汇添富科技创新混合A(007355) - 基金投资策略和运作

2025 年三季度，证券市场单边上行，科技成长板块强于大市，中证科技指数上涨 41.21%，恒生科技指数上涨 21.93%。本基金专注科技产业投资，报告期内继续重点研究人工智能创新，跟踪技术浪潮对不同行业的影响，在其中寻找投资机会。在坚持子行业相对均衡原则的同时，把握阶段性的行业主线脉络重点出击，努力在控制组合波动率的基础上，争取超额收益。本基金坚守的港股互联网龙头，在报告期内贡献了正收益，主要得益于国内人工智能进展，市场认识到互联网平台强大的数据、用户、算力资源优势，大概率还是本轮人工智能创新的最终受益者。我们也有适度加仓，并继续保持紧密跟踪。算力板块的股票，业绩直接受益于全球数据中心资本开支的增加，是现阶段人工智能产业链的焦点。在经历了三个月的快速上行之后，股价在新的平台横住，虽然产业和资本市场都有一些关于资本开支过度的讨论，但我们认为大模型的不断演进，扩展了其应用场景，提高收入的数量级，从而支撑算力资本开支不断超预期。我们在上涨中也适度兑现了收益，但仍然保持相当的持仓比例。巨大的科技变革机遇，也意味着潜在的行业格局波动，我们唯有孜孜不倦的跟踪产业进展和审慎严谨的验证企业盈利增长，以求在变动中把握可实现的投资收益。报告期内，半导体自主可控环节，亦有亮眼的表现，在新技术如火如荼的时代，中国企业积极进取，核心环节国产化追赶的步伐更是从未停歇，软件和硬件板块都有机会，我们综合考虑企业的发展阶段、估值以及当前经营趋势，择优布局。

2025 年上半年，证券市场宽幅震荡，经过两轮调整之后，沪深 300 指数基本走平，科技成长板块强于大市，中证科技指数上涨 4.00%，恒生科技指数上涨 18.68%。本基金专注科技产业投资，报告期内继续重点研究人工智能创新，跟踪技术浪潮对不同行业的影响，在其中寻找投资机会。在坚持子行业相对均衡原则的同时，把握阶段性的行业主线脉络重点出击，努力在控制组合波动率的基础上，争取超额收益。本基金长期持有港股互联网龙头，虽然在报告期内有一定震荡，但整体仍然贡献了正收益。该板块的主要涨幅在一季度实现，可以归因于年初国产大模型水平集体上台阶；而在二季度，互联网行业相对弱势，这主要反映投资者对经济平淡背景下电商行业竞争加剧的忧虑。我们也适度减仓，但仍然维持相当的持仓比重，等待合适位置的再平衡；互联网公司凭借强大的数据、用户和算力资源优势，大概率还是本轮人工智能创新最终受益的国内玩家，我们保持乐观态度密切跟踪。算力产业链股票，始终是人工智能板块的焦点，在上半年剧烈波动，先抑后扬，也是本基金换手率的主要来源。出于对制造业成长股周期性的谨慎，年初我们在 PCB、光模块等行业超配比例并不高，并在算力通缩论调和贸易战关税压力的双重忧虑下逐步减仓。而当时未能切身感受到海外人工智能的逻辑已悄然进化，不仅是训练算力需求方兴未艾，大模型进步带来的应用裂变，也引爆推理需求的指数级增长。直到 5 月之后，看到海外互联网公司不断上调 AI 云计算收入指引和资本开支预算，同时相关 token 消耗量每月环比递增，我们开始加大数据中心算力产业链的配置比例，并且减仓其他电子制造业股票。目前来看，海外的大模型迭代和算力投资依然方兴未艾，国产大模型仍在厚积薄发，值得期待，智能终端创新亦处于井喷前夜，核心环节国产化追赶的步伐更是从未停歇。在新技术如火如荼的时代，中国企业积极进取，软件和硬件板块都有机会，我们综合考虑企业的发展阶段、估值以及当前经营趋势，择优布局。

2025 年第一季度，证券市场震荡盘整，沪深 300 指数下跌 1.21%，科技成长板块表现占优，中证科技指数上涨 4.25%，恒生科技指数上涨 20.74%。报告期内，本基金重点布局的港股互联网和硬件科技公司贡献正收益。与此同时，A 股算力产业链股票剧烈震荡，表现平淡。我们适度降低了组合在电子制造行业的配置比例，增持运营商和互联网板块股票；在互联网板块内部调整，向 AI 模型能力更强的大型互联网公司倾斜；同时，加仓部分半导体国产化相关的材料、装备及零部件企业。我们整体继续坚守人工智能主线投资脉络：一方面，国产大模型厚积薄发，推动国内 AI 算力投资持续深化，智能终端创新活力迸发；另一方面，海外大模型迭代与算力投资方兴未艾。在新技术蓬勃发展的时代，中国企业积极进取，软件与硬件板块均存机遇，我们将综合考量企业发展阶段、估值及经营趋势，择优布局。

2024年，资本市场在宏观预期分化、产业变革加速、政策边际宽松的复杂环境下呈现显著的结构性特征。全年市场波折：一季度小盘股深度调整后的技术性反弹，二季度红利资产与大盘股的阶段性占优，三季度政策预期驱动的科技成长股估值修复，四季度小微盘与科技主题的再度活跃。尽管指数层面波动剧烈，但科技领域的产业脉络一直明确——AI技术革命、国产替代深化、全球产业链重构三大趋势交织，为投资提供了清晰的主线。本基金在波动中聚焦科技产业，通过灵活调整持仓结构与换手策略，平衡风险与收益。一季度组合遭到了市场的压力测试，在回调中我们采取“收缩战线、聚焦龙头”的策略，将分散的小盘成长股持仓向港股科技蓝筹与AI算力龙头集中。二季度在观察到AI落地场景可能先在硬件终端实现，我们将部分配置转向消费电子板块，同时减仓了反弹中的国内软件股。此举应对年中的市场回调，降低了组合波动率，但因为软件股在四季度大幅反弹，从全年效果看差别不大。三季度政策宽松预期升温后，重新提升组合弹性，在半导体设备、国产算力等顺周期科技方向加码，同时顺势买入我们熟悉的互联网券商板块以跟上市场。四季度则通过均衡配置应对分化，保留港股互联网的长期仓位，在AI终端创新与国产供应链领域增强进攻性。回顾全年，我们主要的精力花在如下三个方向：港股互联网：穿越周期的底仓配置。全年对港股互联网板块维持超配，其逻辑贯穿经济周期与产业周期双重维度：一方面，国内经济筑底过程中，平台企业凭借现金流优势展现更强的经营韧性；另一方面，互联网巨头作为AI技术落地的重要载体，在模型训练、场景应用、生态构建上具备无可替代的卡位价值。尽管四季度受海外流动性扰动出现回撤，但其估值性价比与战略地位未发生本质变化，持仓坚守为组合提供了稳定的基础。AI产业链：从算力基建到终端应用的演进，即年初聚焦算力硬件，二季度开始重视智能终端。符合报告期内的国内产业现实——在基础模型差距客观存在的情况下，硬件创新更易形成商业化闭环，而中国在电子制造业独步全球的体系化优势，也更易于新品创新落地。因此，我们增持光学模组、存储芯片、终端SOC等细分领域，期待终端创新带动的供应链升级。高端制造：国产升级与全球增长的共振。在半导体设备与材料领域的布局，遵循“需求刚性+国产化率提升”的双重逻辑。我们既注重企业技术突破带来的份额跃迁，也要关注全球AI创新带来的总需求扩张，把握行业大周期对设备和材料的需求波动，能够更好的实现超额收益。

2024年第三季度，A股市场大幅震荡，呈现前低后高走势，沪深300指数上涨16%，9月底的A股科技成长股反弹力度较大，恒生科技板块亦有较好表现。报告期内，在宽松政策的预期下，市场活跃：一方面以非银金融、房地产、消费者服务等与宏观经济关系较大的资产表现优异，另一方面电子、计算机、通信等科技板块也弹性十足。这反映了投资者对国内经济政策出台、经济有望复苏的信心增强。由于今年以来经济复苏一波三折，投资者对中长期增长中枢产生分歧，因而科技成长股估值一度受到了市场的压力，当市场信心恢复时，压力解除，估值向上反弹也很快。本基金重点布局三个科技方向：1）互联网科技大盘股，随着政策逐步发力，国内经济有望筑底企稳，资本市场也有向上动能，港股互联网获得了基本面和资金面双重受益，我们继续维持超配；2）半导体先进制程相关的装备、材料、零部件行业，综合考虑企业的发展阶段、估值以及当前经营趋势，择优布局；3）代表全球科技浪潮的AI产业链，如基金年报和半年报中所述，技术发展日新月异，本基金持仓亦跟随行业变动，匹配当前的产业发展阶段。人工智能方向，我们的持仓以硬件为主，包括AI终端板块、AI算力板块。此外，随着中国经济企稳的路径越来越清晰，国内软件企业也重新进入我们的分析视野，本基金努力寻找能同时受益于经济周期和技术周期的投资标的。

2024年上半年，A股市场震荡，大盘股、红利类资产表现相对占优，沪深300指数上涨0.89%。科技成长板块偏弱，年初即受到极限施压，而后有所反弹，但进入二季度之后又有调整，中证科技指数最终录得9.53%的下跌。本基金重点布局三个科技方向：1）互联网科技大盘股，随着国内经济筑底企稳，我们看好中国资本市场稳步向上，在这样的背景下，港股互联网能够在基本面和资金面双重受益，配置的性价比很高；2）代表现代化产业体系和新质生产力的中国高端制造业，这个方向涵盖的行业很多，我们把重点放在半导体先进制程相关的装备、材料、零部件行业，综合考虑企业的发展阶段、估值以及当前经营趋势，择优布局；3）代表全球科技浪潮的AI产业链，如本基金年报中所述，相比于以往的历次科技革命，中国从未如现在这般与世界同轨，也从未享今天的全球制造中心地位，亦未曾有这么多全球前列的互联网巨头可以紧跟国际前沿，这些产业机遇都是潜在的投资脉络。报告期内，本基金换手率显著提高，对持仓结构做了较大调整，减少股票数量，突出投资重点。首先，在二月的快速反弹过程中，我们减少了小盘科技股的配置比例。调整到同样低位的科技大盘股上，以港股互联网为主。我们重点投资的AI主线，风起云涌，全球科技日新月异，本基金持仓亦跟随行业变动，匹配当前的产业发展阶段。我们观察到某些智能手机制造商，积极拥抱AI产业变革，一方面在软件层面与生成式AI高度适配融合，另一方面也在硬件层面全栈式创新适配新的消费者需求。手机是当前人们数字生活的主要入口，以后很可能是使用生成式AI技术的重要场景，智能手机在AI时代的软硬件升级，不仅缩短换机周期，令手机制造商受益，而且可以让数十亿的个人用户更便捷的链接AI应用，为消费者创造价值的同时，也为整个科技行业带来巨大商机。基于上述分析，我们对AI相关持仓进行调整：减仓了企业级AI应用相关的软件板块，增持了直接受益于智能手机升级的消费电子行业。企业级应用的升级较为保守，需要更高的产品成熟度和更强的企业IT支出意愿，当前阶段仍然不确定，我们长期看好人工智能浪潮给软件行业带来的积极变化，保持关注，等待机会。

2024年一季度市场震荡，中证科技指数先抑后扬，整体微跌；大小盘分化显著，小盘股偏弱，经历了年初的极限施压之后，虽有所反弹，但多数小盘成长股未能收复失地。报告期内，本基金换手率显著提高，对持仓结构做了较大调整，减少股票数量，突出投资重点。在二月的快速反弹过程中，我们减少了小盘科技股的配置比例。调整到同样低位的科技大盘股上，以港股互联网为主。本基金重点布局三个科技方向：1）互联网科技大盘股，随着国内经济筑底企稳，我们看好中国资本市场稳步向上，在这样的背景下，港股互联网能够在基本面和资金面双重受益，配置的性价比很高；2）代表全球科技浪潮的AI产业链，如基金年报中所述，相比于以往的历次科技革命，中国从未如现在这般与世界同轨，也从未享今天的全球制造中心地位，亦未曾有这么多全球前列的互联网巨头可以紧跟国际前沿，这些产业机遇都是潜在的投资脉络；3）代表现代化产业体系和新质生产力的中国高端制造业，这个方向涵盖的行业很多，我们把重点放在半导体先进制程相关的装备、材料、零部件行业，综合考虑企业的发展阶段、估值以及当前经营趋势，择优布局。除此之外，我们还在新能源、油气装备、矿产资源等方向有部分持仓。

2023年资本市场跌宕起伏，震荡调整，红利指数和小微盘指数占优。科技成长板块在上半年表现较好，下半年回调较多，全年仍然跑赢市场。报告期内，本基金继续围绕科技创新方向投资布局，2022年底开始，我们将投资重心从制造业成长股转向IT行业股票。我们看到，新一代人工智能技术蓬勃发展，引领全球科技浪潮，将对IT行业产生深远影响，产业变化之中孕育机会。我们对信息技术的全产业链都进行了重点投资：软件应用层着力较多，因为人工智能技术最终落到实处，应以各行业应用软件的形式向企业和消费者提供服务；硬件算力板块亦有布局，但因为拘泥于制造业的长期格局问题，持仓比例反而相对较低。全年来看，这种配置的结果差强人意：软件企业的盈利不可避免受到了宏观经济的影响，国内人工智能应用的落地速度也不及预期；而以光模块为代表的硬件板块，因为享受全球算力投资的爆发，全年表现更优。2023年年中以来，A股市场持续调整，很多股票在连续三年的估值消化后，仍然继续下行。这样的走势，反映了投资者对长期经济前景的悲观。而影响投资者信心的主要因素，又是短期经济预期。现阶段，短期经济形势的最大分量，仍是房地产。2023年二季度以来，主要城市地产销量持续下台阶，不仅对短期数据有直接影响，更动摇了投资者心中对经济长期成长的锚。成长股对宏观增速更敏感，只有总量变大了，企业才容易获取新份额。另一方面，成长股往往估值也较高，业绩增速对股价有戴维斯双击的乘数效应。过去一段时间的情况是，短期经济压力影响股票的EPS增速，长期信心不足又压制成长股的PE倍数。科技企业的成长，往往受到宏观经济周期和产业技术发展的双重影响。报告期内，我们持仓的一些上市公司，不可避免的受周期因素影响，股价调整令人非常痛心。此刻，我们投资的要务，就是在周期要素黯淡的时候，把握更长维度的产业发展脉络，寻找能够穿越周期，重回成长通道的企业。

2023年第三季度，市场震荡，大盘股表现相对占优，以TMT为代表的科技成长板块有一定回调。报告期内，国内经济继续低位复苏，投资者在反复磨底的过程损耗了耐心，亦对中长期经济增速有所疑虑，从而对证券市场缺乏信心。市场呈现两极分化的结构：一方面以红利指数为代表的的价值股表现优异，另一方面各类主题带动的微盘股也非常活跃；而过去在A股占主导的成长股则表现不佳，无论是医药消费类的稳定成长股，还是以TMT和新能源为代表的科技成长股，都相对跑输。这反映了投资者对宏观经济增速下台阶的担忧：在总量快速增长的时代，企业成长相对轻松，成长股的估值体系也比较稳定；而如果经济步入成熟期，企业难寻增长点，那么成长股就会面临系统性的估值重构。由于经济复苏一波三折，投资者对中长期增长中枢产生了分歧，因而成长股估值受到了市场的压力测试。我们对中国经济的长期发展很有信心，虽然增速中枢很难回到呼啸如风的地产基建大时代，但仍然可以保持平稳较快增长：城镇化率有进一步提升的空间，消费升级的潜力还可以继续挖掘，现代产业体系的构建也会持续提高劳动生产率。当前资本市场对经济增速的预期，明显低于长期增长中枢。随着年底的政策发力和消费的自然复苏，国内经济大概率走强，资本市场的结构偏好也会有所转向。报告期内，沿着上述分析思路，我们加仓了底部盘整的成长股，尤其和长期经济增长相关的数字化和互联网板块。新一代人工智能是当前全球科技领域最重要的创新方向之一，我们继续保持相当的持仓比例，适度增持了与AI应用相关的的软件版块，减持了代表模型训练二阶导的算力板块。

2023年上半年，市场震荡上行，小盘股优于大盘股，以TMT为代表的科技成长板块表现较为抢眼。报告期内，国内疫情快速过峰，人们的生活和企业的经营回归常态，宏观经济呈稳步复苏的态势，投资者对未来的信心在逐渐恢复，证券市场虽有反复，但已经走出了企稳向上的态势。当然，所谓弱周期复苏，并不是一帆风顺的稳步向上，而是以较低斜率的震荡上行。因为经济斜率的中枢下移，震荡的幅度反而加大，每一次短周期震荡，都伴随着消费者信心、企业开支意愿、商品库存等要素的波动，而证券市场的投资者，又会情绪性的放大这种波动。因此，每一次短期震荡下行，都会让人悲观，认为经济增长晦涩，股市前途渺茫；而每一次短期的向上震荡，也可能让人以为，世界尽在掌握，牛市立时可至。这两种想法，都是市场情绪的表现，投资者都知道应该尽可能利用市场情绪扩大收益，但实操过程中又很容易成为情绪的助推器。作为机构投资者，我们既不希望鼓噪市场波动，也不期待收割市场情绪，唯盼通过研究创造价值，把握经济大周期和产业长期脉络，少做择时，中长期持股。如年报中所述，我们对市场保持积极态度，相对看好成长股。报告期内，本基金维持了互联网和软件行业的重点持仓，并根据全球科技发展的新方向，加强了在人工智能领域的布局。对于制造类的科技成长股，我们重新进行了梳理，对弱周期的军工、国产替代等板块进行了减仓，加仓了受益于经济复苏和IT新技术周期的半导体公司。科技成长股是我们投资的重点。本基金一向致力于自下而上发掘各个细分领域的科技成长股，寻找有潜力成为新兴行业领袖的企业。我们在过去的投资实践中发现，单纯的自下而上选股，固然可以找到好股票，但如果能够把握市场主线投资脉络，则可以事半功倍的获取收益。尤其在成长股领域，把握产业发展脉络，会更容易发现牛股，例如过去几年的新能源汽车行业，以及更早的智能手机和移动互联网行业。当行业处于成长快车道时，往往意味着产业规模的迅速膨胀，新龙头企业的快速形成，是比较容易给投资者带来奖励的。从今年开始，本基金加大力度布局自上而下的投资主线。在科技成长领域，我们看到人工智能行业正在发生巨变，产业规模迅速膨胀，从底层算力建设，到基础大模型研发，再到上层应用改造，都在快速推进中。类比20年前的互联网和10年前的移动互联网，人工智能技术也可能在未来的5到10年，重塑我们的生活。回顾移动互联网，在智能手机诞生后的十年，就是不停的渗透、改造和重塑，直到最近还有“短视频”这样的应用横空出世占据我们的视野。人工智能对世界的改变，对各行各业的渗透，也会是一个徐徐推进的过程。创新不会一蹴而就，但创新也不会停歇脚步，资本市场对这种产业变革，一定会有持续的反馈。我们重视人工智能产业，并非急于抓住短期涨得最好的股票，而是要在此时代浪潮之中深入研究，发现价值。移动互联网行业的十年，年年都有相关的股票机会，但每次机会的逻辑和细分行业又有所不同。这就是科技成长股的魅力，我们只能看清大致方向，却难言自己一眼望到终点。惟有投身其中，与时俱进，争取在产业波浪前行的过程中，跟上时代浪潮，把握机会。报告期内，我们对人工智能板块投资力度较大，主要集中在计算机软件板块，获得了一定的超额收益。但也要客观承认，今年表现更好的是与海外算力建设相关的通信板块，而我们对此的投资力度略显不足。我们一直认为，人工智能作为IT行业创新，软件和应用的长期空间是最大的，但不可否认，在发展初期，最确定的产业逻辑是军备竞赛和算力不足，从而带来相关硬件板块机会；在这个阶段，软件和应用的最后赢家是谁，反而并不清晰。当前时点，我们也不急于在戴维斯双击后的制造业成长股上扩大头寸。深入思考后，可以在人工智能板块找到更多机会：模型训练是AI行业的一阶导，模型训练相关的算力投资是AI行业的二阶导，如果行业二阶导都如此汹涌澎湃，后续的产业机会更可想而知。软件公司在二季度的震荡中表现不好，也因其订单恢复受制于经济复苏的力度，很多股票仍然在低位徘徊。我们认为，随着经济企稳态势逐渐明朗，叠加AI技术发展对软件行业的升级改造，该行业可能会迎来新一轮的成长周期，带动相关企业的盈利和估值水平突破箱体震荡，站上一个更高的台阶。在报告期内，我们也布局了一些新方向：高性能计算的国产化、人工智能的娱乐应用、汽车智能驾驶的新技术等。我们将在这些领域持续投入研究精力，期待找到新的龙头企业。

2023年第一季度，市场震荡上行，小盘股优于大盘股，以计算机、传媒为代表的IT股表现较为抢眼。报告期内，国内疫情快速过峰，人们的生活和企业的经营回归常态，宏观经济呈稳步复苏的态势，投资者对未来的信心在逐渐恢复，证券市场虽有反复，但已经走出了企稳向上的态势。如年报中所述，我们对市场保持积极态度，相对看好成长股。报告期内，本基金维持了互联网和软件行业的重点持仓，并根据全球科技发展的新方向，加强了在人工智能领域的布局。对于制造类的科技成长股，我们重新进行了梳理，对弱周期的军工、国产替代等板块进行了减仓，加仓了受益于经济复苏和IT新技术周期的半导体公司。自2022年四季度以来，计算机和传媒指数持续上涨，阶段涨幅接近50%，但我们仍然持有该行业的股票，并没有急于兑现。我们观察到这些板块在过去数年的调整中，很多细分行业已历经整合，企业盈利能力触底；经过多年商誉减值的压力测试，资产负债表出清；在行业底部，昔日成长股纷纷可用价值股的PB方式估值，并且估值也充分反应了当期触底的盈利能力。因此，我们认为这些公司在去年四季度的股价底，是比较扎实的；另一方面，他们今年一季度的上涨，也不仅仅是经济复苏的周期震荡，而是受益于AI技术发展带来的全球科技产业机遇，他们所处的行业可能会迎来新一轮的成长周期，带动相关企业的盈利和估值水平突破箱体震荡，站上一个更高的台阶。我们将在这一领域持续投入研究精力，期待找到新的龙头企业。

2022年是中国资本市场相当艰难的一年。海外高通胀引起美联储持续加息，挤压全球市场的流动性；俄乌冲突事件长期化，在拉高大宗商品价格的同时影响投资者的风险偏好。国内疫情反复同时影响生产和消费，房地产持续低迷引发行业负向反馈，进一步拖累经济。A股市场上，绝大部分行业录得负收益，大小盘指数悉数下跌，尤以电子、电力设备、军工、汽车零部件等成长型制造业跌幅居前。即便如此，2022年中国股市也不是单边下跌的低迷熊市。从季度维度的策略而言，成长板块有两轮可以把握的机会，一个是二季度的光伏储能行业，另一个是年底政策转向时的互联网和消费行业。我们在5月和11月的市场底部，也针对性的做了一些积极调整，有一定正贡献。但整体来说，2022年这种偏弱的市场环境，对成长股尤其是科技股的压力是很大的，我们基金的净值全年仍有相当的损失。我们一如既往的坚持自下而上的成长股投资方法，保持基金风险收益特征的稳定，继续顺应中国经济发展阶段，力求寻找能够成长为行业领袖的科技公司，中长期持股，分享企业成长增值。经济下行期，很多行业都感受到了宏观环境的压力，很多上市公司的经营也受到波及。在这样的环境中，我们也持续反思迭代，改进持仓结构：一、在市场回调的过程中，反复筛选取舍，去芜存菁，寻找下一步市场回暖时能走得更远的股票；二、在个股适度集中的基础上，加大既有持仓的跟踪频率，力求见微知著，在行业基本面变化时尽快加减仓，提高组合管理的精细度；三、我们对个股的选择标准和仓位控制做优化，首先选择潜在空间大的股票，尽量在该股票尚未被市场认知时买入，并在买入初期想清楚公司向上拐点的关键要素，当跟踪到积极变化时再加仓买够。本基金在保持相对均衡的同时，努力做到重点突出。重点突出主要是两方面：一是在每个行业内，把握行业投资脉络，持股适度集中，例如在我们关注的IT、新能源、军工、新材料等行业，产业一直在动态变化，投资策略也需相应调整，如果某个行业完全没有投资脉络，则可相对低配；另一方面，A股市场波动大，每个季度往往都有市场主线，我们在二季度重点加仓户用光储行业，四季度加仓互联网，就是为了顺应市场主线，突出阶段性重点。这种操作方法，会提高我们基金的换手率，同时损失一些长期成长股的仓位，但确实可以减少净值波动，获得更好的风险收益表现。