民生加银品质消费股票A(007965) - 基金投资策略和运作

2025年A股市场结构性行情突出，指数震荡上行，科技、有色等方向表现亮眼。宏观层面，稳增长与调结构并重，政策较为积极，有效对冲了地产、地方债等压力。国内经济，出口结构优化，具有较强韧性；新兴产业发展迅速，AI应用、算力、创新药等在全球产业链上占据了较为重要环节，成为国内经济增长引擎。房地产市场低位运行，与之相关的建材、家装、家纺、小家电数据受损明显，相关板块股价表现低迷。消费方面，政策频出，但居民消费行为尚未出现明显变化，悦己消费、高性价比消费成为主流，与之相对应的可选消费品压力较大。医药行业，尤其是创新药方向，国内企业经过多年努力，从药物发现到临床阶段不断有BD落地，有效缓解药企资金瓶颈，行业进入良性发展。有色行业资源属性突出，黄金的避险属性推动金价不断新高，铜、钨等金属资源属性支撑价格上行。　　制造业方面，产能过剩，较为突出的光伏行业，企业开工率不足，产品价格竞争激烈，企业出现亏损，光伏板块整体承压。新能源汽车，价格竞争，市场占有率争夺，产业链盈利不佳。工程机械是制造业中比较少有的亮点，主要是海外市场景气，企业盈利良好。　　2025年一季度，两会聚焦新质生产力，DeepSeek大模型发布，流动性宽松，推动成长股上涨，尤其是机器人，表现突出；4月份，在关税扰动下，市场急跌后快速企稳，半导体国产替代、创新药表现亮眼；下半年，美联储降息，全球风险资产压力缓解，A股市场AI算力、存储芯片、创新药、有色出现较大幅度上涨。四季度在涨价、“反内卷”推动下，化工、建材有一定表现。本基金在市场整体波动较大背景下，保持较高仓位，精选个股，增厚产品净值。

2025年三季度，A股市场震荡向上，风险偏好明显抬升。芯片、算力、机器人等高端制造行业表现活跃。国际上，美国经济运行良好，通胀压力未出现明显回落，美联储预防性降息25个基点，全球风险资产压力得到一定释放。国内经济运行平稳，但房地产投资压力未减，行业低位运行；房屋销售未出现明显变化，行业对经济继续产生负面影响。消费方面，家电、汽车等耐用品表现较好，但高基数情况下，板块估值上升空间有限；餐饮旅游行业盈利平淡；白酒销售压力较大，板块估值中枢尚未稳固。A股市场，科技方向估值明显提升，从投资角度看，新质生产力方向机会不断涌现。新消费方向经过较长时间调整，具备一定投资价值；创新药持续调整，但行业趋势未变。　　三季度，我们积极寻找投资机会，保持较高仓位，精选个股。我们在互联网新消费、创新药等方向积极寻找机会，选择相关标的进行配置。我们积极把握投资方向，挖掘A股和港股市场投资机会。　　未来货币政策、财政政策有望依然宽松，有利于国内经济企稳回升，房地产行业压力较大，但新的经济动能正在逐步形成，芯片、算力、机器人、创新药等行业有望对经济产生正向影响。新质生产力是未来经济发展重要方向，存在较大投资机会。2025年4季度，我们将采取如下投资策略：自下而上精选个股进行投资配置，挖掘港股市场投资机会，重点关注方向：互联网新消费、创新药、食品饮料、美护等。

2025年上半年，A股市场受美国关税影响，4月份出现巨幅波动，但影响短暂，市场估值中枢明显抬升，创新药、机器人、AI应用、新消费、芯片、军工等行业表现活跃，投资机会显现。国际上，美国经济运行良好，通胀压力依然存在，美联储预期年内会有降息，全球风险资产压力将得到一定释放。国内经济在出口带动下，上半年运行良好，但房地产销售未出现明显变化，投资压力未减，行业低位运行，对经济形成负向作用。消费方面，家电、汽车等以旧换新效果显著，相关行业景气度较高，对消费产生正面推动作用。以机器人、AI应用、创新药等为代表的新质生产力，蓬勃发展，逐步成为带动经济的主要力量。民族品牌、国潮成为新消费引擎。A股市场，风险偏好明显提升，从投资角度分析，AI应用、创新药、芯片、机器人、新消费、军工等领域选股方向明确。　　上半年，本基金积极寻找投资机会，保持较高仓位，精选个股进行配置。创新药行业发生明显变化，形成较大投资机会，管理人积极寻找相关标的进行配置，并获得较好收益，增厚基金收益；AI应用，机器人、商业新业态，新消费催生投资机会，估值扩张，市场风险偏好快速上升。我们积极把握投资方向，挖掘A股和港股市场投资机会。

2025年一季度，国内人形机器人、Deepseek大模型推出，带动科技股出现较大幅度上涨，A股市场风险偏好明显抬升，AI硬件及应用、机器人、芯片等高端制造行业表现活跃。国际上，美国经济高位运行，通胀压力依然存在，一季度美联储保持利率不变，美元保持强势。国内一线城市房地产出现企稳迹象，但房地产投资压力未减，行业低位运行。消费方面，家电、汽车等以旧换新效果显著，相关行业景气度较高，对消费产生正面推动作用。A股市场，市场估值明显提升，从投资角度看，新质生产力方向投资机会将会不断涌现，AI硬件及应用、机器人、芯片、智能驾驶、高端装备制造、生物制药等领域选股方向明确。消费方面，商业新业态孕育新的投资机会；家电板块，在以旧换新政策以及房地产止跌企稳预期推动下，企业盈利较为确定。　　一季度，本基金积极寻找投资机会，精选个股进行配置。国内人型机器人、Deepseek大模型推出，推动科技股大幅上涨；商业新业态，新消费催生投资机会，估值扩张，市场风险偏好快速上升。本基金积极把握投资方向，挖掘个股投资机会。　　未来货币政策、财政政策偏宽松，有利于国内经济企稳回升。房地产在相关政策推动下，销售有望底部回升；以旧换新等消费刺激政策，继续助推消费者信心恢复；新质生产力是未来经济发展的重要方向，存在较大投资机会；传统消费经过较大幅度调整，估值处在历史低位，具有一定投资价值。2025年二季度，我们将采取如下投资策略：自下而上精选个股进行投资配置；重点跟踪港股风险因素变化。重点关注方向：新消费、商业新业态、家电、食品饮料、生物制药、高端医疗装备等。

2024年A股市场，深V后的反弹是对政策、经济以及企业盈利的体现。宏观层面，国内经济底部徘徊，房地产市场压力传导到整个产业链，与之相关的建材、家装、家纺、小家电数据受损明显，相关板块股价表现低迷；投资方面，虽然有基建支出，但在地产投资负增长的情况下，对经济的拉动作用非常有限。消费方面，居民对未来预期不明确，减少消费是首选行为。居民消费疲弱，在茅台价格出现松动后，白酒板块也出现大幅回调；相关的啤酒、调味品等也出现较大幅度调整。医药被认为能够穿越周期的行业，在2023年强反腐背景下，医疗活动不积极，虽然行业在创新药方面有很大突破，但是估值收缩，是板块连续数年下跌的主要原因。　　制造业方面，由于产能过剩，光伏企业开工率不足，产品价格竞争激烈，企业出现亏损，光伏板块整体承压。新能源汽车，价格竞争，市场占有率争夺，使得产业链盈利不佳。工程机械是制造业中比较少有的亮点，主要是海外市场景气，企业盈利良好。　　上半年国内经济压力加大，A股市场出现大幅下跌，与之对应的是，长债收益率快速下行，高股息成为权益投资首选，石油化工、煤炭和银行等传统行业表现出色。9月底，资本市场受到重点关注，政府出台一系列政策，包括加强监管、中央互换便利等，市场在十一前后出现快速大幅上涨。4季度A股市场较为活跃，在流动性宽裕，经济不能证伪的背景下，主题投资成为主流。其中AI是主要方向，智能眼镜能够解决一定痛点，预期较为明确，相关公司表现亮眼；智能驾驶、机器人相关公司也较为活跃。本基金在市场整体风险较大的背景下，精选个股，降低换手率，减少损失。

2024年三季度，A股市场延续下跌行情，部分红利标的也出现较大幅度调整，市场对未来判断较为悲观。美联储9月份降息50BP，人民币出现较大幅度升值，港股表现较为稳健。9月底，央行降准降息，政治局会议主旨提振了投资者信心，A股和港股出现大幅反弹。国内房地产政策趋暖，降低首付比例，购房限制条件调整，一定程度上改变了居民对房价只跌不涨的预期，有利于房屋销售触底回升。房地产行业企稳，能够有效推动国内经济增长；与地产相关的顺周期行业有望企稳，经济运行进入正循环。国际上，美国经济具有较强韧性，美元在未来较长时期较为坚挺；9月份美联储预防性降息，有效防止美国经济硬着陆，美联储年内存在继续降息可能，但出现较大幅度降息的概率不大。国内经济有望企稳，人民币贬值压力得到缓解，港股市场未来波动降低。A股市场，风险偏好明显提高，市场快速反弹，仓位是首要考虑因素。新质生产力相关标的未来弹性更大，芯片、智能驾驶、高端装备制造、创新药等具有较好投资机会。消费方面，茅台批价止跌企稳，白酒板块率先反弹；家电板块，在以旧换新政策以及房地产止跌企稳预期推动下，三季报增长将是最明确的板块。　　产品在消费板块承压的情况下，精选个股进行配置；市场上涨时，产品净值快速反弹。目前国内消费低位运行，但在经济预期调整的情况下有望出现拐点。前期受经济下行出现深跌的板块，预计会出现估值修复。医药行业，经过长时间调整，尤其是创新药，具有较大弹性。政策支持行业，芯片、高端装备制造，有望出现估值扩张。市场风险偏好快速上升，我们将积极把握投资方向，挖掘个股投资机会。　　预计四季度货币、财政政策偏正面，有利于国内经济回升，房地产销售大概率触底回升、消费信心有望恢复、高端制造业景气延续。美元依旧强势，但人民币贬值压力有所降低，国内风险资产企稳回升。2024年四季度，我们将采取如下投资策略：自下而上精选个股进行投资配置。消费板块，白酒、家电继续持有；医药行业，经过较长时间调整，估值具备优势，保持医药行业的配置。重点跟踪港股风险因素变化，精选个股进行配置。重点配置行业：白酒、医药、家电等。

2024年上半年，A股市场以银行等高股息资产表现突出，期间电子、储能有所表现，但整体市场挣钱效应较弱。国内方面经济较弱，房地产销售低位运行，对经济持续产生负面影响，顺周期板块承压；社零表现一般，消费疲弱。国际上，美国经济数据强劲，美元高位运行，但通胀有所回落，年内存在降息可能。人民币贬值压力尚未缓解，港股波动较大。A股市场，经济低位运行，消费疲弱，风险偏好较低，高股息资产表现良好。与苹果相关的产业链，在AI手机的预期下，出现阶段性上涨。消费方面，2季度茅台批价开始松动，白酒板块出现深度调整；家电板块，受关税可能提高的影响，也出现较大幅度调整；房地产行业底部运行，下游需求不足，顺周期行业承压。　　二季度产品在消费板块承压的市场条件下，精选个股。市场经过调整，尤其是消费板块，在消费税后移的影响下，出现深度调整，目前估值处在低位，具有良好投资机会。新能源汽车景气较好，存在一定的投资机会。医药行业，部分公司中报盈利存在压力，但是医药板块经过长时间调整，估值具有优势。医药板块中，尤其是创新药，行业进步较快，在政策引导下，板块存在较好的投资机会。政策支持行业，芯片、高端装备制造，有望出现估值扩张。影响A股市场的负面因素尚在，但市场整体估值处在历史较低分位，具有较好的投资机会。美国年底存在降息可能，国内货币政策有空间，财政扩张，消费信心逐步恢复，以上因素将对A股市场产生正面影响，我们将精选个股，进行投资。

2024年一季度，A股市场波动较大，一月份出现较大幅度下跌，个股调整幅度较大。春节后，市场出现估值修复行情，石油石化、银行等板块出现一定幅度上涨。国际上，美联储3月份维持利率不变，美元保持强势，人民币汇率压力不减，港股波动较大。A股市场，在国内经济地位稳步运行，资源品供给端边际变化等作用下，深度调整后震荡上行。AI应用带动板块上涨；光伏行业在欧洲库存下降等因素催化下出现反弹。消费行业在缓慢恢复，板块开始活跃。　　国内经济持续复苏，房地产行业销量底部运行，行业对经济产生负面影响。地产销量影响相关产业链，家装、建材、家纺未出现明显的景气回升。新能源汽车行业价格竞争，对行业景气度产生一定负面影响，但市场对头部企业降价抢占市场给予了肯定。医药行业，反腐对行业盈利短期形成一定影响，但长期看，医药行业，尤其是创新药产业，自主研发产品成果显现，对行业投资形成正面推动。未来影响全球资本市场的主要变量是美联储货币政策，尤其是减息力度和频率。A股市场在经过年初的调整后，负面因素在减弱，出口提振经济增长、消费信心恢复，以上因素将对A股市场产生正面影响。　　目前A股市场对美联储减息的预期开始调整，影响A股市场的海外负面因素在减弱，A股市场估值具有明显优势。2024年二季度，我们将采取如下投资策略：配置上自下而上精选个股。消费板块持续复苏中，具有投资机会；医药行业，负面因素在减弱，行业经过较长时间调整，估值具备优势，具有一定投资机会。

2023年，A股市场一季度后持续震荡下行。上半年以人工智能为主线，计算机、传媒等表现突出的板块，下半年也出现较大调整；光伏行业供给端未出现有效出清，板块持续下行；新能源车销售强劲，但是竞争环境压制了板块估值。煤炭、电力等高股息板块在下半年表现较好。A股市场，疫情后经济触底，但房地产销售不及预期、居民消费意愿不足等影响市场风险偏好，市场估值中枢持续下移，目前A股市场的估值分位数已达到历史低位。国际上，美联储停止加息，但强劲的就业数据使得联储持续缩紧流动性。强势美元对全球主要风险资产的压力依然存在。比价效应，外资持续流出；国内经济底部运行，居民消费信心不足，风险偏好降低，A股市场出现持续下行。产品在市场整体风险较大的背景下，精选个股，降低换手率，减少损失。　　A股市场持续下行，估值处于历史低位。国际上，美国流动性持续紧缩，经济出现向下迹象，但就业体现出超强韧性。美联储虽然停止加息，但市场过早交易了2024年3月份联储或将开启降息周期的预期，这也许是未来市场风险因素之一。人民币贬值压力尚未缓解，港股继续大幅波动。在国内疫情防控政策转变、经济触底、外部环境压力不减的情况下，A股市场除一季度与人工智能相关的板块出现上涨，下半年红利主线表现较好外，在房地产销售低迷、消费动能不足、光伏产业供给端未出现有效出清、新能源车竞争加剧、芯片行业受美国抑制、消费电子库存高企等负面因素下，出现大幅调整。

2023年三季度，A股市场震荡向下，AI板块经过二季度大幅上涨，出现明显调整；7月下旬医药板块受反腐整治影响，出现较大幅度调整。光伏产业链由于供给端尚未出清，板块继续调整。国际上，美国流动性持续紧缩，未来经济下行是大概率事件，需要高度警惕美国经济可能出现的快速下行风险。人民币贬值压力尚未缓解，港股继续大幅波动。A股市场，红利指数表现较好。计算机、传媒行业经过七年调整，二季度在ChatGPT应用催化下，板块大幅上涨，但在三季度均出现调整。房地产行业刺激政策频出，销量有所回升，但土地购置和新房开工仍在底部运行，顺周期行业承压。新能源车竞争依然激烈，板块经过大幅调整后，存在估值优势。芯片行业，虽然受美国抑制等不利影响，但股价深度调整已经部分反映了行业不利因素，板块开始活跃，投资机会逐步显现。 　　国内经济低位运行，房屋销量回升较缓，消费有回升，但对经济的拉动力有限，经济上涨动力不足。A股市场方面，通讯、计算机、传媒大幅上涨后，均出现一定程度调整，随着AI应用逐步明晰，个股投资机会将显现。新能源汽车板块经过前期大幅调整，存在一定的投资机会。受反腐影响，医药板块出现大幅调整，随着学术会议等医疗活动正常进行，板块逐步企稳回升。医药板块经过两年调整，估值具有一定优势，在经济下行周期，行业盈利预见性较高，存在较好的投资机会。政策支持行业，芯片、高端装备制造，有望出现估值扩张。外部环境对国内经济上行有一定负面影响，三季报上市公司仍存在压力，确定性是三季报窗口期主要考虑因素。　　美联储的紧缩货币政策对经济的影响是非线性的，对经济的拖累需要重点关注，警惕美国经济可能出现的快速下行，影响A股市场的海外负面因素依然存在。A股市场经过调整，估值具有明显优势。2023年三季度，我们采取如下投资策略：自下而上精选个股，寻找确定性。消费板块持续复苏中，关注白酒、家电投资机会；人工智能将是贯穿全年的主线；保持医药行业的配置。新能源车产业链估值回落，行业的β弱化，配置上精选各股，寻找α机会。重点跟踪香港流动性变化，在海外负面因素减弱的情况，港股的投资机会逐步显现。重点配置行业：白酒、医药、家电等。

2023年上半年，以人工智能为主线，通讯，计算机、传媒板块表现突出；国内经济低位运行，消费、顺周期板块承压。国际上，美联储货币政策，尤其6月份FOMC会议后，市场预计加息结束时点继续推后，加息还在进行中。过去一年中的500bps加息的效果仍需要时间反馈到经济中，随着通胀逐步下降，实际利率会在下半年不断提升，已构成明显的紧缩货币政策效果。需要关注高利率环境对美国经济产生的影响。人民币贬值压力尚未缓解，港股继续大幅波动。A股市场，在人工智能催化作用下，主题投资活跃。计算机、传媒行业经过七年调整，在ChatGPT应用催化下，板块大幅上涨。房地产行业底部运行，下游需求不足，顺周期行业承压。新能源汽车销售竞争依然激烈，板块经过大幅调整后，存在估值优势。芯片行业，虽然受美国抑制等不利影响，但股价深度调整已经部分反映了行业不利因素，板块开始活跃，投资机会逐步显现。 　　二季度产品在消费板块承压的市场条件下，精选个股，控制净值回撤。市场经过春节后较长时间的调整后，尤其是消费板块，存在较大投资机会。国内经济仍处在疫后修复阶段，房地产行业销量低位运行，经济向上动力不足。A股市场方面，通讯、计算机、传媒大幅上涨后，在中报时点，估值会有回归的过程。新能源汽车板块经过前期大幅调整，存在一定的投资机会。医药行业，药品集采进入尾声，价格压力缓解。医药板块经过两年调整，估值具有一定优势，行业有望出现估值业绩双升。政策支持行业，芯片、高端装备制造，有望出现估值扩张。影响A股市场的负面因素在减弱，美国加息进入尾声、国内经济稳步运行、消费信心逐步恢复，以上因素将对A股市场产生正面影响。目前通讯、计算机、传媒面临中报压力，估值不具备优势；消费、医药投资机会显现，我们将精选个股，进行投资。

2023年一季度，A股市场震荡上行，以人工智能为主线，计算机、传媒板块表现突出。国际上，美联储货币政策目标仍以抑制通胀为主，加息还在进行中，对全球除美元以外的资产依然产生较大压力，美股承压。10年期美债收益率高位运行，人民币汇率尚存贬值压力。港股波动加大。A股市场，在疫情后国内经济复苏，人工智能催化等作用下，震荡上行。计算机、传媒行业经过七年调整，在ChatGPT应用催化下，板块出现大幅上涨；新能源车在销量下滑、降价销售等负面因素影响下，板块持续调整。芯片行业，虽然受美国抑制等不利影响，但股价深度调整已经部分反映了行业不利因素，板块开始活跃，投资机会逐步显现。　　国内经济持续复苏，房地产行业销量触底回升，行业回暖将对经济产生正面影响。地产销量回暖，相关产业链有望景气回升，家电、家装、建材、家纺盈利回升概率较大，对经济增长产生正面影响。计算机、传媒行业经过一季度大幅上涨，主题性机会还将持续。新能源汽车行业价格竞争，对行业景气度产生一定负面影响，板块需要等待投资机会。医药行业，药品集采进入尾声，价格压力缓解。医药板块经过两年调整，估值具有一定优势，行业有望出现估值业绩双升。政策支持行业，芯片、高端装备制造，有望出现估值扩张。未来影响全球资本市场的主要变量依然是美国联储对通胀的抑制措施，尤其加息力度和频率。影响A股市场的负面因素在减弱，美国加息进入尾声、国内房地产行业销量回暖、消费信心恢复，以上因素将对A股市场产生正面影响。　　目前市场对美国通胀的风险溢价仍然处在较高阶段，美债收益率高位运行将持续较长时间。影响A股市场的海外负面因素依然存在，但在逐步减弱，A股市场经过2022年下跌，估值具有明显优势。2023年二季度，我们将采取如下投资策略：配置自下而上精选个股。消费板块持续复苏中，具有投资机会；人工智能将是贯穿全年的主线；医药行业，药品集采进入尾声，政策边际减弱，行业经过较长时间调整，估值具备优势，提升医药行业的配置。新能源车产业链估值回落，行业的β弱化，配置上精选各股，寻找α机会。重点跟踪香港流动性变化，在海外负面因素减弱的情况，港股的投资机会逐步显现。重点配置行业：医药、消费、计算机、芯片、高端装备制造。