华宝券商ETF联接(006098) - 基金经理

二季度A股市场股票日均成交额12625亿，环比下降17.2%，但明显高于去年同期水平。4月初受特朗普关税政策冲击，全球贸易摩擦明显加剧，A股受外围不确定性影响跌幅明显，此后随着贸易战压力的缓和，中美贸易谈判取得进展，市场情绪缓慢提升，券商板块整体跟随市场走势，在6月下旬，受香港市场金融创新题材的催化：券商端国际业务线拥有了新增的展业窗口，长期前景提供了海外业务竞争力较强的券商估值提升空间，券商板块在季末走出一波小高潮，总体上看，作为“市场温度计”的券商板块，受益于风险偏好的持续修复以及年内补涨的需求，本季度表现优于市场多数宽基指数。

一季度A股市场股票日均交易额15245亿，环比减少17.7%，但高于去年同期水平。元旦前后美元指数上行创新高，特朗普再通胀预期和全球经济贸易不确定性担忧升温压制部分风险资产估值，A股在外部风险和内部预期偏弱的共同影响下普遍调整。1月中旬后由于美国通胀和零售数据接连弱于预期，美债和美元高位回落，有利于国内的流动性；特朗普上任释放的政策信号相对温和，中美进入战术缓冲期，不确定性边际缓和背景下有利于A股市场的风险偏好，小盘股明显起势，加之1月底Deepseek出圈引发泛科技板块的结构性行情，市场成交额温和放大最高突破2万亿，此后至3月中旬后随着小盘股的下行，市场热点轮动相对减弱，成交逐步下降至1.2万亿，券商板块也跟随市场有所回落。总体上看，在从上一季度市场情绪逐渐降温趋势下，一季度在市场呈现结构性行情背景下，券商板块整体跟随市场走势，走势波动较低。

2024全年A股日均成交额10633亿元，较去年同期上升21.2%，上半年海外流动性预期转紧叠加国内复苏节奏的反复，在资本市场严监管背景下，9.24之前券商板块整体呈现弱势振荡格局，9.24之后政策超预期推动行情超预期，一系列提振市场主体信心的政策措施纷纷落地，助推市场情绪提升，四季度股市流动性也远高于去年同期水平。1月受资金面影响市场明显下行，中小市值指数领跌，形成短期杀跌行情，拖累上证指数2月初一度跌破2700点，春节前后市场在一系列稳增长政策、资本市场政策和“国家队”入市的支撑下持续反弹，投资者情绪逐渐修复，4月初受3月经济金融数据和美国降息预期推迟的双重影响，A股跟随全球权益资产走弱，4月下旬开始伴随着港股的走强，北向资金净流入明显，投资者风险偏好提升，A股逐渐走出反弹行情，一直到 5月下旬开始两市成交持续走弱，地缘局势持续发酵，6月伊始，在资本市场严监管背景下，小盘微盘股波动放大，A股换手率下行，北向净流出，振荡走低，至7月9日券商指数触及年内新低后企稳回升，证监会采取了一系列措施以维护市场稳定，提振资本市场信心，8月即便A股振荡向下，大金融板块整体抗跌。9月24日开始市场对宏观预期出现明显转变，受高层扭转经济预期目标明确、转向坚决，推动市场信心提升，短期大涨引发的财富效应吸引个人客户对于资本市场关注度明显提升，散户跑步入场让券商开户数飙升，休眠账户被唤醒，A股成交额急速上升。市场重新燃起对股市流动性根本改善的预期，10月8日A股成交额3.48万亿，刷新了历史单日成交额最高的记录。尤其是在美国大选后，在对政策的强预期下，券商指数涨至2021年以来的新高。四季度在资本市场重新活跃的背景下，两融余额和主要股债指数上升，ETF产品的进一步普及推动股混基金增长。　　整体看，作为“市场温度计”的券商板块，受益于风险偏好的提升，券商ETF联接基金所跟踪的中证全指证券公司指数在报告期的整体表现明显强于上证指数、沪深300指数、创业板指数等市场主流宽基指数，这反映出在资本市场整体情绪提振的背景下，市场成交额高涨对于与资本市场高度绑定的高弹性券商板块的基本面影响。券商板块重新为“旗手”正名。依靠券商ETF联接采用指数化投资的方式参与券商股投资不失为一种把握券商股行情机会的工具。本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们遵守基金合同，按照既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

三季度A股市场股票日均交易额6775亿，环比减少18%，也远低于去年同期水平。7月上旬延续之前的振荡走低，至7月9日券商板块触及年内新低后企稳回升，证监会采取了一系列措施以维护市场稳定，提振资本市场信心，其中7月31日北向流入市场转暖引发券商板块大涨5%。8月即便A股振荡向下，受大金融板块整体抗跌，券商板块相对于沪深300及中小市值宽基指数波动较小。受9月底高层扭转经济预期目标明确、转向坚决，推动市场信心提升，短期大涨引发的财富效应吸引个人客户对于资本市场关注度明显提升，银证转账和互联网券商的数据均显示散户入场明显，休眠账户被唤醒。受益于从9月24日以来A股成交额急速上升，以及跑步入场让券商开户数翻倍上涨，市场重新燃起对股市流动性根本改善的预期。9月30日A股成交额2.6万亿，刷新了历史单日成交额最高的记录，政策超预期推动行情超预期，券商板块有望重新为“旗手”板块正名。