广发央企80债券指数A(008482) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，债市收益率整体呈现先下行后震荡的走势，收益率曲线趋于陡峭。10月份，央行买卖国债释放宽松预期，临近年末，机构面临负债端及利率风险指标的压力，长端利率债面临一定抛压。报告期内，组合在保持稳健票息配置的同时，密切跟踪基准指数的期限结构及久期等关键风险因子，根据资产的风险收益比，在抽样复制的基础上，做好组合的持仓结构调整。展望2026年一季度，经济可能延续“开门红”的态势，央行有望继续维持偏宽松的基调，债市预计延续区间震荡行情，债券收益率相对资金中枢的赔率或将有所改善。

2025年三季度，债券收益率呈陡峭化上行的趋势，但信用债表现总体好于利率债，主要受益于宽松的流动性环境。报告期内，组合保持对基准指数的紧密跟踪，灵活进行抽样复制，提高持仓资产的流动性。展望四季度，我们积极看好信用类指数的底层资产表现。信用类指数工具正在获得越来越多的市场资金认可，而增量资金的进场将带来持续的成分券配置需求。债市经过较为充分的陡峭化调整后，信用债的票息价值和骑乘策略空间明显改善，预计后市机会大于风险。组合将在跟踪指数关键风险因子的基础上，灵活抽样复制，积极寻找成分券的结构性机会。

2025年上半年，债券市场波动较大，而利率中枢并未显著下行。一季度，银行间资金价格抬升，主导了债市的熊平行情；二季度，外贸环境的变化及银行间流动性环境的好转，带来了债市的修复行情。报告期内，组合管理方面，保持对基准指数的紧密跟踪，通过抽样复制的方法，优化资产的配置结构，增强持仓资产的流动性。

2025年一季度，经济金融数据延续回暖，银行间流动性有所收紧，叠加资本市场风险偏好抬升，债市整体调整幅度较大。全季来看，债券收益率曲线呈现平坦化上行。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，在抽样复制的基础上，增强持仓资产的流动性，紧密跟踪指数。展望二季度，经济修复的节奏可能更加平缓，央行或将延续“适度宽松”的政策基调，债券资产的预期回报有望改善，但仍需关注海外环境的不确定性。后续组合将继续提高债券资产的流动性，灵活应对市场波动。

2024年，国内债券收益率延续下行趋势，且较2023年有所加速。驱动债市行情的宏观背景与2023年有相似之处，仍体现为经济新旧动能转换之下，信贷需求及物价弹性的不足。央行在2024年创设了新型货币政策工具，比如买断式逆回购、国债买卖操作等，亦对利率曲线的中短端带来明显的影响。 报告期内，组合紧密跟踪指数的关键风险因子变化，在债券资产赔率改善的阶段，适度提高久期敞口。

2024年三季度，债券收益率跟随经济景气度趋势而震荡下行，期间央行宣布了两次降息操作，而在临近季末时点，债市因稳增长政策预期升温而出现剧烈回调。组合在运作期内，紧密跟踪指数的关键风险因子变化，以增强资产流动性的目的进行优化调仓，总体保持相对积极的仓位。展望四季度，中美货币政策较大概率将同步维持宽松取向，对应中短端的债券资产仍有较好的流动性支撑。但四季度的债券市场或仍将面临海外环境的动荡、国内增量债券供给的压力等不确定因素。在此市场背景下，本组合将延续稳健的票息配置。

2024年上半年，债券市场表现良好，资金面保持合理充裕。利率债市场走出牛陡行情，信用债市场则呈现牛平走势。今年以来，非银机构的规模增长明显，而银行及保险类机构积极推动负债端降成本。债券市场的总体配置需求旺盛，特别是具备绝对收益优势的资产受到普遍青睐。报告期内，组合紧密跟踪指数的关键风险因子的变化，在抽样复制的基础上，增强持仓资产的流动性，灵活参与了利差压缩行情。

2024年一季度，资金面保持平稳，利率债收益率曲线平坦化下行，信用利差总体延续收敛态势，但房地产行业的利差有所走阔。报告期内，组合紧密跟踪指数，积极进行票息配置，在抽样复制的基础上，增强资产的流动性。展望二季度，债市或将面临利率债供给的压力，要保持对市场潜在波动的高度警惕。中期趋势上，国内经济仍处于新旧动能的转换期，央行有意维持平稳偏宽松的流动性环境；债券资产有望继续受益于社会融资成本的趋势性下行。组合将在市场波动中积极寻找配置机会，同时注意提高资产的流动性以应对潜在波动。

2023年债券收益率延续2022年以来的下行趋势。上半年，内需脉冲式复苏之后再度放缓，货币政策率先加码宽松，带动债券收益率加速下行；从三季度开始，广义财政积极发力，房地产政策进一步优化，而货币政策兼顾汇率压力，宽松的流动性环境有所收敛，收益率曲线走出一段熊平行情。总体看，债券受益于国内的降息周期，债券收益率跟随机构负债成本的下行而中枢下移。报告期内，组合紧密跟踪基准指数的关键风险因子，在抽样复制的基础上，增强持仓资产的流动性，紧密跟踪基准指数。

2023年三季度，债券市场波动加大，收益率先下后上，利率曲线趋于平坦化，而信用利差总体平稳。国内经济的恢复呈现波浪式发展的特征，央行在三季度进行降息、降准以及积极的公开市场投放操作。宏观政策方面，一线城市的地产政策进一步放松，政府债券发行有所加速，同时多个省份报道化债举措取得积极进展。报告期内，组合紧密跟踪基准指数的关键风险因子变化，在抽样复制的基础上，重点提高持仓资产的流动性。展望四季度，对于内需增长动能的修复仍需保持耐心，货币政策有望延续宽松态度，但海外需求及政策环境依然复杂严峻，对国内大类资产或将构成潜在扰动。我们倾向于认为四季度的债券收益率将维持低位震荡的趋势，但临近年末时点，需重视流动性及交易行为的扰动。具体操作上，组合将保持对基准指数的紧密跟踪，积极提高票息回报效率。

2023年上半年，债券市场表现良好，流动性环境整体宽松，收益率整体下行，其中长端利率下行突破了2022年低点。二季度宏观经济的修复斜率有所放缓，货币政策加码宽松，引导机构的负债成本平稳下行。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，在抽样复制的基础上，增强资产的流动性，积极优化持仓结构。

一季度，债券收益率曲线趋于平坦化，信用债表现总体好于利率债。今年以来，经济开启温和复苏，政策基调相对平稳，长端利率围绕复苏的强弱分歧呈现窄幅震荡局面。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，在抽样复制的基础上，增强持仓品种的流动性，紧密跟踪指数。展望下个季度，经济复苏的进程有望延续，而政策基调平稳，我们预期债市仍将呈现震荡格局。相对价值方面，收益率曲线较为平坦的环境下，中短端资产的性价比占优。组合将继续保持稳健的票息资产配置，密切关注市场的潜在风险，积极争取基金资产的稳健增值。