兴全多维价值混合A(007449) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
三季度国内经济比较平稳，7-9月制造业采购经理指数（PMI）略低于50，社会信心继续有所恢复，经济在逐步的转型升级中。海外方面，美国大美丽法案获得通过，继续保持财政扩张政策。在海内外人工智能等新兴产业带动下，国内相关公司的经营景气较佳，股票表现也较好。三季度上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%，恒生指数上涨11.56%，其中通信、电子和有色金属板块表现较佳。 报告期内，本基金继续维持较高仓位，继续看好经济的转型升级。在投资上，持续坚持公司合理估值、自下而上选股，优选具有更好的投资性价比标的。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，本基金持仓继续坚持侧重科技成长、兼顾价值周期的方向，继续坚持均衡分散的投资理念。我们对于海内外新兴技术和产业趋势保持持续关注，对以人工智能、核聚变、创新药等方向投资也抱以开放的态度，从安全边际和收益空间的角度出发，坚持自下而上选股，期待可以构建出更好的投资组合。
上半年国内经济基本保持平稳。在全球贸易摩擦不断的情况下，出口仍保持韧性，体现了我们制造业的综合竞争力；我们也观察到人工智能、创新药等行业的活力不断增强。总体来看，经济体现出稳步前行、向新向好的特点，社会信心有所恢复。经济步入新常态，我们相信随着时间的累积，我们完全有希望实现经济的转型升级。 美国联邦政府债务总额不断增长，但“大美丽法案”的通过标志着财政扩张仍然是政策首选。目前全球各主要经济体都面临着一定的债务压力，在传统框架下很难靠一朝一夕去解决问题。通过扩张的财政政策获得短期发展、保持竞争优势， “大美丽法案”奠定了在发展中解决问题的基调。 基于上述的认知，我们将会以积极的心态去面对资本市场，坚持过去一贯的投资理念，整体投资以安全边际和回报空间为出发点，努力为客户创造长期稳健的收益。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度国内经济运行较为稳健，3月制造业采购经理指数（PMI）已经回升至50.5%，同时社会各界的信心也有明显恢复，特别是在人工智能、机器人等领域的突破发展进一步增强了经济向创新转型的底气。在此背景下，A/H股在一季度总体表现不错，其中恒生指数上涨达到15.25%，贵金属、科技等行业板块表现较好。 报告期内，本基金仍继续维持较高仓位，整体配置偏科技成长、并保持适度分散的情况，兼顾公司核心竞争力、远期空间和估值的平衡。我们将坚守合理的价格买入优秀公司的投资理念，以追求长期而稳健的回报为目标，努力为投资者带来回报。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年本基金继续坚持过去一贯的投资理念，持仓继续以科技成长为主，在逆境中仍然有所坚守。具体来说，年初受成长风格快速下跌影响，本基金净值有所回撤，但在随后的反弹中对组合做出了一定的调整。在二三季度市场回调的过程中，本基金仍然维持了科技成长的配置。受中央政策的鼓舞，资本市场自9月底反弹，本基金也进行了部分换仓。观察到人工智能等领域的进展，本基金四季度在硬件、应用等方向都有所布局。
虽然经历了二三季度经济压力较大的阶段，2024年我国国内生产总值同比仍然达到5.0%，实现了全年目标。9月的中央政治局会议展现了中央政府稳住经济的决心，有效提振了实体经济和资本市场的信心，为中国经济兜住了底。同时，在汽车、人工智能、机器人、无人机等众多领域，我国也逐步涌现了一批具有世界竞争力的企业，为经济的高质量发展打开了空间。 本基金将继续关注科技成长方面的投资机会，关注海内外科技的最新进展和演化；同时也兼顾公司核心竞争力、远期空间和估值的平衡，我们将坚守合理的价格买入优秀公司的投资理念，以追求长期而稳健的回报为目标，努力为投资者带来回报。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度国内经济的压力进一步显现，7-9月制造业采购经理指数（PMI）均低于荣枯线。但9月中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，并对未来经济工作做出部署，大幅提升了投资者信心。在此背景下，A/H股在9月下旬迎来显著提升。三季度，上证指数上涨12.44%，创业板指上涨29.21%，恒生指数上涨19.27%。其中非银、房地产、计算机等行业涨幅居前。 报告期内，本基金仓位维持在90%左右。对应资本市场大幅上涨，基金持仓略有调整，但整体变化不大。目前本基金整体配置略偏科技成长、并保持适度分散的情况，继续坚守公司核心竞争力、估值、长期空间的平衡。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2024年中期报告
年初受市场风格影响，本基金净值回调幅度较大。3月之后，根据经济形势变化以及股票市场风险偏好较低的情况，本基金加大了调仓力度，在考虑公司长期发展空间、壁垒等因素的同时，也着重考虑其当下估值和景气度。目前本基金仍然以科技成长股配置为基础，但整体风格上更为均衡一些。
24年二季度经济运行的压力逐步显现，4月制造业采购经理指数（PMI）较3月有所下降，且在五六月份已经低于荣枯线，单2季度GDP增速回落至4.7%。人口老龄化、债务以及外部环境压力对经济发展的负面影响逐步体现。与此同时，经济的转型升级仍然在持续推进中。跨境电商的快速发展、汽车出口、商业大飞机的不断交付、半导体和电子元器件国产化比例的提升，这些中微观的证据展现了中国制造业不断提升的全球竞争力。 证券投资也需要适应未来经济发展复杂和分化的形势。我们相信经济的转型发展将持续带来很多“0到1”以及“1到N”的投资机会。同时在很多传统领域，例如住房，也存在很多未被充分满足的需求，这些也是我们未来发展的空间。部分行业企业，虽然短期竞争激烈，盈利存在压力；但这些企业具备较好的全球竞争力，一旦内卷有所缓和，企业盈利也将会有较好的弹性。总体来看，我们相信随着上市公司核心竞争力的不断增强，可能短期内还没有转化为盈利，但已为未来发展打下了坚实基础，具备了为投资者带来较好回报的潜质。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2024年第一季度报告
24年一季度经济运行展现了较好的韧性，1-2月经济数据以及3月PMI都超出了市场预期。但经济呈现出明显冷热不均的分化状态，与我国经济转型升级、全球政治经济贸易格局的变化都有关。从股票市场来看，投资者对安全资产更为青睐，风险偏好相对较低。一季度上证指数最终上涨2.23%，创业板指下跌3.87%，恒生指数下跌2.97%，高股息低估值公司表现较好，成长和小市值风格公司表现较弱。 报告期内，本基金仓位维持在90%左右。针对经济的分化局面和低风险偏好的投资情绪，本基金换手率有所提升，在考虑长期空间、壁垒等因素的同时，也着重考虑当下估值和景气度，努力使组合在风格和市值等因素上更为平衡。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年本基金持仓以科技成长为主、兼顾价值周期，继续坚持均衡分散的投资理念，选股自下而上，综合考虑公司长期成长空间、护城河、景气度及公司估值，评估公司预期收益率和投资风险，对持仓个股不断优化。23年人工智能快速发展，针对经济社会运行的新变化，我们也在不断思考如何在投资方法上持续进化。
2023年我国全年国内生产总值126万亿元，比上年增长5.2%。但是年初资本市场对经济增长的预期较高，形成了“强预期、弱现实”的投资局面。同时以新能源为代表的部分产业，由于过去几年景气度较好带来了大量产能投资，23年竞争格局恶化导致企业盈利承压，也对相关产业的股票投资带来了压力。与此同时，很多中微观的证据，例如新能源汽车的出口、大飞机的商业化运行，也体现出经济高质量发展的进行时。虽说短期需求有压力，但我国经济的全球竞争力仍在持续提升中。 展望2024年，政府工作报告将经济目标增速确定在5%左右。稳健的经济增长，将会为产业升级转型提供良好的土壤。经历了2023年的调整，很多优秀公司的估值都处于合理甚至低估的位置。我们将坚守合理的价格买入优秀公司的投资理念，以追求长期而稳健的回报为目标，努力为投资者带来回报。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2023年第三季度报告
虽然仍然有各种困难，三季度经济形势仍处于恢复过程中，国家统计局制造业采购经理指数逐月回升，于9月重回扩张区间；非制造业商务活动指数也始终保持在50%以上。海外方面，十年期美国国债收益率震荡上升，对国内汇率及权益市场形成一定压力。受北向资金持续卖出，以及AI相关股票回调影响，3季度A股整体表现一般，其中上证指数下跌2.86%、创业板指下跌9.53%，恒生指数下跌5.85%。煤炭、石油石化等低估值高分红行业表现较好，传媒、计算机等AI相关度较高的行业回调明显。 报告期内，本基金仓位也维持在90%左右，配置思路变化不大，主要集中于个股层面的操作。考虑公司长期成长空间、壁垒、短期估值及景气度等多方面因素，对持仓个股不断优化。总体思路上，仍然以自下而上选股和均衡配置的投资理念为主，以追求长期而稳健的回报为目标。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年，本基金继续坚持均衡分散的配置理念，行业配置变化不大；仍以自下而上选股为主，考虑公司长期成长空间、壁垒、景气度和估值等多方面因素，继续对持仓个股不断优化。同时，对于经济社会的新变化和资本市场运行的一些特点，在投资方法上持续学习进化。
我国经济正处于转型发展期，在此爬坡过坎的阶段，经济参与者也需要重新修正过去的经济行为，以适应新的经济发展形势。这种修正行为，对于过去的经济发展模式，可能会造成一定的冲击。但从长期来看，如果这种修正行为符合经济发展的客观规律，对经济的长期健康发展也是有益的。有收入支撑的消费、有合理回报的投资、有本金和债务约束的金融是平衡经济短期增长和长期稳定的有效途径。 从微观的企业调研来看，虽然面临一定不确定性和困难，仍然有相当数量的企业在坚持投入，持续提升自己的研发制造能力，提升企业的核心竞争力。有这样的企业家精神，我们相信经济的高质量发展一定能够实现。我们也欣喜地看到，部分企业行业在国内外市场都表现出了良好的竞争力，为经济转型发展树立了良好的榜样，也更坚定了我们对于高质量发展的信心。 内外部环境仍然复杂，我们将坚守合理的价格买入优秀公司的投资理念，以追求长期而稳健的回报为目标。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2023年第一季度报告
23年一季度，国内经济活动逐步恢复正常。海外方面美国就业体现出较强韧劲，美联储仍然持续加息，但货币政策宽松的预期随着硅谷银行倒闭事件逐步提升。资本市场在一季度表现较好，其中上证指数上涨5.94%，创业板指上涨2.25%，恒生指数上涨3.13%；涨幅靠前的行业主要是计算机、传媒、通信等行业。 报告期内，本基金仍然维持经济恢复、向高质量发展转型的判断，基金仓位维持在90%左右波动。整体上坚持均衡配置的思路，以个股操作为主，考虑公司长期成长空间、壁垒、短期估值及景气度等多方面因素，对持仓个股不断优化。总体思路上，仍然以自下而上选股和均衡配置的投资理念为主，以追求长期而稳健的回报为目标。
兴全多维价值混合A007449.jj兴全多维价值混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年国际国内经济形势变化较多。报告期内本基金积极应对，综合考虑大环境的各种变化以及上市公司的投资价值，对持仓股票进行了适当调整。具体来说，主要是在2022年3-4月坚定持有了部分科技成长股，此后根据政策调整加仓了部分经济复苏相关程度较高的股票。与此同时，本基金一直坚持自下而上选股的价值投资理念，综合考虑公司的长期发展空间、核心竞争力及壁垒、短期景气度和估值，选择具备核心竞争力和投资性价比的标的，努力做好收益和风险的平衡。
2022年，俄乌冲突等意外因素对经济运行造成较大影响。进入2023年，新冠病毒进入“乙类乙管”阶段，国内经济运行逐步正常，较2022年有望出现明显改善。我们也要看到一些影响经济发展的中长期因素仍然存在，经济进入高质量发展阶段，也很难回到过去的发展模式。考虑到我们国家广阔的市场需求、工程师红利、产业链优势等多种因素，以及国家战略科技产业的不断壮大，我们仍然对经济发展充满信心。 A股及港股自2022年四季度开始有所反弹，体现了投资者对经济改善的预期。我们将继续坚持自下而上选股，坚守合理的价格买入优秀公司的投资理念，以追求长期而稳健的回报为目标。