中泰中证500指数增强A (008112.jj ) 中证500 (半年) 中泰证券（上海）资产管理有限公司申 | 基金类型指数型基金成立日期2019-12-11总资产规模 (2025-09-30) 基金净值1.5364元 (2025-12-12) 基金经理邹巍管理费用率0.50%管托费用率0.05% (2025-06-30) 持仓换手率684.11% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率7.42% (2724 / 5465) |
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中泰中证500指数增强A(008112) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年第三季度，在市场乐观情绪持续的推动下，中证500指数从期初的5915.39点稳步攀升至期末的7412.37点，单季度涨幅高达25.3%。在此期间，指数波动率为16.87%，处于相对历史低位。指数大幅上扬而波动率保持稳定，这种情况在A股市场历史上较为少见。从中证500指数一级行业分类下各成分股的表现来看，本季度所有行业均实现上涨，其中信息技术、房地产、原材料行业涨幅最为显著。在本季度的投资运作中，我们坚定不移地延续上一季度基于因子模型的投资策略，期望通过对特定风格因子的精准把控，为投资组合获取更高的超额收益。然而，从季度实际表现来看，本季度我们的因子模型未能达到预期效果，未带来期望的超额收益，投资组合的实际表现弱于业绩基准。这使我们更加深刻地认识到市场的不确定性与复杂性。在后续的投资工作中，我们将对所使用的各类因子进行全面检讨与评估。详细梳理每一个因子的历史数据波动情况，深入分析其与市场整体走势的关联性，重新评估现有因子的有效性和适用性。与此同时，我们将严格做好波动控制工作，确保在不利市场环境下，投资组合仍能有效跟踪指数。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2025年中期报告
中证500指数上半年运行总体平稳，呈现"V型"波动特征；指数于一季度初大幅下探后逐步企稳回升，但二季度初受突发关税战冲击，市场恐慌情绪蔓延导致指数快速下挫。随着政策组合拳落地及救市措施显效，市场信心迅速修复，指数最终收复前期失地。期初报收5725.73点，期末收于5915.39点，实现小幅上涨。从指数波动率上看,半年年化波动率20.92%，波动率较去年同期有所收敛。从中证一级行业分类看，通信、信息技术板块领涨市场，而地产、能源等传统行业跌幅居前。本基金于一季度末对投资策略进行了较大的策略调整，核心调整方向包括：适度放宽风格因子约束边界，通过接受适度跟踪误差扩大来获取超额收益空间；同时汲取历史经验教训，强化极端行情下的策略稳健性，完善风险管理。从半年度业绩表现看，二季度策略调整显著提升了超额收益贡献度，但跟踪误差指标亦呈现相应上升。未来将持续推进策略迭代，动态优化组合结构，构建更完善的风险管理体系，全力为投资者创造可持续的超额回报。
2025年下半年，宏观经济形势依然面临较大挑战，主要表现在以下几个方面：一、全球化退潮。以二季度初特朗普发起的关税战为标志性事件，这表明过去我们过分依赖出口拉动经济的模式已然不可持续。与此同时，西方政客及媒体近年来持续的“产业链去中国化”宣传也产生了一定的负面影响。二、内需不足。主要体现在终端消费能力薄弱，我国居民实际最终消费占GDP的比重较全球平均水平低约20个百分点，与OECD国家相比差距达1/4 - 1/3。此外，我国低收入群体规模达9亿人，这严重制约了消费能力。三、人口老龄化压力凸显。65岁以上人口占比达20%，养老金缺口扩大，劳动力减少与社保负担加重形成“双重挤压”。同时，年轻人就业市场也未出现明显好转，叠加育儿成本高企，导致生育率加速下滑。以上这些不利因素并非短期内能够简单解决的结构性问题，需要足够耐心慢慢消化解决。基于此，我们预期下半年经济虽能保持增长，但我们认为对宏观经济长期性的实际困难依然需要有一个冷静的认识。从另一方面来看，A股市场整体估值依然处于低位，没有悲观回避的理由。我们认为市场出现大牛市的概率不高，但不乏结构性投资机会。我们认为这些机会将主要聚焦于那些经营稳健、业绩良好的优质企业，以及在国家产业转型中获得政策扶持的新型行业，比如以AI技术为核心驱动力的科技创新企业。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年的一季度，中证500指数表现为震荡走势，整个季度最高点位6,161.23点，最低5,319.27点，季度末收盘点位为5,857.77点，指数季度年化波动率为17.47%，处于历史上相对较低的范围。从估值上看，显然中证500指数近几个季度整体的股价表现好于沪深300指数，动态PE_TTM已上升到约28倍，处于历史64%分位点的相对较高位置。按照中证500指数各成分股按中证各一级行业分类的股价表现，通信与信息技术行业本季度略有上涨，而金融、能源、地产行业本季度则出现明显下跌。在本季度的投资运作中，本基金在投资策略上依旧坚持原有的模式，在严格约束跟踪误差的基础上，寻找和超配具有持续创造价值能力的优质公司，以求获取超越指数的收益。从基金的实际运作结果看，本季度基金业绩表现与业绩基准基本持平，未能实现超额收益。未来我们除了加强对优质公司筛选的研究外，也准备利用传统因子模型在某些风格因子上作一定暴露，从而寻求获取超额收益，力求为客户带来价值。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2024年年度报告
2024年，中证500指数在上半年的五月之前呈现出温和的上涨趋势。然而，随后市场转冷，中证500指数也开始缓慢下滑。直至三季度末，随着一系列组合经济刺激政策的出台，指数在短短几天内连续大幅上涨，并创下了年内的最高点。此后，指数虽短暂回落，但整个四季度呈现出一种震荡的走势。年初时，指数为5429.23点，年末收盘时则为5725.73点，相较于年初略有上涨。全年指数的波动率为28.3%，较上年度有明显提升，这主要是由于三季度末的剧烈震荡所致。按照中证指数的行业分类来看，2024年中证500指数的成分股中，通信、金融与地产行业涨幅较大，而医药与消费行业则出现了下跌。在本年度的基金运作过程中，我们基本保持了以往的投资策略，并在主动选股的方法上进行了一定的调整，旨在在不增加跟踪误差的前提下，为选择更具增长潜力的股票提供更多的操作空间。从基金实际运作的结果来看，我们采用的统计量化方式在控制跟踪误差方面依然取得了成功，投资组合的跟踪误差本年度一直保持在极低的水平。然而，获取超额收益依旧困难重重。与去年相似，上半年我们优化超配的股票获得了一定的超额收益。但进入下半年后，随着市场风格的转换，我们的投资组合又逐渐弱于比较基准，未能创造出超额收益。在未来的投资实践中，我们将继续加强对中证500指数约束下的优选个股的研究，这依然是我们工作的重点所在。
居民财富和经济增长来源于个体间自由交换的不断拓展。一个保护个体产权、社会分工持续深化的经济体，其经济增长和居民财富是持续向上的。这是权益投资的最终收益来源。本基金希望通过“以合理的价格、分散化的持有能持续创造价值的优秀公司”，来分享国家经济增长的成果，并实现基金资产的增值。但是，宏观变量并非本基金投资决策的依赖变量。大部分的宏观经济事件是一个很长的因果链条，反映的是一系列的事件和可能性，任何一个环节的微小变动，都有可能导致完全不同的结果。基于宏观变量进行的判断，往往是不可靠的。对具体公司和具体生意的研究，更有客观性和科学性，由此得出的判断更有决策价值。相比于担忧经济接下会怎样，我们更关心在逆境中哪些公司会变得更强。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2024年第三季度报告
在第三季度的大部分时间里，中证500指数的表现与其他宽基指数相仿，呈现出一种震荡下降的趋势。该指数在季度初的开盘点位为4942.78点，随后在9月13日跌至季度内的最低收盘点位4450.96点。然而，得益于多种政策利好的推动，指数随后出现了强劲的反弹，最终在季度末收盘时达到了5743.22点。该指数在本季度的年化波动率高达30.7%，与上一季度相比有了显著的提升，这主要得益于最后一周的强劲反弹，也反映了投资者交易热情的回归。根据中证指数的一级行业分类标准，所有行业在季度末的收盘点位都较季度初有了明显的上涨，其中地产和金融行业更是涨幅领先。 在本季度的投资运作过程中，本基金维持了原有的投资策略，未进行任何调整。我们坚持采用一种相对保守的投资方法论，严格依据统计方法，利用历史数据对各种股票进行科学分类，以确保投资组合与指数在各类风险因子上保持高度一致性，从而有效控制跟踪误差。在主动性方面，我们始终遵循价值投资逻辑，积极寻求超越指数的收益机会。从基金的实际运作结果来看，本季度我们成功地控制了跟踪误差，但由于超配股票的表现未能带来明显的超额收益，本季度基金表现略输于业绩基准。作为指数型基金，我们坚信有效的跟踪指数是基金的首要任务。在此基础上，我们致力于通过增强投资行为的主动性来获取额外收益。为此，我们不断提高对具有持续创造价值能力的优质公司的识别能力，并加强对公司价格安全边际的判断能力，以期为投资者带来更加稳定且可观的投资回报。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2024年中期报告
上半年，中证500指数经历了一段显著的市场波动。在二月的强劲反弹之后，市场迅速转入震荡模式，直至五月，指数转而步入缓慢下行轨道。年初时，指数位于5429.23点，而半年结束时已回落至4942.78点，显示出一定的回调压力。总体年化波动率虽较前期有所上升，达24.4%，但主要归因于一季度的大幅波动，而进入二季度后波动率明显收窄。从行业表现来看，上半年唯公用事业板块小幅上扬，其余行业均遭遇不同程度的下跌，尤以医药、消费及房地产行业跌幅最为显著。本基金上半年坚持既定的投资策略，采取相对保守且严谨的投资方法论。我们运用统计模型，依托历史数据，对股票进行科学分类，确保投资组合在各类风险因子上的配置与指数保持高度一致，从而有效控制跟踪误差。同时，我们不忘追求超越指数的主动收益，坚持价值投资理念，深入挖掘市场机会。报告期内，本基金不仅成功地将跟踪误差控制在合理范围内，还实现了一定的超额收益，这充分验证了我们投资策略的有效性和稳健性。作为指数型基金，我们始终认为，精准跟踪指数是基金运作的核心任务，而在此基础上，通过主动管理增强收益则是我们不断努力的方向。我们将继续深化对优质企业的识别能力，提升对价格安全边际的判断能力，力求在控制风险的同时，为投资者创造更加稳定且可持续的投资回报。
2024年上半年，特别是二季度，经济数据揭示了环比增长动力显著不及普遍预期，多数经济活动指标如房地产销售、整车货运流量、汽车销量及地铁客流量等，同比增速均现放缓迹象，凸显出当前经济环境下供给相对充裕而需求持续疲软的挑战。这一现状标志着我国在经济增长模式新旧动能转换的关键阶段，仍面临着艰巨的任务与长远的征程。鉴于上述实际情况，我们审慎预测下半年政府将在财政与货币政策两端持续采取宽松措施，以刺激经济增长并平衡供需关系。与此同时，A股市场因其整体估值已回落至历史低位，为投资者提供了相对具有吸引力的入场点。我们预期，在未来一段时间内，市场将不乏结构性投资机会，这些机会将主要聚焦于那些展现出稳健业绩、良好股东回报的价值型企业，以及以AI技术为核心驱动力的科技创新企业。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2024年第一季度报告
中证500指数在2024年一季度前半段，在市场极度悲观的情绪中一路下跌，指数从季度初5429点,一路下跌到4281的三年低点，随后市场情绪突然转暖，指数也展开反弹，到季度末指数收盘于5286点，虽然整个季度还略有下跌，但指数成分股的交易热情本季度明显增强。指数年化波动率为30%，相比于一季度（13%）出现了较大幅度的放大，从侧面反映了市场活跃度的上升。按照中证指数一级行业分类，通信、公用事业股票在本季度出现一定上涨，而医药、信息本季度出现下跌。在本季度的运作管理过程中，本基金投资策略未做调整，我们依旧通过寻求超配能持续创造价值的优质公司,从而获得超越指数的收益。与此同时，严格采用统计方法利用历史数据对各种股票科学分类，保持投资组合和指数在各类风险因子上的一致性，从而能有效约束跟踪误差。基金实际运作的结果来看，本季度跟踪误差控制适当，但本季度未取得超额收益，投资组合与业绩基准基本跑平。在未来的投资活动中，准确优选出有效跟踪中证500指数的价值股，让优选的股票获得增强收益，仍旧是我们工作的重点。同时我们也正研究适当放宽对某些特定风格因子的约束，以期望能综合利用因子逻辑在不同的市场风格中获得一定Beta收益。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2023年年度报告
2023年以来，在市场从疫情防控恢复正常的乐观预期中出现了比较明显的上涨，一季度中证500指数出现显著的上涨，指数从年初的5864点，上涨到6476点。市场乐观情绪退潮后，500指数下半年单边下行，年终收盘在5429点。全年区间内指数年化波动率为12.7%，处于历史极低水平，继续反映出中证500成分股市场活跃度的持续下降。按照中证指数行业分类看，2023年500指数成分股中通信与能源行业取得相对不错的上涨，其余大多数行业，尤其是消费与地产行业则出现比较大的下跌。全年基金在运作过程中，投资策略与过去相比较没有做出大的调整。从基金实际运作的结果来看，在通过统计量化方式控制跟踪误差方面是我们一直做得相对比较成功的地方，投资组合的跟踪误差本年一直在极低的水平。从全年来看，优化超配的股票上半年创造了一定的超额收益，但进入三季度后，市场风格转换，我们的组合开始走弱，基金整体表现最后基本与业绩基准持平，未能创造超额收益。我们将在日后的投资实践中继续加强对中证500指数约束下的优选个股的研究，力求为投资者创造价值。
2023年证券市场的羸弱表现大大超出我们年初的预期，也击穿了许多投资者的心理预期。总结下来，对股市的悲观预期主要来自对宏观经济的不看好，归结下来主要包括以下方面的担心或疑虑：对出生率快速下降，伴随人口老龄化，人口红利消失担忧；对民营企业发展受限，经济活力下降的担忧；对房地产及建筑产业进入长期衰退，拖累经济下行的担忧；对投资收益断崖下滑，资产泡沫破裂，类似三十年前日本的“资产负债表衰退”的担忧；对西方国家科技与经济与中国“脱钩”，中国产业升级受困，出口衰退的担忧。对于这些担忧，经过理智的分析，我们认为，其中有些真问题，但已经在市场得到了相当充分甚至过头的反应，有些担心存在误读国家制度政策或者过度悲观的解读的倾向。我们认为人口出生率下降和老龄化是事实,但对经济的影响是非常渐进的过程。人口结构改变的不是突发事件，对于决策层而言，有足够的时间去采取应对措施避免对经济的负面影响。关于民营企业经营状况的担心，我们认为存在一些对政策的曲解误读，当然我们也发现民营企业目前的确面临不小的困难，对民企的歧视也局部存在。但正如经济学家林毅夫所指出的：民营企业的困境更多是经济增速下滑的结果，而不是经济增速下滑的原因。民营企业所在的竞争性较强的行业，更容易受到经济下滑的拖累。房地产及建筑业的下滑实际上是国家产业转型必然要面对和克服的问题，我们认为并不会因此拖累经济长期下行；反而我们认为应该更加关注产业转型中数字经济与人工智能等新产业带来的产业革命，能否为中国经济带来新的动力。此外，中国与三十年前日本的实际经济环境、制度逻辑等都有很多的不同，我们并不认为中国重蹈日本的覆辙有多大的可能性。至于中西方“脱钩”的担心，我们认为只要我们自身坚持改革和开放，这并不太可能成为一个真问题。综上所述，站在目前的时点上，我们认为尽管宏观经济目前有这样或那样的困难，但证券市场的反应依然是明显的过度了，我们继续乐观预期2024年的市场表现，尤其乐观预期新能源、科技、消费等行业的估值回复。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度，中证500指数季度初横盘作短期震荡后即继续走入下跌走势，指数季度初5999点,季度末收盘为5691点，指数年化波动率仅为13%，波动率延续了上一季度的历史低位水平，市场总成交量也与上季度相仿，处在相对较低的水平。按照中证指数一级行业分类来看，上季度上涨的通讯与公用事业本季度则出现较为明显的回落，电信业也出现明显下跌；而上季度下跌较多的房地产本季度却出现明显反弹，同时能源与金融业也出现明显的上涨。本季度，本基金投资策略未做调整。我们依旧使用量化方法约束跟踪误差,同时优化超配具有长期价值的优秀公司股票，以期望获取超越指数的超额收益。基金实际运作的结果来看，本季度跟踪误差控制依旧很好，超额收益则较为微薄。在未来的投资活动中，如何在约束跟踪误差的同时，能够优化选择更多具备价值潜力的个股，仍旧是我们工作的重点。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，第一季度中证500指数在市场从疫情防控恢复正常的乐观预期中出现了比较明显的上涨，指数从年初的5864点上涨到6476点。而后市场乐观情绪退潮，500指数也出现单边下跌走势，半年末收盘5999点。整个半年区间内指数年化波动率为12%，处在历史极低水平，应该反映出中证500成分股与过去相比，市场活跃度在下降。按照中证指数行业分类看不同行业表现，500指数成分股中通信与信息技术行业上半年有显著上涨，其余多数行业基本相对持平，地产与消费行业则出现下跌。上半年基金在运作过程中，投资策略没有做调整。我们通过统计量化方式控制跟踪误差,同时优化超配持有具备长期持续创造价值的优秀公司，以此获取超越指数的超额收益。从基金实际运作的结果来看，上半年跟踪误差依旧很好控制在非常低的水平。从业绩表现上看，一季度微弱跑输业绩基准，二季度取得一定的超额收益，上半年综合下来看，取得少量的超额收益。接下来我们依然需要依靠公司的研究团队加强对优秀公司的细化研究，从而帮助我们提高对优质公司的选择能力，并继续坚持量化模型控制跟踪误差风险，力求为投资者创造价值。
进入2023年，中国经济活动从疫情的低水平上开始持续恢复，各行业都呈现复苏态势，但在经历一季度较为显著的复苏之后，中国经济在第二季度在其他各种不利因素的作用下承压态势明显，主要表现为出口增长的显著下降；投资方面，私营企业投资信心不足，就业压力加大；消费端，CPI与PPI都整体处于低位，社会消费品零售总额虽有增长，但5月也出现明显回落。从目前的情况来看，在经济增长放缓已成定局的情况下，证券市场的存量博弈也许将不可避免。但我们也必须看到，目前A股市场的估值水平应该已经充分反映了这些悲观预期，目前的时点上不少优质公司股价反而都处在适宜投资的位置。因此，我们预期在目前状态下，下半年证券市场的投资机会依然存在，当然依然是结构性的。我们认为，数字经济与人工智能带来的产业革命，是未来应该重点关注的方向。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度，中证500指数基本呈现温和上涨的走势，指数从季度初的5864点上涨到季度末收盘的6340点，指数年化波动率仅为11.4%，波动率在上季度的低基数上继续下降，一定程度反映出中证500指数市场活跃度的下降。按照中证指数一级行业分类来看，中证500指数中通讯与信息技术行业出现较大幅度的上涨，而其他行业则涨幅相对较小或者小幅下跌。本基金在本季度运作过程中投资策略与过去保持一致。我们的投资组合通过统计量化方式有效控制跟踪误差，在此基础上，我们力求通过选择具有长期投资价值的股票优化投资组合，希望能获得超越指数的超额收益。基金实际运作的结果来看，我们依然对本季度跟踪误差控制非常满意，超越业绩基准的超额收益则比较微薄，超额收益较小的根本性原因依然在于我们主动超配的价值股本季度的表现不达预期。我们认为，长期坚持价值投资逻辑最终能获得超越于指数的收益，短期有些波动也是正常的，在严格的跟踪误差约束下，投资组合也不会大幅落后于指数，因此我们选择主动承担这种风险。接下来我们将依靠公司的权益研究团队对本基金优化选择的价值股进行更多细化研究，并继续利用量化统计模型严格控制跟踪误差风险，力求为投资者创造价值。
中泰中证500指数增强A008112.jj中泰中证500指数增强型证券投资基金2022年年度报告
2022年，受到新冠疫情的影响，中证500指数全年的表现非常糟糕，指数从期初的7359点下跌到期末的5864点，全年的下跌幅度达到20%以上，从行业上看，几乎所有的行业都是下跌的，尤其以信息、通信与原材料行业的下跌幅度最为剧烈。2022年，本基金在指数跟踪的量化模型上未做大调整，依旧以统计量化分析结合定性分析的方法约束跟踪误差，同时，通过有限度的优化指数中的股票权重力求获得一定超额收益。从今年实际运行的结果来看，本基金有效地维持了对指数的有效跟踪，全年跟踪误差保持得非常理想。与此同时，超额收益获取则不让人满意。从全年的情况来回顾，前三季度获得了一定的超额收益，第四季度由于我们超额组合表现不佳，拖累了业绩。未来的投资过程中，我们将依旧保持我们的跟踪约束量化方法，在对股票组合的优化方面，我们将依旧秉持价值投资理性逻辑，继续优化已有的选股逻辑，力求在保持对指数的有效跟踪的基础上能进一步提高超额收益。
2023年，随着去年疫情管控措施的放开，同时政府在“保经济”方面采取了一系列的措施，我们看到经济活动明显的回升，因此，我们预期2023年短期内中国经济将在去年低基数的水平上取得明显的好转，同时也对短期内股市与债市有乐观预期。但从长期的角度看，我们还应看到许多负面因素带来的不确定性。一是全球性的经济衰退并没有结束，国际政治环境也充满各种不确定性。第二方面则是中国2022年已真实进入人口负增长的阶段，同时伴随人口老龄化，无疑也给投资者信心带来影响。第三方面，由于许多结构性的矛盾，内需没有完全释放，经济还依赖于投资和出口拉动。综合考虑，我们认为大概率上2023年股市的表现应该好于2022年，从结构上来看，我们更关注于中国经济转型中起引领作用的新能源、科技等相关新兴产业，以及中短期内经济恢复受益的消费行业。