金元顺安泓丰纯债 87个月定开债A(008224) - 基金投资策略和运作

三季度我国货币政策组合拳与其他宏观政策相互配合，为推动经济回升向好营造适宜的环境。把握货币政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。促进物价合理回升，推动物价保持在合理水平。财政政策持续发力，适时加力，更加积极有为。三季度我国经济在供需两端均有所走弱。内需受政策效果递减而回落，外需受益于出口转移而超预期。具体看，基建投资增速放缓，制造业投资维持高位，地产投资增速低位回落。政策效果衰退，消费增速回落。出口结构分化，增速有所回升。工业增加值增速有所下滑。CPI、PPI低位运行。三季度资金面处于宽松状态，资金利率低位运行，资金利率围绕政策利率波动。三季度债券市场收益率整体上行，期限利差大幅走扩，信用利差小幅收窄，收益率曲线陡峭化。在报告期，本基金采取适中久期、高杠杆策略，资产配置也是以政策性金融债为主，获得良好的收益。

上半年，宏观经济政策协同发力。货币政策保持适度宽松，强化逆周期调节。央行综合运用多种工具，强化总量与结构双重功能，着力服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好营造适宜的货币金融环境。财政政策积极有为、提质增效，与货币政策加强协同，共同维持经济稳定增长及合意物价水平。经济运行呈现稳中向好态势，社会信心提振，高质量发展扎实推进。然而，仍面临有效需求不足、物价持续低位运行的挑战。具体表现为：基建投资回落，制造业投资保持韧性，地产投资降幅扩大；“以旧换新”政策效应边际减弱，居民消费意愿待提升；出口增速回落且结构分化；工业生产弱于季节性，工业增加值放缓。流动性方面，资金面先紧后松：一季度维持紧平衡，资金利率中枢高于政策利率；五月降准降息后，资金利率下行并向政策利率收敛。债券市场收益率呈倒“V”型走势（先上后下），期限利差收窄，信用利差先走扩后收敛，收益率曲线趋平。在报告期，本基金采取适中久期、高杠杆策略，资产配置也是以政策性金融债为主，获得良好的收益。

一季度政策组合拳协同发力，财政、货币政策协调配合。实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。一季度经济运行平稳，发展态势向好。电力投资支撑广义基建，制造业投资小幅回落，房地产投资边际改善。社零消费增速回升，餐饮消费亮眼，政策补贴起效。出口增速保持高位。工业增加值同比放缓，工业生产整体保持稳健态势。一季度CPI同比转负，PPI跌幅收窄，通缩压力仍存。一季度资金面处于紧平衡状态，资金利率与债券收益率处于倒挂状态。以大行为代表的银行体系负债端明显承压，资金利率水平处于高位，防止资金空转。一季度债券市场双降预期落空，收益率整体上行，期限利差收窄，信用利差走扩，收益率曲线平坦化。在报告期，本基金采取长久期、高杠杆策略，资产配置也是以政策性金融债为主，获得良好的收益。

经济基本面：2024年经济弱势复苏，经济内生动能偏弱，有效需求不足，呈现“供强需弱”的格局，整体呈U型走势。房地产行业景气度较低，地产销售延续低迷态势，房地产投资对经济拖累较大。地方债发行缓慢，基建投资增速有所下行。外需延续强势，制造业投资对经济形成显著支撑。消费品“以旧换新”政策的推出，社零同比增速有所反弹。出口景气度延续韧性。社会融资规模同比增速放缓，信贷结构有待优化，融资需求亟待改善。物价低位运行，通胀温和回升。政策方面：2024年前三季度经济增长乏力，9月政治局会议推出一揽子刺激政策。9月底央行降准50bp，降息20bp，10月1Y和5YLPR同时下调25bp；11月人大常委会推出累计10万亿地方债额度用于地方隐性债务化解，减轻地方债务压力；12月政治局会议和中央经济工作会议提出适度宽松的货币政策，同时也提出超常规的逆周期调节以及更加积极的财政政策，具体包括提高财政赤字率、增加发行超长期特别国债和专项债、适时降准降息等。流动性方面：2024年银行间流动性充裕，资金利率低位运行。政府债券发行缓慢，信贷需求偏弱，资金面宽松。央行通过买断式逆回购以及公开市场买入国债向市场提供流动性，在季末、税期关键时点加大公开市场投放，维稳资金面，资金利率中枢围绕政策利率平稳运行。2024年债券市场收益率快速下行，债券市场收益率不断突破前低，信用利差压缩，收益率曲线平坦化。在报告期，本基金采取长久期、高杠杆策略，全部配置政金债，获得良好的收益。

三季度我国经济增长动能偏弱，国内有效需求不足，经济下行压力较大。固定资产投资增速放缓，基建投资保持稳定，制造业投资延续韧性，房地产投资低位徘徊。社零同比增速有所回落。出口景气度延续。工业生产放缓，工业企业利润回落。三季度我国CPI小幅增长，PPI降幅加大，核心CPI放缓，物价水平处于低位。面对当前经济形势，国新办出台一揽子刺激政策，包括降低存款准备金率以及政策利率，引导银行降低存量房贷利率以及统一降低首付比例，创设新的货币政策工具支持资本市场稳定发展。加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，努力完成全年经济社会发展目标任务。三季度流动性合理充裕。央行在三季度通过降准以及续作MLF等方式提供流动性，在季末、税期关键时点加大公开市场投放，维稳资金面，资金利率中枢围绕政策利率平稳运行。三季度债券市场整体延续下行趋势，9月下旬，国新办刺激政策出台，债券市场有所调整，收益率快速上行。在报告期，本基金采取长久期、高杠杆策略，资产配置也是以政策性金融债为主，获得良好的收益。

经济基本面：上半年经济增长缓慢，经济内生动能偏弱，有效需求不足，整体呈现“供强需弱”的格局。房地产调控政策持续优化，房地产投资对经济拖累较大。地方债发行缓慢，基建投资有所下行。外需延续强势，制造业投资对经济形成支撑。消费品“以旧换新”政策的推出，消费缓慢复苏。基数效应叠加海外库存周期启动，出口延续强劲。社会融资规模同比增速放缓，信贷结构有待优化，融资需求亟待改善。CPI微幅上行，PPI降幅收窄，通胀温和回升。政策方面：上半年稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本继续下降。流动性方面：上半年银行间流动性充裕，资金利率低位运行。政府债券发行缓慢，信贷需求偏弱，资金面宽松。央行在税期、季末等关键时点加大公开市场投放力度，呵护市场意愿较强，维稳资金面。在报告期，本基金采取长久期、高杠杆策略，全部配置政金债，获得良好的收益。

经济基本面：一季度经济延续弱复苏状态。具体来看，房地产投资延续下行趋势，基建投资相对平稳，制造业投资表现强劲。消费由于基数效应有所回落。出口增速势头良好。社会融资规模增速平缓，实体融资需求偏弱。CPI同比涨幅加大，PPI同比跌幅收窄，通胀低位运行。政策方面：积极的财政政策要适度加力、提质增效。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。促进社会综合融资成本稳中有降，畅通货币政策传导机制, 避免资金沉淀空转。保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。流动性方面：一季度央行超预期降准、降息，资金面较为平稳。稳健的货币政策基调下，保持流动性合理充裕。央行加大公开市场操作，维稳资金面，又防止资金淤积空转，保持资金利率水平处于合意水平。在报告期，本基金将坚持长久期、高杠杆策略，资产配置也是以政策性金融债为主，获得良好的收益。

经济基本面：2023年经济弱势复苏，经济内生动能偏弱。社会融资规模同比增速边际改善，信贷结构有待优化，居民、企业部门信贷需求不足。房地产行业景气度延续下行趋势，房地产投资处于低位，基建投资持续下行，制造业投资保持韧性。居民收入预期有所好转，消费同比改善。外需走弱，出口承压。CPI低位运行，PPI降幅加大，通胀温和可控。政策方面：2023年稳健的货币政策精准有力，逆周期调节与跨周期调节相结合，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。流动性方面：2023年资金面整体平稳，下半年央行打击空转套利，银行间流动性边际收紧。叠加政府债券集中发行，资金面波动加大，资金利率上行。央行超额续作MLF，关键时点加大公开市场投放力度，呵护市场意愿较强，维稳资金面。在报告期，本基金采取长久期、高杠杆策略，全部配置政金债，获得良好的收益。

经济基本面：7月国内经济基本面相对偏弱，随着宽信用政策不断加码，8月经济边际改善，9月延续改善趋势。固定资产投资增速缓慢下行，地产投资延续下行趋势，基建投资保持较高增速，制造业投资增速维持韧性。社会消费品零售总额同比增速涨幅回升。出口同比增速跌幅收窄。物价稳步回升，CPI触底回升，PPI跌幅收窄。政策方面：推动经济持续向好，加大政策刺激力度。稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。流动性方面：综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，灵活开展公开市场操作，保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。特别是缴税、跨季等关键时点会加大公开市场投放，呵护资金面，维稳流动性。在报告期，本基金将坚持长久期、高杠杆策略，资产配置也是以政策性金融债为主，获得良好的收益。

经济基本面：上半年经济修复态势放缓，经济增长动能偏弱。社会融资规模同比增速趋弱，票据利率维持低位，信贷需求不足。房地产行业景气度延续下行趋势，基建投资高位下行，制造业投资边际走弱。居民收入信心不足，边际消费倾向下降，耐用品消费下行明显。外需呈疲软态势，出口呈下行趋势。CPI低位运行，PPI降幅加大，通胀温和可控。政策方面：宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。央行降低政策利率，降低实体融资成本，改善融资需求。流动性方面：上半年信贷需求走弱，超储消耗有限，地方政府债券发行节奏缓慢，银行间流动性充裕，资金面延续宽松态势，资金利率处于政策利率下方运行。在税期、季末等关键时点加大公开市场投放力度，维稳资金面。在报告期，本基金采取长久期、高杠杆策略，全部配置政金债，获得良好的收益。

一季度我国经济延续修复，但修复动能有逐月放缓的趋势。固定资产投资稳中有升，基建投资维持高位，制造业投资小幅回落，房地产投资降幅收窄。社零同比增速改善明显。外需回落，出口延续下行趋势。工业生产持续改善，服务业景气度较高。一季度我国CPI持续回落，核心CPI低位运行，PPI降幅加大，整体物价压力不大。中央经济工作会议对经济“稳中求进”定调，要求稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调节，着力支持扩大内需，为实体经济提供有力支持。积极的财政政策要加力提效，更直接更有效的发挥积极财政政策。一季度流动性合理充裕。央行在3月份全面降准以及增量续作MLF，在季末、税期关键时点加大公开市场投放，维稳资金面，资金利率中枢围绕政策利率波动。在报告期，本基金采取长久期、高杠杆策略，资产配置也是以政策性金融债为主，获得良好的收益。

经济基本面：2022年经济在疫情冲击、俄乌冲突等因素影响下，经济下行压力较大。稳增长的诉求下，政策刺激力度不断提升，经济触底回升，全年呈现“V”型走势。房地产行业景气度持续下行，基建投资保持高增长，制造业投资维持韧劲。居民消费能力下降，消费意愿减弱。出口延续高增长，后期下行趋势显现。通胀水平温和可控。政策方面：为应对经济下行压力，稳增长政策不断加码。货币政策保持稳健的基调下略宽松，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。保持贷款持续平稳增长，增加对实体经济贷款投放，引导实际贷款利率稳中有降。财政政策积极有效，财政政策多措并举、多管齐下，助力宏观经济实现企稳回升。流动性方面：上半年流动性合理充裕，资金面处于较为宽松状态。央行降准释放长期流动性，资金利率低位运行。下半年央行引导市场利率向政策靠拢，流动性边际收敛，资金面波动加大。季末、年末等关键时点央行加大公开市场投放，维稳流动性。在报告期，本基金采取长久期、高杠杆策略，全部配置政金债，获得良好的收益。