鹏华尊享定期开放发起式债券(006029) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，债券市场下跌，中债综合财富指数下跌0.93%。三季度债券市场受到权益市场上涨带来的风险偏好压制，表现弱势。具体来看，7月初中央财经委会议释放反内卷信号，随后多个行业传出反内卷相关举措，商品期货快速拉升，股票市场也逐步上涨，债市受到风险偏好回升影响，收益率出现上行。8月份，反内卷在7月末的政治局会议之后逐步降温，但股票市场继续表现强势，债券市场受到股债跷跷板影响，收益率继续上行。9月债市继续受到风险偏好的扰动，情绪偏弱。  报告期内，本基金主要投资利率债和中高等级信用债。杠杆方面保持在偏低的水平。久期方面灵活调整应对市场的波动。

2025年上半年，债券市场整体上涨，中债综合财富指数上涨1.05%。一季度经济增长态势良好，去年9月24日以来的政策取得较好的效果。1月份央行宣布暂停国债买入，跨春节开始资金面有所收紧，市场收益率上行。2-3月资金面紧张态势延续，央行不急于降息，银行季末月抛售债券，债券市场持续调整。二季度经济增速有一定放缓，但仍较好地完成了5%以上的目标。4月初，美国政府大幅提高对华关税，中国政府采取强硬反制措施，贸易摩擦加大，市场收益率下行，随后5月央行实施降准降息，增加对市场的流动性投放，资金面回归到宽松状态，债券收益率持续下行。  报告期内，本基金主要投资利率债和中高等级信用债，杠杆方面二季度有所提升，久期方面灵活调整应对市场的波动。

2025年一季度，债券市场整体下跌，中债综合财富指数区间收益率为-0.61%。1月份，年初配置需求较好，市场延续去年末的乐观情绪继续上涨，随后央行宣布暂停国债买卖，跨春节的资金面趋紧，市场的宽松预期有所降温，短端开始调整。2月份，资金面持续偏紧，权益市场在deepseek等的带动下科技板块表现较好，风险偏好对债市形成压制，长端国债开始下跌，月末资金面宽松，市场稍有修复。3月份，两会召开，整体对全年的定调符合预期，但在两会后新闻发布会上，央行行长论调偏鹰，资金面持续紧张，市场继续下跌，到下旬央行超量续作MLF，市场情绪有所缓和。  报告期内，本基金主要投资于利率债和中高等级信用债，组合杠杆在中性偏低的水平，久期方面灵活调整应对市场波动，整体而言维持在偏低的水平。

2024年债券市场走出全年大牛市的行情，10年国债不断突破历史新低，中债综合财富指数全年上涨7.61%。1-2月份，央行降准50BP，LPR非对称降息，市场风险偏好较弱，债市收益率流畅下行。两会之后，监管调研农商行债券投资情况，央行不断提示长端收益率的风险，债市下行节奏被打断，但政府债发行缓慢，银行禁止手工补息之后资金流入债券市场，资产荒逻辑演绎，多空交织之下，二季度利率债走势偏震荡，信用债则在配置资金流入之下表现更优，信用利差压缩至历史极值水平。三季度市场波动加大，货币政策方面再次迎来降准降息，但同时央行继续关注长端风险，手段有所加码，9月末政治局会议讨论经济问题，政策预期大幅转向，市场快速调整，信用利差在8月之后从低点开始反弹调整。11月之后，政策首先落地一揽子化债方案，其余各项政策也逐步明朗，货币政策基调转为适度宽松，年末配置行情开始启动抢跑，市场收益率再次步入快速流畅下行阶段。  报告期内，本基金主要投资于利率债和中高等级信用债，组合杠杆在中性偏低的水平，久期方面灵活调整应对市场波动。

2024年三季度，债券市场先涨后跌，整个季度来看录得上涨，中债综合财富指数期间上涨0.89%。经济基本面而言，延续二季度的情形，并未看到超预期的表现。央行货币政策层面，设立多种新工具，在二级市场开展了国债买卖，在9月份实施了有力度的降准降息政策。9月下旬之前，在偏弱的基本面和宽松的货币政策环境下，债券收益率整体波动下行，伴随9月份政治局会议召开，超预期讨论当下经济问题，政策预期发生大幅扭转，对经济修复的信心增强，债券市场随之出现快速调整。  报告期内，本基金主要投资高等级信用债与利率债，组合杠杆在中性偏低的水平，久期方面灵活调整应对市场波动。

2024年上半年，债券市场上涨，中债综合财富指数期间上涨3.76%。上半年经济基本面方面，出口表现亮眼，内需相关的基建、地产等部门表现一般。货币政策方面，维持宽松的基调，上半年降准一次，LPR降息一次。债券供给层面，特别国债一万亿发行开启，但发行节奏较为平缓，地方债的发行节奏则明显较慢，债券需求层面，4月份开始银行手工补息被禁，资金流入债券市场，资产荒格局在上半年贯穿始终。债券市场整体处于有利的环境，收益率下行，信用债利差在低位持续压缩，期间有央行对长端收益率的风险提示，但对债牛行情的影响相对有限。  报告期内，本基金主要投资高等级信用债与利率债，组合杠杆在偏低的水平，组合久期灵活调整以应对市场波动。

2024年一季度，债券市场呈现上涨，中债综合财富指数上涨1.99%。1月份，央行降准50BP，权益市场下跌明显，风险偏好下行，债券收益率持续向下。2月份，春节央行投放流动性保持资金面平稳，5年期LPR超预期下调25BP，保险资管存款纳入同业存款，多重利好下债券情绪高涨，收益率进一步下行。3月份债市震荡为主，月初两会定调未超预期，10年国债收益率创下历史新低，之后超长期特别国债发行方式担忧、农商行监管调研以及汇率波动扰动市场，市场震荡盘整。  报告期内，本基金主要投资高等级信用债和利率债，根据市场变化灵活调整组合久期。

2023年，国内债券市场呈现上涨，中债综合财富指数全年上涨4.78%。国内经济平稳复苏，各个季度之间表现有所差异。一季度，经济经历疫后放开出现脉冲式的复苏，信贷开门红冲量较多，银行间资金面经历收紧，债券市场收益率出现调整，信用债则在年初高位的基础上出现了较快的利差压缩。二季度，经济环比增速出现放缓，央行在3月下旬意外降准，资金面在二季度迎来缓和，6月份央行实施降息，债券市场走强。三季度，央行继续宽松，8月份降息、9月份降准，但同时8月底之后地产政策等连续出台，收益率先下后上。四季度，10月特殊再融资债开启发行，万亿国债增发，债券市场继续震荡上行，随后12月央行加大对跨年资金投放，银行存款利率下调，收益率见顶回落。  报告期内，本基金主要投资利率债和高等级信用债，根据市场走势灵活调整组合久期，获取稳健收益。

2023年三季度，债券市场收益率先下后上，中债综合财富指数上涨0.68%。经济基本面而言，三季度宏观经济低位有所弱修复，货币政策而言维持宽松的格局，央行在8月份降息、9月份降准。7-8月份政策出台力度不及预期，且市场对下半年的货币政策宽松仍有期待，收益率呈现下行，8月底之后地产政策接连出台，同时资金面边际收紧，收益率有所反弹。  报告期内，本基金主要投资高等级信用债和利率债，灵活调整组合久期应对市场波动。

2023年上半年，债券市场整体上涨，中债综合财富指数上涨2.64%。债券市场上半年收益率先上后下，年初经济经历疫后复苏有所反弹，同时银行信贷在年初大量投放，银行间资金面有所收紧，收益率呈现上行，3月初两会定调全年经济目标不及预期，下旬意外降准，收益率走入下行通道，二季度经济修复进程明显放缓，6月央行调降政策利率，债券市场迎来加速上涨。信用债方面，上半年表现好于利率债，信用利差在经历去年年末调整后在年初处于相对高位配置价值相对较好，上半年信用利差经历了较大幅度的压缩。报告期内，本基金主要投资高等级信用债和利率债，灵活调整组合久期应对市场波动。

2023年一季度，债券市场呈现上涨，中债综合财富指数上涨0.95%，整体利率债收益率先上后下，信用债表现好于利率债。1月份，对于经济和政策的预期偏强，市场调整收益率有所上行。2月份市场呈现震荡，市场主要关注短期的高频数据。3月份，两会政府工作报告定的全年经济目标在5%左右处于市场预期的下限，海外爆发硅谷银行等金融风险事件，央行在下旬时点意外降准25BP，推动债券市场迎来上涨。信用债则走出利差压缩行情，去年四季度信用超调之后，在今年一季度迎来修复，表现明显好于利率债，票息品种受到追捧。报告期内，本基金主要投资高等级信用债和利率债，灵活调整组合久期应对市场波动。

2022年债券市场收益率全年震荡，上半年窄幅波动，下半年波动加大利率债收益率先下后上，全年中债综合财富指数收涨3.31%。一季度在1月份央行降息催化下债券收益率快速下行，随后公布了强劲的1月份金融数据带来经济的乐观预期，收益率底部反弹。二季度在疫情冲击、降准预期以及落地幅度不及预期，资金面持续宽松价格低位、宽信用稳增长政策加码等多空因素交织下区间窄幅震荡。三季度地产断贷发酵，经济修复力度和持续性市场普遍存疑，8月份央行意外降息打开了下行空间，收益率到达年内底部，之后地产增量支持政策出台以及资金面边际收紧，收益率出现上行。四季度在疫情防控措施优化调整和地产政策继续出台之下，收益率大幅上行，12月中旬之后央行持续加大年末的流动性投放呵护市场，债券止跌回暖。信用债方面，1-10月整体跟随利率债波动，整体震荡向下，信用市场演绎资产荒行情，信用利差压缩至历史极低水平，11月之后在防疫政策转松之后收益率快速抬升，叠加理财赎回负反馈，信用债收益率短期内大幅上行，跌幅大于利率债。  报告期内，组合主要以高等级信用债投资为主，根据市场变化灵活调整组合久期。