汇添富稳健增长混合C(008026) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，A股市场窄幅震荡，上证指数整体上涨了2.22%。四季度各行业继续呈现较大分化，有色金属、石油石化、通信、国防军工等行业涨幅较大，计算机、美容护理、房地产、医药生物等行业表现靠后。四季度恒生指数整体下跌了4.56%。其中恒生原材料业、能源业、金融业等涨幅较大，信息科技业、非必需性消费业、医疗保健业等表现靠后。本基金在2025年第四季度的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们聚焦于具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。我们组合构建相对均衡，重点在消费、资源能源、高端制造、科技等行业进行投资。我们对持仓公司进行了微调，更聚焦于景气度相对较高或韧性相对较强的行业和公司。在四季度，我们适当增加了科技、高端制造等行业的配置。2025年四季度，国内经济延续温和修复态势，结构性亮点突出。制造业PMI逐月改善，12月PMI升至50.1%，自4月份以来首次升至扩张区间。出口、消费延续较强的韧性，但固定资产投资及各主要分项数据显著走弱。在此背景下，债券利率呈现窄幅波动的走势，叠加基金销售费用管理规定、央行公开市场国债买卖等扰动因素未落地，市场做多动能不强。本基金在2025年第四季度的固定收益投资中以配置利率债为主。

2025年第三季度，A股市场大幅上涨，上证指数三季度整体上涨了12.73%。三季度科技、有色资源表现强劲，消费、红利表现较弱。三季度各行业分化较大，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅较大，公用事业、石油石化、交通运输、银行等行业表现靠后。三季度恒生指数整体上涨了11.56%。其中恒生原材料业、医疗保健业、非必需性消费业等涨幅较大，恒生电讯业、公用事业、金融业等表现靠后。本基金在2025年第三季度的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们聚焦于具有长期竞争力、能受益于中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。我们组合构建相对均衡，重点在消费、资源能源、高端制造、科技等行业进行投资。我们对持仓公司进行了微调，更聚焦于景气度相对较高或韧性相对较强的行业和公司。2025年三季度，受财政靠前发力的影响，国内经济数据整体边际有所走弱，消费、出口仍维持较强的韧性，投资数据边际走弱明显，新型政策性金融工具等增量政策适时推出。同时，多个行业推进防止内卷式竞争举措，市场过去的预期进一步修正。叠加权益市场走强、债市负债端资金出现波动等因素，债券利率呈现波动中上行走势。本基金在2025年第三季度的固定收益投资中以配置利率债为主。

2025年上半年，A股市场整体震荡上行。一季度，市场先抑后扬、小幅波动；二季度，市场波动加大，季初，在美国对全球各国出台“对等关税”事件的影响下，市场大幅下跌，但随着美国暂缓90天执行关税、中美达成贸易协议等事件的落地，A股有所回升。上半年，上证指数上涨2.76%。上半年各行业分化较大，有色金属、银行、国防军工、传媒等行业涨幅较大，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化等行业跌幅靠前。上半年港股市场表现较强，恒生指数整体上涨了20.00%。其中恒生医疗保健业、原材料业、资讯科技业等行业涨幅较大，恒生能源业、公用事业、工业等行业表现靠后。本基金在2025年上半年的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们聚焦于具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。我们重点在消费、科技、资源能源、高端制造等行业进行投资。我们对持仓公司进行了微调，更聚焦于景气度相对较高或韧性相对较强的行业和公司。2025年上半年，国内经济总体保持平稳运行，生产需求稳定增长。在一系列政策支持下，内需消费对经济增长的贡献突出。尽管二季度中美贸易出现摩擦，但出口数据韧性较强，总体影响有限。固定资产投资数据一季度保持平稳，二季度边际走弱较为明显。1-3月中旬，监管当局定调从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，银行间资金面整体维持紧平衡的格局，降息降准预期有所降温，叠加权益市场走强，债券利率呈现震荡上行的走势。3月下旬-5月中旬，受资金面逐步宽松、中美贸易摩擦升级的影响，债券利率单边下行。5月下旬-6月，中美贸易摩擦缓和，债券利率维持窄幅震荡走势。本基金在2025年上半年的固定收益投资中以配置利率债为主。

2025年第一季度，A股市场先抑后扬、小幅波动，上证指数整体下跌了0.48%。一季度各行业分化较大，有色金属、汽车、机械设备、计算机等行业涨幅较大，建筑装饰、石油石化、商贸零售、煤炭等行业跌幅靠前。一季度A股市场较为活跃，人形机器人、国内AI基建等投资主题较为活跃。一季度港股市场也是先抑后扬，恒生指数整体上涨了15.25%。其中恒生医疗保健业、非必需性消费、资讯科技业等行业涨幅较大，恒生综合企业、公用事业、能源业等行业表现靠后。本基金在2025年第一季度的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们重点投资具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。我们组合构建较为均衡，重点在互联网、能源、消费、高端制造等行业进行投资。我们对持仓公司进行了微调，更聚焦于景气度相对较高或韧性相对较强的行业和公司。2025年一季度，国内宏观经济显著企稳回升，制造业PMI温和走强，基建发力明显，房地产市场逐步企稳，制造业投资与消费维持较强的韧性，新经济领域出现多项突破，主要得益于提振经济的一系列增量政策。此外，生产端强于需求端，通胀水平偏弱的局面仍旧存在。一季度监管当局定调从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，银行间资金面整体维持紧平衡的格局，降息降准预期有所降温，叠加权益市场走强，债券利率呈现震荡上行的走势。本基金在2025年第一季度的固定收益投资中以配置利率债为主。

2024年，A股市场波动较大。年初，在对中国宏观经济的担忧以及衍生品交易对小微盘股的影响下，市场大幅下跌。2月后，在春节旺季期间相对良好的消费数据以及国内很多城市房地产政策优化调整等事件的影响下，市场预期有所好转，资本市场表现相对较强。5月下旬开始，伴随着诸多经济高频指标以及消费数据的走弱，资本市场开始剧烈调整，市场对中国经济的信心大幅下降。9月下旬，随着政治局会议的召开以及政府相关部门一系列提振经济和资本市场的表态及措施出台，市场反弹幅度较大。进入到四季度，市场风险偏好明显提升，成长性板块涨幅靠前，而与中国经济相关性较强的行业回落明显，市场仍然在等待中国经济的更多积极信号出现。全年来看，上证指数上涨了12.67%。各行业表现分化很大，银行、非银金融、通信、家电、电子等行业涨幅较大，轻工制造、食品饮料、美容护理、农林牧渔、医药生物等行业跌幅靠前。恒生指数全年上涨了17.67%，恒生资讯科技业、能源业涨幅靠前，恒生医疗保健业和地产建筑业跌幅靠前。本基金在2024年的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们聚焦于真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司，整体保持了较为稳定的持仓结构。我们重点在消费、互联网、能源、医药和高端制造等领域进行重点投资。2024年，全年来看，在房地产投资表现低迷，通胀水平维持在偏低的位置，有效需求不足、预期偏弱等制约性因素的影响下，债券利率逐步走低。一二季度，债券利率总体震荡下行，仅在4月出现较大幅度上行，主要原因是货币当局多次提示长债利率风险、市场担忧特别国债发行节奏等。三季度，货币当局进行了逆周期调节，两次下调7天期逆回购等政策利率，同时降低存量房贷利率，7-9月下旬，债券利率显著下行，9月末在增量政策预期、权益市场风险偏好回升等影响下，债券利率大幅上行。四季度，多部委为落实9月底政治局会议精神，相继出台提振经济的增量政策，债券利率10月走势偏震荡，11-12月受益于非银同业存款利率纳入自律管理、年末机构抢配等因素，债券利率趋势性下行，十年国债利率于12月初下行至2.0%以下位置。本基金在2024年的固定收益投资中以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

2024年第三季度，A股市场先抑后扬，上证指数整体上涨了12.44%。三季度各行业分化很大，非银金融、房地产、综合、商贸零售等行业的涨幅靠前，农林牧渔、公用事业、石油石化、煤炭等行业的涨幅靠后。三季度港股市场也是先抑后扬，恒生指数整体上涨了19.27%。其中，恒生医疗保健业、非必需性消费、资讯科技业等涨幅靠前，恒生公用事业、电讯业、能源业等涨幅靠后。本基金在2024年第三季度的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们适当降低了权益仓位，并聚焦于真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。我们组合构建较为均衡，重点在互联网、能源、消费、出口等领域进行投资。2024年第三季度，国内经济运行指标有所走弱，制造业PMI再度探底显示出需求不足仍是当前经济的主要矛盾，生产强于需求的格局依然延续。宏观经济结构方面，经济仍处于新旧动能转换过程中，地产、传统基建为主的旧经济动力偏弱，制造业投资持续高增。社零增速弱势运行，居民需求较弱，消费者信心的回升仍需要时间。在海外经济走弱的背景下，出口维持了一定韧性。在此背景下，货币政策进行了逆周期调节，央行两次宣布下调7天期逆回购等政策利率，同时降低存量房贷利率。7-9月下旬，债券利率显著下行，9月末在加力推出增量政策预期、权益市场风险偏好回升等影响下，债券利率大幅上行。本基金在2024年第三季度的固定收益投资中以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

2024年上半年，A股市场继续大幅波动。年初，在对中国宏观经济的担忧以及衍生品交易对小微盘股的影响下，市场大幅下跌。2月后，在春节旺季期间相对良好的消费数据以及国内很多城市房地产政策优化调整等事件的影响下，市场预期有所好转，资本市场以及消费板块表现都相对较强。进入到5月下旬后，伴随着诸多经济高频指标以及消费数据的走弱，资本市场尤其是消费板块开始剧烈调整，市场对中国内需消费的信心大幅下降。上半年上证指数下跌了0.25%。上半年各行业分化很大，银行、煤炭、公用事业、家用电器等行业表现靠前，而社会服务、商贸零售、计算机、综合等行业跌幅较大。上半年恒生指数上涨了3.94%，行业分化也非常明显。其中，能源业、原材料业、电讯业、资讯科技业涨幅较大，非必需性消费、必需性消费、地产建筑业、医疗保健业跌幅较大。本基金在2024年上半年的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们适当降低了权益仓位，并聚焦于真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。我们组合构建较为均衡，重点在能源、互联网、消费、医药、出口等领域进行投资。2024年上半年，国内宏观经济展现出较强的韧性，出口与制造业投资表现强劲，基建投资实物工作量偏弱，地产投资仍旧在寻底的过程中，消费总体上平稳但价格偏弱，总需求不足仍是经济的主要矛盾。此外，叠加上半年机构配置需求旺盛，债券供需存在一定缺口等因素，债券利率总体震荡下行，仅在4月出现较大幅度上行，主要原因是货币当局多次提示长债利率风险、市场担忧特别国债发行节奏等。本基金在2024年上半年的固定收益投资中以配置高等级信用债为主，维持偏高的久期，并对信用类资产进行结构方面的优化。

2024年第一季度，A股市场先抑后扬，上证指数整体上涨了2.23%。一季度各行业分化较大，银行、石油石化、煤炭、家用电器等行业涨幅靠前，电子、计算机、医药生物等行业跌幅较大。一季度港股市场也是先抑后扬，恒生指数整体下跌了2.97%。其中恒生能源业、原材料业、电讯业等涨幅靠前，恒生综合企业、地产建筑业、医疗保健业等跌幅靠前。本基金在2024年第一季度的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们保持较为稳定的权益仓位，并聚焦于真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。我们组合构建较为均衡，重点在消费、医药、能源、数字经济等领域进行投资。在第一季度，我们增加了能源、制造业出口等方向的投资比例。2024年第一季度，国内经济稳中有升，制造业PMI在1-2月低迷后，于3月实现强于季节性的回升，出口表现强势，通胀数据有所改善，地产政策持续边际优化，经济政策的主基调仍旧聚焦于高质量发展与新质生产力，全社会有效需求仍旧偏弱。在此背景下，叠加年初机构配置压力较大，债券利率1-2月呈现单边下行走势，3月受制于下行空间有限、特别国债供给等因素扰动，呈现窄幅震荡走势。本基金在2024年第一季度的固定收益投资中以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

2023年，A股市场高开低走，大幅波动。一季度，中国经济迎来较好开局，上证指数稳步走高。二季度，尤其是5月份以后，随着经济数据的走弱，上证指数开始调整。三季度随着政治局会议的召开，市场有所反弹，但8月后到年末，市场下跌的幅度较大。整体来看，全年上证综指下跌3.70%。全年各行业表现分化较大。通信、传媒、计算机、电子等行业涨幅靠前，电力设备、房地产、商贸零售、美容护理等行业跌幅较大。香港市场也是震荡下行。恒生指数全年下跌13.82%，恒生能源业、电讯业涨幅靠前，恒生必需性消费和地产建筑业跌幅靠前。本基金在2023年的权益投资中继续聚焦于A股和港股市场中的优质公司。我们聚焦于真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司，整体保持了较为稳定的持仓结构。我们重点在消费、能源和医药等领域进行投资。本基金在2023年的固定收益投资中以配置高等级信用债为主。

2023年第三季度，A股市场整体震荡下跌，上证指数下跌了2.86%。三季度各行业分化较大，非银金融、煤炭、石油石化、钢铁等行业涨幅靠前，电力设备、传媒、计算机、通信等行业跌幅较大。三季度港股市场也是震荡下行，恒生指数整体下跌了5.85%。其中能源业、原材料业、电讯业等涨幅靠前，公用事业、工业、综合企业等跌幅靠前。本基金在2023年第三季度的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们保持了较为稳定的权益仓位，并聚焦于真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。我们组合构建较为均衡，重点在消费、能源、医药、高端制造、数字经济等领域进行投资。2023年第三季度，国内经济延续逐月恢复态势，社融和信贷数据改善，房地产政策有所放松，季末制造业PMI重回扩张区间，同时仍旧面临着需求偏弱、内生动能不足的问题，物价指数同比增速偏低。三季度货币政策维持宽松，央行调降政策利率，DR007季度均值较上季度略微下行。债券收益率呈V形走势，7月-8月上旬，增量政策预期与偏弱基本面的现实相互交织，债市窄幅震荡；8月中旬，在金融数据走弱、政策利率调降、LPR非对称调降等多重利好影响下，收益率快速下行；8月下旬-9月，随着房地产相关政策出现重大调整，经济扩张预期进一步加强，叠加银行间资金面阶段性偏紧，收益率趋势性上行。本基金在2023年第三季度的固定收益投资中以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

2023年上半年，A股市场波动较大。一季度，中国经济迎来较好开局，上证指数稳步走高。二季度，尤其是5月份以后，伴随着经济数据的边际走弱，上证指数有一定调整。整体来看，上半年上证指数整体上涨了3.65%。上半年各行业分化较大，通信、传媒、计算机、机械设备等行业涨幅靠前，建筑材料、美容护理、房地产、商贸零售等行业跌幅较大。上半年恒生指数整体下跌了4.37%，其中能源业、电讯业、综合业表现靠前，必需性消费、地产建筑业、医疗保健业等跌幅较大。本基金在2023年上半年的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们适当降低了权益仓位，并聚焦于真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。我们组合构建较为均衡，重点在消费、医药、高端制造、数字经济等领域进行投资。2023年上半年，债市行情大致以三月为分界线划分为两个阶段。三月前，在宽信用政策持续发力预期及短端利率持续上行影响下，债市整体有所调整，信用债表现明显优于利率债，三年期利率债一季度高点较年初上行27bp，信用债平均上行14bp。三月后，尤其是二季度，国内经济修复动能边际有所减弱，PMI连续三个月运行偏弱，房地产、基建为代表的旧的增长动能在减弱，经济整体在向高质量发展的方向转变，在此背景下，债券利率基本呈现单边下行走势。本基金在2023年上半年的固定收益投资中，债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

2023年第一季度，A股市场整体震荡上行，上证指数上涨了5.94%。一季度各行业分化较大，计算机、传媒、通信、电子等行业涨幅较大，银行、商贸零售、房地产等行业跌幅靠前。一季度港股市场同样小幅上涨，恒生指数整体上涨了3.13%。其中电讯业、能源业等涨幅较大，地产建筑业、医疗保健业等跌幅靠前。本基金在2023年第一季度的权益投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。我们保持了相对较高的权益仓位，并聚焦于真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司。我们组合构建较为均衡，重点在消费、医药、高端制造、数字经济等领域进行投资。2023年一季度，债券利率先上后下，窄幅震荡。1-2月在宽信用政策持续发力预期及短端利率持续上行影响下，债市有所调整。3月两会落地，强刺激经济政策并未出现，债券利率持续下行。本基金在2023年第一季度的固定收益投资中以配置高等级信用债为主。