涨幅引领市场。2024年全年资产配置方向延续此前思路，围绕产业逻辑带来的景气度、估值水平、竞争壁垒几个角度展开进行股票行业的配置，资产配置主要是围绕成长行业。四季度，产品根据市场和行业发展变化，持仓结构进行了调整：1）减少了此前具有防守性质的电力设备的配置；2）储能板块跟随市场大涨后，考虑对未来空间的透支，适当减少了储能板块配置；3）随着股价不断新高和未来潜在收益率下降，逐步减少智能驾驶板块持仓；4）增加了AI新机会板块的配置，如服务器电源、铜连接等板块；5）发力机器人板块巨头大幅度增加，增加了人形机器人板块配置；6）增加了端侧AI的配置。

三季度，根据不同行业产业发展趋势和估值性价比，持仓结构有一定变化，在本季度初，我们增加了低估值的储能和锂电龙头、消费电子、整车龙头的配置比例，减少了AI和出口电力设备的配置比例，行业配置进一步均衡化三季度，市场波动非常大，7月份一直阴跌到9月底，9月份市场最后几个交易日迎来暴力反弹，跌了很多的成长行业和消费行业迎来股价快速修复。从9月份一系列变化来看，国家层面政策转向意图明显，对于促进经济保持较好发展、走出困境的态度明确，对于资本市场的扶持力度加大。中央层面的政策和意志后续相继落实，会为资本市场创造近几年最好的政策窗口期，看到明年，大概会看到整个经济基本面的修复，带动许多行业盈利走强。如果我们选择相信中国经济未来还会继续向前，相信周期的均值回归依然会发生，那这个位置的股市，未来大概会是时间的朋友，潜在的胜率和赔率空间是值得期待的。