浦银安盛量化多策略混合A(005865) - 基金投资策略和运作

2025年4季度里A股高位震荡，宽基类指数如沪深300、中证A50、创业板和科创50指数分别下跌0.23%、1.55%、1.08%和10.10%，小市值指数中证2000上涨3.55%。四季度里，科技和新能源等成长赛道出现了调整，红利股先补涨后又回调，全年录得平收。四季度里市场成交量相对于三季度有所降低，但仍然基本保持在日均2万亿以上，两融资金和ETF资金仍然是支撑市场的主要力量。　　四季度里风格指数的行业更为极致，海外AI基建映射的部分科技股和周期等品种屡创新高，和内需相关的消费板块仍处于调整之中。虽然权益市场里各个板块的估值差在继续拉大，但我们认为全市场范围来看市场平均估值仍然合理。今年中美的货币政策是驱动市场上行的主要动力，科技产业变革和制造业升级也是今年的亮点。往后看，内需政策仍是重要抓手，新年伊始许多促内需政策即将出台，我们期待这些政策出可以有助于稳定消费、改善就业情况。　　四季度里，本基金的股票组合采用量化投资策略均衡配置，重点配置了估值合理的绩优公司，争取追求稳定的投资回报。

2025年3季度里A股指数多数向上突破，上证指数也站上了3800点。沪深300、中证A50、创业板和科创50指数分别上涨17.90%、16.53%、50.40%和49.02%。三季度里，权重股的涨幅显著好于市场平均涨幅，杠铃策略开始退潮，红利指数录得负收益，尤其是以银行为代表的避险资产回调幅度比较显著。科技和新能源等成长赛道领涨全市场，风险偏好全线回升，包括海外算力、国产算力、半导体和固态电池等成长主题都获得了较大的涨幅。市场成交活跃，全市场成交量从8月中旬开始保持在日均2万亿以上水平。我们观察到支撑市场上行的主要资金来自于以两融为代表的杠杆资金和部分主题型ETF资金，这也印证了市场结构性牛市行情的产生原因。　　虽然有部分风格指数的估值回到了历史高位，但我们认为全市场范围来看市场估值仍然合理。近期成长风格表现亮眼，但和内需相关的消费和传统制造业板块都处于调整之中，市场整体估值水位没有显著上行。今年中美的货币政策是驱动市场上行的主要动力，科技产业变革和制造业升级也是今年的亮点。往后看，内需政策仍是重要抓手，我们期待后续有更多的促内需政策出台来对冲外围环境的不利影响。　　三季度里，本基金的股票组合采用量化投资策略均衡配置了基本面稳健的红利和优质白马龙头公司，并增加了周期性品种。我们在波动的市场环境里适度提升了股票资产的比例，争取追求稳定的投资回报。

2025年上半年里上证指数一直围绕3300点震荡。四月初关税风险造成了全球资本市场一度同步下跌，但随着围绕着关税的博弈演化，全球市场都逐渐消化了关税事件的冲击，上证指数也站上了3440点。受益于美元持续走弱和美联储降息预期，今年上半年全球资本市场表现都不错。沪深300、中证500、创业板和科创50指数分别上涨0.03%、0.47%、0.53%和1.46%，中证2000和北证50指数大幅好于头部的宽基指数。虽然整体股票市场表现稳定，但季度间的波动比较大。　　回顾上半年的权益市场， A股大部分时间仍处于存量市场环境，微盘股和红利仍是市场最强势的风格。在二季度市场大幅波动时，宽基产品ETF出现了大幅申购，有效托举了市场，维护了股票市场的稳定。活跃资金在小微盘、新消费、军工和科技等板块切换，维持了较快的轮动速度。上半年里港股市场好于A股整体表现，南下资金持续流入超过8000亿。A股优质公司赴港上市掀起了一波浪潮，由于港股流动性更加充裕，并且汇集了大量的国际资本，部分A股上市公司的港股价格已经出现了溢价。由于关税事件的影响，外贸企业的正常经营活动受到了冲击，二季度的PMI数据进入了收缩区间。我们期待后续有更多的助内需政策出台来对冲外围环境的不利影响。　　二季度里本基金的股票组合采用量化投资策略，均衡配置了基本面稳健的红利和优质白马龙头公司，我们在在波动的市场环境里适度提升了股票资产的比例。同时我们灵活配置债券组合部分资产，争取追求稳定的投资回报。

2025年一季度里权益市场走势分化，沪深300和创业板指数分别下跌1.21%和1.77%，中证500和科创50指数分别上涨2.31%和3.42%。年初Deepseek爆火在全球范围内提升中国科技股的吸引力， 这促使A股和港股市场的投资情绪有明显好转。港股恒生科技在一季度里领涨全球市场，A股的人工智能和机器人主题的超额收益也非常显著。成长风格的回暖短暂降低了市场对防御风格的需求，红利股中也出现了分化，基本面稳定受益于顺周期逻辑的红利股相对更好。　　回顾一季度的权益市场，虽然主题投资活跃，但市场风格也多次切换，对组合的超额收益带来了一定的扰动。整体来看，一季度市场成交量保持稳定，市场波动率持续走低，被动资金有所流出，南下资金流入汹涌。在市场成交量没有继续放大的背景下，活跃资金在各个行业和板块之间切换，维持了较快的轮动速度。同时我们观察到一季度里基本面回暖的信号增多，内需消费和地产销售都在持续改善，保持了去年四季度以来的缓慢回暖趋势，一季度的GDP数据也迎来开门红。虽然出口由于关税政策的冲击不确定比较高，但可以期待后续有更多的助内需政策出台来对冲外围环境的不利影响。　　一季度里本基金的股票组合采用量化投资策略精选了基本面稳健的红利和优质白马龙头公司，灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

2024年的A股市场是波动显著的一年，市场经历了两轮过山车行情。年初表现低迷，上证指数一度触及2635点的历史低点，随后在政策利好和资金面改善的推动下，市场强势反弹。但年中市场再度转弱，直至9月底在政策刺激及宏观面利好下迎来剧烈反弹。上证指数收复 3000 点，并在 10 月初冲到 3674 高点后回落，4季度整体在3150点到3500点之间箱体震荡。全年来看，沪深300、中证 100、中证 500 和创业板指数分别上涨 14.68%、14.16%、5.46%和 13.23%，终结了市场连续两年的下跌。风格上来看，市场整体呈现哑铃格局，新兴科技和价值红利表现较为突出，市场投资风格的转换显著加剧。　　回顾 2024年的市场，前三个季度里市场一直处于缩量环境，直到9月底这个困境才被打破。投资者借道ETF参与市场反弹，被动指数规模迅速扩容，并引发了市场的剧烈反弹，日成交额一度接近3.5万亿。以人工智能为核心的数字经济产业链在四季度表现亮眼，AI、机器人等新兴主题受到追捧，科创板表现强劲。在市场悲观预期较强的阶段，类债的高股息类资产有相对明显的机会。2024年全年红利股和国债均表现亮眼。尽管市场整体估值有所修复，但沪深300指数的估值刚修复至过去5年的中位数水平。2025年国内财政政策将进一步发力，房地产政策放松和消费刺激政策有望支撑内需的继续修复，这些因素为市场信心的建立提供了支撑。我们认为在科技和消费的双重拉动下，实体经济的潜在增速有望修复，我们对于质地优秀且估值合理的优秀公司继续保持配置。　　2024年，本基金的股票仓资产部分行业分布均衡，股票组合采用量化投资策略精选了基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

今年三季度里A股市场再次上演了绝对反击行情，进入三季度后市场持续缩量下跌，一度逼近2月份的低点。“9.24”三部委的金融组合拳出台，大幅提振了市场信心。随后的政治局经济会议定调积极，强调要持续加码逆周期调节政策。这一系列措施都赢得了资本市场的积极反馈，A股成交量迅速攀升并于国庆后创出历史新高，AH市场的反弹幅度在全球市场令人瞩目。本轮市场反弹速度之快和成交的活跃度都超出了历史可参考的数据，一方面是投资者之前计入的负面预期过高，另一方面也是互联网时代里散户参加度快速放大所致。但整体来看，我们认为这一轮反弹主要以估值修复为主，由于政策对资本市场的呵护，大概率已使A股完成底部确认。指数快速修复后预计震荡会加剧，但基本面投资逻辑有望接力，助力后市行情。　　三季度里上证50、沪深 300、中证100和创业板指数分别上涨15.05%、16.07%、16.66%和 29.21%，反弹期间成长股弹性更大。三季度里经济高频数据延续了弱势，投资和消费均疲弱，从CPI和PPI的走势也可以看出终端需求不畅，内需亟待提振。从风格来看，当市场估值重心持续下移时，红利风格的防御价值也在降低，因为完全和经济脱敏的行业及其稀少。因此在三季度市场下行时，成长和价值风格也都出现了回调。在这种市场环境下金融组合拳的出台就显得恰逢其时，我们期望可以看到更多的财政政策落地，房地产市场能够企稳回升，经济增速能够尽快回到潜在水平以上。　　本季度里我们适时根据基本面的变化对持仓进行了微调，期间也受到了较大的申赎冲击。 组合行业分布保持均衡，股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，价值与成长风格并举，资产灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

今年上半年里上证指数围绕3000点震荡，一季度里市场一度发生了巨幅波动，在汇金积极入市后市场恢复稳定。二季度受益于出口等方向的拉动，市场投资链条更为分散，出口持续向好拉动了制造业出海的投资机会，受AI资本开支和AI端侧应用的TMT行业也出现了系统性投资机会。但整体来看，上半年内仍是红利风格占优，大部分板块都出现了震荡的走势，市场风险偏好仍然较低。上半年里上证50、沪深300和中证100分别上涨2.95%、0.89%和1.44%，创业板指数、中证500、中证1000和中证2000指数的跌幅分别为-10.99%、-8.96%、-16.84%和-23.28%，小盘股继续承压。上半年里投资者对于经济的预期也是一波三折。年初投资者对于经济预期定价偏弱，一季度数据和出口数据修正了部分预期，引发了一轮国内外对于中国全年GDP的上调。沿着全球经济体复苏的逻辑，成长板块表现有所改善。但是高频数据显示，二季度里消费和投资还是有走弱的趋势，随着下半年时间窗口的临近，市场对于贸易磨擦的隐忧提升，权益市场再度承压。　　分行业表现来看，上半年红利资产遥遥领先，尤其是银行和公用事业，作为高股息中对经济敏感性较低的板块，这两个行业在A股和港股表现都绝对占优。在年初微盘股波动平息后，市场虽然企稳，但行业间轮动速度仍然比较快，主要原因还是内需不足缺乏主线，基本面端的改善在波折中前行。我们认为经济的韧性很强，但国内外面临的挑战也很大，在当前的宏观环境下，应该拥抱A股最优质且最具备竞争性的资产，相信这些资产能够穿越市场波动和经济周期。我们会仔细甄别目标公司基本面的变化，保持优质资产的高比例配置。　　本季度里本基金的股票仓位比例保持平稳，我们适时根据基本面的变化对持仓进行了微调，同时行业分布保持均衡。股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，价值与成长风格并举，资产灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

今年一季度里 A股市场呈现了V型大反转，1月份里受到杠杆资金断裂和量化资金DMA事件的影响，市场开始破位下跌，上证指数一度跌破2700，在汇金等长线资金的积极干预下市场出现了剧烈反转行情，各类宽基指数均得到显著修复。一季度里上证50、沪深300和中证100和创业板指数分别上涨3.82%、3.10%和 3.40%，中证500和中证100指数的跌幅也收窄至2.64%和7.58%。一季度里虽然国内投资者对于经济预期定价偏弱，但海外经济体的PMI数据出现了持续回暖。海外经济体制造业的复苏对国内经济产生了支撑，也对产能供给紧张的资源品价格带来了上行动力。美国经济的高频数据也印证了经济的韧性，市场已然充分定价了美联储年内的三次降息预期，但全球经济修复会让通胀的下行之路充满了不确定性。综上所述，我们观察到今年市场上的投资机会是发散且增多的，高股息红利资产继续受到低风险偏好的长线资金追捧，受益于价格弹性的上游资源品也表现优秀，和AI需求相关性最高的通信传媒等板块出现了beta行情，新能源和消费品在好转的高频信号驱动下也出现了估值修复行情。放眼全球资本市场，A股市场的估值优势和结构性行情值得期待，随着产业结构的升级和新市场的拓展，我们相信会有更多行业的和上市公司降低对地产开发的相关性，找到新的增长动力。　　分行业表现来看，一季度里红利资产为代表的银行、能源和家电行业涨幅居前，行业间轮动速度较快，本轮反弹本质上是低估值水位下的估值修复行情，基本面改善的持续性还需观察。我们认为随着经济修复的进一步确认，行业间的景气度分化还会持续，需要甄别基本面的变化跟上市场的节奏。　　本季度里本基金的股票仓位比例略微提升，择机增配了具备成长性的高股息资产，同时行业分布保持均衡。股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，价值与成长风格并举，资产灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

2023年内A股市场在上半年冲高后一路下行，全年内绝大部分的权益指数都是负收益，沪深300、中证100、中证500和创业板指数分别下跌 11.38%、12.64%、7.42%和 19.41%。2023年初经济生活开始回归正常，服务型消费快速修复，投资者一度对经济预期很高。但随着地产销售高频和出口数据转弱，经济复苏动能转弱，投资者对于经济的看法从年初的过于乐观滑向了过于悲观的一边。进入下半年后，新增万亿特别国债发力，加上海外经济体去库存进入尾声，出口数据回暖，实体经济回暖的信号开始增多。但由于股票市场持续缩量，长期缺乏挣钱效应，整个权益市场在缺少新增资金的背景下持续下跌，投资者的风险偏好继续下行。　　回顾2023年的市场，由于市场一直处于缩量环境，加上风险偏好的下降，A股市场在也出现了较为明显的分化。低估值的红利风格全年占优，上半年代人工智能产业链表现较优，下半年里小微盘风格走强，和经济预期相关性较高的行业全年表现乏力。2023年以来的货币政策的呵护信号明确，十年期国债收益率在去年底跌破了2.6，市场流动性比较充裕。全年来看资本市场一直处于快速轮动之中，绝大部分的行业估值都有了系统性的下降。随着市场估值水位的降低，一些跌幅较深的细分行业也出现了陆续反弹，这都体现了市场处于相对底部的交易特征。我们认为这种环境下权益市场具备非常好的配置价值，当市场情绪恐慌时，应该保持定力，对于质地优秀且低估值的优秀公司继续保持配置。　　　　2023年里本基金的股票仓资产部分行业分布均衡，股票组合采用量化投资策略精选了基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

今年三季度里 A 股市场仍处于震荡下行之中，沪深 300、中证 100 和创业板指数分别下跌3.98%、4.34%和9.53%。三季度里国内经济数据触底的信号开始增多，PPI已经于六月份见底后持续回升，部分行业出现了库存回升的信号，未来补库进程的状况对于判断实体经济的需求比较重要。工业企业利润数据也在八月份开始出现回升，考虑到出口降幅收窄和能源价格的抬升，短期工业企业利润端有望延续修复的趋势。整体来看中国内经济处于缓慢复苏之中，一方面大部分行业都出现了局部回暖的信号，另一方面行业内不同公司的经营状况差异性也比较大，需要在基本面上仔细甄别。A股市场的流动性上没有太多改善，由于挣钱效应较弱加上新入场资金偏少，A股市场还是处于存量市场。随着部分行业库存见底，一些下跌较久的板块对利多事件的反映很强烈，我们看到消费电子对于华为回归的事件催化效应很剧烈，减肥药产业链也属于三季度里比较强势的主题投资机会，但同时其余前期表现较优的行业则出现调整，整体来看市场还是处于典型的结构性行情。  三季度里货币政策延续了宽松导向，资本市场里的维稳政策也持续出台。证监会新出台的减持新规从长期来看有助于促进企业稳健经营，加大分红力度，强化活跃资本市场的信心。汇金国庆后增持四大行也是对股票市场底部区域的认可，有望起到托底效果。虽然这些措施不是市场反转的理由，但从历史经验来看都是市场底部区域的信号。随着实体经济更多回暖信号的出现，投资者的信心也有望重塑。从三季度股票市场的表现来看，投资者对于经济回暖信号的反馈是弱于商品市场和债券市场的，这种差异是源于对长期增长前景的信心偏弱，我们认为中国经济还是非常有韧性的，但是经济增长模式的转换需要时间来消化。在目前估值水平下，应该对经营能力优秀的公司抱以坚定的信心。   三季度里本基金的股票仓位比例保持稳定，行业分布均衡，股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，价值与成长风格并举，灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

今年上半年里 A 股市场在年初冲高后开启了震荡模式，沪深 300、中证 100 和创业板指数分别下跌0.75%、1.26%和5.61%，红利指数、中证500和中证1000则分别上涨了5.02%、2.29%和5.10%。年初经济生活开始回归正常，消费快速修复，投资者一度对经济预期很高。但随着地产销售和出口数据转弱，一系列高频信号显示经济处于弱复苏，投资者对于经济的看法从年初的过于乐观滑向了过于悲观的一边。权益市场在这种预期下也出现了较为明显的分化，和经济预期相关性较高的行业表现乏力，代表了低风险偏好的红利风格和人工智能产业链则表现相对较优。  在国债利率持续走低的背景下，高股息资产的吸引力也在提升。 今年以来的货币政策的呵护信号明确，十年期国债收益率来到了到了2.6的关口附近，市场流动性比较充裕。资本市场继续处于快速轮动之中，绝大部分的行业估值都有了系统性的下降。随着市场估值水位的降低，跌幅较深的板块也出现了陆续反弹，体现了市场处于相对底部的交易特征。分行业表现来看，代表了人工智能景气度的 TMT 行业上半年内表现最好，公用事业和军工等防御板块表现也占优，对经济数据敏感性高的板块表现较差。  上半年里本基金的股票仓位比例保持稳定，行业分布均衡，股票组合采用量化投资策略精选了基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。

今年一季度里A股市场处于震荡上行之中，沪深300、中证100和创业板指数分别上涨4.63%、1.01%和2.25%。一季度里板块之间的轮动速度迅速，市场对于实体经济的复苏程度产生了分歧，投资者围绕着处于稳定弱复苏之下的经济高频数据反复进行了博弈。我们看到消费行业在一季度里随着强复苏预期的回落而调整，稳增长行业也随着地产销售的高频数据出现震荡。但随着 “OpenAI”的惊艳问世，全球资本市场迎来了人工智能的投资浪潮，国内资本市场对此产生了强烈的共振效应，人工智能产业链迎来了大爆发的行情，这成为一季度里最大的投资亮点。同期央国企的表现也很出色，在央国企要提升核心竞争力和做好资本市场回报的政策基调下，处于业绩修复之低估值中央国企也具备较好的投资机遇。  A股估值修复的进程在2月初告一段落，随着复苏开始出现分化，不同行业之间的差异也逐渐拉大。当前弱复苏已经成为市场主流共识，全市场大beta行情的预期减弱，积极寻找弱复苏背景下的优势行业更为重要。但正是由于实体经济处于弱复苏，我们相信稳增长和促消费的政策还会陆续推出，这有助于未来经济动能的进一步提升。分行业表现来看，一季度里TMT行业涨幅居前，低估值股票的表现也比较好，我们认为随着复苏动能的进一步确认，各类风格资产的轮动还是会继续，权益市场整体具备较好的投资机遇。  一季度里权益市场虽有调整，但整体向好趋势不变，本基金的股票仓位比例保持稳定，行业分布均衡，股票组合采用量化投资策略精选基本面业绩稳健和估值水平合理的优质股票，灵活配置债券组合部分资产，追求稳定的投资回报。