中航新起航灵活配置混合C(005538) - 基金经理

2025第二季度，受美国实施“对等关税”政策影响，A股市场经历了短暂性下跌，随后在国内政策的有效干预下，市场情绪显著回升。鉴于锂电池行业全球化特点，受到贸易政策变动的影响较大。固态电池作为锂电池行业分支面临一定挑战，但从博弈结果来看，市场更倾向于关注国内固态电池的产业化进程和相关产品落地的时间表，行情受宏观经济波动的影响比较有限。　　　　我们认为锂电板块已磨底相对充分，行业景气度在不断回升，核心设备公司订单已率先实现大幅增长。固态电池作为锂电行业新技术核心方向，我们持续看好板块产业化进程以及向上空间机会。我们在构建组合方面，不断进行结构化调整，关注核心材料以及增量设备带来的投资机会，努力为投资者创造价值，提供回报。

2025年第一季度，固态电池领域实现了从主题性行情向主线行情的转变，逐渐从概念性炒作过渡到产业化落地，市场对其关注度显著增强。随着资金从AI和机器人板块流出，固态电池成为资本市场关注的焦点之一。政策预期和技术上的突破共同推动了该板块的整体强势表现。此外，锂电池主产业链的排产数据回升以及业绩预期的改善，为固态电池行情提供了坚实支撑。国内不断有事件推动行业发展，3月份的“固态电池大会”释放了关于技术路线和量产进度的积极信号，进一步巩固了市场共识。展望未来，我们将持续关注产业链格局的演变，特别关注半固态电池的装车进度、硫化物电解质的量产能力以及设备制造商订单的释放情况，同时重视每次短期回调可能带来的投资机会。在配置策略上，我们倾向于优先选择那些业绩确定性较高或具备巨大成长潜力的公司。

回顾2024年，中国经济在错综复杂的国内外环境中实现了稳定增长，消费、投资和出口三大驱动力共同支撑发力。科技创新与绿色转型成为经济增长的关键动力，新能源、人工智能等关键领域取得了突破性进展。尽管如此，经济运行中仍存在若干挑战：国内需求的复苏未达预期，房地产市场的结构性风险尚未得到彻底解决，地方政府债务问题较为严峻，中小企业融资难题依旧存在。此外，全球经济的不确定性增加，贸易保护主义趋势上升，外部需求的波动对中国出口构成了压力。总体而言，中国经济在追求稳定与进步的同时，亟需深化结构性改革，优化经济结构，加强风险防范。报告期内，本基金重仓光伏、储能板块，整体表现欠佳。具体来看，2024年光伏表现较差，光伏产能过剩问题凸显，导致主产业链各环节面临现金流亏损的困境。10月份，随着大盘的反弹以及供给侧政策的陆续推出，市场逐渐从对政策的预期转向对价格的预期。2024上半年储能板块延续2023年单边下行行情，核心矛盾仍是国内大储持续降价、美国大储延迟并网以及欧洲户储去库不及预期。下半年开始，新兴市场大储、户储需求升级不断得到验证，带来产业链格局优化和盈利改善机会，板块景气度抬升。但美国贸易及能源政策的不确定持续扰动大储板块，欧洲户储市场恢复较弱，整体影响板块表现。我们认为2025年将是大储订单兑现及户储新兴市场不间断爆发的一年，对于储能终端需求及增长持续性无需过分担忧，当前板块估值及预期都相对较低，仍然具备较好的投资价值。报告期内，本基金在维持原行业配置策略基础上，对具备成长潜力个股优化配置。

2024年三季度，国内需求稳步增长，海外需求随降息预期逐步落地开始释放。从市场表现来看，电力设备板块出现一定估值修复，总体呈现波动向上趋势。主要系海外新兴市场电力需求井喷，特别是一些发展中国家，出现了比较严重的GDP增速与发电增速错配，在当前光储平价背景下，装机出现爆发型增长。传统欧美地区市场，在经历了7、8月份高温假期后，企业发货端开始逐步恢复，从出口数据上呈现出环比持续增长态势。在组合操作上，我们仍然坚持外需为主，内需为辅的绿电高景气方向，重点聚焦光伏、储能板块。这些行业增速持续性强，且估值目前处于相对底部区间，投资性价比依旧存在。因此，延续当前配置策略不变，择选行业里业绩确定性较高或成长空间较大的公司优先配置。