南方鼎利一年定开债券发起(008510) - 基金投资策略和运作

三季度经济数据有所回落，通胀与信贷增长较弱。央行未降准降息，但流动性投放积极，整体流动性维持合理充裕。三季度美联储降息25BP，人民币对美元汇率中间价升值531个基点。市场层面，三季度债券收益率曲线整体陡峭化上行，信用债表现略弱于同期限国开债。投资运作上，三季度组合以配置金融债为主。展望四季度，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策将继续推进，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。已经确定的政策举措将会加快落实，积极的财政政策和适度宽松的货币政策仍将延续。目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端债券有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。

上半年经济总体平稳、稳中向好，政策支持力度较大，国债发行进度显著加快，财政支出靠前发力，出口展现出较强韧性，社会信心持续提振。货币政策适度宽松，强化逆周期调节。市场层面，上半年债市先跌后涨，中短端利率整体上行，长端及超长端有所下行，信用表现优于利率。投资运作上，上半年组合以配置金融债为主，积极通过利率债波段操作增厚收益。

一季度经济总体平稳，呈现稳步复苏的态势。政策支持力度加大，国债发行进度加快，财政支出靠前发力。货币政策维持适度宽松基调，流动性维持合理充裕。美联储暂未降息。市场层面，一季度债券市场表现不佳，利率整体上行，短端上行幅度更大。投资运作上，一季度组合以配置金融债为主，择机参与利率债波段交易。展望未来，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变，稳增长、稳地产、促消费、促开放的政策将继续加码，同时也会实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。利率债策略：收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然较为充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债具备配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。

2024年中国经济在复杂的内外部环境下展现出较强韧性，政策协同发力推动经济稳步复苏。宏观政策延续"稳中求进"基调，央行下调公开市场操作逆回购利率两次，合计30BP，降准两次，合计下调存款准备金率1.0%。债券市场表现较为强势，收益率曲线全面下行。投资运作上，组合以配置金融债为主，并择机参与利率债波段交易，获取相对稳定的投资回报。

前三季度经济运行总体平稳。1-8月工业增加值同比增长5.8%，固定资产投资同比增长3.4%，社会消费品零售总额同比增长3.4%。1-8月CPI同比增长0.2%，PPI同比下滑1.9%。8月末M2同比增长6.3%，新增社融3.03万亿，信贷增长平稳。海外方面，美联储三季度降息50bp，预期年内还有2次降息。国内货币政策稳健偏宽松，央行宣布将下调存款准备金率0.5%，公开市场7天逆回购操作利率下调0.3%，同时下调中期借贷便利（MLF）利率50bp，整体流动性维持合理充裕。市场层面，三季度现券收益率走势出现分化，利率债收益率下行，信用债收益率上行。投资运作上，三季度组合以配置金融债为主，并择机参与利率债波段交易。展望未来，稳增长、稳地产、促开放的政策继续加码，推动经济运行持续好转，预计已经确定的政策举措将会加快落实，积极的财政政策和稳健的货币政策也会继续实施。利率债策略：短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。

上半年国内经济总体运行平稳，保持了回升向好的态势，制造业呈现温和复苏，服务业景气度持续位于荣枯线以上，新动能新优势加快培育。货币政策保持稳健，流动性合理充裕，央行上半年降低存款准备金率和LPR，促进社会综合融资成本稳中有降；财政政策逐渐发力，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，特别国债和专项债项目不断落地；各地促进房地产市场平稳健康发展的新政策不断落地，地产销售有望逐步筑底。市场层面，上半年债券收益率下行，其中中短端下行幅度超过长端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，上半年组合以配置金融债为主，并通过利率债波段操作增厚收益，获取了较好的投资回报。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，届时海外需求将有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，一季度组合以配置金融债为主，并通过利率债波段操作增厚收益。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种的期限利差处于较低水平，以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。

2023年全年经济保持平稳复苏。国内方面，受到地产和出口下行压力影响，年中经济增长有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍保持了平稳运行态势。海外方面，美联储全年加息幅度较大，海外经济出现了一定程度的衰退迹象。政策上，全年财政政策较为积极；随着房地产供需格局的变化，地产政策也出现一定放松；货币政策保持精准有效，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，组合以配置金融债为主，获取相对稳定的投资回报。

三季度经济景气度有一定提升。国内方面，三季度经济出现了企稳改善的迹象。同时，国内政策端在三季度也较为积极，财政政策继续加力提效，地产政策也出现了适度的调整，经济下行风险得到明显缓释。海外方面，美联储持续加息，外需回落的压力仍然较大。货币政策方面，央行三季度降低公开市场操作利率10BP，降低MLF利率15BP，同时下调存款准备金率0.25%，流动性环境维持充裕。市场层面，三季度债券市场收益率先下后上，震荡行情为主，其中短端收益率上行幅度较大，表现弱于长端。投资运作上，三季度组合以配置金融债为主，并通过波动操作增厚收益。展望未来，预计四季度政策仍会较为积极，保障经济复苏的平稳和持续。海外方面，美联储货币政策的紧缩周期尚未结束，海外经济仍然面临一定衰退压力。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种在回调后具备了一定配置价值，长端品种以交易价值为主。信用债策略：关注地产和城投平台的尾部风险，严防信用风险。

上半年经济运行平稳。国内方面，年初经济呈现出一轮较快的复苏，进入二季度后景气度有一定回落，但上半年经济整体运行在合理区间。海外方面，美联储持续加息，预计本轮加息周期将持续到年底。货币政策方面，央行上半年降低存款准备金率0.25%，降低公开市场操作利率10BP，流动性保持合理充裕。市场层面，上半年债券收益率下行幅度较大，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，上半年组合以配置金融债为主，并通过利率债波动操作增厚收益。

一季度经济呈现复苏态势。国内方面，经济从生产到需求都出现明显恢复，叠加今年稳增长政策的支持，宏观经济整体处于复苏周期中。海外方面，美联储持续加息，欧美银行业危机开始显现，海外衰退压力较大。货币政策方面，央行一季度降低存款准备金率0.25%，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度信用债表现好于同期限利率债，利率债收益率小幅上行，信用债收益下行幅度较大。投资运作上，一季度组合以配置金融债为主，适度增加了久期和杠杆。展望未来，短期内经济迎来了疫情过峰后的自然修复，今年国内政策端整体较为积极，预计经济复苏的可持续性较强。海外方面，紧缩周期尚未结束，衰退压力仍然存在。利率债策略：流动性水平依然充裕，中短端品种具备一定配置价值，长端品种仍以交易价值为主。信用债策略：关注土地出让收入下滑对城投平台偿债能力的影响，严防信用风险。

22年全年经济增长有所放缓，受到疫情和地产的影响，全年经济波动较大。央行全年多次降准降息，给市场提供了较为充裕的流动性环境。市场层面，全年债券市场震荡为主，年末收益率上行幅度较大，全年利率债表现好于同期限信用债。投资运作上，组合以配置金融债为主，获取相对稳定的投资回报。