南方产业优势两年持有期混合A(008546) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指涨幅达50.4%，领涨主要宽基指数。恒生指数上涨11.56%。风格层面，成长显著优于价值，小盘持续跑赢大盘，动量效应强于反转效应。行业方面，多数板块上涨，但涨幅分化显著。通信、电子、电力设备涨幅居前，均实现超40%的季度涨幅；银行、交通运输、石油石化等传统行业相对落后，分别下跌10.19%、上涨0.61%和上涨1.76%。市场情绪方面，三季度全A日均成交额达2.1万亿元，环比显著提升，投资者风险偏好与交易活跃度同步回暖。两融余额升至2.4万亿元，较上季度末明显增长，融资买入占比提升，杠杆资金加速入场。海外市场方面，美股与黄金同步大幅上涨。美债收益率震荡回落，美股再创新高，科技股领涨；黄金价格强势上行，涨幅显著。第三季度，本基金仓位微调，持仓结构上与上季度相似。港股市场增加互联网与消费配置。A股增配基本面向上的部分传媒及电子个股。本基金始终秉持着对质量成长的高度重视。坚信那些真正优秀的企业，凭借其卓越的内在质地，能在长期发展进程中创造出令人瞩目的超额收益。优秀企业具有很强的自我调节能力，目前经济环境温和变化，能够给予这种调节能力施展的空间。宏观周期虽不尽相同，但每轮震荡对企业都是一次筛选，优胜者获得竞争力的强化，竞争力薄弱者被淘汰出清。如果我们静下心来感受产业的脉动，企业的优胜劣汰，就能够不断在危与机间找到立足点，获得长期的资本回报。本轮上涨呈现“慢牛”特征，过程较为平缓。在这样的市场环境下，投资选股，持仓调整相对更加从容。从第三季度陆续公布的2025年中报看，上市公司整体净利润、营收增速小幅提升，ROE接近持平，同时预收账款增速上行转正，反映需求端呈现复苏态势；毛利率继续下行，提价空间仍在；同时企业降本增效压降了费用率，支撑净利率继续改善。在需求复苏背景下，企业的补库、扩产意愿温和，供给端谨慎状态未来预计持续。供需两方驱动自由现金流创新高。经营性现金流伴随需求同步回暖，资本开支收缩，自由现金流再创新高。自由现金流改善为企业后续提供回购、分红等股东回报行为提供有力支撑。经济新旧动能切换过程中行业间分化明显，部分行业呈现持续高景气状态包括：科技制造、家电、有色等。随着市场上涨与估值抬升，市场的潜在波动也可能加大，短期的剧烈波动令价格偏离价值较远。这时更需要我们保持价值判断的定力，而不是被价格牵引，改变对公司价值的判断。从以往的经验看，如果不能保持冷静，市场的剧烈波动期比熊市期更容易亏钱。这也是未来一个阶段，可能面临的主要考验。本基金非常看重资本回报这一指标。在健康的资本投入力度下，即便需求温和，优秀公司仍然能获得与之能力相匹配的合理资本回报与长期资本增值。

上半年受到海内外多重因素交织影响，A股、港股走出“N”型走势。主要宽基指数分化明显，上证指数上涨2.76%，沪深300微涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证1000上涨6.69%。风格方面，市值因子进一步下沉至小微盘，红利风格进一步缩圈至银行，使得市场呈现“大盘价值+小盘成长”的哑铃结构，动量优于反转。行业层面，金融与科技齐飞，AI、新消费、创新药等领域轮动走强。其中，有色金属、银行、军工、传媒领涨，分别上涨18.12%、13.1%、13.0%、12.77%。有色金属、军工受益于地缘政治风险推动贵金属价格上涨以及军贸预期升温；银行受到避险情绪以及保险增量资金的驱动；传媒则受益于宽松流动性环境。相比之下，煤炭、食品饮料、房地产等传统行业跌幅较大，分别下跌12.3%、7.33%、6.90%。资金方面，上半年全A日均成交13902.15亿；两融余额先增加后减少再回流，上半年净减少近140亿元。港股市场表现积极，互联网、新消费、红利资产等都有不错的表现。虽然遇到外部不确定性冲击，市场波动加大，但国内基本面稳健，并趋势向好，叠加流动性充裕，市场给予基本面向上板块和公司积极定价。各行业龙头企业维持自身经营韧性，应对宏观波动更加从容，有新增长曲线的公司，表现出更高的业绩弹性。地缘政治及区域进出口政策导致部分有色品种价格波动加大，带来配置机会。AI技术快速发展，多模态技术深度融合文本、图像、音频和视频，显著提升医疗诊断、教育评价、工业制造等领域的决策精度与效率，例如AI辅助医疗使癌症检出率，工业质检良品率都有明显提高。国内创新药全球竞争力上升，不断受到国际市场认可，带动产业链景气回升。宏观周期虽具相似性，但每轮震荡对企业都是一次筛选，优胜者获得竞争力的强化，竞争力薄弱者被淘汰出清。如果我们静下心来感受产业的脉动，企业的优胜劣汰，就能够不断在危与机间找到立足点，获得长期的资本回报。面对当前的市场环境，本基金采取了中性的仓位策略，并根据市场动态灵活调整，以更好地捕捉潜在的投资机会。当市场条件有利于顺周期资产时，我们会适时增加这类资产的比例，以此来优化我们的持仓结构。投资决策过程中，本基金会依据团队的专业能力和知识范围，界定我们可以有效操作的领域，始终将“为客户实现持续且稳健的回报”作为核心目标，致力于为投资者提供可靠的投资选择。我们相信，“价格围绕价值上下浮动”，因此特别注重企业中长期的价值演变趋势。当市场流动性快速变化，导致资产价格大幅偏离其内在价值时，坚持对价值的判断尤为重要。这不仅要求我们在价格波动中保持冷静，更需要我们基于对公司基本面的深入理解来做决定。从历史经验来看，在市场剧烈波动时期，如果缺乏冷静和理性的判断，比在熊市中更容易遭受损失。这将是我们在接下来一段时间内面临的重要挑战之一，也是我们需要格外警惕的地方。优秀的企业往往具备强大的适应性和自我调节能力，当前温和变动的经济环境为这些企业提供了展现自身优势的机会。资产回报率始终是一个诚实的指标，它反映了公司的真正实力和投资性价比。只要资本投入合理，即使需求增长较为平缓，优秀的公司也能够凭借其竞争力获得相匹配的资本回报和增值。通过这种审慎的投资方法，我们不仅希望帮助投资者渡过市场的不确定性，还旨在实现长期的资本增长。为了达到这个目标，我们将持续关注市场动向，深入研究公司潜力，并不断优化投资组合，确保投资策略与市场环境相契合，从而为投资者带来稳定且有竞争力的回报。

一季度A股市场开年前两个交易日快速下跌，后震荡上涨。具体来看，沪深300下跌1.21%，中证500上涨2.31%，中证1000上涨4.51%，创业板指下跌1.77%。风格方面，市场风险偏好自2024年9月底以来有明显提升，成长、小盘风格依旧保持强势，低估值一季度录得负收益。港股方面延续上涨趋势，一季度恒生指数上涨15%。一季度国内经济平稳回暖，两会政策定调积极。1-3月PMI分别为49.1%、50.2%和50.5%，平稳回升。前2月政府债支撑社融同比多增，M1平稳。结构上延续分化，前两月生产维持韧性，消费延续弱复苏，基建和制造业投资偏强，地产投资降幅收窄。出口回落，前两月出口累计同比增长2.3%，较去年12月出口增速明显回落，主因抢出口较前期有所弱化，美国加征关税落地亦产生负面影响。两会政策定调积极，政策力度符合市场预期。美国经济一季度放缓，3月美联储会议转鸽，特朗普开启关税威胁。一季度美国消费者信心指数、服务业PMI等指标回落，美国经济放缓。一季度两次美联储会议，均维持利率不变，3月美联储会议转鸽。美国就业维持稳健，1-2月新增非农就业分别为12.5万人、15.1万人，失业率分别为4.0%、4.1%。美国通胀延续回落，CPI和核心CPI季调环比回落至0.2%。特朗普开启关税威胁。一季度欧洲财政转向，德国设立5000亿元欧元特别基金。展望未来，国内经济仍然处于平稳复苏中，凭借巨大的内需市场和不断升级的产业竞争力，大量行业在硬实力上持续提升，且优秀公司资产负债表处于健康状态。宏观周期每一轮都有相似性和差异性，但无疑周期的震荡对于所有企业就是再一次的筛选，优胜者获得竞争力的强化，竞争力薄弱者被淘汰出清。如果我们静下心来感受产业的脉动，企业的优胜劣汰，就能够不断在危与机间找到立足点，获得长期的资本回报。面对当前的市场环境，本基金采取了中性的仓位策略，并根据市场动态灵活调整，以更好地捕捉潜在的投资机会。当市场条件有利于顺周期资产时，我们会适时增加这类资产的比例，以此来优化我们的持仓结构。投资决策过程中，本基金会依据团队的专业能力和知识范围，界定我们可以有效操作的领域，始终将“为客户实现持续且稳健的回报”作为核心目标，致力于为投资者提供可靠的投资选择。我们相信，“价格围绕价值上下浮动”，因此特别注重企业中长期的价值演变趋势。当市场流动性快速变化，导致资产价格大幅偏离其内在价值时，坚持对价值的判断尤为重要。这不仅要求我们在价格波动中保持冷静，更需要我们基于对公司基本面的深入理解来做决定。从历史经验来看，在市场剧烈波动时期，如果缺乏冷静和理性的判断，比在熊市中更容易遭受损失。这将是我们在接下来一段时间内面临的重要挑战之一，也是我们需要格外警惕的地方。优秀的企业往往具备强大的适应性和自我调节能力，当前温和变动的经济环境为这些企业提供了展现自身优势的机会。资产回报率始终是一个诚实的指标，它反映了公司的真正实力和投资性价比。只要资本投入合理，即使需求增长较为平缓，优秀的公司也能够凭借其竞争力获得相匹配的资本回报和增值。通过这种审慎的投资方法，我们不仅希望帮助投资者度过市场的不确定性，还旨在实现长期的资本增长。为了达到这个目标，我们将持续关注市场动向，深入研究公司潜力，并不断优化投资组合，确保投资策略与市场环境相契合，从而为投资者带来稳定且有竞争力的回报。

2024年全年，国内经济在顺周期政策实施下温和复苏，10-12月PMI分别为50.1%、50.3%和50.1%，持续处于景气区间。信贷结构上，居民中长贷有所改善，企业信贷仍待企稳，受益于经济上行和化债，M1明显回暖。自9月FOMC会议超预期降息50bp后，美联储11月和12月分别降息25bp。11月全球制造业PMI重回扩张区间。2024年权益市场表现优秀，上证指数上涨12.67%，创业板指上涨13.23%，恒生指数上涨17.67%。前三季度，市场风格以价值股为主，第四季度，小盘、成长表现较好。行业层面，商贸零售、电子、计算机涨幅居前，分别上涨18.25%、14.24%、11.05%，美容护理、有色金属、食品饮料跌幅靠前，分别下跌11.52%、9.3%、8.39%。情绪方面，四季度全A日均成交18528.6亿，季度环比大幅提升，市场交易热情空前高涨。两融方面，两融余额18541.45亿，较上季度显著提升，融资买入占比明显上升。2024年三季度，本基金对市场情绪进行了细致评估，当时市场情绪极为低落，估值也处于历史底部。这种低估值状态本身就为股价的上扬提供了巨大空间。一旦政策释放出积极信号，流动性就会在基本面改善之前迅速推动估值扩张。9月24日启动的行情便是有力证明，市场对积极信号的反应极为敏捷。与此同时，2024年四季度，科技创新在人工智能、机器人、智能驾驶等领域持续取得突破，推动科技股的反弹一直延续到2025年。在此过程中，我们深刻认识到本轮技术革命对社会长期发展的重大意义，并从长期视角出发，寻找真正受益于这一变革的公司。然而，我们也保持高度警惕，防止在宏大叙事的背景下，估值泡沫导致部分公司市值脱离其内在价值。在行业发展的不同阶段，股票的胜率与赔率表现各异。在行业发展的早期阶段，赔率往往是估值的主要影响因素；而当行业格局逐渐清晰、技术路径逐步确定后，胜率则成为估值的关键驱动力。在整个行业发展过程中，我们需要不断平衡胜率与赔率之间的关系。虽然没有一种方法能在短期内同时实现两者的最优，但冷静的思考和审慎的分析确实有助于实现长期回报。对于当前快速上涨的结构性行情，我们保持坚定的乐观态度。行业变革的进程是长期的，其中会不断涌现出新的机会。与此同时，我们的行动保持冷静，不会因暂时无法跟上估值的膨胀而感到焦虑或懊恼。真正的机会往往在行业发展的初期被低估，而后续仍有许多机会等待挖掘。

2024年第三季度，国内顺周期政策明显加码，权益市场反应明显。三季度前期持续阴跌，最后五个交易日快速上涨，创业板指、科创50、恒生科技指数等反弹强劲，分别上涨29.21%、22.51%、33.69%，上证50、沪深300涨幅相对较小，分别上涨15.05%、16.07%。在行业层面，所有行业都录得正收益，且收益分化明显，显示出超跌反弹的特性。非银金融、房地产等弹性较大的品种涨幅居前，分别上涨了41.67%、33.05%。而煤炭、石油石化、公用事业等红利型品种的涨幅最小，分别上涨了1.24%、2%、2.95%。在情绪方面，三季度全A日均成交6775.76亿，季度环比边际下行，但最后五个交易日日均成交突破万亿。两融方面，两融余额14401.43亿，较上季度降低，融资买入占比明显上升。国内宏观：三季度经济运行平稳，稳增长政策措施明显加强。7-9月PMI分别为49.4%、49.1%和49.8%，接近50%的临界值。三季度信贷偏弱，政府债支撑社融，7-9月M1分别为-5%、-6.6%和-7.3%。经济整体平稳，结构分化扩大；通胀分化，CPI低位回升，PPI降幅走阔。9月政治局会议和国新办发布会一系列稳增长政策加码，有效提振市场预期和信心。 海外宏观：美国9月降息落地，全球制造业景气延续放缓。9月FOMC会议超预期降息50bp，通胀整体下行。三季度美国CPI和核心CPI整体延续二季度以来回落态势。三季度美债利率震荡走低，海外股指整体震荡回升。此外，三季度全球制造业景气延续放缓。美国降息落地后，美元震荡回落。本基金三季度保持仓位中性，港股配置比例与中报相似。国内经济持续处于新旧动能的换挡期，经济周期的强度、结构和长度可能发生变化，在优质赛道中选择优势企业仍是创造长期阿尔法的重要选择。如本基金中报所述：“悲观交易”已达到较为充分甚至过度的程度，一旦出现超出预期的刺激措施或基本面改善，在目前较低的估值水平以及全球资金对中国市场配置不足的背景下，市场有望迎来上涨空间。三季度市场呈现震荡态势，我们在重视估值合理性与公司质量的基础上，适度增加了顺周期资产的配置比例。九月底市场波动期间，我们保持了情绪稳定，并依据个人专业领域行事，始终坚持“为客户创造持续稳健回报”的原则。“价格围绕价值波动”，我们致力于捕捉企业在中长期的价值变化趋势。当市场流动性急剧变化导致价格大幅偏离价值时，我们应当坚守价值判断，而非被市场价格波动所左右。历史经验表明，若不能保持冷静，市场剧烈波动期比单纯的熊市更加容易造成损失。这将是未来一段时间投资面临的重大挑战。

2024年上半年，国内大类资产表现：权益：V型反弹后震荡，债券：收益率显著下行，商品：螺纹钢震荡下行，汇率：人民币指数平稳，相对于一揽子货币小幅升值。2024年上半年A股市场结构的表现：动量好于反转，大盘跑赢小盘，价值板块表现较好。银行、煤炭、家电等高股息行业占优，大消费、TMT整体疲软。港股各基准指数多数上涨，恒生小盘、恒生科技相对拖累。行业多数上涨，能源、材料、电信、公用事业行业等高股息行业占优。2024年上半年，A股总体处于震荡中，上证指数微跌0.25%。港股表现积极，恒生指数上涨3.94%。二季度后全球股债缺乏一致性趋势。美股在美债利率明显上行的背景下走高。黄金、铜等大宗商品与美元和美债相关性下降。上半年国内经济总体平稳，结构上：第二产业用电量和汽车销量维持韧性，制造业从数量的角度维持一定韧性，制造业和地产链的分化持续。外需维持韧性，全球制造业PMI延续回暖。本基金对国内经济保持积极乐观。即便外部条件有诸多不确定性，但市场估值体系已经经过了长期调整。从自下而上出发，优秀企业具有很强的自我调节能力，目前经济环境温和变化，能够给予这种调节能力施展的空间。在机会出现之前，市场总会有很多质疑与犹豫，但资产回报是一个诚实的指标。在健康的资本投入力度下，即便需求温和，优秀公司仍然能获得与之能力相匹配的合理资本回报与资本增值。本基金始终寻找能够高质量发展的公司，在经济周期的波动中，高质量的发展并不简单反映在超越行业的增速上，而更多反映在企业修炼内功的长期定力以及平衡好短期增速与内生价值增长关系的能力。从长期看，这样的公司更有希望创造超额收益。

2024年一季度以来，国内大类资产走势分化：权益在政策提振下实现反弹;债券收益率显著下行;螺纹钢震荡下行;人民币指数平稳。2024年以来，海外股票维持震荡上涨，市场出现全球制造业上行的预期。长端利率普遍震荡下行,先于美联储，欧洲部分国家已开启降息。一季度A股市场结构的表现为动量强于反转，大盘跑赢小盘，北向和价值板块表现较好。银行、家电、煤炭等高股息行业占优，大消费、TMT整体疲软。港股各基准指数呈现单边震荡下行态势，整体偏弱，仅国企指数翻红。能源、材料、电信行业等高股息行业占优。国内经济延续复苏状态，后续复苏幅度取决于财政力度，货币预计保持宽松配合稳增长政策发力。基于2023年至今公布的特别国债规模，以及PSL增量，预计今年有3万亿元左右的财政规模在年内转化，二季度是财政发力的首个观察窗口，核心跟踪开工高频数据是否出现边际转好。当前实际利率处于历史偏高位置，化债和缓解经济压力均需货币保持宽松环境，政策利率预计仍有下调空间。展望未来，国内经济基数较低，部分行业先行指标已经转正，内外需有望在今年实现部分产业环节的共振。目前市场隐含的悲观预期比较充分，而机会往往隐藏在一致预期的相反面。就如同2018年市场一直对于出口链公司预期一致悲观，最终事实证明，贸易摩擦只是进一步增强了中国企业的经营效率，产品竞争力与全球化布局能力。本基金对国内经济保持积极乐观。即便外部条件有诸多不确定性，但市场估值体系已经经过了长期调整。从自下而上出发，优秀企业具有很强的自我调节能力，目前经济环境温和变化，能够给予这种调节能力施展的空间。在机会出现之前，市场总会有很多质疑与犹豫，但资产回报是一个诚实的指标。在健康的资本投入力度下，即便需求温和，优秀公司仍然能获得与之能力相匹配的合理资本回报与资本增值。本基金始终寻找能够高质量发展的公司，在经济周期的波动中，高质量的发展并不简单反映在超越行业的增速上，而更多反映在企业修炼内功的长期定力以及平衡好短期增速与内生价值增长关系的能力。从长期看，这样的公司更有希望创造超额收益。

2023年A股、港股总体处于调整状态，上证跌3.7%，深成指跌13.54%，创业板指跌19.41%，恒指跌13.82%。从A股行业指数看，申万一级行业中有10个行业上涨，通信、传媒、计算机、电子、石油石化等涨幅靠前；美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料、社会服务跌幅靠前。国内经济处于温和复苏状态，结构性亮点主要在汽车、人工智能、能源转型、部分契合时代需求的消费环节等。2023年在国内经济逐步复苏，海外主要经济体高通胀高库存的背景下，我们仍然看到优秀企业不断磨练内功，朝着更好的产品，更高效的运营，更有质量的增长方向发展。国内，虽然经济周期有波动，但人民对于美好生活的向往这一方向是不变的；阶段性需求结构会调整，但需求不是单调的追求价格便宜。能够匹配高质低价需求的供给获得了更好的发展。出海，不是单纯报表上海外收入占比的多寡，实际需要企业跨越几个门槛才能有长久发展：首先，具有全球比较优势的产品力及性价比，这是门槛值；第二，独立自主的知识产权，经受的起各国知识产权挑战；第三，全球化的人才布局和高效运营网络；第四，能从整体资源配置上，处理不同区域需求、法规等特殊情况。这几点有了平衡的发展，才算是有根基的出海，才是我们期待的高质量发展。本基金根据市场情况，保持较低仓位，结合板块估值和基金配置情况积极调整结构，从企业长期价值出发，通过产业、企业、管理层、竞争对手、技术趋势、财务表现等多个维度筛选优质成长股，努力兼顾企业成长性、财务稳健性和估值合理性，并对不同产业阶段的公司在三个方面赋予不同的权重。投资决策基于公司基本面判断，尽量避免市场情绪的负面干扰，在尽量冷静客观的情况下进行投资操作。股票实时价格是一种边际定价，波动性是市场的固有的特点，不畏惧波动，认真分析每一次市场调整中的机会，以期获得长期超额收益。

2023年三季度，全球大类资产分化：全球市场利率整体上行；全球股指分化，多数市场震荡调整；原油大涨，黄金震荡；美元指数反弹，其余货币普遍贬值。国内大类资产：宏观预期分化。股指、利率、汇率都没有明显的方向；工业品指数反弹，但是螺纹呈现底部震荡。AH股指整体呈现震荡调整的态势：A股小幅下跌，中小创跌幅较明显。港股跌幅略大于A股，但恒生科技小幅反弹。A股行业表现呈现涨跌互现的分化：低估值类板块上涨。成长类行业（电力设备、TMT、军工等）跌幅居前。本基金根据市场情况，保持较低仓位，结合板块估值和基金配置情况积极调整结构，从企业长期价值出发，通过产业、企业、管理层、竞争对手、技术趋势、财务表现等多个维度筛选优质成长股，努力兼顾企业成长性、财务稳健性和估值合理性，并对不同产业阶段的公司在三个方面赋予不同的权重。投资决策基于公司基本面判断，尽量避免市场情绪的负面干扰，在尽量冷静客观的情况下进行投资操作。股票实时价格是一种边际定价，波动性是市场的固有的特点，不畏惧波动，认真分析每一次市场调整中的机会，以期获得长期超额收益。展望后市，对国内经济保持积极乐观：经济短周期有压力，但二季度的下行已稳住；经济存在结构性潜力，长周期视角不必悲观。6月以来，国内景气扭转了二季度的快速回落，跟随季节性回暖。信贷和地产销售是当前的关注重点。目前，企业资产负债表健康：产能压力、库存压力显著小于2014年，损益表对景气度的弹性很高（商品价格向上的弹性更敏感）。当前是储蓄增长压低金融负债率。市场已经包含了对于诸多利空因素的预期，经济基本面也在稳步改善。从已经披露的三季报预告看，龙头企业维持自身经营韧性，应对宏观波动更加从容，有新增长曲线的公司，表现出更高的业绩弹性。在当前位置值得对市场更乐观。

2023年上半年，市场宽基指数以震荡为主，国内经济温和复苏，餐饮、旅游、新能源等需求较好，泛消费领域逐步进入正循环，先进制造继续体现结构性景气，并不断进口替代及国际市场突破，部分行业因过去两年资本投入快速增长阶段性面临供给压力。欧美主流市场仍然处于高通胀的压力和库存牛鞭效应的调整中，通胀压力趋缓和库存去化有利于下半年国内出口。具有全球比较优势的汽车、机电、信息技术、新能源等产品不断拓展新兴市场，弥补欧美出口的暂时压力。企业家精神是可以信赖的企业价值来源，其促使企业家不断地寻找新的商业机会,并通过创新来创造商业价值。此外,企业家精神还可以鼓励员工的积极性和创造性,提高企业的效率和质量。在10-20年，一家企业想要达成什么目标？为了更高概率实现这一目标，企业家需要做什么？未来可能发生什么导致公司目标无法达成？通过对于长期因素的思考，回避短期噪音，能够在不确定的世界中将投资机会看得更真切。本基金根据市场情况，结合板块估值和基金配置情况积极调整结构，从企业长期价值出发，通过产业、企业、管理层、竞争对手、技术趋势、财务表现等多个维度筛选优质成长股，努力兼顾企业成长性、财务稳健性和估值合理性，并对不同产业阶段的公司在三个方面赋予不同的权重。投资决策基于公司基本面判断，尽量避免市场情绪的负面干扰，在尽量冷静客观的情况下进行投资操作。股票实时价格是一种边际定价，波动性是市场的固有的特点，不畏惧波动，认真分析每一次市场调整中的机会，以期获得长期超额收益。

2023年一季度，A股和港股市场总体延续上涨趋势，经济复苏得到高频数据验证，截止3月底，国内地产销售趋势持续向好，消费数据也在逐步恢复。虽然市场对于复苏持续度仍有犹豫，但我们仍然认为，综合考虑基数与潜在增长结构，对于今年的经济增长目标是可以保持乐观的。从全球范围看，一季度出现了一些新的不确定性，主要表现在美元持续加息后海外金融市场开始出现一些局部风险，在高利率环境下，美国经济下行风险仍然是重点观测的一个问题。从技术的发展过程看，人工智能度过了高特纳曲线一个明显的低点，并展示了作为一个基座性工具可能带来的巨大商业价值。人工智能的发展，由于其自身带有“黑匣子”的性质，所以发展曲线向来都具有不可预测性，都不是线性的。同时我们也看到，近期除了大模型，一些小型模型也在快速迭代，并在相应垂直领域快速提高工作效率。未来可能还可以看到多种模型的协同发展，及超级模型辅助决策，解决不同问题恰当模型选择和调用的问题。人工智能不仅可以对已有任务进行效率改造还有可能创造出新的解决问题的方式与方法，并带来新的需求。同时，人工智能隐含的风险及与之匹配的监管问题还没有来得及得到解决。可以说这是一个前途美好又充满不确定性岔路的发展过程。对此我们抱有美好的期待与敬畏之心。从投资上看，对于一个空间巨大又快速迭代的新技术，市场抱有一种普惠性的美好愿望对潜在标的进行投资是可以理解的，这也是历史上多次技术浪潮商业化放大初期反复出现的市场表现。对于这样的市场状况个人抱有更大的耐心：一方面，既然这是一个星辰大海的行业，真正强者的受益幅度可能是远超目前想象的，且真正的强者不一定在商业化发展早期就明确的显示出其明确的空间。耐心与冷静，即便在快速发展的行业也会得到回馈。另一方面，世界并不是只有AI一个行业，万物皆周期。在市场情绪结构性高涨的时候，资产定价有效性会局部下降，这也给长期投资者提供良好的买入时机，我们不会错过这样的机会。在有长期竞争优势的先进制造、品牌消费、创新科技等多个方面，冷静地寻找机会。

2022年影响国际宏观的几大变量，包括俄乌冲突、能源价格大幅波动、美国通胀、国内公共卫生政策、地产政策调整等，对市场都产生了深刻的影响。2022年市场先调整再反弹，22年四季度随着国内政策调整，A股和港股都走出了不错的反弹行情。港股，在美元弱周期的共振下走出了更强的反弹走势。权益市场的涨幅一部分反映了10月过分悲观预期的修复，同时随着国内公共卫生管理措施及地产调控措施的调整，市场开始对2023年的经济复苏有所期待。假设最终地产及其产业链可以维持稳定，在社会生产生活流动性提高的带动下，经济会出现自发的可持续的增长，同时考虑今年的低基数效应，2023年的经济中速增长是值得期待的。国内宏观大基调是经济复苏，虽然程度无法精确判定，但从过去的区域经济走势中，我们可以找到强阿尔法企业在弱贝塔下获得持续增长的线索。在下一轮经济周期中，很多行业都会出现集中度快速提升的过程，这带给企业持续的增长动力。这些行业包括：消费、建材、轻工等。在新能源领域，虽然市场在22年四季度调整较多，但如果我们把视角拉远，就会发现无论是新能源车、风电、还是光伏，我们都处于掌握大部分供应链的世界强手地位，行业增速会有自然回落，超额利润会有正常回吐，而更重要的是竞争格局更加明朗后，在如此巨大的行业，长期视角投资变得更加清晰，投资胜率在逐步提高。在“卡脖子”领域，我们需要更多的耐心，突破难度和行业自身周期位置需要更积极的信号。本基金根据市场情况，结合板块估值和基金配置情况积极调整结构，从企业长期价值出发，通过产业、企业、管理层、竞争对手、技术趋势、财务表现等多个维度筛选优质成长股，努力兼顾企业成长性、财务稳健性和估值合理性，并对不同产业阶段的公司在三个方面赋予不同的权重。投资决策基于公司基本面判断，尽量避免市场情绪的负面干扰，在尽量冷静客观的情况下进行投资操作。股票实时价格是一种边际定价，波动性是市场的固有的特点，不畏惧波动，认真分析每一次市场调整中的机会，以期获得长期超额收益。